【正文】 量和銷售價格水平越低，經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。（1）經(jīng)營杠桿的含義：是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬（息稅前利潤）變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。（五）邊際資本成本含義是企業(yè)追加籌資的成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。市場價值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平。（四）平均資本成本含義是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率?！咎崾尽浚?）在一般模式下，借款沒有溢價折價之說，一般可簡化為：（2）若債券平價發(fā)行： 若債券溢價或折價發(fā)行，為更精確地計算資本成本，應(yīng)以實際發(fā)行價格作為債券籌資額，不能用化簡公式?！咎崾尽糠肿拥摹澳曩Y金占用費(fèi)用”是指籌資企業(yè)每年實際負(fù)擔(dān)的資金占用費(fèi)用，對于負(fù)債籌資而言，由于債務(wù)利息是在稅前列支，因此實際承擔(dān)的年資金占用費(fèi)用=年支付的占用費(fèi)用（1所得稅率）。二、銷售百分比法含義：銷售百分比法，是根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，預(yù)測未來資金需要量的方法。計算公式資金需要量=（基期資金平均占用額不合理資金占用額）（1177。關(guān)系公式：現(xiàn)金余缺=期初現(xiàn)金余額+現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出期末現(xiàn)金余額=現(xiàn)金余缺+現(xiàn)金籌措（現(xiàn)金不足時） 或=現(xiàn)金余缺現(xiàn)金投放（現(xiàn)金多余時）第三章 籌資管理第三節(jié) 債務(wù)籌資租金的計算大多采用等額年金法。注意的問題：由于工資一般都要全部支付現(xiàn)金，因此直接人工預(yù)算表中預(yù)計直接人工成本總額就是現(xiàn)金預(yù)算中的直接人工工資支付額。（1）基本公式目標(biāo)利潤=預(yù)計產(chǎn)品產(chǎn)銷數(shù)量（單位產(chǎn)品售價單位產(chǎn)品變動成本） 固定成本費(fèi)用利潤=銷售收入變動成本固定成本 =單價銷量單位變動成本銷量固定成本 =PQVQF =(PV)QF比例預(yù)算法是利用利潤指標(biāo)與其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間存在的內(nèi)在比例關(guān)系，來確定目標(biāo)利潤的方法。（1）基本公式具體方法基本公式（1）銷售收入利潤率法目標(biāo)利潤=預(yù)計銷售收入測算的銷售利潤率（2）成本利潤率法目標(biāo)利潤=預(yù)計營業(yè)成本費(fèi)用核定的成本費(fèi)用利潤率（3）投資資本回報率法目標(biāo)利潤=預(yù)計投資資本平均總額核定的投資資本回報率（4）利潤增長百分比法目標(biāo)利潤=上年利潤總額（1+利潤增長百分比）3. 上加法它是企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展、不斷積累和提高股東分紅水平等需要，匡算企業(yè)凈利潤，預(yù)算利潤總額（及目標(biāo)利潤）的方法。關(guān)鍵公式：某種產(chǎn)品直接人工總工時=單位產(chǎn)品定額工時該產(chǎn)品預(yù)計生產(chǎn)量某種產(chǎn)品直接人工總成本=單位工時工資率該種產(chǎn)品直接人工工時總數(shù)費(fèi)用必須按成本習(xí)性劃分為固定費(fèi)用和變動費(fèi)用。等額年金法下，通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費(fèi)率確定一個租費(fèi)率，作為折現(xiàn)率。預(yù)測期銷售增減率）（1177。式中：A為隨銷售而變化的敏感性資產(chǎn)；B為隨銷售而變化的敏感性負(fù)債；S1為基期銷售額；S2為預(yù)測期銷售額；△S為銷售變動額；P為銷售凈利率；E為利潤留存率； ：A/S1為敏感資產(chǎn)與銷售額的關(guān)系百分比；B/S1為敏感負(fù)債與銷售額的關(guān)系百分比記憶公式：外部融資需求量=增加的資產(chǎn)增加的負(fù)債增加的留存收益=增加的資金需要量增加的留存收益其中：（1）增加的資產(chǎn)=增量收入基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)或=基期敏感資產(chǎn)預(yù)計銷售收入增長率+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)（2）增加的自發(fā)負(fù)債=增量收入基期敏感負(fù)債占基期銷售額的百分比或=基期敏感負(fù)債預(yù)計銷售收入增長率（3）增加的留存收益=預(yù)計銷售收入銷售凈利率利潤留存率三、資金習(xí)性預(yù)測法含義：資金習(xí)性預(yù)測法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的一種方法。對于權(quán)益籌資而言，由于股利等是在稅后列支，不具有抵稅效應(yīng)，所以，實際承擔(dān)的占用費(fèi)用與實際支付的占用費(fèi)用相等。（1）普通股資本成本方法1公式股利增長模型【提示】在每年股利固定的情況下：普通股成本=式中：D0本期支付的股利；g未來各期股利增長速度；P0目前股票市場價格。計算公式式中：KW為平均資本成本；Kj為第j種個別資本成本；Wj為第j種個別資本在全部資本中的比重。缺點(diǎn)：現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得；而且現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策。計算方法加權(quán)平均法 （=目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)個別資本成本）權(quán)數(shù)確定目標(biāo)價值權(quán)數(shù)二、杠桿效應(yīng)（1）邊際貢獻(xiàn)：邊際貢獻(xiàn)=銷售收入變動成本（2）息稅前利潤：是指不扣利息和所得稅之前的利潤。（2）經(jīng)營杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)：經(jīng)營杠桿系數(shù)(Degree of Operating Leverage)定義公式(用于預(yù)測)用于預(yù)測簡化計算公式用于計算【提示】基期EBIT=(PV)QF預(yù)計EBIT1=(PV)Q1F△EBIT=EBIT1EBIT= (PV) △QDOL==[(PV) △Q/ EBIT]/ (△Q/Q)=(PV)Q/EBIT=M/EBIT（3）結(jié)論存在前提只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。（1）含義：是指由于固定性資本成本(利息等)的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。影響財務(wù)杠桿的因素債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。三、資本結(jié)構(gòu)（一）資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。狹義資本結(jié)構(gòu)下，短期債務(wù)作為營運(yùn)資金來管理。關(guān)鍵指標(biāo)每股收益分析是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的。基本觀點(diǎn)能夠降低平均資本成本的結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。BV1T+Ks在公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本成本率也是最低的。原始投資=建設(shè)投資+流動資金投資項目總投資反映項目投資總體規(guī)模的價值指標(biāo)。一、投入類財務(wù)可行性要素的估算（一）建設(shè)投資的估算設(shè)備購置費(fèi)用=設(shè)備購買成本（1+運(yùn)雜費(fèi)率）【提示1】固定資產(chǎn)原值=形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用+建設(shè)期資本化利息+預(yù)備費(fèi)。產(chǎn)成品需用額年經(jīng)營成本年銷售費(fèi)用應(yīng)收賬款需用額年經(jīng)營成本預(yù)付賬款需用額外購商品或服務(wù)年費(fèi)用金額現(xiàn)金需用額年職工薪酬+年其他費(fèi)用其中：其他費(fèi)用=制造費(fèi)用+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用以上三項費(fèi)用中所含的職工薪酬、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)和修理費(fèi)流動負(fù)債=應(yīng)付賬款需用額年外購原材料、燃料動力及其他材料年費(fèi)用預(yù)收賬款需用額年預(yù)收的營業(yè)收入金額（三）經(jīng)營成本的估算經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）加法估算公式某年經(jīng)營成本=該年外購原材料燃料和動力費(fèi)+該年職工薪酬+該年修理費(fèi)+該年其他費(fèi)用減法估算公式某年經(jīng)營成本=該年不包括財務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用該年折舊額該年無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的攤銷額（四）運(yùn)營期相關(guān)稅金的估算運(yùn)營期相關(guān)稅金營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附加=應(yīng)交營業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+城市維護(hù)建設(shè)稅+教育費(fèi)附加其中：城市維護(hù)建設(shè)稅=（應(yīng)交營業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+應(yīng)交增值稅）城市維護(hù)建設(shè)稅稅率教育費(fèi)附加=（應(yīng)交營業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+應(yīng)交增值稅）教育費(fèi)附加率調(diào)整所得稅調(diào)整所得稅=息稅前利潤適用的企業(yè)所得稅稅率其中：息稅前利潤=營業(yè)收入不包括財務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用營業(yè)稅金及附加二、產(chǎn)出類財務(wù)可行性要素的估算要素估算公式營業(yè)收入年營業(yè)收入=該年產(chǎn)品不含稅單價該年產(chǎn)品的產(chǎn)銷量補(bǔ)貼收入補(bǔ)貼收入是與運(yùn)營期收益有關(guān)的政府補(bǔ)貼，可根據(jù)按政策退還的增值稅、按銷量或工作量分期計算的定額補(bǔ)貼和財政補(bǔ)貼等予以估算?？杀硎緸椋? 某年凈現(xiàn)金流量 = 該年現(xiàn)金流入量–該年現(xiàn)金流出量（1）全部投資的現(xiàn)金流量表與項目資本金現(xiàn)金流量表的區(qū)別全部投資的現(xiàn)金流量表與項目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項目沒有變化，但流出項目和流量的計算內(nèi)容上有區(qū)別。（2）列表法（一般條件下的計算）P117　不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP′=PP建設(shè)期：優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)①能夠直觀地反映原始投資的返本期限；①沒有考慮資金時間價值；②便于理解，計算比較簡單；②不能正確反映投資方式的不同對項目的影響；③可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。計算公式總投資收益率（POI）=優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計算公式簡單；缺點(diǎn)：（1）沒有考慮資金時間價值因素；（2）不能正確反映建設(shè)期長及投資方式不同和回收額的有無等條件對項目的影響；（3）分子、分母的計算口徑的可比性較差；（4）無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。計算方法的種類內(nèi)容一般方法公式法：本法根據(jù)凈現(xiàn)值的定義，直接利用公式來完成該指標(biāo)計算的方法。NPV0，方案可行；否則，方案不可行。凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值的比率。（四）內(nèi)部收益率(Internal Rate of Return,記作IRR)：內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報酬率，即指項目投資實際可望達(dá)到的報酬率，亦可將其定義為能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。 （“I”代表原始投資，“NCF”代表相等的凈現(xiàn)金流量）（P/A，IRR，10）==查10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：∵（P/A，14%，10）=＞（P/A，16%，10）=＜∴14%＜IRR＜16% 應(yīng)用內(nèi)插法IRR=14%+（2）一般條件下：逐步測試法逐步測試法就是要通過逐步測試找到一個能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個使凈現(xiàn)值小于零的兩個最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計算IRR。第五，都是正指標(biāo)。，次要或輔助指標(biāo)結(jié)論也不可行，則完全不具備財務(wù)可行性。項目計算期相等且原始投資相同的多個互斥方案的比較決策。計算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法重復(fù)凈現(xiàn)金流量或重復(fù)凈現(xiàn)值計算最小公倍壽命期下的調(diào)整后凈現(xiàn)值選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。尚可使用年限決策方法差額投資內(nèi)部收益率法決策原則當(dāng)更新改造項目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率時，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新；反之，就不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行此項更新。寬松的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略（1）維持高水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率；（2）較低的投資收益率，較小的運(yùn)營風(fēng)險。短期融資=波動性流動資產(chǎn)收益與風(fēng)險居中長期融資（即：長期負(fù)債+權(quán)益資本）=永久性流動資產(chǎn)＋固定資產(chǎn)保守融資戰(zhàn)略（1）短期融資的最小使用；（2）較高的流動性比率。基本計算公式（1）下限（L）的確定：①現(xiàn)金管理部經(jīng)理在綜合考慮短缺現(xiàn)金的風(fēng)險程度；②公司借款能力；③公司日常周轉(zhuǎn)所需資金；④銀行要求的補(bǔ)償性余額?！咎崾尽恐灰F(xiàn)金持有量在上限和下限之間就不用進(jìn)行控制，但一旦達(dá)到上限，就進(jìn)行證券投資（HR），使其返回到回歸線。計算公式現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期其中：存貨周轉(zhuǎn)期=平均存貨/每天的銷貨成本應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=平均應(yīng)收賬款/每天的銷貨收入應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=平均應(yīng)付賬款/每天的購貨成本減少現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的措施（1）加快制造與銷售產(chǎn)成品 減少存貨周轉(zhuǎn)期（2）加速應(yīng)收賬款的回收 減少應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（3）減緩支付應(yīng)付賬款 延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款的功能與成本（一）應(yīng)收賬款的功能p152功能增加銷售功能、減少存貨功能(二) 應(yīng)收賬款的成本（應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息）應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息=應(yīng)收賬款占用資金資本成本其中：應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額變動成本率　　　 應(yīng)收賬款平均余額=日賒銷額平均收賬天數(shù)則：應(yīng)收賬款應(yīng)計利息=日賒銷額平均收賬天數(shù)變動成本率資本成本率（三）應(yīng)收賬款信用政策決策總額分析法差量分析法（1）計算各個方案的收益：=銷售收入變動成本=邊際貢獻(xiàn)=銷售量單位邊際貢獻(xiàn)【注意】固定成本如有變化應(yīng)予以考慮。【提示1】P157信用期變動的分析，一方面要考慮對利潤表的影響（包括收入、成本和費(fèi)用）；另一方面要考慮對資產(chǎn)負(fù)債表的影響（包括應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款），并且要將對資金占用