【正文】 100 93 105 98 23 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 2）勒束式期權(quán)套利 A、買入勒束式期權(quán)套利 1） 風(fēng)險收益： 最大風(fēng)險：支付的凈債務(wù) 最大收益：沒有上限 向下盈虧平衡點(diǎn)：較低行權(quán)價 凈債務(wù) 向上盈虧平衡點(diǎn)：較高行權(quán)價 +凈債務(wù) 2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）能從股票價格任何方向的波動中獲利。 e）這是一種高風(fēng)險策略，不適合新手和中級程度交易者。 缺點(diǎn)： a）股票價格往任何方向變化都會帶來沒有上限的風(fēng)險。 TS20 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 1）馬鞍式期權(quán)套利 B、賣出馬鞍式期權(quán)套利 賣出同標(biāo)的、同到期日、同執(zhí)行價格的一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)。 b）為了獲利，需要股票價格和期權(quán)價格發(fā)生顯著的變動。 100 19 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 1）馬鞍式期權(quán)套利 A、買入馬鞍式期權(quán)套利 1） 風(fēng)險收益： 最大風(fēng)險：支付的凈債務(wù) 最大收益：沒有上限 向下盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)行權(quán)價 凈債務(wù) 向上盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)行權(quán)價 +凈債務(wù) 2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）股票價格往任何方向變化，都能從波動的股票價格中獲利。 套利策略二：如果標(biāo)的是 ETF，在允許一定的誤差的情況下，買入期權(quán)，做多等值的股指期貨。 TS16 期權(quán)錯誤定價的套利 期權(quán)套利策略 （ 3）看漲期權(quán)價值偏離標(biāo)的下限套利 看漲期權(quán) (不付紅利 )價值下限應(yīng)當(dāng)：如果不符合 套利策略一：買入期權(quán)，并做空標(biāo)的證券。 12 四、賣出看跌期權(quán) 期權(quán)基本交易策略 與買入看跌期權(quán)相反，賣出看跌期權(quán)的投資者持有對標(biāo)的證券價格的上漲預(yù)期。當(dāng)期末標(biāo)的證券價格高于行權(quán)價時，期權(quán)多頭將行權(quán)。 百慕大期權(quán)：行權(quán)期介于歐式和美式之間，是在到期前的一段時間。 4 二、期權(quán)種類 期權(quán)基礎(chǔ)知識 （ 1）按期權(quán)買者的權(quán)利劃分 買入期權(quán) (Call Option) /看漲期權(quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 賣出期權(quán) (Put Option) /看跌期權(quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 6 二、期權(quán)種類 期權(quán)基礎(chǔ)知識 （ 3） 按照標(biāo)的物來劃分 金融期權(quán)：可分為股票期權(quán)、股價指數(shù)期權(quán)、金融期貨期權(quán)、利率期權(quán)、信用期權(quán)、貨幣期權(quán)（或稱外匯期權(quán)）及互換期權(quán)等 商品（ 實(shí)物 ） 期權(quán)： 金屬、原油、農(nóng)作物 等 標(biāo)的資產(chǎn)不同，期權(quán)的特性、定價和風(fēng)險管理也呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。 10 二、賣出看漲期權(quán) 期權(quán)基本交易策略 與買入看漲期權(quán)相反，賣出看漲期權(quán)的投資者持有對標(biāo)的證券價格的下跌預(yù)期。他預(yù)期看跌期權(quán)多頭方在期末不會行權(quán)，從而自己取得權(quán)利金收入。 套利策略二：如果標(biāo)的是 ETF，在允許一定的誤差的情況下，買入期權(quán)，做空等值的股指期貨。 為便于表述，定義如下符號： S：標(biāo)的（ ETF或個股）現(xiàn)價； r：無風(fēng)險利率（連續(xù)復(fù)利）； X：期權(quán)執(zhí)行價格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價值； T：期權(quán)的到期時間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價值。 b）風(fēng)險具有上限。 c）競買 /競賣價差對交易質(zhì)量有負(fù)面影響。如 K（ c） =K(P)=100， C=P=3 TS此套利組合的最大盈利為兩筆期權(quán)費(fèi)之和 。 b）獲得的收益有上限。 3） 應(yīng)用市況：對股票的變化方向?yàn)橹行?，期望股票價格不會發(fā)生大的波動。 b）風(fēng)險具有上限。 b）競買 /競賣價差對交易質(zhì)量有負(fù)面影響。如 K（ c） =100， K(P)=98， C=3， P=2 TS此套利組合的最大盈利為兩筆期權(quán)費(fèi)之和 。 b）獲得的收益有上限。 TS26 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 3）垂直期權(quán)套利 A、牛市看漲期權(quán)套利 你購買一份接近其真實(shí)價值的長期（距離到期日 6個月以上的）看漲期權(quán)并出售一份具有相同到期日而行權(quán)價較高（通常是虛值）的看漲期權(quán)。 缺點(diǎn)： a）只有當(dāng)你選擇足夠高的較高行權(quán)價且標(biāo)的股票價格升至兩個行權(quán)價中高行權(quán)價水平時，才能獲得較大的收益。 TS28 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 3）垂直期權(quán)套利 B、牛市看跌期權(quán)套利 購買具有較低行權(quán)價的看跌期權(quán)，同時出售同樣數(shù)量具有相同到期日、較高行權(quán)價的看跌期權(quán)。b）高收益交易通常意味著更少的保護(hù)性股本作墊，也因此具有更大的風(fēng)險。如 K(p1)=100， K(p2)=105， p1=1， p2=3（不考慮時間價值） TS100 105 31 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 3）垂直期權(quán)套利 C、熊市看跌期權(quán)套利 1） 風(fēng)險收益： 最大風(fēng)險：兩種行權(quán)價的差額 凈債權(quán) 最大收益：獲得的凈債權(quán) 盈虧平衡點(diǎn)：較低行權(quán)價 +凈債權(quán) 2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）這是短期收入策略，并不一定要求股票價格發(fā)生變動。 c）如果股票價格下跌，則能夠獲得向上收益有限。 b）風(fēng)險具有上限（盡管仍有 100%的費(fèi)用）c）越遠(yuǎn)離到期日，針對股票價格迅速上漲的情況，該頭寸所提供的向下風(fēng)險保護(hù)措施就越好。 3） 應(yīng)用市況：熊市看跌，股價下挫的行情。 TS35 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 4）水平期權(quán)套利 A、日歷看漲期權(quán)套利 1）風(fēng)險收益： 最大風(fēng)險：限制在所支付的凈債務(wù)上。 b）能夠從一定范圍內(nèi)變化的股票價格中獲利，而且能比備兌看漲期權(quán)策略獲得更大的收益。 3）應(yīng)用市況：對基本行情是看漲，且波動率不會很大，上漲趨勢比較平穩(wěn)。 最大收益：在第一個到期日行權(quán)時看跌期權(quán)多頭的價值減去凈債務(wù)。 缺點(diǎn)： a）如果股票價格上漲，向上收益有上限。 3）應(yīng)用市況：對行情的預(yù)期是對于票價格變化方向中性或者牛市看漲的，希望價格平穩(wěn)上漲。 A、 1）風(fēng)險收益： 最大風(fēng)險：（股票價格 +看跌期權(quán)權(quán)利金）－（看跌期權(quán)行權(quán)價－看漲期權(quán)權(quán)利金），如果該公式計(jì)算的結(jié)果是負(fù)值，那么你所進(jìn)行的是一筆無風(fēng)險的交易。 b）對于波動率很高的股票，你能創(chuàng)建出風(fēng)險水平非常低甚至是無風(fēng)險的交易。 c）在資本成本基礎(chǔ)上只能獲得相對較低的收入。指當(dāng)擁有股票時，以每月為單位售出所擁有標(biāo)的股票的虛值看漲期權(quán)，以此作為從擁有股票中獲取租金的方法。 缺點(diǎn)： a）有些交易者認(rèn)為從現(xiàn)金費(fèi)用上考慮，該策略比較昂貴。 3）應(yīng)用市況：當(dāng)持有一種備兌看漲期權(quán)組合時，你對行情的展望是對股票價格變化方向中性或者牛市看漲的，即你期望股票價格平穩(wěn)上漲。 TS43 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 7）備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合套利 1）風(fēng)險收益： 最大風(fēng)險：支付的股票價格 行權(quán)價 看跌期權(quán)權(quán)利金 看漲期權(quán)權(quán)利金 最大收益：限制在從售出的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)獲得的權(quán)利金 +行權(quán)價 股票的購買價格。 缺點(diǎn)： a）如果股價下跌，風(fēng)險會很大。 c）根據(jù)現(xiàn)金流來計(jì)是一種成本較高的策略。 3）應(yīng)用市況：當(dāng)持有備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合時，你對行情的展望是牛市看漲的。出售具有相同到期日的虛值（較高行權(quán)價）看漲期權(quán)。 2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）獲得比備兌看漲期權(quán)組合更大的收益。 b）除非在到期日時，股票價格位于兩個期權(quán)行權(quán)價之間，否則你必須要對看漲期權(quán)行權(quán)或看跌期權(quán)行權(quán)。 d）向下風(fēng)險沒有上限。 TS47 期權(quán)相對定價套利 期權(quán)套利策略 （ 9）對角線套利 A、對角線看漲期權(quán)組合套利 1）風(fēng)險收益： 最大風(fēng)險：限制在所支付的凈債務(wù)上 最大收益：（在賣空看漲期權(quán)的到期日，當(dāng)股票價格等于較高行權(quán)價時買入看漲期權(quán)的價值） 凈債務(wù) 向下盈虧平衡點(diǎn)：由在賣空看漲期權(quán)的到期日時買入看漲期權(quán)的價值決定 向上盈虧平衡點(diǎn)：由在賣空看漲期權(quán)的到期日時買入看漲期權(quán)的價值決定 2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）每月獲得收入。 c）高收益并不一定意味著這是有利可圖或者有較高獲利能力的交易。 向下盈虧平衡點(diǎn)：