【正文】 害，那么，風(fēng)險(xiǎn)就是投資決策形成過(guò)程中對(duì)于一致同意的偏離。 ２．一致同意與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 當(dāng)投資決策得到全體投資者的一致同意時(shí)，這一投資決策就沒(méi)有對(duì)投資者造成損害，或者說(shuō)這時(shí)候就沒(méi)有損害可言。在這里，對(duì)于投資決策的介入是主要的。當(dāng)不再以稀缺為核心概念來(lái)解釋投資者的投資行為時(shí)，就轉(zhuǎn)而關(guān)注投資者的權(quán)利問(wèn)題。這是第一點(diǎn)。 上述對(duì)于投資行為的正統(tǒng)解釋是以客觀(guān)的、外在的標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù)，投資被理解為是為了將來(lái)的貨幣而放棄現(xiàn)在所掌握的貨幣。投資者的滿(mǎn)足不僅包括物質(zhì)形式上的各種消費(fèi)，而且包括投資者的社會(huì)地位的高低。風(fēng)險(xiǎn)一般被認(rèn)為是已實(shí)現(xiàn)的收益低于預(yù)期收益的可能性，這種可能性一旦成為現(xiàn)實(shí)，就被認(rèn)為對(duì)投資者造成了損害。國(guó)際金融秩序的這種調(diào)整與改革實(shí)際上是不同投資秩序之間的相互融合。要進(jìn)一步理解危機(jī)的發(fā)生，要對(duì)國(guó)際金融新秩序的框架有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)，都需要我們對(duì)如何會(huì)存在不同的投資秩序、不同的投資秩序各有什么特征，它們之間是怎樣發(fā)生碰撞的，進(jìn)行深入的討論。這種損害最為直觀(guān)的表現(xiàn)就是投資者所實(shí)現(xiàn)的財(cái)富比預(yù)期的減少了，從而投資者憑借原有的財(cái)富可以得到的種種滿(mǎn)足低于以前的水平。把投資者對(duì)于財(cái)富的動(dòng)機(jī)從物質(zhì)消費(fèi)擴(kuò)大到對(duì)于社會(huì)地位的追求，這自然有理論上的意義。可是，只是因?yàn)橥顿Y，人們生活于其中的社會(huì)才有現(xiàn)在與將來(lái)之區(qū)分。第二點(diǎn)，當(dāng)我們以客觀(guān)的、外在的標(biāo)準(zhǔn)解釋投資時(shí)，投資的形成與進(jìn)行的形式只能是唯一的，實(shí)際上也就失去人的生活的多樣性，無(wú)法發(fā)展出多種的投資秩序。 投資者的投資是一種對(duì)于投資形成的參與，一種希望控制投資的要求。風(fēng)險(xiǎn)在投資者身上的實(shí)現(xiàn)表明投資者對(duì)于投資形成的參與的失效，他對(duì)于投資形成的意見(jiàn)沒(méi)有被采納。當(dāng)投資決策不是通過(guò)全體投資者的同意而作出時(shí)，就構(gòu)成了對(duì)于投資者的損害。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避就是對(duì)于一致同意的逼近，與一致同意的偏離越大，所承受的風(fēng)險(xiǎn)自然越大。投資要由投資本身來(lái)解釋?zhuān)梢哉f(shuō)，投資就是投資者對(duì)于投資本身的一種應(yīng)對(duì)。投資者所尋求的能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資秩序，當(dāng)然是能夠在投資決策中貫徹一致同意規(guī)則的。在本文，我們以?xún)煞N情形從而兩種投資秩序代表投資秩序的多種可能性。這給了個(gè)人最大的選擇權(quán)利，是一種把問(wèn)題集中在規(guī)則選擇層次上的情形，在規(guī)則確定之后，個(gè)人互相之間就不再有什么糾纏。如果投資者個(gè)人是不斷地作出投資決策，是投資決策的主導(dǎo)者，那么，他就一直是參與并影響著投資決策的形成，投資決策的形成沒(méi)有經(jīng)過(guò)他的同意的可能性也就不存在，對(duì)他來(lái)說(shuō)這時(shí)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的情形下，投資決策偏離一致同意規(guī)則的可能性并不存在，對(duì)于投資者個(gè)人來(lái)說(shuō)，他并沒(méi)有需要承受的風(fēng)險(xiǎn)。整體性風(fēng)險(xiǎn)是一種沒(méi)有投資者個(gè)人具體承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。所有人都共同承受，實(shí)際上等于沒(méi)有人具體承受。執(zhí)行性一致同意的情形則與整體性風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系，投資者個(gè)人在這里沒(méi)有不斷創(chuàng)新的壓力，實(shí)際上個(gè)人在這里不具有獨(dú)立創(chuàng)造的條件，因而行政性體制下的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為不擴(kuò)展的。當(dāng)承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)具有不同的形態(tài)時(shí)，就不能以某一種風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)所特有的屬性來(lái)評(píng)價(jià)另一種風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)。市場(chǎng)制度的擴(kuò)展性當(dāng)然要對(duì)不擴(kuò)展的行政性體制顯示出優(yōu)越性。在投資形成的市場(chǎng)方式的擴(kuò)展下，行政性的投資形成方式注定是要被突破的，因?yàn)槭袌?chǎng)的廣度是沒(méi)有邊界的。 （１）政府型投資者 當(dāng)投資形成決策采取市場(chǎng)決策規(guī)則的形式時(shí)，政府型的投資者從單一變?yōu)樵S多，不再是由高度集中的中央統(tǒng)一進(jìn)行投資形成的決策了，各部門(mén)、各地區(qū)的各級(jí)政府都是相對(duì)獨(dú)立的投資者。這一點(diǎn)決定了盡管在政府型投資者之間可以實(shí)行市場(chǎng)的決策規(guī)則，但也僅僅是形式上的從行政性規(guī)則向市場(chǎng)性規(guī)則的轉(zhuǎn)變。因此，他們作為投資者主體而應(yīng)承擔(dān)的主體性風(fēng)險(xiǎn)，容易轉(zhuǎn)化為作為官僚機(jī)構(gòu)的整體性風(fēng)險(xiǎn)。政府型投資者占據(jù)主導(dǎo)地位，且其混合著行政性的功能與投資主體性的功能，正是行政性規(guī)則只是形式地向市場(chǎng)規(guī)則轉(zhuǎn)化的一種典型表現(xiàn)。民間型投資者主要包括私營(yíng)、民營(yíng)企業(yè)，外商獨(dú)資。值得討論的是政府與民間混合型的投資者。因此，絕對(duì)地認(rèn)為混合型的投資者最終傾向于轉(zhuǎn)化為純市場(chǎng)的投資決策規(guī)則，恐怕是過(guò)于簡(jiǎn)單的。 （３）個(gè)人投資者的產(chǎn)生 在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，曾有過(guò)是否有必要辦個(gè)人儲(chǔ)蓄的議論，這一爭(zhēng)議充分體現(xiàn)了，個(gè)人投資者在投資形成的行政性情形中沒(méi)有獨(dú)立的地位。這種決策規(guī)則同樣是一致同意規(guī)則的具體貫徹，每個(gè)集體成員以自己不對(duì)另一成員造成損害為前提，交換到其他成員同樣的不加害自己的承諾，因此，在投資形成的決策時(shí)，缺少任一成員的認(rèn)可，決策就無(wú)法通過(guò)，這就是一致同意，行政性。這時(shí)候所能發(fā)生的金融產(chǎn)品，或者說(shuō)有意義的金融產(chǎn)品，只是由消費(fèi)的需要所派生出來(lái)的，與投資形成并沒(méi)有什么關(guān)系。作為整個(gè)社會(huì)投資的統(tǒng)一安排者，開(kāi)始要感受到來(lái)自個(gè)人投資者的壓力。如果僅僅是某些決策程序的改變，那么，決策規(guī)則的轉(zhuǎn)變就會(huì)成為形式上的。這一點(diǎn)不僅對(duì)于行政性決策規(guī)則的轉(zhuǎn)變是適用的，對(duì)于市場(chǎng)決策規(guī)則自身的演變來(lái)說(shuō)，也是適用的。對(duì)于后來(lái)的或說(shuō)現(xiàn)在的制度規(guī)則轉(zhuǎn)變來(lái)說(shuō)，并不存在行為主體對(duì)于聯(lián)合體的選擇機(jī)會(huì)，但是，對(duì)于一個(gè)特定的社會(huì)來(lái)說(shuō)，這個(gè)社會(huì)所選定的一套制度規(guī)則，就表現(xiàn)為這個(gè)社會(huì)的傳統(tǒng)，人們不可能全然拋棄自己的傳統(tǒng)，不可能超越傳統(tǒng)而無(wú)根基地進(jìn)行選擇。 半行政性的投資形成決策規(guī)則是一種什么規(guī)則呢？這時(shí)候的投資形成，既不能象以往那樣實(shí)行行政性決策規(guī)則，又不能真正地實(shí)行市場(chǎng)的決策規(guī)則。當(dāng)然，形式的變化會(huì)使得規(guī)則的具體貫徹發(fā)生變化，但這種變化不是實(shí)質(zhì)性，而是形式性的，或者說(shuō)是局部性的。因?yàn)檫@里已經(jīng)產(chǎn)生了相互之間具有一定程度相對(duì)獨(dú)立性的不同的投資者，他們可以自主地進(jìn)行投資形成的決策，他們所作出的投資形成決策不再需要經(jīng)過(guò)集中計(jì)劃者的批準(zhǔn)，也不需要其他投資者的同意。由于半行政性投資決策方式是在市場(chǎng)決策規(guī)則的形式下實(shí)質(zhì)性地實(shí)施行政性的決策規(guī)則，因此，整體性的風(fēng)險(xiǎn)在這一投資決策情形中仍占據(jù)著主導(dǎo)地位，整體性的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)定著主體性的風(fēng)險(xiǎn)。這就是說(shuō)，在半行政性決策規(guī)則下，不同的投資者主體因其所具有的不同的整體代表性，而可以使應(yīng)該由自身作為主體承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為由整體來(lái)承受。半行政性決策規(guī)則下的整體性風(fēng)險(xiǎn)有兩類(lèi)，一類(lèi)是維持既定格局穩(wěn)定不變的努力失敗造成整個(gè)系統(tǒng)失衡的可能性；另一類(lèi)是統(tǒng)一安排