【正文】 平。五糧液的凈利潤增幅高于已披露年報的貴州茅臺和瀘州老窖，后兩者去年凈利潤同比增長分別為17%和32%。第二部分 財務(wù)狀況分析 本部分內(nèi)容根據(jù)五糧液集團2007年到2010年的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)對公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、償債能力和現(xiàn)金流量進行分析，運用比率分析法、比較分析法和趨勢分析法等基本方法，使用了趨勢分析方法和對比分析方法對五糧液集團的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負債能力和現(xiàn)金流量進行了簡單的分析。表31企業(yè)的負債區(qū)分為流動負債和長期負債,因而企業(yè)的償債能力也區(qū)分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力分析（1）、營運資金營運資金= 流動資產(chǎn) 流動負債表32：五糧液公司2007 2010 年營運資金分析（單位：百萬）年度2007200820092010營運資金45416701根據(jù)計算結(jié)果可知，宜賓五糧液股份有限公司營運資產(chǎn)迅速上升，增長速度十分快，2008 年的營運資金比2007 億元，增長率為47%。這項比率是評價企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負債能力的指標，說明企業(yè)每一元流動負債有多少流動資產(chǎn)可以用作支付保證，一般認為，流動比率為2：1對于大部份企業(yè)來說是比較合適的比率。一般認為，1：1的速動比率被認為是合理的，它說明企業(yè)每1元流動負債有1元的速動資產(chǎn)（即有現(xiàn)款或近似現(xiàn)款的資產(chǎn)）做保證。但是，也反映出公司速動資產(chǎn)相對于流動負債的過剩金額太大，資金未能充分利用，同時未在投資回報率大于利息率的前提下利用負債經(jīng)營，從而未能充分享受利息抵扣所得稅給公司帶來的利益。（2）、利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)= 息稅前利潤/利息費用= (稅前利潤+利息費用)/利息費用表36：五糧液集團2007年2010年利息保障倍數(shù)分析結(jié)果年度2007200820092010利息保障倍數(shù)14從上表可以看出公司2007 年到2010年的利息費用都是負數(shù)，所以利息保障倍數(shù)結(jié)果都是負數(shù)。銷售利潤率=利潤/銷售收入凈額毛利率=銷售毛利/銷售收入凈額主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤/銷售收入凈額銷售利潤率=利潤總額/銷售收入凈額銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/銷售收入凈額表41：五糧液公司及茅臺公司08年10年銷售毛利率分析 單位：百萬這個指標體現(xiàn)出茅臺和五糧液公司高出行業(yè)平均水平的盈利能力，在行業(yè)中是有較強競爭能力的。究其原因主要還是由于毛利潤比五糧液公司高導(dǎo)致的，茅臺公司的營業(yè)稅金及附加和期間費用比五糧液公司略高，金額相差不大，未對營業(yè)利潤率最終結(jié)果形成較大影響；同時，兩個公司的投資收益金額都很小，在1 至4 百萬之間，對營業(yè)利潤率的影響非常小，說明兩個公司的不穩(wěn)定性盈利的金額非常小，其營業(yè)利潤率反映了公司的主營業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況，能夠較好地反映公司的競爭實力。下面主要分析五糧液的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。但是從上圖表中可以看到，09年五糧液的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較08年下滑了84%。企業(yè)在市場上銷售的商品越多，占用在流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)各階段的資產(chǎn)也就越大，應(yīng)收賬款是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的一個重要階段，也會隨著銷售規(guī)模的改變而改變。 、產(chǎn)品質(zhì)量、季節(jié)變化等因素也會影響企業(yè)應(yīng)收賬款的占用量。但是，五糧液想要持續(xù)以前的優(yōu)勢，要提高對應(yīng)收賬款的管理水平。但是，就五糧液個體分析而言，其流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率卻一直呈現(xiàn)下降的趨勢，綜合流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及變動趨勢圖（如下圖）分析，我們認為，五糧液對流動資產(chǎn)的利用效率的下降很可以是因為06年后，五糧液擴建基本完成，前期投入帶來的貨幣現(xiàn)金不斷增長，但是其五糧液對這個貨幣現(xiàn)金的利用不足，導(dǎo)致其流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。從上圖可以看出，五糧液的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對于競爭對手一直處于較穩(wěn)定的水平，而且只在07年度低于競爭中，總體而言，五糧液對全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率優(yōu)于其競爭對手，運營能力較強，從2011年年底五糧液和貴州茅臺的經(jīng)營能力行業(yè)排名也可以看出其經(jīng)營情況不錯。從茅臺和五糧液公司的總資產(chǎn)報酬率可以看出兩個公司的資產(chǎn)利用效益很好，公司盈利能力很強。表44：五糧液集團2009年—2010年普通股每股收益比較公司五糧液集團茅臺年度2009201020092010每股收益根據(jù)計算結(jié)果可知，宜賓五糧液股份有限公司的普通股每股收益只有2009 元。雖然和同行業(yè)相比，應(yīng)付風(fēng)險和持續(xù)發(fā)展的能力還有所不足，但是，從2007年到2010年，五糧液公司的資本累積度呈現(xiàn)待續(xù)上升的趨勢。五糧液的銷售增長率呈現(xiàn)上升趨勢，說明企業(yè)產(chǎn)品銷售近年來逐年增長，從2008年開始，銷售增長率比同行業(yè)要高，說明公司的營業(yè)盈利能力較強。但是與同行業(yè)相比，只有2008年該指標比同行業(yè)高，其它幾年都是低于同行業(yè)的。從資產(chǎn)的長期增長趨勢和穩(wěn)定程度來判斷企業(yè)的發(fā)展能力。4. 利潤增長率指標分析凈利潤增長率　項目20112010200920082007本期凈利潤6,394,377,2154,562,056,8363,466,668,4321,829,699,8931,472,784,098基期凈利潤4,562,056,8363,466,668,4321,829,699,8931,472,784,0981,176,610,734凈利潤增長率 酒鬼酒凈利潤增長率 貴州茅臺凈利潤增長率 從五糧液公司2007－2011年的指標來看，五糧液公司的凈利潤增長率總體處于增長的趨勢，說明企業(yè)的凈利潤增長。營業(yè)利潤增長率項目20112010200920082007本期營業(yè)利潤8,496,941,7346,094,745,8044,586,674,2322,431,128,3102,183,418,022基期營業(yè)利潤6,094,745,8044,586,674,2322,431,128,3102,183,418,0221,795,219,828營業(yè)利潤增長率 二、財務(wù)綜合分析評價（1）、比較分析與行業(yè)均值比較分析（圖表來源于 ） 報告期2012331行業(yè)排名20111231行業(yè)排名20101231行業(yè)排名20091231行業(yè)排名20081231行業(yè)排名20071231行業(yè)排名資產(chǎn)合計111121負債合計22131313股東者權(quán)益合計222221歸屬母公司股東的權(quán)益222211從以上圖表可以明顯看出，五糧液公司資本規(guī)模雄厚，始終處于行業(yè)領(lǐng)頭地位。綜上所述，五糧液公司整體償債能力和資產(chǎn)使用效率較為樂觀，但在保證存貨管理的基礎(chǔ)上，要更加注重提高企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率，從而促進企業(yè)更好的發(fā)展。這帶來了白酒行業(yè)今年的高速增長。（2）金融危機的影響：金融海嘯引發(fā)全球性的經(jīng)濟衰退，企業(yè)間的商務(wù)往來趨減，對中高端白酒的需求將會下降。 行業(yè)現(xiàn)狀白酒行業(yè)概況（1）總量增長有限，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高檔白酒傾斜 （2）濃香型依然占據(jù)白酒市場主導(dǎo)地位的現(xiàn)狀將繼續(xù)保持 （3）稅負沉重，消費稅調(diào)整，白酒市場反應(yīng)平淡 （4）市場集中度高，行業(yè)競爭激烈五力模型分析（1）新進入者的威脅釀酒行業(yè)的技術(shù)傳統(tǒng)，產(chǎn)品同質(zhì)性日趨明顯，進入壁壘較低。（2）現(xiàn)有企業(yè)的競爭高端市場被茅臺、五糧液、劍南春占領(lǐng)，集中度較高?，F(xiàn)在各廠家在不同香型之間相互滲透，產(chǎn)品同質(zhì)性日趨明顯，更加導(dǎo)致了行業(yè)內(nèi)競爭的加劇。而對于高端白酒來說，五糧液，茅臺都形成了自己的品牌優(yōu)勢，消費者討價能力很低，因此高端白酒可以不斷提高價格。 趨勢分析（1） 行業(yè)內(nèi)廠家間的競爭激烈，地方保護依然嚴重。（5） 食品衛(wèi)生安全將受到空前重視，白酒質(zhì)量優(yōu)秀企業(yè)將在行業(yè)中進一步脫穎而出。 銷售利潤率%X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%五糧液杜邦分析圖 數(shù)據(jù)顯示，%%，有小幅度增長。2010年公司總體業(yè)績有上升趨勢，但資產(chǎn)凈利潤率并無大幅提高，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤等指標的增加也并不明顯。償債能力指標表現(xiàn)突出，但其實際償債能力受或有事項影響較大，其次，其資本經(jīng)營能力及成長性均表現(xiàn)良好，但還有一定成長空間，此外，公司還能夠進一步提高自身盈利能力。 二、籌資活動分析籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析流入結(jié)構(gòu)分析2007123120081231200912312010123120111231收回投資所收到的現(xiàn)金%% 吸收投資收到的現(xiàn)金%%%%%流出結(jié)構(gòu)分析2007123120081231200912312010123120111231支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金%%%%%經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計%%%%%償還債務(wù)支付的現(xiàn)金%%%流入流出比分析現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流出量2007123120081231200912312010123120111231投資活動流入流出比非常小，表明企業(yè)處于發(fā)展擴張時期。收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金增加，表明五糧液在經(jīng)營租賃等方面收益較好。另外，取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額2009年顯示的大額數(shù)據(jù)是五糧液購買子公司及其他營業(yè)單位的支出。在近五年中，從2008年開始每年均采用派息的方式發(fā)放股利，增幅也隨著股利增幅的提高而提高。從宜賓的地理位置來看，它在四川盆地的南緣，扼川、滇。說到獨特的技術(shù)，有專家預(yù)言21世紀的三大主流技術(shù)是IT、新材料和生物技術(shù)，而五糧液雖然是處在一個古老的行業(yè)，卻是運用了21世紀的主流技術(shù)。因此我們大大降低了尖莊酒的產(chǎn)銷量。二、財務(wù)方面的建議健全企業(yè)的監(jiān)管體系，嚴格公司的財務(wù)管理，注重人才的引進和培養(yǎng)，要擁有一支善于國際化經(jīng)營的企業(yè)團隊。做個精明的投資者，進行必要的短期或長期投資。一、提升公司的戰(zhàn)略管理能力，企業(yè)要想持續(xù)發(fā)展、持久輝煌，領(lǐng)導(dǎo)層必須具有戰(zhàn)略眼光，在戰(zhàn)略管理上下功夫；二、提升財務(wù)預(yù)測能力，由于企業(yè)經(jīng)營決策的最終目標是實現(xiàn)經(jīng)濟收益最大化，因而財務(wù)預(yù)測就成為經(jīng)營決策的核心內(nèi)容；三、提升資本運營能力；四、提升涉外理財能力，國際間的經(jīng)濟合作和貿(mào)易往來規(guī)模越來越大，企業(yè)涉外投資迅猛發(fā)展，因此提升涉外理財能力是非常有必要的；五、提升創(chuàng)新管理能力，創(chuàng)新管理是一個新的管理概念，是現(xiàn)代企業(yè)管理發(fā)展趨勢之一，國外許多企業(yè)已將創(chuàng)新管理列為企業(yè)管理的重要組成部分；六、提升內(nèi)部控制能力；七、在企業(yè)面臨的多種風(fēng)險中。但是該企業(yè)還是存在不少的問題的。附表合 并 資 產(chǎn) 負 債 表編制單位：宜賓五糧液股份有限公司 2012年12月31日 單位：人民幣元項 目附 注期末余額年初余額流動資產(chǎn)：　　　貨幣資金五、127,845,507,21,550,861,結(jié)算備付金　　　拆出資金　　　交易性金融資產(chǎn)五、218,995,18,266, 應(yīng)收票據(jù)五、32,594,222,1,938,673,應(yīng)收賬款五、4