亞洲金融不同投資秩序及碰撞模式-全文預(yù)覽
【正文】 型投資者尋求與政府型投資者的組合，不僅是為了降低自身的風(fēng)險(xiǎn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，自然還會(huì)尋求投資形成決策規(guī)則朝著有利自身的方向轉(zhuǎn)化。因?yàn)樵谡屯顿Y者主導(dǎo)投資形成的情形下，這一類(lèi)型的投資者所能獲得的投資機(jī)會(huì)與資金都是很有限的，其發(fā)展受到重重的阻礙。正因?yàn)檎疀](méi)有成為真正的獨(dú)立決策的投資者，因此，不同的投資者因其與政府的不同程度的關(guān)系而在投資形成的決策上擁有不同的發(fā)言權(quán)，從而具有不同的影響力。比如把作為主體的失敗歸結(jié)為改革的不成功等。 與市場(chǎng)決策規(guī)則下的情形不同，在這里，各級(jí)政府并不是作為完全獨(dú)立的投資形成決策主體出現(xiàn)的，或者說(shuō)很大程度上不是作為完全獨(dú)立的投資形成決策主體出現(xiàn)的，它們還往往扮演著集體決策的代理人的角色，為全體投資者作出投資形成決策。即使從中央政府來(lái)說(shuō)，以市場(chǎng)決策規(guī)則的形式貫徹行政性決策規(guī)則，也使得要以市場(chǎng)的交易規(guī)則面對(duì)著具有相對(duì)獨(dú)立性的投資者主體，從而附上了某種風(fēng)險(xiǎn)的色彩。所以，在投資形成的市場(chǎng)決策方式的擴(kuò)展下，行政性的投資決策方式必定要發(fā)生某種的轉(zhuǎn)化，而且這種轉(zhuǎn)化不可避免地要圍繞著投資形成決策的市場(chǎng)規(guī)則來(lái)進(jìn)行。二．兩種秩序的碰撞與風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)的變化 在分別討論了兩種投資形成的決策規(guī)則之后，我們就要面對(duì)著這兩種決策規(guī)則之間的關(guān)系問(wèn)題。因此，不能簡(jiǎn)單地套用交易、流動(dòng)性的缺乏而把具有整體性特征的經(jīng)濟(jì)看作是高風(fēng)險(xiǎn)的。 這兩種制度原來(lái)并沒(méi)有優(yōu)劣之分。立憲性一致同意的情形與主體性風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系，投資者個(gè)人在這里具有也必須具有不斷的創(chuàng)新壓力，從而新領(lǐng)域的開(kāi)拓在這里是不斷發(fā)生的，這使得市場(chǎng)制度具有無(wú)限的擴(kuò)展性。也就是說(shuō)，如果所有的人全部都受到了損害，而且每個(gè)人所受到的損害程度與每個(gè)人原來(lái)所處的位置成比例，那么，這時(shí)候似乎也是沒(méi)有人受到損害的，從而也是無(wú)所謂投資者主體的風(fēng)險(xiǎn)的。但是，由于這種決策情形無(wú)法及時(shí)地化解投資者之間的沖突，因此，矛盾的積累最終要通過(guò)整體的震蕩來(lái)獲得重新的均衡。這種風(fēng)險(xiǎn)是投資者個(gè)人自我承擔(dān)的。 在立憲性一致同意規(guī)則下，投資決策過(guò)程中對(duì)于一致同意規(guī)則的貫徹，是通過(guò)賦于投資者個(gè)人具有充分的投資決策權(quán)利來(lái)實(shí)現(xiàn)的，每個(gè)投資者以同意其他投資者具有獨(dú)立作出投資決策的權(quán)利來(lái)?yè)Q取其他投資者對(duì)他的權(quán)利的尊重。這兩種情形的不同關(guān)鍵在于是否區(qū)分了選擇規(guī)則的層次與規(guī)則選擇之后的層次。一致同意規(guī)則表明每個(gè)投資者具有決定投資決策的權(quán)利。對(duì)于整個(gè)社會(huì)的投資形成來(lái)說(shuō)，作為個(gè)體的投資者顯然無(wú)法通過(guò)提高自己的投資額而使自己的權(quán)重達(dá)到對(duì)投資決策的完全控制。個(gè)人的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)與投資行為應(yīng)該由此來(lái)解釋?zhuān)@樣的解釋才能夠把儲(chǔ)蓄、投資理論與風(fēng)險(xiǎn)理論統(tǒng)一起來(lái)。因?yàn)槊總€(gè)投資者對(duì)于投資決策的后果都有著不同的評(píng)價(jià)，所以不能根據(jù)投資決策的后果來(lái)判斷投資決策是否對(duì)投資者造成了損害。風(fēng)險(xiǎn)在形式上表現(xiàn)為行為主體的收益與預(yù)期之間偏差的可能性，但其實(shí)質(zhì)卻在于，收益與預(yù)期的偏差將導(dǎo)致行為主體之間力量對(duì)比的變化，收益上的偏差最終要體現(xiàn)在行為主體之間對(duì)于投資決策的權(quán)重的變化上。這種滿(mǎn)足與自豪來(lái)自于自身的權(quán)利要求的實(shí)現(xiàn)。 我們只能以投資者對(duì)投資決策的參與、投資者的權(quán)利要求來(lái)描述投資。以這種范式來(lái)解釋投資，使解釋本身就存在著很大的問(wèn)題。投資者對(duì)于社會(huì)地位的追求可以被包容在原有的理論中，并不構(gòu)成對(duì)原有理論的沖擊。當(dāng)人們發(fā)現(xiàn)僅僅考慮物質(zhì)財(cái)富方面的消費(fèi)已無(wú)法解釋儲(chǔ)蓄現(xiàn)象的時(shí)候，力圖通過(guò)引入投資者對(duì)于社會(huì)地位的追求來(lái)進(jìn)一步解釋儲(chǔ)蓄的形成。 一．不同投資秩序的形成 １．投資者投資行為的解釋 對(duì)于投資者參與投資的解釋?zhuān)话闶桥c投資者的消費(fèi)動(dòng)機(jī)相聯(lián)系，投資者無(wú)非是通過(guò)投資使自己的財(cái)富保值增值，從而使自己的消費(fèi)安排不致受到影響，使自己的消費(fèi)效用得到提高。兩種投資秩序及其碰撞 亞洲金融危機(jī)顯然是經(jīng)濟(jì)全球化過(guò)程中發(fā)達(dá)國(guó)家資本與發(fā)展中國(guó)家資本之間相互碰撞的一種表現(xiàn)，發(fā)達(dá)國(guó)家資本與發(fā)展中國(guó)家資本的不同在于它們代表著不同的制度規(guī)則，金融危機(jī)也就意味著制度之間的碰撞，表明國(guó)際金融體制面臨著新的改革與調(diào)整。本文就是這樣一個(gè)嘗試。生命周期儲(chǔ)蓄理論和永久收入假說(shuō)都把人們的儲(chǔ)蓄當(dāng)作是對(duì)于自己收入波動(dòng)的調(diào)節(jié)，當(dāng)收入高于自己所預(yù)期的消費(fèi)水平時(shí)，進(jìn)行儲(chǔ)蓄；當(dāng)收入低于預(yù)期的消費(fèi)水平時(shí)，提取儲(chǔ)蓄，從而使自己的一生消費(fèi)效用穩(wěn)定在自己所預(yù)期的效用水平上。但實(shí)際上物質(zhì)消費(fèi)的規(guī)模與質(zhì)量已經(jīng)可以在相當(dāng)程度上體現(xiàn)社會(huì)地位的高低。我們實(shí)際上無(wú)法以任何客觀的、外在的變化來(lái)指稱(chēng)投資，因?yàn)檫@些變化都是由投資導(dǎo)致的。 因此，值得進(jìn)一步討論的是，人們?yōu)槭裁匆x擇投資而不是選擇不投資？人們?cè)谕顿Y活動(dòng)的過(guò)程中形成了怎樣的約定，這一約定賦予投資活動(dòng)什么樣的空間？維特根思坦說(shuō)過(guò)，凡是我們的語(yǔ)言暗示有一個(gè)實(shí)體存在而又沒(méi)有的地方，我們就想說(shuō)，有個(gè)精神存在。當(dāng)人們獲得收益的時(shí)候，人們更大程度上是感受到一種投資按照自己的意愿來(lái)進(jìn)行的滿(mǎn)足與自豪。獲得收益的一方投資者成為投資形成的主導(dǎo)。這里的關(guān)鍵在于投資者失去了否決投資決策的權(quán)利，而不在于這一投資決策的實(shí)施對(duì)他發(fā)生了什么具體的影響。投資者的儲(chǔ)蓄從而投資是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的一種應(yīng)對(duì)，投資使投資者獲得對(duì)投資決策的參與，使投資者的權(quán)重不發(fā)生他自己感覺(jué)到的逆變化，從而使他不會(huì)被排斥在投資形成決策的一致同意之外。 既然風(fēng)險(xiǎn)意味著達(dá)不到一致同意，那么，投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，表現(xiàn)為他們追求自己的權(quán)重在投資決策中的增加，或者說(shuō)，追求自己的投資意見(jiàn)與其他投資者的一致。 ３．貫徹一致同意規(guī)則的不同情形 投資者的風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)為投資決策形成偏離一致同意規(guī)則的可能性，風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避也就是對(duì)于投資決策中的一致同意規(guī)則的追求。 本文把貫徹一致同意規(guī)則的兩種情形分別稱(chēng)為立憲性一致同意與執(zhí)行性一致同意。在執(zhí)行性一致同意情形下，則不可能在規(guī)則選擇的層次把問(wèn)題都解決，這種情形注重的是個(gè)人投資者對(duì)于每一項(xiàng)投資形成的參與權(quán)力，強(qiáng)調(diào)個(gè)人投資者對(duì)每一項(xiàng)具體的投資形成都有發(fā)言權(quán)、否決權(quán)，一致同意規(guī)則在這里的貫徹，要滲透到具體的每一項(xiàng)投資形成，投資者在這里的立憲層次上達(dá)成的合約，是讓每個(gè)投資者在具體的投資形成中獲得權(quán)力，讓每個(gè)投資者
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