【正文】 現(xiàn)金持有量太高,沒(méi)有進(jìn)行必要的短期和長(zhǎng)期投資活動(dòng)；沒(méi)有必要的負(fù)債，雖說(shuō)五糧液的效益很好，但是股東不僅希望企業(yè)用他們的錢來(lái)賺錢，更希望用別人的錢來(lái)為自己謀取利益；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過(guò)快。管理者應(yīng)該加強(qiáng)資金利用率，做個(gè)精明的投資者，進(jìn)行必要的短期或長(zhǎng)期投資，為公司及投資者創(chuàng)造更多的財(cái)富。高價(jià)位酒的銷量也不可能上去太快。黔三省要沖，鎖金、岷、長(zhǎng)三將咽喉?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料從上表可以看出，企業(yè)凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備也以同樣的趨勢(shì)增長(zhǎng)，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)好的信息，可能是五糧液技改項(xiàng)目等投資活動(dòng)并不成功。籌資活動(dòng)的流入流出比表明企業(yè)還款大于借款。分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金%%%%%購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金%%%%%取得投資收益所收到的現(xiàn)金%%%%%第三部分 財(cái)務(wù)政策分析一、投資活動(dòng)分析投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析2007123120081231200912312010123120111231投資活動(dòng)現(xiàn)金流入5,452,3303,861,4143,913,2225,200,23323,090,投資活動(dòng)現(xiàn)金流出248,805,214109,368,2614,260,932,444469,682,777636,562,投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~243,352,883105,506,8484,257,019,222464,482,544613,471,五糧液集團(tuán)近年來(lái)堅(jiān)持（1+9+8）品牌戰(zhàn)略，并在多元化道路下，現(xiàn)已有下屬5個(gè)子集團(tuán)公司、12個(gè)子公司。 進(jìn)一步，我們需要將凈資產(chǎn)收益率進(jìn)一步分解為權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率，以找到五糧液凈資產(chǎn)收益率歷史增長(zhǎng)的深層次原因。216。（5）供應(yīng)商討價(jià)還價(jià)的能力 釀酒行業(yè)的上游主要是糧食生產(chǎn)基地，近年來(lái)根據(jù)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，糧食價(jià)格不斷上漲，而且由于物價(jià)的上漲，供應(yīng)需求的不平衡導(dǎo)致能源的價(jià)格也是不斷攀升。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)類似于寡頭壟斷市場(chǎng)，通過(guò)限產(chǎn)提價(jià)，以獲取更高的壟斷利潤(rùn)。其次，金融危機(jī)可能會(huì)增加企業(yè)融資的難度。（2）、因素分析216。遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它四年，這完全符合企業(yè)2009年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的增長(zhǎng)，說(shuō)明企業(yè)企業(yè)規(guī)模變化是所有者權(quán)益變化引起的，這包括企業(yè)盈利而增加企業(yè)資產(chǎn)。說(shuō)明資產(chǎn)擴(kuò)張規(guī)模的速度還比不上同行業(yè)。說(shuō)明公司有進(jìn)一步發(fā)展的后勁。凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)收益率逐年升高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上升。結(jié)合上面對(duì)存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)的分析，為了保持其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，五糧液應(yīng)該全面提高其流動(dòng)資產(chǎn)的管理能力。 通過(guò)分析對(duì)比五糧液的銷售收入和應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)后，我們發(fā)現(xiàn)09以及10年五糧液的銷售收入都增長(zhǎng)了40%，但是應(yīng)收賬款只在09年出現(xiàn)了1887%的大幅上升（如下圖）。一般情況下，影響企業(yè)應(yīng)收賬款大小的因素有： 。（4）、營(yíng)運(yùn)能力一個(gè)公司的營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)基于外部市場(chǎng)環(huán)境的約束，通過(guò)內(nèi)部人力資源和生產(chǎn)資料的配置組合而對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)所產(chǎn)生作用的大小，在這里，我們分析的是生產(chǎn)資料的運(yùn)營(yíng)能力。五糧液茅臺(tái)年度200820092010200820092010銷售毛利率銷售毛利率根據(jù)計(jì)算結(jié)果可知，五糧液酒是近年來(lái)銷售情況較熱的白酒之一，且也著力于高檔酒的開發(fā)與銷售，有著很好的口碑，價(jià)位與茅臺(tái)酒不相上下，這兩年的營(yíng)業(yè)收入也與茅臺(tái)公司相當(dāng)。二、長(zhǎng)期償債能力分析（1） 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率= 負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100%表35：五糧液集團(tuán)2007年2010年負(fù)債比率分析結(jié)果年度2007200820092010資產(chǎn)負(fù)債率%%30%36%通過(guò)計(jì)算可知，五糧液公司每年的負(fù)債比率慢慢降低，2007 %，2008 %，有非常強(qiáng)的償債能力。增強(qiáng)企業(yè)償債能力是決定企業(yè)能否籌集負(fù)債資金,保證企業(yè)生產(chǎn)順利進(jìn)行的關(guān)鍵,也是將企業(yè)推向市場(chǎng), 讓企業(yè)在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求生存和發(fā)展的有力保證。一、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 （1）、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指負(fù)債與所有者權(quán)益、流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債、投入資本與留存利潤(rùn)等的相對(duì)比例。不過(guò)，相較而言，一些二線品牌顯示出了更強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，如古井貢酒去年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了124%。,比上年同期增長(zhǎng)35%。 （3）優(yōu)良品質(zhì)和技術(shù)創(chuàng)新，五糧液集團(tuán)的成名產(chǎn)品“五糧液酒”是濃香型白酒的杰出代表。二、企業(yè)榮譽(yù)企業(yè)榮譽(yù)五糧液酒，自1915年獲巴拿馬萬(wàn)國(guó)博覽會(huì)金獎(jiǎng)，五糧液酒又相繼在世界各地的博覽會(huì)上，共獲39次金獎(jiǎng)。目錄第一部分 宜賓五糧液股份有限公司概況 3一、公司簡(jiǎn)介 3二、企業(yè)榮譽(yù) 4三、公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力與優(yōu)勢(shì) 4四、股票發(fā)行與籌資狀況 5五、公司經(jīng)營(yíng)狀況 5第二部分 財(cái)務(wù)狀況分析 6一、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 6（1）、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析 6（2）、償債能力分析 7（3）、盈利能力 10（4）、營(yíng)運(yùn)能力 12（5）、凈資產(chǎn)報(bào)酬率 17(6)、普通股每股收益 18(7)、發(fā)展能力 18凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 21營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率 21二、財(cái)務(wù)綜合分析評(píng)價(jià) 21（1）、比較分析 21（2）、因素分析 24結(jié)論 27第三部分 財(cái)務(wù)政策分析 28一、投資活動(dòng)分析 28二、籌資活動(dòng)分析 29三、具體項(xiàng)目分析 33四、股利分配分析 36第四部分 分析與總結(jié) 37一、分析企業(yè)自身狀況 37二、財(cái)務(wù)方面的建議 38三、總結(jié) 39附表 40第一部分 宜賓五糧液股份有限公司概況一、公司簡(jiǎn)介五糧液集團(tuán)（000858） 宜賓五糧液股份有限公司是1997年8月19日由四川省宜賓五糧液酒廠獨(dú)家發(fā)起，采取募集方式設(shè)立的股份有限公司。1995年再獲巴拿馬第十三屆國(guó)際貿(mào)易博覽會(huì)金獎(jiǎng)，鑄就了五糧液“八十年金牌不倒”的輝煌業(yè)績(jī)；2002年6月，在巴拿馬“第20屆國(guó)際商展”上又一次榮獲白酒類唯一金獎(jiǎng)，續(xù)寫了五糧液百年榮譽(yù)。其獨(dú)有的自然生態(tài)環(huán)境、600多年的明代古窖、五種糧食配方、釀造工藝、中庸品質(zhì)、“十里酒城”等六大優(yōu)勢(shì)，成為當(dāng)今酒類產(chǎn)品中出類拔萃的珍品。受益于提價(jià)，%。預(yù)收賬款繼續(xù)創(chuàng)新高，負(fù)債與所有者權(quán)益相對(duì)比例的大小，影響到債券人和所有者的相對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)，以及企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。償債能力的大小直接關(guān)系到企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的高低，是企業(yè)各方面利害關(guān)系所重點(diǎn)關(guān)心的財(cái)務(wù)能力之一；在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)代企業(yè)，其償債能力是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容之一；因此，償債能力的分析應(yīng)成為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)分析的核心內(nèi)容之一。表33：五糧液集團(tuán)2007年—2010年流動(dòng)比率計(jì)算結(jié)果年度2007200820092010流動(dòng)比率由上圖可知，五糧液集團(tuán)的流動(dòng)比率逐年下降，表明該公司的短期償債能力逐漸降低，流動(dòng)負(fù)債的安全性越低，其中2007年和2008年的比率增大也說(shuō)明了公司的資金使用效率較低，而后兩年的流動(dòng)比率較合適。但是，公司幾年的資產(chǎn)負(fù)債率都低于白酒行業(yè)的平均負(fù)債比率，也反映出公司偏向保守的財(cái)務(wù)運(yùn)作模式，表明公司舉債經(jīng)營(yíng)能力有待增強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)能力也有進(jìn)一步的利用負(fù)債資產(chǎn)來(lái)提高。但是，從這兩年的數(shù)據(jù)分析看，五糧液公司的營(yíng)業(yè)成本分別占營(yíng)業(yè)收入的34% 和31%，與茅臺(tái)酒的10%和9%相比，高出很多，盈利能力大大低于茅臺(tái)公司，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力自然低于茅臺(tái)公司，%的平均銷售毛利率相比，還是高了17%至18%，體現(xiàn)出了很強(qiáng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。生產(chǎn)資料的運(yùn)營(yíng)能力實(shí)際上就是企業(yè)的總資產(chǎn)及各個(gè)組成要素的運(yùn)營(yíng)能力，可以通過(guò)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)反映。企業(yè)為了能使自己在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中取勝，擴(kuò)大企業(yè)的商品銷售，取得更好的經(jīng)濟(jì)效益，以賒銷政策招攬顧客，擴(kuò)大銷售量。所以我們推測(cè)，應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)的部分源自于市場(chǎng)需求增長(zhǎng)帶動(dòng)銷售的增長(zhǎng)，但是更多是因?yàn)楣驹?9年放松了賒銷政策，以招攬更多的顧客，擴(kuò)大其銷售量?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)銷售(營(yíng)業(yè))收入同平均資產(chǎn)總額的比值，是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。跟同行業(yè)比也是處于優(yōu)勢(shì)的，說(shuō)明茅臺(tái)資產(chǎn)的利用效率越來(lái)越高，而且在增加收入 和節(jié)約資本使用等方面起到了良好的效果。%，%,相比較而言,，即只和年末的凈資產(chǎn)總額和三年前的年末凈資產(chǎn)總額相關(guān)，而中間兩年的則不影響該指標(biāo)的高低。獲得規(guī)模效益的能力還不夠。 跟同行業(yè)的兩家公司酒鬼酒和貴州茅臺(tái)相比，五糧液的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率還是比較好的，處于增長(zhǎng)趨勢(shì)而且比較穩(wěn)定。 宏觀環(huán)境分析宏觀環(huán)境對(duì)白酒行業(yè)的有利影響 （1）伴隨著GDP的逐步攀升人們生活水平不斷提高，人際交流文化的快速發(fā)展，都推動(dòng)對(duì)白酒的需求不斷增加。 （3）白酒消費(fèi)稅的從嚴(yán)征收以及嚴(yán)懲酒后駕車行動(dòng)的開展將導(dǎo)致白酒行業(yè)的有向下浮動(dòng)的趨勢(shì)。而中低端市場(chǎng)則由數(shù)量眾多的二三線品牌和地方品牌占領(lǐng)，市場(chǎng)集中度較低。因此供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力較高。 杜邦分析 根據(jù)杜邦分析體系基本框架的構(gòu)成，將五糧液凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)向下分解，覆蓋企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的每一個(gè)環(huán)節(jié)，系統(tǒng)、全面評(píng)價(jià)且經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況。 總資產(chǎn)凈利率 %X權(quán)益乘數(shù) 凈利潤(rùn)3,466,668,/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11,129,220, 首先，凈資產(chǎn)收益率＝資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 2009年五糧液凈資產(chǎn)收益率=%1/() 2010年五糧液凈資產(chǎn)收益率=%1/()凈資產(chǎn)收益率的分解表明,其改變是由于總資產(chǎn)凈利潤(rùn)的改變（總資產(chǎn)凈利潤(rùn)下降），同時(shí)權(quán)益乘數(shù)也有小幅改變，而其資產(chǎn)凈利率的小幅增長(zhǎng)正是其凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)的原因。五糧液在尋求擴(kuò)大規(guī)模，在努力開發(fā)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，這必然需要大量的現(xiàn)金投入，其投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量補(bǔ)償不了其流出量，所以投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為始終負(fù)數(shù)，在這種情況下，我們應(yīng)該關(guān)注的是五糧液的投資項(xiàng)目是否能為其帶來(lái)預(yù)期的良好收益。處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額%%%% %支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金%%%%%支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金%%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)%%%%%現(xiàn)金流出總計(jì)100%100%100%100%100%從上表的現(xiàn)金流出百分比可以看出，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成的現(xiàn)金支出占了主要部分，而由于現(xiàn)金充足，企業(yè)向投資者分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金增加，籌資活動(dòng)形成的現(xiàn)金支出比重增大了。三、具體項(xiàng)目分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金持續(xù)大幅度增加，但通過(guò)查閱利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表可知，五糧液在銷售收入增長(zhǎng)的同時(shí)，應(yīng)收項(xiàng)目數(shù)額并沒(méi)有下降，說(shuō)明頻繁賒銷活動(dòng)的同時(shí)，應(yīng)收款項(xiàng)的回收質(zhì)量不太樂(lè)觀，而預(yù)收及應(yīng)付項(xiàng)目大幅度增長(zhǎng)并不能有力證明銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金的質(zhì)量保障。另一方面存貨的減少項(xiàng)目始終為負(fù)數(shù)，且絕對(duì)值增加，表明企業(yè)存貨積壓。氣溫常年在6度到36都之間，氣候濕。銷量上去了，價(jià)格可能就下來(lái)了。但是公司進(jìn)行投資時(shí)必須要審時(shí)度勢(shì)，未雨綢繆。但是該企業(yè)還是存在不少的問(wèn)題的。做個(gè)精明的投資者，進(jìn)行必要的短期或長(zhǎng)期投資。因此我們大大降低了尖莊酒的產(chǎn)銷量。從宜賓的地理位置來(lái)看，它在四川盆地的南緣，扼川、滇。另外，取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額2009年顯示的大額數(shù)據(jù)是五糧液購(gòu)買子公司及其他營(yíng)業(yè)單位的支出。投資活動(dòng)流入流出比非常小，表明企業(yè)處于發(fā)展擴(kuò)張