定價策略--因素模型和套利定價理論-wenkub
2023-02-13 20:14:49 本頁面
【正文】 , /* * R e sul t * * /( ) ( ) . /* * R e sul t 6 .4* * /KKij i j i im m i j jn n jmni j m nKij im jm mmKi im m imC ov r r C ov F Fif C ov C ov F F w he n i j m nthe n Va r FVa r F Va ri? ? ? ? ? ? ???? ? ?? ? ?????? ? ? ? ? ?? ? ? ????????11 ( , ) 0 ,( , )mnKKij im jn m nmnf C ov F F w he n m nC ov F F? ? ?????? ?? 利用因素模型計算協(xié)方差和方差 —因素模型與證券收益率之間的相關性： 在多因素模型中，因素 β系數(shù)的結構相似的證券或證券組合的收益率高度相關，而那些因素 β結構不同的證券彼此的相關性可能較低。 如根據(jù)過去反常的收益率選擇因素的投資組合，能解釋歷史的 “意外情況 ”。 宏觀經濟變量 挑選反映生產力、利率和通脹變化的宏觀經濟時間序列作為因素的代表。 總之，共同因素是對范圍廣闊的市場指數(shù)的收益率而非只對單個股票產生影響的經濟變量。新信息：由于它代表新的信息，它們的均值一般為零。財產保險與健康人壽險。 —由此引入 CAPM與 One Factor Model的主要區(qū)別：不同股票的殘差項的相關性，單因素模型要求殘差項與市場收益率不相關、殘差項的均值為零、 殘差項之間不相關 。這從方差的分解中也得到了反映。 APT的經驗證據(jù)。 、因素 β系數(shù)、因素和公司特有風險的部分。 。當市場違背無套利定價理論時，能夠運用你對 APT方程的理解構建套利組合。 —方差分解、回歸的 R平方與線性回歸的優(yōu)劣。若殘差項相關，則市場風險不是唯一的系統(tǒng)性風險，殘差項也不完全代表可分散的風險。 ? 公司特定風險分散的量化。 α因而可被看作證券的期望收益。 因素估計 估計方法 優(yōu)點 缺點 因素分析 根據(jù)項因素分析這樣的統(tǒng)計過程來確定因素組合。（ p185） 提供關于因素的最直觀的解釋 假定最合適的因素是宏觀經濟變量的非預期變化。在解釋未來的期望收益時未必有效。 —因素模型在均方差分析中應用： 與 CAPM比較，對一個有 N個證券組成的組合來說，CAPM需要計算 N+N*(N1)/2的方差與協(xié)方差，而 K因素模型需計算 K*N個 β系數(shù)，外加 K個因素方差和 N個殘差方差。 —追蹤投資組合與公司套期保值。 —公司的資本分配決策與追蹤投資組合。 β系數(shù)構造一個方程。 —純因素投資組合可看作一種特殊的追蹤投資組合。同追蹤投資組合。決定純因素投資組合的風險貼水的原因：對某個風險因素的貼水為正還是為負，取決于金融市場上這一因素的總供給與投資者的偏好。 追蹤與套利 利用純因素投資組合構造追蹤投資組合，比較追蹤投資組合與被追蹤投資組合。參上節(jié)。線形變換和逆變換的對偶問題：純因素投資反過來可以由普通證券線形疊加組成，就像普通證券或組合可以由純因素投資組合線形疊加組成一樣。（無稅收、交易成本、信息成本等。同時套利活動會使得套利機會消失，因此，無套利的均衡是穩(wěn)定的。參書圖表 ， 無套利與定價：套利定價原理 —驗證套利機會是否存在 在 K因素模型中，有超過 K+1種證券。用一組（ K+1個）證券求出一組 λ值，再用另一組證券求 λ值，如兩組得出的λ值相同，則結果不反對 APT成立；如不同，則存在套利機會。 有大量證券（如 300個證券）的資產組合違背 APT意味著套利機會。因而，公司特定風險不會影響公司證券與市場組合的協(xié)方差。切點組合應由因素投
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