證券發(fā)行ppt課件(2)-wenkub
2023-05-27 13:12:02 本頁面
【正文】 其直接后果是改變債券發(fā)行人的負(fù)債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債率，而不影響債券發(fā)行人的股本總額和股本結(jié)構(gòu)。 ? (2)增資發(fā)行 ，措已設(shè)立并合法存續(xù)的股份公司為增加公司股本，向原股東配售或社會(huì)投資者發(fā)行股票的行為，包括配股、分派紅利股票、公積金轉(zhuǎn)增股份和發(fā)行新股等多種具體形式。 ? ? 股票發(fā)行可按是否附有設(shè)立公司目的，進(jìn)一步分為設(shè)立發(fā)行和增資發(fā)行。 證券發(fā)行性質(zhì)上的契約說或折衷說，與德國物權(quán)行為理論如出一轍。 (1)依照契約說，證券發(fā)行具有契約性質(zhì)，證券權(quán)利因證券制作人 (即發(fā)行人 )與證券受取人 (認(rèn)購人 )之間訂立授受契約而成立。因此，應(yīng)當(dāng)將證券募集解釋為合同行為。 募集人有權(quán)依照法定規(guī)則確定認(rèn)購人獲得的實(shí)際股份數(shù)量。 ? 認(rèn)購人繳納款項(xiàng)前，需要填寫認(rèn)股書進(jìn)行申購。在認(rèn)購人作出認(rèn)購表示并繳納款項(xiàng)后，募集人應(yīng)按認(rèn)購數(shù)量和擬發(fā)行股份數(shù)量的比例，確定認(rèn)購人實(shí)際獲得的股份數(shù)量，并將認(rèn)購人獲得的股份記人認(rèn)購人的股票賬戶。 ? 行為內(nèi)容不同，證券募集屬于證券發(fā)行人與證券投資者之間的合意行為，證券發(fā)行屬于財(cái)產(chǎn)交付行為。 ? 至此，募集發(fā)行活動(dòng)即告結(jié)束。 ? ? 區(qū)分證券發(fā)行與募集，符合各國證券實(shí)踐的一般做法 。按照狹義解釋， 證券募集是證券投資者向發(fā)行人認(rèn)購證券和交納投資款項(xiàng)的行為 ，證券發(fā)行則強(qiáng)調(diào)發(fā)行人向投資者交付出資憑證。 ? 廣義上證券發(fā)行 “是指符合發(fā)行條件的商業(yè)組織或政府組織，以籌集資金為直接目的，依照法律規(guī)定的程序向社會(huì)投資人要約出售代表一定權(quán)利的資本證券的行為” 。 ? 狹義上證券發(fā)行“指證券發(fā)行人依照法定程序?qū)⒆约旱淖C券出售或交付給投資者的行為 。 ? 階段性要求不同。 ? 現(xiàn)以股票發(fā)行為例，作一扼要分析。 ? 行為性質(zhì)不同。 二、證券募集與發(fā)行的法律性質(zhì) ? (一 )證券募集是合意行為 合意是合同法理論上的特殊概念，表示各方當(dāng)事人達(dá)成一致意思的過程和狀態(tài)。 ? 募集人公布招股說明書是募集人關(guān)于招募股份的意思表示，屬于要約邀請(qǐng)。 在證券申購期間，投資者按照委托買人股票的方式和確定的發(fā)行價(jià)格，填寫委托單并進(jìn)行申報(bào)。因認(rèn)股書僅確定認(rèn)購人認(rèn)購股份的最高限額，募集人將根據(jù)擬發(fā)行股份的數(shù)量與實(shí)際認(rèn)購數(shù)量間的比例，核定某一認(rèn)購人可獲得的股份數(shù)量，此種核定一經(jīng)作出，即為確定認(rèn)購人獲得的實(shí)際股份數(shù)量。 (二 )狹義證券發(fā)行是交付行為 ? 證券發(fā)行是發(fā)行人將制成的有價(jià)證券交付給認(rèn)購人的行為。 (2)依照單獨(dú)行為說，證券發(fā)行屬于單獨(dú)法律行為，證券權(quán)利因證券制作人制作和交付證券而成立。 第二節(jié) 證券發(fā)行方式 ? 一、證券類型與證券發(fā)行的分類 按照 《 證券法 》 規(guī)定的證券類型，證券發(fā)行主要分為股票發(fā)行和公司債券發(fā)行，還可包括其他認(rèn)定證券的發(fā)行。 ? (1)設(shè)立發(fā)行， 是指發(fā)行人以籌集資金和設(shè)立股份公司為目的而發(fā)行股票。 ? 債券發(fā)行是指?jìng)l(fā)行人發(fā)行普通公司債券和可轉(zhuǎn)換公司債券的行為，一般不包括金融債券和政府債券的發(fā)行。 ? 發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債的直接后果，是影響 債券發(fā)行人的負(fù)債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債率 ，但就未來情形而言，可能會(huì)影響債券發(fā)行人的股本結(jié)構(gòu)和總額。根據(jù)證券發(fā)行人與證券公司之間的約定，間接發(fā)行有證券包銷和證券代銷兩種形式。 (3)可轉(zhuǎn)換公司債券應(yīng)當(dāng)由證券公司承銷發(fā)行；對(duì)普通公司債券發(fā)行，我國法律未作明確規(guī)定， 但依據(jù) 《 公司法 》 第 166條關(guān)于公司應(yīng)當(dāng)公告?zhèn)技k法的規(guī)定，公司債券發(fā)行似也應(yīng)采間接發(fā)行。根據(jù)各國立法及實(shí)踐，證券發(fā)行監(jiān)管制度大體分為 注冊(cè)制與核準(zhǔn)制兩種 。證券監(jiān)管部門以保證注冊(cè)申請(qǐng)書、招股說明書等法律文件的全面披露，不對(duì)發(fā)行申請(qǐng)的內(nèi)容作任何實(shí)質(zhì)審查?！霸诠净?qū)儆谀硞€(gè)公司的人或?qū)嶓w對(duì)該公司的證券進(jìn)行出售時(shí)，這些證券的潛在購買方應(yīng)獲得有關(guān)的財(cái)務(wù)資料及有關(guān)該公司的其他重要資料的充分披露，以便它們能作出知情的投資決定”；“ 一個(gè)公司上市，無須證券交易委員會(huì)或任何其他聯(lián)邦管理機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。 ? 根據(jù)發(fā)行注冊(cè)制，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)審查證券發(fā)行申請(qǐng)人對(duì)信息 披露義務(wù)的履行狀況，但無權(quán)決定所發(fā)行證券的品質(zhì)條件。是否投資完全取決于投資者對(duì)股票發(fā)行公司的自主判斷，是否有投資風(fēng)險(xiǎn)，也全憑投資者的自主判斷。 ? 發(fā)行人應(yīng)保證招股說明書所披露內(nèi)容的真實(shí)、準(zhǔn)確與完整。證券監(jiān)管部門決定是否準(zhǔn)予其發(fā)行證券的管理體制 。 通過確定證券發(fā)行人資格及發(fā)行條件，盡力排斥劣質(zhì)證券的發(fā)行，依此，并非各種公司無論其規(guī)模及營利能力均可公開發(fā)行證券，只有具備法定資格并符合法定條件的發(fā)行人才可以發(fā)行證券。 二、注冊(cè)制與核準(zhǔn)制的若干比較 ? 證券發(fā)行注冊(cè)制與核準(zhǔn)制具備許多共性，如都強(qiáng)調(diào)信息披露在證券發(fā)行中的地位與作用，但作為不同的證券發(fā)行審查制度，在以下方面存在重大差異。但在采用注冊(cè)制國家中，證券法對(duì)證券發(fā)行條件往往不直接作出明確規(guī)定，公司設(shè)立條件與證券發(fā)行條件相當(dāng)一致，不存在高于或嚴(yán)于公司設(shè)立條件的發(fā)行條件。政府審查并非是在評(píng)價(jià)所發(fā)行證券的品質(zhì)，政府簽發(fā)的許可、注冊(cè)并不代表所發(fā)行證券的品質(zhì)，更非所發(fā)行證券的合格證書。在發(fā)行注冊(cè)制下，證券投資者被假定為消息靈通的商人。這種說明書，從理論上講應(yīng)當(dāng)包括一個(gè)消息靈通人士作出一項(xiàng)投資決定所必需的資料。在新生證券市場(chǎng)中，主要投資者是非專業(yè)投資者，他們?nèi)狈ψC券市場(chǎng)的投資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)證券信息的把握和處理具有非理性化色彩。 我國證券發(fā)行體制基本上依據(jù) 1993年公司法確定，學(xué)界普遍認(rèn)為 審批制比核準(zhǔn)制更為嚴(yán)格的、政府機(jī)關(guān)主導(dǎo)的證券發(fā)行監(jiān)管體制。根據(jù) 《 公司法 》
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