【正文】 現(xiàn)金持有量太高,沒有進行必要的短期和長期投資活動；沒有必要的負債，雖說五糧液的效益很好，但是股東不僅希望企業(yè)用他們的錢來賺錢，更希望用別人的錢來為自己謀取利益；應收賬款周轉率過快。管理者應該加強資金利用率，做個精明的投資者，進行必要的短期或長期投資，為公司及投資者創(chuàng)造更多的財富。高價位酒的銷量也不可能上去太快。黔三省要沖，鎖金、岷、長三將咽喉。籌資活動產生的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量表補充資料從上表可以看出，企業(yè)凈利潤持續(xù)增長的同時，資產減值準備也以同樣的趨勢增長，這對投資者來說并不是一個好的信息，可能是五糧液技改項目等投資活動并不成功?；I資活動的流入流出比表明企業(yè)還款大于借款。分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金%%%%%購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金%%%%%取得投資收益所收到的現(xiàn)金%%%%%第三部分 財務政策分析一、投資活動分析投資活動所產生的現(xiàn)金流量分析2007123120081231200912312010123120111231投資活動現(xiàn)金流入5,452,3303,861,4143,913,2225,200,23323,090,投資活動現(xiàn)金流出248,805,214109,368,2614,260,932,444469,682,777636,562,投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額243,352,883105,506,8484,257,019,222464,482,544613,471,五糧液集團近年來堅持（1+9+8）品牌戰(zhàn)略，并在多元化道路下，現(xiàn)已有下屬5個子集團公司、12個子公司。 進一步，我們需要將凈資產收益率進一步分解為權益乘數資產凈利率，以找到五糧液凈資產收益率歷史增長的深層次原因。216。（5）供應商討價還價的能力 釀酒行業(yè)的上游主要是糧食生產基地，近年來根據國家的產業(yè)政策，糧食價格不斷上漲，而且由于物價的上漲，供應需求的不平衡導致能源的價格也是不斷攀升。市場結構類似于寡頭壟斷市場，通過限產提價，以獲取更高的壟斷利潤。其次，金融危機可能會增加企業(yè)融資的難度。（2）、因素分析216。遠遠高于其它四年，這完全符合企業(yè)2009年總資產增長率的增長，說明企業(yè)企業(yè)規(guī)模變化是所有者權益變化引起的，這包括企業(yè)盈利而增加企業(yè)資產。說明資產擴張規(guī)模的速度還比不上同行業(yè)。說明公司有進一步發(fā)展的后勁。凈資產收益率與總資產收益率逐年升高，企業(yè)經營業(yè)績上升。結合上面對存貨周轉、應收賬款周轉的分析，為了保持其競爭優(yōu)勢，五糧液應該全面提高其流動資產的管理能力。 通過分析對比五糧液的銷售收入和應收賬款數據后，我們發(fā)現(xiàn)09以及10年五糧液的銷售收入都增長了40%，但是應收賬款只在09年出現(xiàn)了1887%的大幅上升（如下圖）。一般情況下，影響企業(yè)應收賬款大小的因素有： 。（4）、營運能力一個公司的營運能力是指企業(yè)基于外部市場環(huán)境的約束，通過內部人力資源和生產資料的配置組合而對財務目標實現(xiàn)所產生作用的大小，在這里，我們分析的是生產資料的運營能力。五糧液茅臺年度200820092010200820092010銷售毛利率銷售毛利率根據計算結果可知，五糧液酒是近年來銷售情況較熱的白酒之一，且也著力于高檔酒的開發(fā)與銷售，有著很好的口碑，價位與茅臺酒不相上下，這兩年的營業(yè)收入也與茅臺公司相當。二、長期償債能力分析（1） 資產負債率資產負債率= 負債總額/資產總額100%表35：五糧液集團2007年2010年負債比率分析結果年度2007200820092010資產負債率%%30%36%通過計算可知，五糧液公司每年的負債比率慢慢降低，2007 %，2008 %，有非常強的償債能力。增強企業(yè)償債能力是決定企業(yè)能否籌集負債資金,保證企業(yè)生產順利進行的關鍵,也是將企業(yè)推向市場, 讓企業(yè)在變幻莫測的市場競爭中求生存和發(fā)展的有力保證。一、財務指標分析 （1）、資產結構分析資產結構是指負債與所有者權益、流動負債與長期負債、投入資本與留存利潤等的相對比例。不過，相較而言，一些二線品牌顯示出了更強勁的增長勢頭，如古井貢酒去年凈利潤同比增長了124%。,比上年同期增長35%。 （3）優(yōu)良品質和技術創(chuàng)新，五糧液集團的成名產品“五糧液酒”是濃香型白酒的杰出代表。二、企業(yè)榮譽企業(yè)榮譽五糧液酒，自1915年獲巴拿馬萬國博覽會金獎，五糧液酒又相繼在世界各地的博覽會上，共獲39次金獎。目錄第一部分 宜賓五糧液股份有限公司概況 3一、公司簡介 3二、企業(yè)榮譽 4三、公司競爭實力與優(yōu)勢 4四、股票發(fā)行與籌資狀況 5五、公司經營狀況 5第二部分 財務狀況分析 6一、財務指標分析 6（1）、資產結構分析 6（2）、償債能力分析 7（3）、盈利能力 10（4）、營運能力 12（5）、凈資產報酬率 17(6)、普通股每股收益 18(7)、發(fā)展能力 18凈利潤增長率 21營業(yè)利潤增長率 21二、財務綜合分析評價 21（1）、比較分析 21（2）、因素分析 24結論 27第三部分 財務政策分析 28一、投資活動分析 28二、籌資活動分析 29三、具體項目分析 33四、股利分配分析 36第四部分 分析與總結 37一、分析企業(yè)自身狀況 37二、財務方面的建議 38三、總結 39附表 40第一部分 宜賓五糧液股份有限公司概況一、公司簡介五糧液集團（000858） 宜賓五糧液股份有限公司是1997年8月19日由四川省宜賓五糧液酒廠獨家發(fā)起，采取募集方式設立的股份有限公司。1995年再獲巴拿馬第十三屆國際貿易博覽會金獎，鑄就了五糧液“八十年金牌不倒”的輝煌業(yè)績；2002年6月，在巴拿馬“第20屆國際商展”上又一次榮獲白酒類唯一金獎，續(xù)寫了五糧液百年榮譽。其獨有的自然生態(tài)環(huán)境、600多年的明代古窖、五種糧食配方、釀造工藝、中庸品質、“十里酒城”等六大優(yōu)勢，成為當今酒類產品中出類拔萃的珍品。受益于提價，%。預收賬款繼續(xù)創(chuàng)新高，負債與所有者權益相對比例的大小，影響到債券人和所有者的相對投資風險，以及企業(yè)的長期償債能力。償債能力的大小直接關系到企業(yè)持續(xù)經營能力的高低，是企業(yè)各方面利害關系所重點關心的財務能力之一；在市場經濟條件下開展經營活動的現(xiàn)代企業(yè)，其償債能力是衡量企業(yè)財務管理的核心內容之一；因此，償債能力的分析應成為現(xiàn)代企業(yè)財務分析的核心內容之一。表33：五糧液集團2007年—2010年流動比率計算結果年度2007200820092010流動比率由上圖可知，五糧液集團的流動比率逐年下降，表明該公司的短期償債能力逐漸降低，流動負債的安全性越低，其中2007年和2008年的比率增大也說明了公司的資金使用效率較低，而后兩年的流動比率較合適。但是，公司幾年的資產負債率都低于白酒行業(yè)的平均負債比率，也反映出公司偏向保守的財務運作模式，表明公司舉債經營能力有待增強，競爭能力也有進一步的利用負債資產來提高。但是，從這兩年的數據分析看，五糧液公司的營業(yè)成本分別占營業(yè)收入的34% 和31%，與茅臺酒的10%和9%相比，高出很多，盈利能力大大低于茅臺公司，競爭實力自然低于茅臺公司，%的平均銷售毛利率相比，還是高了17%至18%，體現(xiàn)出了很強的行業(yè)競爭能力。生產資料的運營能力實際上就是企業(yè)的總資產及各個組成要素的運營能力，可以通過總資產的周轉速率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率來反映。企業(yè)為了能使自己在激烈的競爭中取勝，擴大企業(yè)的商品銷售，取得更好的經濟效益，以賒銷政策招攬顧客，擴大銷售量。所以我們推測，應收賬款的增長的部分源自于市場需求增長帶動銷售的增長，但是更多是因為公司在09年放松了賒銷政策，以招攬更多的顧客，擴大其銷售量?？傎Y產周轉率是指企業(yè)在一定時期內銷售(營業(yè))收入同平均資產總額的比值，是綜合評價企業(yè)全部資產的經營質量和利用效率的重要指標。跟同行業(yè)比也是處于優(yōu)勢的，說明茅臺資產的利用效率越來越高，而且在增加收入 和節(jié)約資本使用等方面起到了良好的效果。%，%,相比較而言,，即只和年末的凈資產總額和三年前的年末凈資產總額相關，而中間兩年的則不影響該指標的高低。獲得規(guī)模效益的能力還不夠。 跟同行業(yè)的兩家公司酒鬼酒和貴州茅臺相比，五糧液的凈利潤增長率還是比較好的，處于增長趨勢而且比較穩(wěn)定。 宏觀環(huán)境分析宏觀環(huán)境對白酒行業(yè)的有利影響 （1）伴隨著GDP的逐步攀升人們生活水平不斷提高，人際交流文化的快速發(fā)展，都推動對白酒的需求不斷增加。 （3）白酒消費稅的從嚴征收以及嚴懲酒后駕車行動的開展將導致白酒行業(yè)的有向下浮動的趨勢。而中低端市場則由數量眾多的二三線品牌和地方品牌占領，市場集中度較低。因此供應商的討價還價能力較高。 杜邦分析 根據杜邦分析體系基本框架的構成，將五糧液凈資產收益率逐級向下分解，覆蓋企業(yè)經營活動的每一個環(huán)節(jié)，系統(tǒng)、全面評價且經營成果和財務狀況。 總資產凈利率 %X權益乘數 凈利潤3,466,668,/主營業(yè)務收入11,129,220, 首先，凈資產收益率＝資產凈利率權益乘數 2009年五糧液凈資產收益率=%1/() 2010年五糧液凈資產收益率=%1/()凈資產收益率的分解表明,其改變是由于總資產凈利潤的改變（總資產凈利潤下降），同時權益乘數也有小幅改變，而其資產凈利率的小幅增長正是其凈資產收益率變動的原因。五糧液在尋求擴大規(guī)模，在努力開發(fā)新的利潤增長點，這必然需要大量的現(xiàn)金投入，其投資活動產生的現(xiàn)金流入量補償不了其流出量，所以投資活動現(xiàn)金凈流量為始終負數，在這種情況下，我們應該關注的是五糧液的投資項目是否能為其帶來預期的良好收益。處置固定資產、無形資產和其他長期資產所收回的現(xiàn)金凈額%%%% %支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金%%%%%支付其他與籌資活動有關的現(xiàn)金%%籌資活動現(xiàn)金流出小計%%%%%現(xiàn)金流出總計100%100%100%100%100%從上表的現(xiàn)金流出百分比可以看出，經營活動形成的現(xiàn)金支出占了主要部分，而由于現(xiàn)金充足，企業(yè)向投資者分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金增加，籌資活動形成的現(xiàn)金支出比重增大了。三、具體項目分析經營活動產生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金持續(xù)大幅度增加，但通過查閱利潤表和資產負債表可知，五糧液在銷售收入增長的同時，應收項目數額并沒有下降，說明頻繁賒銷活動的同時，應收款項的回收質量不太樂觀，而預收及應付項目大幅度增長并不能有力證明銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金的質量保障。另一方面存貨的減少項目始終為負數，且絕對值增加，表明企業(yè)存貨積壓。氣溫常年在6度到36都之間，氣候濕。銷量上去了，價格可能就下來了。但是公司進行投資時必須要審時度勢，未雨綢繆。但是該企業(yè)還是存在不少的問題的。做個精明的投資者，進行必要的短期或長期投資。因此我們大大降低了尖莊酒的產銷量。從宜賓的地理位置來看，它在四川盆地的南緣，扼川、滇。另外，取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額2009年顯示的大額數據是五糧液購買子公司及其他營業(yè)單位的支出。投資活動流入流出比非常小，表明企業(yè)處于發(fā)展擴張