【正文】 中 □ 及格 □ 不及格 （在所選等級前的□內(nèi)畫“√”） 評閱教師： （簽名） 單位： （蓋章） 年 月 日 I 教研室（或答辯小組）及教學(xué)系意見 教研室（或答辯小組）評價： 一、答辯過程 畢業(yè)論文（ 設(shè)計）的基本要點和見解的敘述情況 □ 優(yōu) □ 良 □ 中 □ 及格 □ 不及格 對答辯問題的反應(yīng)、理解、表達情況 □ 優(yōu) □ 良 □ 中 □ 及格 □ 不及格 學(xué)生答辯過程中的精神狀態(tài) □ 優(yōu) □ 良 □ 中 □ 及格 □ 不及格 二、論文（設(shè)計）質(zhì)量 論文（設(shè)計）的整體結(jié)構(gòu)是否符合撰寫規(guī)范？ □ 優(yōu) □ 良 □ 中 □ 及格 □ 不及格 是否完成指定的論文（設(shè)計） 任務(wù)（包括裝訂及附件）？ □ 優(yōu) □ 良 □ 中 □ 及格 □ 不及格 三、論文（設(shè)計）水平 論文（設(shè)計）的理論意義或?qū)鉀Q實際問題的指導(dǎo)意義 □ 優(yōu) □ 良 □ 中 □ 及格 □ 不及格 論文的觀念是否有新意？設(shè)計是否有創(chuàng)意？ □ 優(yōu) □ 良 □ 中 □ 及格 □ 不及格 論文（設(shè)計說明書）所體現(xiàn)的整體水平 □ 優(yōu) □ 良 □ 中 □ 及格 □ 不及格 評定成績： □ 優(yōu) □ 良 □ 中 □ 及格 □ 不及格 教研室主任（或答辯小組組長）： （簽名） 年 月 日 教學(xué)系意見： 系主任： （簽名） 年 月 日 II 上市公司并購績效實證分析 中 文 摘 要 改革開放 以來， 特別是近幾年 以來，我國的上市公司在海內(nèi)外并購市場上的交易金額和數(shù)量都不斷的創(chuàng)出新高，理論界對于上市公司并購問題也做了許多實證研究和探討。 本論文選取 2020年金融危機背景下，我國滬深上市公司發(fā)生的并購事件 作為研究樣本，考 慮到實證的針對性和可操作性， 研究對象為 2020年 參與并購的 57家并購方公司，研究角度主要為上市公司 20202020年 的財務(wù)績效。 本論文研究的主要結(jié)論有：第一，參與并購的公司和未參與并購的公司相比，在金融危機過后績效改善的效果不同，并購類公司的績效改善從整體上要優(yōu)于 、 快于非并購類公司。 關(guān) 鍵 詞： 上市公司；并購；績效；因子分析；非并購類公司 III AN REAL ANALYSIS ON MERGERS PERFORMANCE OF LISTED COMPANIES ABSTRACT From the start of reform and opening, especially during the recent years, the listed panies of our country actively attend merger activities both at home and abroad, and the transaction amount is continuously new historical high. Theoretical authors also did many real analysis studies on merger. Among them, many studies are about listed merger and acquisition performance, especially the financial performance. Review documents, we can found that there are two major problems in the financial empirical study: first, most scholars selected samples belonging to the tenth fiveyear period, quite obsolete, samples selection not in the same year the benchmark。 is good for promoting China39。A and panies performance, the paper adds 57 firms that did not participate in the merger and acquisition practice in 2020 as the control group, and all the panies not involved in merger almost have some similar feature such as the same period, the same industry, the same scale and so on, with sample panies which took part in Mamp。A is superior to those panies not involved in merger . Second, the selection of financial indexes for the influence of how much performance conclusion is not significant. Third, the real analysis showed that, generally speaking, Mamp。 Factor Analysis。A Motivation Theory ............ 9 2． 1． 1 Relevant Concepts of Mamp。A sample Companies ..................................... 17 3． 3． 2 Analysis of of Mamp。A .......................................................................................................................... 31 4. 4． 2 Scoring Function and Positive rate of Companies not Involved in Mamp。A from Listed Firms .................. 34 5． 1 Analysis of the Causes on poor Performance of Mamp。A ................................... 34 5． 1． 4 The Government39。A Should be one of Longterm Strategic Targets of Firms ................... 36 5． 2． 3 Learn Lessons, and Improve the Ability of Integrating............................... 36 5． 2． 4 Government Should Support and Guide ..................................................... 37 5． 2． 5 Strengthen Construction Force of Mamp。A of Listed Firms ........................................................................................................................................... 46 IX Appendix 4 Annual Comprehensive Scoring Function Formulas from Different Financial Perspective......................................................................................................................... 47 Appendix 5 Annual Comprehensive Scoring Statistics Table of Sample Companies not Involved in Mamp。 2020年全球并購總額達 ， 2020年全球并購交易額達 ，比 2020年再增長 24％（咨詢公司 Thomson統(tǒng)計數(shù)據(jù)）。來自清科創(chuàng)投研究中心的數(shù)據(jù)顯示， 20202020年間，發(fā)生在我國上市公司領(lǐng)域的并購事件多達 565起，金額達 ， 2020年并購事件創(chuàng)下新高，達到了 2020年的 5倍。 （ 1）理論意義。J由于事件研究法適合證券市場較為發(fā)達的國家，該方法在對公司并購的長期績效分析時 ，若分析的時間期間長 ， 則 易受外界因素影響，從而使得績效分析 結(jié)論易 出現(xiàn)失真的可能 。 有些學(xué)者認為并購改善了并購方的績效。 [2]Parrino and Harris (1999 )考察了 19821987年間發(fā)生的 197 起并購事件，并購后并購方的經(jīng)營現(xiàn)金流量較并購前有 %的提高；并指出，若并購雙方在行業(yè)領(lǐng)域上具有相關(guān)性或者說是存在優(yōu)勢互補的地方，那么并購后的績效可能會更出色。譬如， Geoffrey Meeks(1977) 研究了 19641972 年間英國 233 起并購交易事件，研 ① 劉以閑 .我國工業(yè)類上市公司并購對公司財務(wù)績效影響的實證研究 [D] ． 電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文， 2020(6)． ② 趙延霞，孟俊婷．上市公司并購績效文獻研究綜述 [J]． 中國證券期貨， 2020(12):4546． 渤 海 大 學(xué) 碩 士 學(xué) 位 論 文 3 究結(jié)果表明在并購后并購方的盈利能力顯著下降，績效下滑。[8] 此外， 還有部分學(xué)者認為并購對于并購方的績效而言影響不顯著。 [10]得出并購對于并購方績效影響不顯著結(jié)論 的還有 Moeller and Schlingemann(2020)等人的研究 。 （ 1） 認為 并購方績效下滑的學(xué)者及主要研究結(jié)論如下 萬潮領(lǐng)等 (2020)選取了主營業(yè)務(wù)收入增長率，總利潤增長率，凈利潤增長率，凈資產(chǎn)增長率 4 個財務(wù)指標，考察了 1997 一 1999 年間不同類型并購樣本公司業(yè)績的變化情況，研究發(fā)現(xiàn)在并購當年和次年并購公 司的業(yè)績?yōu)檎?，其后逐漸下滑。 [15] 上市公司并購績效實證分析 4 李志剛等人（ 2020）年對于 2020 年發(fā)生在我國滬深市場上的 81 件并購事件進行研究，從公司的盈利能力等財務(wù)視角選取了 10 項指標進行實證分析，結(jié)果認為并購方公司績效受并購影響改善不顯著，甚至較并購之前惡化了。 [19] （ 2） 認為 并購方績效得到改善的研究人員及主要結(jié)論如下 馮根福和吳林江 (2020)采用財務(wù)指標法考察了 19941998年期間我國上市公司的并購情況。他們選取了 樣本公司在并購前 2 年到后 3年總長達 5 年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行實證分析。 [23] 吳豪，莊新田（ 2020）通過對 2020 年我國滬深上市的 517 起并購事件進行研究，選取了每股收益等 13 項財務(wù)指標，按照 資產(chǎn)置換、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等角度進行歸類，結(jié)果發(fā)渤 海 大 學(xué) 碩 士 學(xué) 位 論 文 5 現(xiàn)并購方公司的績效表現(xiàn)不同，股權(quán)轉(zhuǎn)讓型公司和資產(chǎn)置換型公司的并購績效要好于其他類型的績效。海內(nèi)外學(xué)者對于公司績效研究也取得了豐碩成果，從單純考察公司經(jīng)營現(xiàn)金流量 等盈利能力方面的財務(wù)指標，過渡到連同凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等運營管理能力方面的財務(wù)指標一并考察，對于績效尤其是財務(wù)績效的分析越 來越趨于全面化。一是所選取的樣本比較陳舊，對于 2020 年金融危機以來我國上市公司并購實踐方面 的績效實證較少，而這一階段我 國并購活動又處于旺盛階段；二是就 績效實證分析 而言 ，以往研究多關(guān)注的是公司的盈利能力方面的財務(wù)狀況 變化 ， 而 事實上， 21 世紀以來我國會計法在不斷的完善，不少權(quán)威會計師事務(wù)所在對上市公司進行財務(wù)狀況分析時，已經(jīng)將公司的財務(wù)績效分析從公司的盈利能力、償債能力、運營能力、成長能力等不同財 務(wù)角度來展開，具體到盈利能力、償債能力、運營能力和成長能力的分析 都有會計上公認的一些組合財務(wù)指標去衡量。在 以上研究工作 的基礎(chǔ)上 選擇和確定 了 財務(wù)指標體系 和研究樣 本，采用因子分析方法， 構(gòu)建公司并購 績效