公司金融研究(5)(公司金融研究-上海財(cái)經(jīng)大學(xué)李曜)-wenkub
2023-01-20 02:26:00 本頁(yè)面
【正文】 ， 選擇項(xiàng)目。 ?此時(shí) IRR方法失靈。 ?結(jié)果 : 出現(xiàn)兩個(gè) IRR。 各 年份現(xiàn)金流入 (+) 或 流出 () 0 1 2 3 4 5 N NN + + + + + N + + + + NN + + + N + N + + + NN 單個(gè)項(xiàng)目下的 IRR、 NPV方法的適用總結(jié) 現(xiàn)金流 IRR的數(shù)目 IRR方法 NPV方法 投資項(xiàng)目（ ，+， +… 1 接受（ IRRK)。拒絕（ NPV0) 特殊項(xiàng)目（現(xiàn)金流方向變化超過(guò) 2次） 超過(guò) 1個(gè) 方法失靈 接受（ NPV0)。 ? （ 3） 計(jì)算增量項(xiàng)目的 IRR， 并和市場(chǎng)折現(xiàn)率相比較。如果資本成本率高，則較早產(chǎn)生現(xiàn)金流入的項(xiàng)目較好。（構(gòu)造成一個(gè)投資項(xiàng)目） ? 現(xiàn)實(shí)中，互斥項(xiàng)目既有規(guī)模問(wèn)題，也有時(shí)間問(wèn)題，所以 IRR方法不能直接采用。 TV 是將現(xiàn)金流入量以 WACC復(fù)利后的終值。 ?（ 2） PI越高 , 項(xiàng)目越好。 ? 教材閱讀： Ross, Corporate Finance, (6th edition) , Chapter 6 第九章 NPV方法在資本預(yù)算中的具體運(yùn)用 ?一、現(xiàn)金流的幾個(gè)基本問(wèn)題 公司金融中，關(guān)注的是現(xiàn)金流； 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中，關(guān)注的是利潤(rùn)。 五、總結(jié) ? 實(shí)踐中哪一種方法運(yùn)用多？ ? 西方調(diào)查結(jié)果： IRR， NPV方法是排名 2的兩種主要方法。 $ (1+MIRRL)3 0 1 2 3 10% 項(xiàng)目 L 的 MIRR (k = 10%): 10% 10% TV （ 現(xiàn)金流入） PV （ 現(xiàn)金流出） MIRR = % MIRRL = % $100 = ? MIRR 假設(shè)以機(jī)會(huì)成本率再投資 ? MIRR 可以避免非正常項(xiàng)目投資時(shí) IRR會(huì)出現(xiàn)的問(wèn)題 ?經(jīng)理人員喜歡用 IRR決策 , 而 MIRR 更優(yōu)于 IRR MIRR 為什么優(yōu)于 IRR? 當(dāng)出現(xiàn)非正常現(xiàn)金流量 CFs時(shí) , 用 MIRR進(jìn)行計(jì)算和決策 : 0 1 2 800,000 5,000,000 5,000,000 PV（ 現(xiàn)金流出） 10%
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