市場有效性與行為金融理論-wenkub
2023-01-19 22:58:04 本頁面
【正文】 上表現(xiàn)出來，并不要求獲得信息的成本為零。 ⑶市場信息的交流是高效率的。強(qiáng)有效市場只是強(qiáng)調(diào)信息不會對證券價格產(chǎn)生較大影響，信息一開始是秘密的，但很快會透露出來，并且很快反映到股票價格的變化上。 ? 證券價格的基本分析，就是對公開發(fā)布的各種信息對有關(guān)企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流的影響的分析，并據(jù)此確定股票價格未來變化趨勢，指導(dǎo)證券投資，以期獲得高于一般投資者的超額利潤，次強(qiáng)有效市場上，基本分析不能為投資者帶來超額利潤。弱有效市場假說趨勢分析等技術(shù)分析手段對于了解證券價格未來變化，謀取利潤是徒勞的。 ? 如果股票價格已經(jīng)反應(yīng)了所已有的信息，則股票價格進(jìn)一步變化只能依賴于新的信息，這樣隨新信息變化的股價必然是不可預(yù)測的 (隨機(jī)游走 )。 市場有效性與行為金融理論 股票價格的高低漲落是否有跡可尋是投資者最為關(guān)心的事件之一，肯德爾 （ kendall,1953） 對這個問題進(jìn)行了研究，研究表明，股票價格的變化完全無規(guī)律可循。股票價格的這種特性就是股票市場的有效性，就是股票已經(jīng)反映了所有相關(guān)信息，人們無法通過既定的分析模式操作始終如一的獲得超額利潤。 三種效率市場假說 ? 次強(qiáng)有效率市場 。 三種效率市場假說 ? 強(qiáng)有效市場 。 完善市場與效率市場 ? 完善市場是指滿足下述條件的資本市場： ⑴市場無阻力。（獲取信息無成本） ⑷參加市場交易的個人都是理性的，都追求個人效用最大化 完善市場與效率市場 ? 效率市場滿足以下三個條件： ⑴證券價格完全反映了所有相關(guān)信息，過去的、公開的和已經(jīng)發(fā)生的但尚未公布的信息。 有效市場假說的實(shí)證檢驗(yàn) ? 弱有效率市場的檢驗(yàn) ： 弱有效市場強(qiáng)調(diào)的是證券價格的隨機(jī)游走，不存在任何可以識別和利用的規(guī)律。 ? 操作檢驗(yàn)是一種非參數(shù)檢驗(yàn)方法。將股票價格變化作為買入和賣出的指示器，如果價格上升，表明股市看好，在次日買入一定比例的股票，如果價格下降，表明股市看跌，次日賣出一定比例的股票。 ? 事件定義為并購公告的發(fā)布，發(fā)生點(diǎn)定義為 t=0,事件考察期為（ 60， 30），預(yù)期收益的估計(jì)期為（ 180，90） .事件研究法的基本研究方法如下： ⑴計(jì)算 i只股票在（ 180， 90）每日的實(shí)際收益率為： 11???ititit ppr 事件研究法 其中， t表示時間， pit和 pit1分別表示第 i只股票在日期的收盤價。 一般來講，拆股不會影響股東財富的實(shí)際價值，但有可能影響公司股利的發(fā)放額，伴隨拆股而來的是股利發(fā)放額的增加，因此，股票價格應(yīng)在拆股之日之前或拆股之時上升，以反映人們的這種預(yù)期。 Keown and Pinkerton﹙ 1981﹚ 選擇 194個樣本，對企業(yè)購并消息公布前后被購并公司股票的額外收益進(jìn)行了研究。 事件研究法的應(yīng)用 ? 收益變化?？隙耸袌龅念A(yù)測能力和效率。 強(qiáng)效率市場的檢驗(yàn) ? 關(guān)于強(qiáng)效率的檢驗(yàn) 。 ? 總的看來，早期的研究對弱有效率市場和次強(qiáng)效率市場假設(shè)給予了充分地肯定，但對強(qiáng)有效率市場假設(shè)的支持則明顯不足。Banz﹙ 1881﹚ 研究發(fā)現(xiàn)，不論總收益率，還是經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后的收益率，都存在著隨公司規(guī)模增加而減少的趨勢。
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