【正文】 mon Stock） ?特性 ?普通股是公司最常見的股份。這些細(xì)節(jié)都由股東會(huì)決定，訂在公司章程中。 ? 臺(tái)泥 1998推出無擔(dān)保五年期公司債。 ?例子 ? 國內(nèi)以永豐餘紙業(yè)公司首先發(fā)行這類有選擇權(quán)性質(zhì)的債券。 ?選擇固定利率或機(jī)動(dòng)利率 ? 票面利率可以是固定或是機(jī)動(dòng)。 ? 例外：以未來收入償債。 ? 另外一個(gè)例子是德碁半導(dǎo)體公司的聯(lián)貸契約。一般來說，如果公司定期支付利息，債權(quán)人沒有權(quán)利干涉公司決策。如果用有無擔(dān)保品為標(biāo)準(zhǔn)，可以分成無擔(dān)保借款和有擔(dān)保借款。 2022/8/18 胡星陽 資本結(jié)構(gòu) 9 2. 資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 國內(nèi)現(xiàn)行工具 ?短期票券 ?「貨幣市場(chǎng)工具授信合約」（ NIF） ? 由銀行承諾一定期間內(nèi)的票券發(fā)行額度，企業(yè)可以將短期融資轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期借款，但實(shí)際發(fā)行票券時(shí)機(jī)則由企業(yè)自行決定，利息則是每次發(fā)行時(shí)由競(jìng)價(jià)決定。 ? 10:08:57 2022/8/18 胡星陽 資本結(jié)構(gòu) 8 2. 資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 國內(nèi)現(xiàn)行工具 ?短期票券 ? 一般企業(yè)可以利用票券市場(chǎng)發(fā)行商業(yè)本票或銀行承兌匯票，到期日在一年以內(nèi)。 ? Lehman Brother(雷曼兄弟 )分析師 ，“康寧強(qiáng)大的技術(shù)能力，使其能夠募集到廠商的訂金”。金融風(fēng)暴前，向 HP進(jìn)貨後，透過當(dāng)?shù)劂y行保證， 30至 45天後付款。2022/8/18 胡星陽 資本結(jié)構(gòu) 1 1. 資本結(jié)構(gòu)定義 ?什麼是資本結(jié)構(gòu)？ ?記錄資金來源 ?決定如何分配現(xiàn)金流量 ?決定如何分配決策權(quán) 2022/8/18 胡星陽 資本結(jié)構(gòu) 2 1. 資本結(jié)構(gòu)定義 ?記錄資金來源 ?裕隆汽 車 1996年底資產(chǎn)負(fù)債表（ %表示） 負(fù)債 流動(dòng)負(fù)債 應(yīng)付短期票券 2 短期借款 3 應(yīng)付票據(jù)帳款及費(fèi)用 11 一年內(nèi)到期之長(zhǎng)期負(fù)債 4 小計(jì) 20 長(zhǎng)期負(fù)債 應(yīng)付公司債 3 長(zhǎng)期借款 2 土地增 值 稅準(zhǔn)備 21 小計(jì) 26 其他負(fù)債 遞延收益 4 應(yīng)計(jì)退休金負(fù)債 3 小計(jì) 7 負(fù)債合計(jì) 53 股東權(quán)益 47 負(fù)債與股東權(quán)益 100 2022/8/18 胡星陽 資本結(jié)構(gòu) 3 1. 資本結(jié)構(gòu)定義 ?證券的形式（股票 債券） ?到期日的長(zhǎng)短 ?現(xiàn)金權(quán) ? 固定 剩餘 ? 股票並不一定代表剩餘現(xiàn)金權(quán) ? 沒有優(yōu)先權(quán) ?稅法處理 2022/8/18 胡星陽 資本結(jié)構(gòu) 4 1. 資本結(jié)構(gòu)定義 ?證券的形式（股票 債券） ?決策權(quán) ? 投票權(quán) ? 剩餘決策權(quán) ? 投票權(quán)是否一定屬於股東？ ? 投票權(quán)要和剩餘現(xiàn)金權(quán)結(jié)合 ? 附加條款 2022/8/18 胡星陽 資本結(jié)構(gòu) 5 1. 資本結(jié)構(gòu)定義 ?有價(jià)證券的持有人身份 ?外部人持有 內(nèi)部人持有 2022/8/18 胡星陽 資本結(jié)構(gòu) 6 2. 資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 國內(nèi)現(xiàn)行工具 ?商業(yè)受信 (Trade Credit) ?由供應(yīng)商提供 ? 其它管道失效時(shí)，商業(yè)受信尤其重要。風(fēng)暴後，銀行要求先有該筆存款，才能保證。 ? 康寧的運(yùn)行長(zhǎng) Wendell Weeks表示，“自 2022年初至 2022年底，康寧已經(jīng)在玻璃製造設(shè)備上，投資了將近 20億美元”，主要投資在日本及臺(tái)灣。 ?商業(yè)本票（ CP, Commercial Paper） ? 商業(yè)本票是公司發(fā)行的票據(jù)，經(jīng)票券交易商保證或金融機(jī)構(gòu)保證或承諾授與信用額度，由該公司在到期日支付受款人或持票人一定金額，期限以一年為限。國內(nèi)首見這樣的合約是在 1994年 8月 21日，由嘉新水泥和荷蘭銀行主辦的銀行團(tuán)簽訂，銀行團(tuán)承諾在 5年以內(nèi)給予嘉新水泥新臺(tái)幣 7億元的發(fā)行額度。如果在安排借款時(shí)，同時(shí)由幾家金融機(jī)構(gòu)提供借款，則稱為聯(lián)貸。但是為了保障本身權(quán)利，債權(quán)人往往會(huì)經(jīng)由約定，用特別條款來限制公司的某些決策權(quán)。德碁在 1995年為了興建第二座八吋晶圓廠，以聯(lián)貸方式向銀行團(tuán)募集六億美元，契約中對(duì)財(cái)務(wù)比例有多項(xiàng)限制：利息保障報(bào)數(shù)不得低於 ，流動(dòng)比率不得低於 100%，最低淨(jìng)值金額為 150億元，財(cái)務(wù)槓桿倍數(shù)不得高於 120%。 Thailand Wongpaitoon Group PCL borrow $100 million from Daiwa Securities America Inc. which it will repay over the next five years using its future export earnings. 95% of the pany’s output is for Reebok International Ltd. (AWSJ, 4/22/1998) 2022/8/18 胡星陽 資本結(jié)構(gòu) 13 2. 資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 國內(nèi)現(xiàn)行工具 ?公司債（ Corporate Bond） ? 一般來說，公司債會(huì)設(shè)定票面金額和票面利率，票面金額是到期時(shí)要償還的數(shù)目，票面利率乘上票面金額則決定每期支付的利息。 ?選擇機(jī)動(dòng)利率的盯住對(duì)象 ? 盯住 LIBOR或是商品價(jià)格 ?選擇機(jī)動(dòng)利率是否要有上限或下限？ 2022/8/18 胡星陽 資本結(jié)構(gòu) 14 2. 資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 國內(nèi)現(xiàn)行工具 ?公司債（ Corporate Bond） ?選擇發(fā)行時(shí)的標(biāo)的物 ? 哪一種貨幣或商品 ?選擇償還本金或利息的標(biāo)的物 ? 哪一種貨幣或商品 發(fā)行公司 發(fā)行月 份 年限 票面金額 百萬元 利率 票面利率 擔(dān)保 匯 豐 汽車 1997 / 5 /8 5 300 固定 6 . 5 9 有 中 強(qiáng) 電子 1997 / 5 /2 6 3 600 固定 7 . 3 5 無 櫻花建設(shè) 19 97 / 5 / 13 3 600 無 （甲券） 固定 7 . 7 5 （ 乙券 ） 機(jī)動(dòng)（ 90天 CP ） + 1 . 1 5 2022/8/18 胡星陽 資本結(jié)構(gòu) 15 2. 資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 國內(nèi)現(xiàn)行工具 ?可轉(zhuǎn)換公司債（ CB, Convertible Bond） ?特性 ? 公司債可以賦予持有人可以將債券轉(zhuǎn)換成普通股的權(quán)利，稱做可轉(zhuǎn)換公司債（ convertible bond）。1988年 2月永豐餘發(fā)行新臺(tái)幣 10億元的 5年期國內(nèi)可交換公司債，交換的標(biāo)的物是中華紙漿公司的普通股。如果利息保障倍數(shù)低於 ，流動(dòng)比率低於 90％，負(fù)債比率高於 58％，淨(jìng)值小於 300億元，公司債持有人得要求臺(tái)泥買回，或要求臺(tái)泥提高 ％利率。 ? 在分派股息和剩餘財(cái)產(chǎn)上，特別股都要優(yōu)先於普通股。股東得以分派股息、分派公司剩餘財(cái)產(chǎn)和對(duì)公司重大事項(xiàng)行使表決權(quán)。 ?全球存託憑證（ GDR） ? 1992/5/28中鋼募集美金 3億 9千萬。 ? 例如美國 USX公司在 1991年將該公司普通股拆成兩類：鋼鐵股和石油股。 2022/8/18 胡星陽 資本結(jié)構(gòu) 25 3. 資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 國內(nèi)現(xiàn)況 ?存量 ?歷年演進(jìn) 臺(tái)灣證券交易所上市公司負(fù)債比例 ( % )2030405060708070 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92Q3 Q1 M