【正文】 了公司治理結(jié)構(gòu)的另一個(gè)沒(méi)有被承認(rèn)但是至關(guān)重要的因素。 英國(guó)的養(yǎng)老基金聯(lián)合會(huì)[ the UK39。為了確保公司的繁榮，我們必須將關(guān)于企業(yè)的爭(zhēng)論納入其中。 “公司治理結(jié)構(gòu)的重要性在于它對(duì)企業(yè)繁榮和義務(wù)都產(chǎn)生重要的貢獻(xiàn)。僅就這一點(diǎn)而言，哈姆派爾報(bào)告指出，當(dāng)我們談?wù)摿x務(wù)和企業(yè)繁榮的時(shí)候，這兩者之間存在著內(nèi)在的摩擦。 加拿大的報(bào)告《董事在哪里》確實(shí)強(qiáng)調(diào)公司治理結(jié)構(gòu)的目標(biāo)是強(qiáng)化股東的價(jià)值。當(dāng)凱德伯瑞和其他人凸顯一個(gè)公司被指引和控制的體制的過(guò)程中，公司治理結(jié)構(gòu)的一般意圖或目的卻變得模糊不清起來(lái)。就如同英國(guó)工業(yè)聯(lián)合會(huì)(Confederation of British Industry)向我們提供的證據(jù)所表明的那樣，董事對(duì)他們與利益相關(guān)者之間的關(guān)系富有責(zé)任，但是，對(duì)股東富有義務(wù)。 然而，義務(wù)同樣引發(fā)了一系列令人感興趣的問(wèn)題，而不止是義務(wù)(accountability)與責(zé)任(responsibility)之間的差異。 隨后的爭(zhēng)論表明，這些利益團(tuán)體被成為利益相關(guān)者( stakeholders)顯然更進(jìn)一步地深化了對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的討論。過(guò)程和結(jié)構(gòu)界定權(quán)力分工并且在股東、董事會(huì)和管理層之中為實(shí)現(xiàn)義務(wù)履行責(zé)任建立了一套機(jī)制。 公司治理結(jié)構(gòu)的焦點(diǎn)再一次又集中在能夠控制董事的體制和結(jié)構(gòu)上來(lái)，這一體制和結(jié)構(gòu)必須盡可能地確保董事們的利益與股東的利益是可以聯(lián)成一體的。如同凱德伯瑞規(guī)范一樣，許多推薦建議自公布以后就成為在倫敦股票交易所上市規(guī)則的必備條件。 股東、董事會(huì)與審計(jì)員之間的聯(lián)系。 凱德伯瑞委員會(huì)(the Cadbury Committee) 相反，在英國(guó)，公司治理結(jié)構(gòu)的爭(zhēng)論成為焦點(diǎn)主要是因?yàn)閹讉€(gè)非常顯著的公司失敗—比如Polly Peck, Coloroll and BCCI。早在1932年，貝利和米音斯就在他們的《現(xiàn)代公司與私有財(cái)產(chǎn)》中指出，貫穿19世紀(jì)，“代理人問(wèn)題”已經(jīng)得到了充分的發(fā)展：當(dāng)運(yùn)行和操縱公司的董事不是公司的主要股東的時(shí)候，公司內(nèi)在的固有的緊張就產(chǎn)生了。隨后，這些股東開(kāi)始投入巨大的精力關(guān)心他們的投資。 公司治理結(jié)構(gòu)定義的發(fā)展和演化 ”[1] 最近幾年來(lái)，公司治理結(jié)構(gòu)論戰(zhàn)異?；钴S，所涉及到的問(wèn)題越來(lái)越多，同時(shí)越來(lái)越復(fù)雜和分散。 公司治理結(jié)構(gòu) 同時(shí)，許多觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)于私人公司的董事會(huì)而言，公司治理結(jié)構(gòu)也具有重要的含義。這里所說(shuō)的“結(jié)構(gòu)”應(yīng)該理解為兼有制度ｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎｓ、體系ｓｙｓｔｅｍｓ和控制機(jī)制ｃｏｎｔｒｏｌｍｅｃｈａｎｉｓｍ的含義。因此，企業(yè)家對(duì)這個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家津津樂(lè)道的問(wèn)題應(yīng)該有所了解。企業(yè)理論與公司治理教案在這些年討論企業(yè)問(wèn)題的文章中，最常用的詞莫過(guò)于公司治理結(jié)構(gòu)了。公司治理結(jié)構(gòu)的英文是Ｃｏｒｐｏｒａｔｅ現(xiàn)代企業(yè)采取了股份制，在股份制企業(yè)中所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，所有者與經(jīng)營(yíng)者之間，經(jīng)營(yíng)者不同集團(tuán)之間的利益關(guān)系比單人業(yè)主制企業(yè)或合伙制企業(yè)要復(fù)雜得多。關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的爭(zhēng)論 事實(shí)上，治理是所有的公司董事會(huì)起作用的核心問(wèn)題，所以，關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)是什么、它所涉及的問(wèn)題的一個(gè)共同且準(zhǔn)確的理解能夠?yàn)槎聜兲峁└佑行夷軌蛞?guī)范行為、產(chǎn)生積極行為效果的遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)。 本文的任務(wù)主要是總結(jié)英國(guó)近幾年來(lái)關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的論戰(zhàn)，討論英國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的那些特殊的發(fā)端，審視他們所采用的概念，以及正在被法律化的一些問(wèn)題。 “盡管十年前，公司治理結(jié)構(gòu)這一術(shù)語(yǔ)并沒(méi)有被使用，但是，現(xiàn)在它已經(jīng)成為一個(gè)共同的話題，或者說(shuō)，成為一個(gè)“老生常談”的話題。公司的績(jī)效、個(gè)人的績(jī)效、董事的作用、股東的作用等大量相關(guān)的問(wèn)題，無(wú)窮無(wú)盡，鱗次節(jié)比。 然而，就如同鮑伯特里克爾所強(qiáng)調(diào)的那樣，在80年代之前，公司治理結(jié)構(gòu)并不是一個(gè)被廣泛使用的術(shù)語(yǔ)，今天，它已經(jīng)成為一個(gè)使用頻率最高的詞匯。 關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題，最早大概可以追溯到80年代前期美國(guó)公司接管活動(dòng)的鼎盛時(shí)期。合法的承諾依賴(lài)于美國(guó)的公司養(yǎng)老基金，以便“管理他們的資產(chǎn)”，加快這一進(jìn)程。與80年代的情況相比，一個(gè)重要的差異是，機(jī)構(gòu)股東更加愿意澄清這些問(wèn)題并且要求得到一個(gè)可能的解決之道。在這些案例中，董事不僅違背股東的利益，而且他們的行為放棄了對(duì)公司應(yīng)該履行的職責(zé)。 作為這些案例的一個(gè)結(jié)果，1991年成立了一個(gè)以安德瑞安凱德伯瑞為主席的委員會(huì)，其目的是為了檢查英國(guó)公共交易公司的公司治理結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)特征。 在向股東評(píng)價(jià)和報(bào)告公司績(jī)效方面，執(zhí)行和非執(zhí)行董事的責(zé)任(responsibilities)； 格林伯瑞委員會(huì)(the Greenbury Committee) 因?yàn)閯P德伯瑞報(bào)告強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)的治理問(wèn)題，并且結(jié)構(gòu)和過(guò)程包圍了這些問(wèn)題，隨后，毫無(wú)疑問(wèn)，董事的薪酬問(wèn)題不久就成為公共爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。 因此，無(wú)論是凱德伯瑞報(bào)告，還是格林伯瑞報(bào)告，兩者都將公司治理結(jié)構(gòu)的聚焦點(diǎn)集中在與責(zé)任相關(guān)的董事的職位和工作之上，而不是聚焦在企業(yè)之上。經(jīng)營(yíng)的導(dǎo)向和管理必須充分考慮對(duì)其他的利益相關(guān)者諸如雇員、消費(fèi)者、供應(yīng)商以及社會(huì)的影響。 部分文獻(xiàn)和規(guī)范將這兩個(gè)詞是作為同義詞使用的?！盵3] 然而，在如此行事的過(guò)程中，卻提出了關(guān)于“公司的作用”這樣一個(gè)一般問(wèn)題的爭(zhēng)論。它強(qiáng)調(diào)： 在英國(guó)，過(guò)去的幾年來(lái)，后者已經(jīng)引起了廣泛的社會(huì)爭(zhēng)論。s National Association of Pension Funds (NAPF)]對(duì)這一問(wèn)題作出了很好的反應(yīng)，在他們1990年所出版的報(bào)告《良好的公司治理結(jié)構(gòu)》中，他們認(rèn)為，爭(zhēng)論必須集中在兩個(gè)問(wèn)題上： “董事會(huì)的誠(chéng)實(shí)性——保證會(huì)計(jì)清算和其他的法定利害關(guān)系必須被澄清； 企業(yè)——鼓勵(lì)董事會(huì)針對(duì)股東的長(zhǎng)期利益駕馭經(jīng)營(yíng)。就如同公司治理結(jié)構(gòu)文獻(xiàn)普遍使用的一般詞匯建議的那樣——指引、控制權(quán)和確保股東價(jià)值——是公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題的重心，也是董事會(huì)的作用問(wèn)題。 l 營(yíng)造遠(yuǎn)景預(yù)期、使命和價(jià)值 l 創(chuàng)制戰(zhàn)略和結(jié)構(gòu) l 向管理層授權(quán) l 向股東和其他利益團(tuán)體履行責(zé)任 這一殘余物(relicts)貫穿于企業(yè)運(yùn)行的始終，并將控制權(quán)置于計(jì)劃之上?；蛟S一個(gè)新的定義可以表述為： 從它的核心目的來(lái)看，公司治理結(jié)構(gòu)是以董事會(huì)為焦點(diǎn)的：通過(guò)集中指引公司的事務(wù)和匹配股東和其他利益集團(tuán)的合法利益，確保公司的繁榮。 參考文獻(xiàn)： The Institute of Directors, 1995: Standards for the Board. (以上所有的文獻(xiàn)都可以從互聯(lián)網(wǎng)上查找到。 ☆企業(yè)家的激勵(lì)需要是多層次的、多元化的，同時(shí)激勵(lì)的手段也是多樣化的。在設(shè)計(jì)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)和約束制度時(shí)，不能企望一種激勵(lì)約束制度能夠完全解決中國(guó)企業(yè)目前存在的所有問(wèn)題。 公司資本結(jié)構(gòu)是治理結(jié)構(gòu)的核心要素 2004年09月28日 11:11一、 公司資本結(jié)構(gòu)情況，直接決定著公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移和配置情況。而債權(quán)所有者即債權(quán)人只有在公司無(wú)法正常還本付息時(shí)才能夠?qū)拘惺箍刂茩?quán)，也就是說(shuō)，只有在公司無(wú)法正常運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，公司控制權(quán)才真正從股東手中轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中。二、 公司資本結(jié)構(gòu)狀況，決定著公司被控制的方式。而債權(quán)所有者對(duì)公司控制的方式也有兩種。三、 公司資本結(jié)構(gòu)影響著公司的市場(chǎng)價(jià)值和現(xiàn)金流量。因此，公司資本結(jié)構(gòu)狀況直接決定著公司在市場(chǎng)上的價(jià)值與現(xiàn)金流量。公司對(duì)股權(quán)資本所有者不存在還本付息問(wèn)題，股權(quán)所有者收回資本的唯一方式只能是轉(zhuǎn)讓股票，因此，投資者在成為公司股東時(shí)即成為公司當(dāng)然的所有者。因此，公司在股權(quán)融資與債權(quán)融資方式之間選擇所決定的公司資本結(jié)構(gòu)，實(shí)際上就是公司的破產(chǎn)臨界點(diǎn)，它標(biāo)志著公司何時(shí)資不抵債。實(shí)踐中和理論上都不存在放之四海而皆準(zhǔn)的公司治理模式，公司治理模式是否有效，關(guān)鍵取決于公司治理模式與本國(guó)融資體制和公司資本結(jié)構(gòu)的契合程度。 經(jīng)濟(jì)學(xué)家談?wù)摴局卫斫Y(jié)構(gòu)時(shí)，狹義地講是指投資者（股東）和企業(yè)之間的利益分配和控制關(guān)系，包括公司董事會(huì)的職能、結(jié)構(gòu)、股東的權(quán)利等方面的制度安排；廣義地講是指關(guān)于公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)，即企業(yè)組織方式、控制機(jī)制和利益分配的所有法律、機(jī)構(gòu)、制度和文化的安排。這些契約包括正式契約和非正式契約。公司治理結(jié)構(gòu)決定企業(yè)為誰(shuí)服務(wù)（目標(biāo)是什么），由誰(shuí)控制，風(fēng)險(xiǎn)和利益如何在各個(gè)利益集團(tuán)中分配等一系列根本性問(wèn)題。在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的情況下，由于股權(quán)分散，股東有可能失去控制權(quán)，企業(yè)被內(nèi)部人（即管理者）所控制。二是企業(yè)內(nèi)各利益集團(tuán)的關(guān)系協(xié)調(diào)。建立公司治理結(jié)構(gòu)的目的在于提高整個(gè)公司的效率。公司治理結(jié)構(gòu)有其基本規(guī)律，但如何運(yùn)用這些規(guī)律是一門(mén)大學(xué)問(wèn)。英美股市發(fā)達(dá)，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中股市的地位舉足輕重，７０％以上的企業(yè)把股東利益放在第一位。９０年代初，ＩＢＭ、通用汽車(chē)、康柏等企業(yè)的董事會(huì)在機(jī)構(gòu)投資者的壓力下先后解雇了ＣＥＯ，正說(shuō)明這一點(diǎn)。根據(jù)自己的實(shí)際情況建立的合理公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)成功的基石公司治理結(jié)構(gòu)在我國(guó)也叫法人治理結(jié)構(gòu)，它是企業(yè)體制中最關(guān)鍵的組成部分之一。實(shí)際上說(shuō)，法人治理結(jié)構(gòu)要搞好的話，就必須要處理好企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的關(guān)系問(wèn)題。但是我遺憾地告訴大家，我們搞的這一套在國(guó)際上已經(jīng)被拋棄了，也就是說(shuō)，這一套東西是西方30年前搞的，15年前就已經(jīng)遭到西方國(guó)家的嚴(yán)厲批判，近年來(lái)國(guó)際上已經(jīng)拋棄了這套辦法?，F(xiàn)在談法人治理結(jié)構(gòu)，主要談這兩種資本的關(guān)系怎么界定清楚。這兩種人相當(dāng)于我們所講的經(jīng)營(yíng)者。你擁有的核心技術(shù)別人沒(méi)有，你的競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)非常強(qiáng)。那么，它的市場(chǎng)性是誰(shuí)創(chuàng)造的呢?就是職業(yè)經(jīng)理人，它決定這種技術(shù)的市場(chǎng)性。被動(dòng)性資本如果沒(méi)有主動(dòng)性資本的推動(dòng)是增不了值的?，F(xiàn)在的企業(yè)定義不是從出資人出發(fā)的，企業(yè)的生產(chǎn)要素很多，所有這些關(guān)系的契約就構(gòu)成了企業(yè)的管理制度。里根上臺(tái)后把所有主張凱恩斯主義的人統(tǒng)統(tǒng)趕出閣僚。因此他提出了三個(gè)創(chuàng)新：技術(shù)創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)創(chuàng)新、體制創(chuàng)新。激勵(lì)機(jī)制是指人力資本的權(quán)力和地位不容侵犯；約束機(jī)制是指人力資本的重要，但不能危害出資人的利益，不能危害貨幣資本的利益。 第一個(gè)方面就是對(duì)人力資本經(jīng)濟(jì)利益的激勵(lì)。所以我們現(xiàn)在把管理制度稱(chēng)為契約規(guī)則。不是一個(gè)教授值多少錢(qián)，而是要設(shè)立多少個(gè)教授崗位。剛才談到的五個(gè)內(nèi)容的第二個(gè)是年終獎(jiǎng)；三是期權(quán)；四是職務(wù)消費(fèi)；五是福利補(bǔ)貼。所以說(shuō)我們國(guó)家有些法律應(yīng)該修改了。尤其是股份制企業(yè)要驗(yàn)資的問(wèn)題，因?yàn)橛械娜司涂梢圆怀鲑Y就擁有股份。 我發(fā)現(xiàn)，我們的企業(yè)之所以搞不好，一個(gè)重要的原因是我們根本就沒(méi)有人力資本這個(gè)概念，民營(yíng)企業(yè)之所以做不大，道理很簡(jiǎn)單，企業(yè)里有一批人是真正的人力資本，結(jié)果他不承認(rèn)，老說(shuō)人家是打工仔，老是強(qiáng)調(diào)我出資人多么重要，強(qiáng)調(diào)貨幣資本多么重要企業(yè)必須是我說(shuō)了算。當(dāng)然，國(guó)有企業(yè)搞不好的重要原因，也是我們不承認(rèn)人力資本這個(gè)概念。從這里也可以看出我們的某些制度存在問(wèn)題。結(jié)果就在這個(gè)項(xiàng)目快要完成的時(shí)候，深圳的一家企業(yè)挖人來(lái)了。這樣趙工就走了。你不可能讓人走腦袋留下。后來(lái)我找到這個(gè)企業(yè)的老總，老總告訴我，2個(gè)億的銷(xiāo)售概念是什么？30%的利潤(rùn)，那就是6000萬(wàn)。他告訴我們，趙工走不能怪我，因?yàn)楫?dāng)時(shí)我給上邊寫(xiě)了一份請(qǐng)示報(bào)告，我在報(bào)告中提出給趙工年薪60萬(wàn)，結(jié)果我的上司不批。再后來(lái)有一次我到深圳碰到趙工，問(wèn)他你在原來(lái)企業(yè)干了20多年難道就沒(méi)有一點(diǎn)感情，他說(shuō)不是我沒(méi)感情，當(dāng)時(shí)別說(shuō)企業(yè)給我60萬(wàn)，就是給我15萬(wàn)我也不會(huì)走。 現(xiàn)在我很擔(dān)心的一個(gè)問(wèn)題是，入世之后恐怕我們和外國(guó)人打的第一個(gè)戰(zhàn)役不是產(chǎn)品或市場(chǎng)，而是人。對(duì)這個(gè)目標(biāo)我是很擔(dān)心的，現(xiàn)在我們的國(guó)有銀行業(yè)務(wù)骨干年薪才幾萬(wàn)元，而私營(yíng)的民生銀行是幾十萬(wàn)。最近我參加了一些會(huì)議，有外國(guó)的跨國(guó)公司參加，他們總是打聽(tīng)一件事，就是你們國(guó)家的這個(gè)行業(yè)最有名的是哪些企業(yè)，這些企業(yè)里哪些人比較厲害。在這里我想提醒大家，不要把WTO當(dāng)做一個(gè)單純的貿(mào)易組織，加入WTO，必然要涉及到一個(gè)國(guó)家很?chē)?yán)重的民族利益問(wèn)題。 最近有一個(gè)動(dòng)向，外國(guó)大量的零售業(yè)要進(jìn)入中國(guó)。這等于要憋死我們，但我們現(xiàn)在還沒(méi)有足夠的警惕。山東有個(gè)企業(yè)叫渤海集團(tuán)，專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)的活塞，現(xiàn)在面臨的問(wèn)題是必須合資。為什么？因?yàn)橥馍踢M(jìn)來(lái)控股，外商的利益滿(mǎn)足了。通過(guò)這件事也說(shuō)明加入WTO對(duì)我們的人力資本壓力也是很大的。一是把人力資本持股理解成現(xiàn)在的經(jīng)理廠長(zhǎng)持股，這是不對(duì)的，因?yàn)槿肆Y本和現(xiàn)在的經(jīng)理廠長(zhǎng)不是一個(gè)概念。在這里我要提醒大家，員工持股和人力資本持股是兩個(gè)概念。人力資本持股是出資人與人力資本相對(duì)抗的結(jié)果，等于出資人承認(rèn)人力資本，所以讓其持股。CEO的產(chǎn)生，標(biāo)志人力資本在企業(yè)中的地位和作用大大地加強(qiáng)了。 人力資本激勵(lì)機(jī)制的第三個(gè)方面叫企業(yè)文化激勵(lì)。企業(yè)靠制度約束，即使再完美的制度總有失效的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候就是要靠企業(yè)文化的約束。 當(dāng)然，僅有人力資本的激勵(lì)機(jī)制還不行，如果一旦你危害出資人利益怎么辦?所以，還要對(duì)人力資本實(shí)行另外一種機(jī)制，就是約束機(jī)制?？傊?，激勵(lì)機(jī)制與約束機(jī)制同時(shí)建立并實(shí)現(xiàn)對(duì)稱(chēng)后，才是人力資本責(zé)、權(quán)、利的對(duì)稱(chēng)，才能體現(xiàn)人力資本的存在和作用，而這個(gè)時(shí)候，企業(yè)才能說(shuō)是真正完善了法人治理結(jié)構(gòu)。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)的國(guó)際慣例包括五個(gè)方面：一是法人治理結(jié)構(gòu)；二是產(chǎn)權(quán)制度；三是企業(yè)管理制度；四是企業(yè)文化；五是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。 論壇七：中國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)反思(2) 來(lái)源：[ 搜狐財(cái)經(jīng) ] 　　　搜狐財(cái)經(jīng)訊 由“中國(guó)企業(yè)家”雜志社主辦的“2002中國(guó)企業(yè)領(lǐng)袖年會(huì)”于2002年12月20日21日在北京召開(kāi)。還有另外一個(gè)就是郭凡生，企業(yè)有員工股份，他自己就有員工股份。你不為錢(qián)你賺到錢(qián)了，這是中國(guó)傳統(tǒng)宣傳的東西，我覺(jué)得這個(gè)東西是有害的。但我們社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)講不要求你是圣人，而是君子。我們企業(yè)因?yàn)橹袊?guó)搞市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有一個(gè)很有趣的現(xiàn)象，民營(yíng)已經(jīng)占到主導(dǎo)地位，但民營(yíng)所處的狀態(tài)種種原因并不是很好。不能說(shuō)你未來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，讓外部資金有信心你排除他。說(shuō)是你的吧，你沒(méi)投錢(qián)。我說(shuō)你8都可以。名和利是不能同時(shí)，像我來(lái)講就是要名。所以中國(guó)企業(yè)不能脫離當(dāng)時(shí)的情況，往往企業(yè)過(guò)不了關(guān)就淘汰下去了，所以你一定要有社會(huì)責(zé)任。我說(shuō)我們要看看未來(lái)，如果未來(lái)是市場(chǎng)化的，規(guī)范的，你半個(gè)不規(guī)范，你現(xiàn)在活的很滋潤(rùn)。第二社會(huì)進(jìn)步當(dāng)中應(yīng)該檢討。但他不僅可以吃飽，而且還可以賣(mài)余糧。我覺(jué)得我們討論法人