我國獨特的家族企業(yè)斂財模式-wenkub
2023-06-12 00:06:44 本頁面
【正文】 性呢？ 按照成熟市場的法律，這種情況是應(yīng)當(dāng)由控辯雙方中的辯方舉證。 當(dāng)這些機構(gòu)低成本控制上市公司之后，便不斷投資。由圖三可以看出，中國上市公司流通股（A股）占總股本的比例平均為30％。如圖二，上市公司在復(fù)雜的結(jié)構(gòu)中，往往成為這種類家族集團中的旗艦企業(yè)，其資產(chǎn)變?yōu)橄蛳逻\動，具體表現(xiàn)為投資行為?！ ∥覀儼l(fā)現(xiàn)，亞洲家族企業(yè)的運作規(guī)律是，被置于企業(yè)金字塔下層的上市公司的資產(chǎn)，往往會被控制性股東運送到金字塔的上層。本文將對德隆系這種中國獨有的類家族企業(yè)模式進行深入剖析。中國獨特的類家族企業(yè)斂財模式遠(yuǎn)在新疆的德隆成為一種神秘的象征，影響著中國股市。我們認(rèn)為，舉證責(zé)任是解決這一問題的關(guān)鍵所在。如圖一所示： 產(chǎn)生這種狀況的原因是，控制性股東對下層的上市公司擁有很強的控制權(quán)，卻只擁有很小比例的權(quán)益?！ ‘a(chǎn)生這一模式的主要原因是，由于目前中國股市的初級市場特征尤其是不健全的交易監(jiān)管機制，決定了控制性股東有可能通過證券市場股價上漲獲取暴利。 在對上市公司國家股和法人股的收購實例中，每股凈資產(chǎn)是個非常重要的定價依據(jù)，轉(zhuǎn)讓價格的平均水平為每股凈資產(chǎn)溢價30％（對于國家股，管理部門設(shè)定了下限，其轉(zhuǎn)讓價格，不能低于每股凈資產(chǎn)）。通常投資額并不是很大，很難有規(guī)模效益，卻能以此制造二級市場上的利好消息，而且我們觀察到，這些公司通常都選擇高送股這種奇妙的分配方式，并沒有讓股東拿到一分錢現(xiàn)金，卻推動了股價的上漲。如果辯方不能證明自己清白，將受到相當(dāng)嚴(yán)重的處罰。隨著監(jiān)管機制的完善和國家股、法人股流通等其它問題的解決，也許在中國我們也會看到類似于東南亞國家家族企業(yè)的斂財模式。以下我們分析一下德隆系的操作模式。） 德隆系股票如此巨大的漲幅，如像市場傳言有所謂的莊家介入，其獲利是相當(dāng)驚人的（有關(guān)估算，請見前頁附文一）?！ ?996年10月，新疆德隆即介入新疆屯河，成為第三大股東（%）?！ ∫粋€是新疆金融租賃的母公司新疆德隆。此后，在中央國債登記結(jié)算有限公司發(fā)布的關(guān)于此項抵押的公告后，新疆屯河也發(fā)布了更正公告。合金股份于4月6日召開股東大會，通過決議：股東大會授權(quán)董事會在今后為股份公司直接或間接控股公司提供財務(wù)擔(dān)保事宜中獨立決策并負(fù)責(zé)實施?！ 〔坏貌恢赋龅氖牵绻f合金股份為上海星特浩提供貸款擔(dān)保出于是該公司的“關(guān)聯(lián)企業(yè)”，那么湘火炬的擔(dān)保行為則毫不沾邊?！ ⊥ㄟ^合金股份、湘火炬的共同擔(dān)保，上海星特浩獲得共計4億元貸款。 另一方面，通過上海星特浩這些大量令人眼花繚亂的投資動作，合金股份1999年的公告不斷涌現(xiàn)，股市利好消息層出。湘火炬以廠房等實物出資，其中5100萬元作為資本金入股，占總股本51%，評估超出部分作為合資公司對湘火炬的負(fù)債?！ ?997年11月新疆德隆入主湘火炬，至今經(jīng)過三次轉(zhuǎn)配股，如果僅對1997年以后進行還權(quán)，到2001年3月23日，經(jīng)復(fù)權(quán)后變成了85元/股，漲輻達1100 %以上，自上市以來更是上漲了3000%以上（詳見該股走勢圖）?！ ∨涔烧f明書中稱，募集資金主要用于與北京太空梭娛樂設(shè)備有限公司合資組建北京太合金動感電影成套設(shè)備開發(fā)有限公司（下稱北京太合金），總投資4000萬元，合金股份占80%股權(quán)。還未完成投資，就盈利1800萬元，這么好的生意顯示出德隆對合金股份 非同一般打造能力（該轉(zhuǎn)讓收益占公司當(dāng)年凈利潤的15%，我們注意到，審計該公司的沈陽華倫會計師事務(wù)所對當(dāng)年年報出具了無說明的審計意見）。在之間這段空白時間里，合金股份和湘火炬則股價飛漲。這么密集的投資，更讓人懷疑。 1999年9月，北京總府將合金股份1810萬股（%）轉(zhuǎn)讓給 北京紳士達。其中白薇特別引人注意，她在1997年10月就被選為合金股份第三大股東－北京萬新達 的董事長（法人代表）?！ ∵@樣，由德隆系自然人直接控制的公司成為合金股份的主要大股東（關(guān)于德隆系北京控制性公司的情況，請見附文八）。新財富 舉證責(zé)任是解決問題的關(guān)鍵 德隆系表現(xiàn)為一種現(xiàn)象，即一個龐大的金融控股集團，其控制的上市公司股價無一例外地巨幅上漲，這牽扯到了一個重要的證交法問題，也就是其是否恰當(dāng)，是否合法，是否侵犯了小股東的權(quán)益，這是我們探討的重點。目前有關(guān)法令可以分成下列兩項：操控價格－按照中國證券法，操縱價格是指利用資金及信息上的優(yōu)勢，操縱股價牟利或避免損失的行為。中移動去年11月8日前逾一周出現(xiàn)大量賣空盤，每天賣空值高達交易量的一成五，一周賣空值高達每天交易量的七成。中國移動股價變動及跌幅，基本上與瑞士信貸第一波士頓前兩周的預(yù)計吻合。 德隆系的作法與上述兩項操控市場行為有關(guān)，德隆系中合金投資（原合金股份）股價上升15倍左右，湘火炬股價上升11倍多等等。事實上，小股民與證券監(jiān)理機構(gòu)根本不可能知道或認(rèn)定股價上升是否由于謠言而起。 在美國，若美國證監(jiān)會根據(jù)各項證據(jù)認(rèn)定不當(dāng)行為后，次級舉證責(zé)任即轉(zhuǎn)向辯方，辯方有責(zé)任必須極為努力的收集能證明清白的證據(jù)。……他的傳票權(quán)力在美國境內(nèi)是無遠(yuǎn)弗屆的，他可傳召與該調(diào)查有關(guān)的任何人及任何證物。美國證監(jiān)會的調(diào)查是受美國憲法保障的。新財富 ［附文一］估算主力的可能獲利［附文二］“德隆系”控制性公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)［附文三］上海星特浩及其相關(guān)投資［附文四］合金股份為德隆系其它公司提供擔(dān)保［附文五］湘火炬的一系列投資及交易［附文六］合金股份的其它投資［附文七］新疆屯河的一系列投資［附文八］德隆系在北京的控制性公司［附文九］合金股份的股權(quán)轉(zhuǎn)讓［附文十］青旅控股、明思克及其上層公司 德隆系金融帝國 2001年3月1日，德隆系控制性公司設(shè)在上海的德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司受讓海通證券所持2500萬深圳發(fā)展銀行股份有限公司法人股，%。而在這之前，關(guān)于基金黑幕、中科創(chuàng)事件以及吳敬璉批評證券市場過度投機的一連串論戰(zhàn)剛剛結(jié)束?！ ∧壳?，德隆系所能控制和施加較大影響的金融機構(gòu)已經(jīng)初成規(guī)模。1997年5月底，新疆德隆將自己持有的60萬法人股（%），轉(zhuǎn)讓給新疆石油管理局，在新疆屯河%。當(dāng)時，兩家公司分別出資700萬元，各占新疆金融租賃%的股份。當(dāng)時持有金新信托30%的股份，而到1998年的持股比例增加到37%。新財富 控制合金股份，并擴張下 屬金融陣線 1997年6月，新疆德隆邁出資本市場第二步即入主合金股份。合金股份（合金股份1996年11月掛牌上市，半年后德隆系入主）?！ ?999年9月，合金股份當(dāng)時計劃投資5000萬元參股北方證券。新財富 湘火炬下的金融機構(gòu) 在控股合金股份5個月后，新疆德隆又成為湘火炬的第一大股東。 2000年7月，湘火炬新世紀(jì)金融租賃有限責(zé)任公司23%股權(quán)。宏源大廈是由新疆德隆與宏源信托各出資50%共同建設(shè)。當(dāng)時，由海通證券組成的主承銷團進行全額包銷。與新疆屯河配股一樣的結(jié)果，海通證券又有984萬余股未銷出去。今年德隆系兩次受讓股權(quán)的主體是設(shè)在上海的德隆國際，而非新疆德隆。流通市值已達到42億元。流通股已由1997年的5610萬股變?yōu)?001年3月23日的26592萬股，流通市值已達到52億元，較1997年的4億元增加48億元。流通股已由199
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