【正文】 的故事。 　　在這個(gè)美國(guó)世紀(jì)中，經(jīng)紀(jì)人的利益和投資者（請(qǐng)注意不要與投機(jī)者相混淆）的利益又漸漸開(kāi)始發(fā)生沖突，因此需要進(jìn)行進(jìn)一步的改革。 　　從結(jié)果看，沒(méi)有人能找到比華爾街更好的活生生的例子，來(lái)證明亞當(dāng)在這個(gè)階段，人們還沒(méi)有認(rèn)識(shí)到，聯(lián)邦政府應(yīng)該在市場(chǎng)監(jiān)管方面有所作為，而當(dāng)時(shí)的紐約州政府和市政府都深陷在腐敗的泥潭當(dāng)中，大部分官員都很容易被金錢(qián)買(mǎi)通。斯密早就認(rèn)識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題，在《國(guó)富論》中，他寫(xiě)道：同行是冤家，即使是在以?shī)蕵?lè)為目的的游戲中，人們也各自心懷鬼胎；而他們相互溝通的目的，往往只是合謀來(lái)?yè)p害公眾的利益，或者設(shè)法哄抬價(jià)格。 　　請(qǐng)注意上一段第一句話中長(zhǎng)期來(lái)看這個(gè)詞。 　　盡管如此，在一個(gè)自由市場(chǎng)中，長(zhǎng)期來(lái)看，獲得的利益總和將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)失去的利益總和。而在自由市場(chǎng)的博弈中，如果其參與者是完全理性的，并擁有完備的信息，那么博弈的結(jié)果有可能是所有的參與者都是贏家。 　　然而，華爾街之所以成為世界金融中心，并不僅僅是運(yùn)氣的原因。而1787年的美國(guó)制憲大會(huì)，使得美國(guó)有機(jī)會(huì)成為一個(gè)巨大的共同市場(chǎng)，而美國(guó)也確實(shí)做到了這一點(diǎn)美國(guó)從建國(guó)之初就禁止對(duì)貨物的跨州流通征收任何稅賦或是設(shè)置其他的限制。 　　美國(guó)很幸運(yùn)，她建國(guó)于亞當(dāng)克林頓③ 在參議院的投票中打破僵局，贊同而不是反對(duì)詹姆斯 　　然而，這條其貌不揚(yáng)的小街如何成為了這樣一個(gè)強(qiáng)大金融帝國(guó)的象征？而紐約這個(gè)除了在18世紀(jì)末期短暫的一段時(shí)間 ① 以外一直默默無(wú)聞，既沒(méi)有成為美國(guó)的首都，甚至未能成為紐約州首府的城市，又是怎樣在世界金融體系中占據(jù)了像太陽(yáng)系中太陽(yáng)的地位？回答這些問(wèn)題，正是本書(shū)的目的所在。 　　如今，金錢(qián)的威力比其在19世紀(jì)初期遠(yuǎn)為強(qiáng)大，而國(guó)家控制世界經(jīng)濟(jì)也就是金錢(qián)的能力卻被大大削弱，所以，不要懷疑華爾街已經(jīng)成為一個(gè)可與超級(jí)大國(guó)比肩而立的金融帝國(guó)。中世紀(jì)的羅馬教廷肯定是一個(gè)世界強(qiáng)權(quán)，盡管它只控制相對(duì)較少的領(lǐng)土和人口。因此，這是一部時(shí)間刻度巨大的歷史，而這樣的一部歷史，其內(nèi)容必然只能涉及偉大的人物、偉大的主題，以及世界強(qiáng)權(quán)（great powers）。它提醒今天的資本市場(chǎng)的建設(shè)者他們所必然要面臨的現(xiàn)實(shí)和困境，也 能為今天的投資者們提供一些有益的參考和警示。我想，全世界的投資者為什么愿意持有某種貨幣并在某個(gè)市場(chǎng)投資，主要考慮的是安全、收益、市場(chǎng)的深度和流動(dòng)性。我希望中國(guó)的讀者能夠從華爾街的歷史中得到一些資本市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，希望這些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)對(duì)于正在世界舞臺(tái)上崛起并正在成為世界強(qiáng)國(guó)的中國(guó)有一些幫助。167 / 168　　　《偉大的博弈華爾街金融帝國(guó)的崛起》 　　　資本市場(chǎng)的博奕牽動(dòng)大國(guó)的博奕與興衰譯者題記 　　約翰 　　中國(guó)證券監(jiān)會(huì)主席　尚福林 序：《偉大的博弈》為我們提供了一部難得的研究美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷史的著作。中國(guó)市場(chǎng)和人民幣完全有這個(gè)潛力。 第一部分連載內(nèi)容 　　作為世界金融中心的紐約，發(fā)源于北美殖民地的一個(gè)小小的貿(mào)易前站，在其獨(dú)一無(wú)二的地理優(yōu)勢(shì)和荷蘭裔移民的冒險(xiǎn)精神的催化下，它逐步成長(zhǎng)為一個(gè)繁榮的都市。 　　經(jīng)典政治學(xué)給世界強(qiáng)權(quán)所下的定義為：其利益必須被其他國(guó)家所考慮的國(guó)家。的確，教廷的王國(guó)固然是宗教性質(zhì)的，但其影響絕不僅限于此。雖然，在地理上，它并不占有多大的面積，僅僅是位于一塊墓地和一條河流之間② 的6個(gè)狹窄的街區(qū)，但長(zhǎng)期以來(lái)，華爾街一直是紐約金融市場(chǎng)的代名詞。 　　紐約的崛起緣于它眾多的天然優(yōu)勢(shì)，它擁有北大西洋最優(yōu)良的海港，也秉承了荷蘭移民世俗愛(ài)財(cái)?shù)膫鹘y(tǒng)，但是它成為金融中心卻并不是天生注定的。麥迪遜總統(tǒng)④ 關(guān)于續(xù)簽合眾國(guó)銀行許可證的提議的話，那么今天的電視播音員在晚間財(cái)經(jīng)報(bào)道時(shí)就可能會(huì)說(shuō)：今天在切斯納特街（Chestnut Street）上……；如果他的侄子德斯密的《國(guó)富論》出版的同一年，而《國(guó)富論》是人類(lèi)歷史上一部開(kāi)創(chuàng)性的系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究著作。 　　不僅如此，正如工業(yè)革命為西方文明的進(jìn)步提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，亞當(dāng) 　　在數(shù)學(xué)意義上，一個(gè)自由市場(chǎng)準(zhǔn)確地說(shuō)就是一個(gè)博弈場(chǎng)，而每一種博弈從撲克游戲到世界大戰(zhàn)，都有參與者、博弈策略和計(jì)分規(guī)則。然而，在現(xiàn)實(shí)生活中，完全理性的人是不存在的，信息完備也只是理想狀態(tài)這種狀態(tài)可以接近，但卻永遠(yuǎn)無(wú)法達(dá)到。這一點(diǎn)，在資本市場(chǎng)上是再明顯不過(guò)的事情。時(shí)間往往正是一個(gè)自由市場(chǎng)所缺少的，因?yàn)椋粋€(gè)完全依靠自我運(yùn)行的自由市場(chǎng)，往往會(huì)很快趨于崩潰。也就是說(shuō)，自由市場(chǎng)的正常運(yùn)作需要游戲規(guī)則，需要裁判來(lái)監(jiān)督，并強(qiáng)制執(zhí)行這些規(guī)則，否則，市場(chǎng)參與者們就會(huì)自己毀掉這個(gè)市場(chǎng)，正如一句廣為人知的格言所說(shuō)：如果社會(huì)主義的問(wèn)題是機(jī)制上尚存缺陷的話，那么資本主義的問(wèn)題就是資本家（的貪得無(wú)厭）。 　　在一段時(shí)間里，那些只關(guān)心下一次獲取暴利機(jī)會(huì)的投機(jī)商可以為所欲為。斯密看不見(jiàn)的手在發(fā)揮作用。正如投機(jī)者在75年前抵制經(jīng)紀(jì)人推動(dòng)的改革一樣，這一次，經(jīng)紀(jì)人起初也抵制這些改革，所以，在很大程度上，這一次改革是依靠政府的推動(dòng)才獲得成功的。正如2 500年以前的羅馬帝國(guó)一樣，華爾街剛出世時(shí)非常弱小，微不足道，完全不為世界列強(qiáng)所注意，但是地理?xiàng)l件，政治格局，技術(shù)進(jìn)步，還有純粹的運(yùn)氣因素運(yùn)氣往往是所有偉大事物必不可少的標(biāo)志都促使其成長(zhǎng)，使其超越了它的左鄰右舍，成功地當(dāng)然也常常是痛苦地應(yīng)對(duì)其內(nèi)部的沖突，最終成為一個(gè)強(qiáng)權(quán)出現(xiàn)在世界舞臺(tái)上，并使得所有其他的世界強(qiáng)權(quán)無(wú)法藐視它的存在，否則只會(huì)給它們自己帶來(lái)危險(xiǎn)。華爾街也正是從這里起步，走向世界舞臺(tái)。荷蘭人也在這次人類(lèi)早期的投機(jī)活動(dòng)中發(fā)明了最早的投機(jī)技術(shù)，這些技術(shù)在以后的歷史中被反復(fù)應(yīng)用，投機(jī)者們沉溺其中，樂(lè)此不疲。 　　* 在這個(gè)階段，兩位歷史人物開(kāi)始登場(chǎng)，他們同是美國(guó)的開(kāi)國(guó)元?jiǎng)?，一位是漢密爾頓，另一位是杰斐遜。在此后綿延數(shù)百年的北美金融史中在每一個(gè)重大事件中，你都會(huì)看到他們各自的追隨者們?cè)诤葱l(wèi)著這兩種不同的理念，在這些人的身上，你依稀可以看到漢密爾頓和杰斐遜的影子。1652年爆發(fā)的首次英荷大戰(zhàn)更是威脅著新阿姆斯特丹的未來(lái)。墻用圓木建成，每根圓木長(zhǎng)約16英尺（約5米，3英尺約合1米），其中1/4埋于地下，頂部被削尖。 　　當(dāng)彼得將修筑城墻的預(yù)算單呈給剛剛建立的市政委員會(huì)（成立于1653年2月2日）要求其撥款時(shí)，委員會(huì)猶豫不決。當(dāng)英國(guó)人最終在1664年攻打該城時(shí)，他們并沒(méi)有如彼得所擔(dān)心（并嚴(yán)加防備）的那樣從北部的陸地發(fā)起進(jìn)攻，相反，一支英國(guó)艦隊(duì)從南邊駛向這個(gè)港口，將全城置于炮火之下，從火力上完全壓倒了新阿姆斯特丹城堡的守軍。猶豫再三之后，彼得最終同意了他們的請(qǐng)?jiān)浮? 　　而那道城墻，此時(shí)已毫無(wú)意義，它很快就被荒廢了，并于1698年被拆除。隨著交通逐步成為曼哈頓的一個(gè)難題時(shí)（直到今天，在紐約，交通依然是個(gè)難題），這塊空地很快不可避免地被改建成一個(gè)十字街口，而這條街也不可避免地被命名為墻街①，也就是華爾街。盡管資本主義制度的許多基本概念最早出現(xiàn)在意大利文藝復(fù)興時(shí)期，但是荷蘭人，尤其是阿姆斯特丹的市民是現(xiàn)代資本主義制度的真正創(chuàng)造者。 　　同樣也是在荷蘭，曾經(jīng)爆發(fā)了郁金香狂熱，這是人類(lèi)歷史上第一次有記載的金融泡沫。人們購(gòu)買(mǎi)郁金香已經(jīng)不再是為了其內(nèi)在的價(jià)值或作觀賞之用，而是期望其價(jià)格能無(wú)限上漲并因此獲利（這種總是期望有人會(huì)愿意出價(jià)更高的想法，長(zhǎng)期以來(lái)被稱為投資的博傻理論）。 　　但是，所有的金融泡沫正如它們?cè)诂F(xiàn)實(shí)世界中的名稱所喻示的一樣脆弱，當(dāng)人們意識(shí)到這種投機(jī)并不創(chuàng)造財(cái)富，而只是轉(zhuǎn)移財(cái)富時(shí)，總有人會(huì)清醒過(guò)來(lái)，這個(gè)時(shí)候，郁金香泡沫就該破滅了。新英格蘭的清教徒（Puritan）、賓夕法尼亞的教友派教徒（Quakers）、馬里蘭的天主教徒（Catholics），都是到這個(gè)新大陸來(lái)頂禮膜拜他們所選擇的上帝的。當(dāng)最終修建了一座教堂時(shí)，他們將它命名為圣尼古拉教堂（St. Nicholas），從此圣誕老人（Santa Claus）成為了紐約不太為人關(guān)注的守護(hù)神 ①。這種緊張關(guān)系即使到了今天也依稀存在。許多新的殖民地是由合資公司來(lái)建立的，這些合資公司是為了建立殖民地而專(zhuān)門(mén)成立的。 　　荷蘭西印度公司的暴利時(shí)代并沒(méi)有持續(xù)多久，這主要?dú)w功于往往是無(wú)能的政府紐約從它的荷蘭祖先繼承下來(lái)的一個(gè)不夠幸運(yùn)的遺產(chǎn)，但是殖民地的居民卻比該公司的命運(yùn)好得多。很快，除了皮毛，各種各樣的物品，例如面粉、奴隸、木材和無(wú)數(shù)其他商品，都在曼哈頓進(jìn)行交易。到了今天，除了一些荷蘭語(yǔ)地名，比如說(shuō)布魯克林（Brooklyn），一些荷蘭語(yǔ)單詞，如小甜餅（Cookie），以及一些荷蘭語(yǔ)人名，如羅斯福（Roosevelt）等等以外，荷蘭人在哈德遜河畔40年的歷史似乎沒(méi)有留下什么痕跡。 　　* * * 　　這種商業(yè)精神早在1666年就已經(jīng)是顯而易見(jiàn)的了，那是在英國(guó)人取得控制后的第二年，弗雷德里克用妻子的財(cái)力武裝起來(lái)的他開(kāi)始和當(dāng)?shù)氐挠〉诎踩?、西印度群島人，以及荷蘭人交易各種各樣的商品。相反，印第安人要求歐洲人用真正的錢(qián)貝殼串珠來(lái)支付。到1659年，16顆白色珠子才值1個(gè)斯圖弗。這時(shí)候菲利普斯開(kāi)始買(mǎi)進(jìn)貝殼串珠，并囤積起來(lái)。 　　中央銀行的概念直到17世紀(jì)末期才形成［英格蘭銀行（Bank of England）于1694年建立］。后來(lái)，有一種可以廉價(jià)仿制貝殼串珠的機(jī)器被發(fā)明出來(lái)，將貝殼串珠的價(jià)值徹底摧毀。1651年首次通過(guò)的《航海條例》（The Navigation Acts）確保北美殖民地完全為英國(guó)的利益服務(wù)。 　　到斯特文森的城墻被拆除的時(shí)候，曼哈頓已經(jīng)有4 937人（根據(jù)北美洲的首次人口普查結(jié)果）。首先在這里定期大規(guī)模進(jìn)行的商業(yè)活動(dòng)是奴隸交易。面粉對(duì)紐約的經(jīng)濟(jì)如此重要，以至于這個(gè)城市的市徽上就有一個(gè)面粉桶和一只海貍。此外，新澤西的兩條河拉里坦河和哈肯賽克河、紐約的哈德遜河和長(zhǎng)島海峽像漏斗一樣將無(wú)數(shù)船只匯向紐約。同時(shí)，波士頓是人口稠密的新英格蘭地區(qū)的港口，查爾斯頓 ② 港口也靠出口大量的大米和靛藍(lán)（一種染料）而繁榮。在18世紀(jì)，北美殖民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)飛躍式發(fā)展（這也就是為什么英國(guó)政府極欲對(duì)它征稅的原因，這引發(fā)了一系列事件并最終引爆了美國(guó)獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)）。同樣，這里也沒(méi)有真正意義上的貨幣供應(yīng)，只有貝殼串珠在一些地區(qū)作為貨幣流通。這就是為什么直到今天，紐約股票交易所還是以一美元的1/8為最小單位來(lái)報(bào)價(jià)，而不是1/10。而那些留下來(lái)繼續(xù)和英國(guó)人做生意的親英商人，則在美國(guó)人1783年11月25日（該日隨后成為紐約一個(gè)主要節(jié)日）重新收復(fù)紐約時(shí)被逐出了紐約。無(wú)數(shù)的商業(yè)建筑被燒毀，同時(shí)被毀的還有493幢房子和第一座三一教堂，其在此后的15年內(nèi)都是一片黑色的廢墟。隨著老居民重歸家園，其寬松的專(zhuān)心經(jīng)商的社會(huì)氛圍也吸引了很多新居民，僅僅用了4年的時(shí)間，紐約的人口就恢復(fù)到戰(zhàn)前的水平。但是18世紀(jì)紐約移民中最著名的人物已于更早一些的時(shí)候（1772年）來(lái)到了紐約他就是亞歷山大而且，除了那時(shí)已經(jīng)備受世人尊敬的本杰明 　　漢密爾頓確實(shí)是一個(gè)私生子，但他的父親并不是一個(gè)小販，而是一個(gè)無(wú)能的小商人?？唆敻瘢∟icholas Cruger）的紐約商人工作，他在圣克羅伊經(jīng)營(yíng)了一個(gè)商棧。 　　漢密爾頓在國(guó)王學(xué)院（現(xiàn)在的哥倫比亞大學(xué)）學(xué)習(xí)法律，并在獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)期間成為喬治 　　當(dāng)時(shí)大陸會(huì)議 ① 能從法國(guó)和荷蘭借款，并從這些國(guó)家購(gòu)買(mǎi)武器，但它卻不能在國(guó)內(nèi)發(fā)行足夠的國(guó)債來(lái)籌資以支援戰(zhàn)爭(zhēng)。100多年以來(lái)，一個(gè)大陸法幣都不值③ 成了美國(guó)詞匯中的常用語(yǔ)。 　　漢密爾頓試圖做三件事情：第一，他尋求建立一個(gè)完善的聯(lián)邦稅收體系，以保證國(guó)家有一個(gè)穩(wěn)定的財(cái)政來(lái)源（在此前的聯(lián)邦體例下，聯(lián)邦政府沒(méi)有征稅的權(quán)力，只能被迫向各個(gè)州要錢(qián)）；第二，他想用美國(guó)政府信用作為擔(dān)保，以優(yōu)厚的條件發(fā)行新的債券，去償還舊的國(guó)債（包括國(guó)內(nèi)的和國(guó)外的），以及戰(zhàn)爭(zhēng)期間幾個(gè)州的債務(wù)；最后，他想按照英格蘭銀行的模式建立中央銀行，來(lái)代替政府管理財(cái)政并監(jiān)管?chē)?guó)家的貨幣供應(yīng)。 　　漢密爾頓這一償債法案最終在國(guó)會(huì)得以通過(guò)，但是也經(jīng)過(guò)了一番激烈的討價(jià)還價(jià)，例如，為了讓杰斐遜主義者接受償還國(guó)債的方案，漢密爾頓不得不作出讓步，使紐約失去了成為新聯(lián)邦首都的機(jī)會(huì)（當(dāng)然我們無(wú)法知道，如果紐約不僅是這個(gè)國(guó)家的商業(yè)、文化和金融中心，同時(shí)也是這個(gè)國(guó)家的政治中心的話，歷史將如何演進(jìn)。事實(shí)上，整個(gè)美國(guó)政治史基本上可以被看作是漢密爾頓主義者和杰斐遜主義者之間的一場(chǎng)曠日持久的斗爭(zhēng)。布賴恩 ② 到拉爾夫18世紀(jì)80年代的美國(guó)處于金融混亂之中，有點(diǎn)像今天的俄羅斯，但是到了1794年，美國(guó)已經(jīng)在歐洲市場(chǎng)獲得了最高的信用等級(jí)，它的債券能夠以10%的溢價(jià)出售。 　　到18世紀(jì)90年代，盡管費(fèi)城的發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于紐約，但它依然是那時(shí)美國(guó)的金融中心。紐約的商業(yè)迅速發(fā)展，人口也急劇增長(zhǎng)。那些熟悉金融和風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)投機(jī)者和經(jīng)紀(jì)人們開(kāi)始躍躍欲試，尋求賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。 　　同一時(shí)代的西方和東方 ① 　　在這個(gè)時(shí)代…… 　　1620年 英國(guó)清教徒移民乘坐五月花號(hào)輪船漂洋過(guò)海，到達(dá)北美洲普利茅斯。菲利普斯通過(guò)囤積貝殼串珠策劃了北美洲歷史上第一場(chǎng)金融操縱案。 　　1789年 美國(guó)聯(lián)邦政府成立，喬治 　　1644年 李自成滅明，建立大順政權(quán)。 　　資本市場(chǎng)從誕生的第一天起,就充滿了爭(zhēng)議。這個(gè)新生的國(guó)家此時(shí)正處在欣欣向榮的歷史時(shí)期，漢密爾頓發(fā)行的大規(guī)模債券直接導(dǎo)致了證券市場(chǎng)的活躍，而美國(guó)歷史上的第一只大盤(pán)藍(lán)籌股則啟動(dòng)了這個(gè)國(guó)家第一輪股市投機(jī)狂熱。 　　* 從這個(gè)時(shí)候起，華爾街和美國(guó)政府的精英們就一直竭盡全力試圖尋找一條分界線，來(lái)區(qū)分像杜爾這樣的無(wú)賴賭徒和受人尊敬的投資者，兩個(gè)多世紀(jì)以來(lái)，他們的努力所得到的充其量不過(guò)是一個(gè)喜憂參半的結(jié)果。 　　* 伯爾是杰斐遜的忠實(shí)同黨，他建立的這家銀行后來(lái)成為現(xiàn)在全美最大的銀行大通曼哈頓銀行。 　　1785～92年 杜爾投機(jī)案。 　十九世紀(jì)的早期,伊利運(yùn)河修建成功,這條連接美國(guó)東西部的物運(yùn)和交通樞紐使得紐約一舉成為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)中心,而美國(guó)的其它地區(qū)則倍感威脅,對(duì)紐約敵意頓生,他們把紐約稱為舔食美國(guó)商業(yè)和金融蛋糕上奶油的舌頭……　　 　　第三章 “舔食美國(guó)商業(yè)和金融蛋糕上奶油的舌頭”　　 　?。?8071837） 　　* 在美國(guó)這個(gè)新興國(guó)家西部開(kāi)