【正文】 100 93 105 98 23 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 2）勒束式期權(quán)套利 A、買(mǎi)入勒束式期權(quán)套利 1） 風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：支付的凈債務(wù) 最大收益：沒(méi)有上限 向下盈虧平衡點(diǎn)：較低行權(quán)價(jià) 凈債務(wù) 向上盈虧平衡點(diǎn)：較高行權(quán)價(jià) +凈債務(wù) 2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）能從股票價(jià)格任何方向的波動(dòng)中獲利。 e）這是一種高風(fēng)險(xiǎn)策略，不適合新手和中級(jí)程度交易者。 缺點(diǎn)： a）股票價(jià)格往任何方向變化都會(huì)帶來(lái)沒(méi)有上限的風(fēng)險(xiǎn)。 TS20 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 1）馬鞍式期權(quán)套利 B、賣(mài)出馬鞍式期權(quán)套利 賣(mài)出同標(biāo)的、同到期日、同執(zhí)行價(jià)格的一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)。 b）為了獲利，需要股票價(jià)格和期權(quán)價(jià)格發(fā)生顯著的變動(dòng)。 100 19 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 1）馬鞍式期權(quán)套利 A、買(mǎi)入馬鞍式期權(quán)套利 1） 風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：支付的凈債務(wù) 最大收益：沒(méi)有上限 向下盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)行權(quán)價(jià) 凈債務(wù) 向上盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)行權(quán)價(jià) +凈債務(wù) 2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）股票價(jià)格往任何方向變化，都能從波動(dòng)的股票價(jià)格中獲利。 套利策略二：如果標(biāo)的是 ETF，在允許一定的誤差的情況下，買(mǎi)入期權(quán)，做多等值的股指期貨。 TS16 期權(quán)錯(cuò)誤定價(jià)的套利 期權(quán)套利策略 （ 3）看漲期權(quán)價(jià)值偏離標(biāo)的下限套利 看漲期權(quán) (不付紅利 )價(jià)值下限應(yīng)當(dāng)：如果不符合 套利策略一：買(mǎi)入期權(quán)，并做空標(biāo)的證券。 12 四、賣(mài)出看跌期權(quán) 期權(quán)基本交易策略 與買(mǎi)入看跌期權(quán)相反，賣(mài)出看跌期權(quán)的投資者持有對(duì)標(biāo)的證券價(jià)格的上漲預(yù)期。當(dāng)期末標(biāo)的證券價(jià)格高于行權(quán)價(jià)時(shí)，期權(quán)多頭將行權(quán)。 百慕大期權(quán)：行權(quán)期介于歐式和美式之間，是在到期前的一段時(shí)間。 4 二、期權(quán)種類(lèi) 期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí) （ 1）按期權(quán)買(mǎi)者的權(quán)利劃分 買(mǎi)入期權(quán) (Call Option) /看漲期權(quán)：賦予期權(quán)買(mǎi)者未來(lái)按約定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 賣(mài)出期權(quán) (Put Option) /看跌期權(quán)：賦予期權(quán)買(mǎi)者未來(lái)按約定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 6 二、期權(quán)種類(lèi) 期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí) （ 3） 按照標(biāo)的物來(lái)劃分 金融期權(quán)：可分為股票期權(quán)、股價(jià)指數(shù)期權(quán)、金融期貨期權(quán)、利率期權(quán)、信用期權(quán)、貨幣期權(quán)（或稱(chēng)外匯期權(quán)）及互換期權(quán)等 商品（ 實(shí)物 ） 期權(quán)： 金屬、原油、農(nóng)作物 等 標(biāo)的資產(chǎn)不同，期權(quán)的特性、定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理也呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。 10 二、賣(mài)出看漲期權(quán) 期權(quán)基本交易策略 與買(mǎi)入看漲期權(quán)相反，賣(mài)出看漲期權(quán)的投資者持有對(duì)標(biāo)的證券價(jià)格的下跌預(yù)期。他預(yù)期看跌期權(quán)多頭方在期末不會(huì)行權(quán)，從而自己取得權(quán)利金收入。 套利策略二：如果標(biāo)的是 ETF，在允許一定的誤差的情況下，買(mǎi)入期權(quán)，做空等值的股指期貨。 為便于表述，定義如下符號(hào)： S：標(biāo)的（ ETF或個(gè)股）現(xiàn)價(jià)； r：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)復(fù)利）； X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格； c：購(gòu)買(mǎi)一股股票的歐式看漲期權(quán)的價(jià)值； T：期權(quán)的到期時(shí)間； p：購(gòu)買(mǎi)一股股票的歐式看跌期權(quán)的價(jià)值。 b）風(fēng)險(xiǎn)具有上限。 c）競(jìng)買(mǎi) /競(jìng)賣(mài)價(jià)差對(duì)交易質(zhì)量有負(fù)面影響。如 K（ c） =K(P)=100， C=P=3 TS此套利組合的最大盈利為兩筆期權(quán)費(fèi)之和 。 b）獲得的收益有上限。 3） 應(yīng)用市況：對(duì)股票的變化方向?yàn)橹行?，期望股票價(jià)格不會(huì)發(fā)生大的波動(dòng)。 b）風(fēng)險(xiǎn)具有上限。 b）競(jìng)買(mǎi) /競(jìng)賣(mài)價(jià)差對(duì)交易質(zhì)量有負(fù)面影響。如 K（ c） =100， K(P)=98， C=3， P=2 TS此套利組合的最大盈利為兩筆期權(quán)費(fèi)之和 。 b）獲得的收益有上限。 TS26 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 3）垂直期權(quán)套利 A、牛市看漲期權(quán)套利 你購(gòu)買(mǎi)一份接近其真實(shí)價(jià)值的長(zhǎng)期（距離到期日 6個(gè)月以上的）看漲期權(quán)并出售一份具有相同到期日而行權(quán)價(jià)較高（通常是虛值）的看漲期權(quán)。 缺點(diǎn)： a）只有當(dāng)你選擇足夠高的較高行權(quán)價(jià)且標(biāo)的股票價(jià)格升至兩個(gè)行權(quán)價(jià)中高行權(quán)價(jià)水平時(shí)，才能獲得較大的收益。 TS28 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 3）垂直期權(quán)套利 B、牛市看跌期權(quán)套利 購(gòu)買(mǎi)具有較低行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)，同時(shí)出售同樣數(shù)量具有相同到期日、較高行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)。b）高收益交易通常意味著更少的保護(hù)性股本作墊，也因此具有更大的風(fēng)險(xiǎn)。如 K(p1)=100， K(p2)=105， p1=1， p2=3（不考慮時(shí)間價(jià)值） TS100 105 31 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 3）垂直期權(quán)套利 C、熊市看跌期權(quán)套利 1） 風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：兩種行權(quán)價(jià)的差額 凈債權(quán) 最大收益：獲得的凈債權(quán) 盈虧平衡點(diǎn)：較低行權(quán)價(jià) +凈債權(quán) 2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）這是短期收入策略，并不一定要求股票價(jià)格發(fā)生變動(dòng)。 c）如果股票價(jià)格下跌，則能夠獲得向上收益有限。 b）風(fēng)險(xiǎn)具有上限（盡管仍有 100%的費(fèi)用）c）越遠(yuǎn)離到期日，針對(duì)股票價(jià)格迅速上漲的情況，該頭寸所提供的向下風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)措施就越好。 3） 應(yīng)用市況：熊市看跌，股價(jià)下挫的行情。 TS35 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 4）水平期權(quán)套利 A、日歷看漲期權(quán)套利 1）風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：限制在所支付的凈債務(wù)上。 b）能夠從一定范圍內(nèi)變化的股票價(jià)格中獲利，而且能比備兌看漲期權(quán)策略獲得更大的收益。 3）應(yīng)用市況：對(duì)基本行情是看漲，且波動(dòng)率不會(huì)很大，上漲趨勢(shì)比較平穩(wěn)。 最大收益：在第一個(gè)到期日行權(quán)時(shí)看跌期權(quán)多頭的價(jià)值減去凈債務(wù)。 缺點(diǎn)： a）如果股票價(jià)格上漲，向上收益有上限。 3）應(yīng)用市況：對(duì)行情的預(yù)期是對(duì)于票價(jià)格變化方向中性或者牛市看漲的，希望價(jià)格平穩(wěn)上漲。 A、 1）風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：（股票價(jià)格 +看跌期權(quán)權(quán)利金）－（看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)－看漲期權(quán)權(quán)利金），如果該公式計(jì)算的結(jié)果是負(fù)值，那么你所進(jìn)行的是一筆無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的交易。 b）對(duì)于波動(dòng)率很高的股票，你能創(chuàng)建出風(fēng)險(xiǎn)水平非常低甚至是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的交易。 c）在資本成本基礎(chǔ)上只能獲得相對(duì)較低的收入。指當(dāng)擁有股票時(shí)，以每月為單位售出所擁有標(biāo)的股票的虛值看漲期權(quán)，以此作為從擁有股票中獲取租金的方法。 缺點(diǎn)： a）有些交易者認(rèn)為從現(xiàn)金費(fèi)用上考慮，該策略比較昂貴。 3）應(yīng)用市況：當(dāng)持有一種備兌看漲期權(quán)組合時(shí)，你對(duì)行情的展望是對(duì)股票價(jià)格變化方向中性或者牛市看漲的，即你期望股票價(jià)格平穩(wěn)上漲。 TS43 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 7）備兌賣(mài)空馬鞍式期權(quán)組合套利 1）風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：支付的股票價(jià)格 行權(quán)價(jià) 看跌期權(quán)權(quán)利金 看漲期權(quán)權(quán)利金 最大收益：限制在從售出的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)獲得的權(quán)利金 +行權(quán)價(jià) 股票的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。 缺點(diǎn)： a）如果股價(jià)下跌，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大。 c）根據(jù)現(xiàn)金流來(lái)計(jì)是一種成本較高的策略。 3）應(yīng)用市況：當(dāng)持有備兌賣(mài)空馬鞍式期權(quán)組合時(shí)，你對(duì)行情的展望是牛市看漲的。出售具有相同到期日的虛值（較高行權(quán)價(jià)）看漲期權(quán)。 2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）獲得比備兌看漲期權(quán)組合更大的收益。 b）除非在到期日時(shí)，股票價(jià)格位于兩個(gè)期權(quán)行權(quán)價(jià)之間，否則你必須要對(duì)看漲期權(quán)行權(quán)或看跌期權(quán)行權(quán)。 d）向下風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有上限。 TS47 期權(quán)相對(duì)定價(jià)套利 期權(quán)套利策略 （ 9）對(duì)角線套利 A、對(duì)角線看漲期權(quán)組合套利 1）風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：限制在所支付的凈債務(wù)上 最大收益：（在賣(mài)空看漲期權(quán)的到期日，當(dāng)股票價(jià)格等于較高行權(quán)價(jià)時(shí)買(mǎi)入看漲期權(quán)的價(jià)值） 凈債務(wù) 向下盈虧平衡點(diǎn)：由在賣(mài)空看漲期權(quán)的到期日時(shí)買(mǎi)入看漲期權(quán)的價(jià)值決定 向上盈虧平衡點(diǎn)：由在賣(mài)空看漲期權(quán)的到期日時(shí)買(mǎi)入看漲期權(quán)的價(jià)值決定 2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： a）每月獲得收入。 c）高收益并不一定意味著這是有利可圖或者有較高獲利能力的交易。 向下盈虧平衡點(diǎn)：