不同模式下企業(yè)并購績效分析報告-wenkub
2022-08-30 23:19:21 本頁面
【正文】 2165651754Email: chhg 或 ganchh個人主頁：2002年9月 不同模式下企業(yè)并購績效的實證分析戴榕 干春暉內(nèi)容提要本文對不同并購模式下上市公司并購績效進行了實證分析。關鍵詞 并購績效 累計非正常報酬率 TOBIN’S q目前，對資產(chǎn)重組的定義和分類尚沒有形成權威的觀點，根據(jù)證券市場約定俗成的分類方法，可以將資產(chǎn)重組分為四種：股權轉讓、收購兼并、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換。按并購雙方所處的產(chǎn)業(yè)來分，可以把并購活動分為三類：橫向并購、縱向并購、混合并購。有利的解釋有：公司可以通過混合并購降低經(jīng)營風險。MYERS和MAJLUF（1984）認為混合并購是企業(yè)為了降低合并企業(yè)的資本成本從而將被收購企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)的投資機會內(nèi)部化。這兩者結合產(chǎn)生一般管理能力、行業(yè)專屬管理能力和企業(yè)專屬非管理人力資產(chǎn)。ELGERS和CLARK（1980）發(fā)現(xiàn)混合并購的并購公司的收益高于非混合的并購。這兩個有關于不同產(chǎn)業(yè)模式下的資產(chǎn)重組的績效分析結論是不一致的，并且本文所研究的是企業(yè)重組的形式之一企業(yè)并購不同模式下的績效比較，部分可能會表現(xiàn)出與整體不一致的性質，所以現(xiàn)有的結論并不能照搬。證券之星行情分析軟件。被并購公司所屬的行業(yè)明晰，公告中予以披露或有資料可查。（三）研究方法 非正常報酬率檢驗法：非正常報酬率檢驗法是衡量并購活動對股價影響的一種常用方法，具體步驟如下：A、 估計市場模型的系數(shù)：使用市場模型時必須選擇一個清潔（CLEAN）期，該期間不能將事件期包含在內(nèi)，這里我們選取〔35，11〕為清潔期，相應的模型為： RJT=αJ+βJRMT+εJT T∈〔35，11〕（其中RJT為各股票的日收益率，RMT為市場收益率） 根據(jù)此期間的數(shù)據(jù)，得出αJ和βJ的估計值。表三：CAR分布情況表組別nmean橫向A19縱向B19混合C19為了檢驗市場短期內(nèi)對三種并購的類型是否有顯著性不同，可以采用獨立樣本均值比較，結果如下： 均值比較的P值A；B；，說明橫向并購、縱向并購的短期市場反應有差異，縱向并購與混合并購間績效也有差異，而A、說明橫向并購與混合并購間的短期市場反應差異性并不顯著。四、結論及解釋從短期來看，市場對三種并購模式均有反應，其中縱向并購的CAR均值最高，與橫向并購和混合并購的CAR值差異顯著，但是橫向并購與混合并購的差異并不顯著。無論是前向一體化還是后向一體化，都可以通過交易內(nèi)部化來節(jié)約組織經(jīng)濟活動和資源配置的成本，從而確實提升利潤，所以市場對此反映強烈。二可能是因為并購后的一年僅是一個過渡期，整個企業(yè)處于一個較大的變革時期，企業(yè)業(yè)績難免受到影響。五、政策建議首先、政府應該鼓勵實質性的非題材炒作性的混合并購。A’S PerformancesDAI RONG GAN CHUNHUI(Shanghai University of Fina
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