【正文】 了公司治理結(jié)構(gòu)的另一個沒有被承認但是至關(guān)重要的因素。 英國的養(yǎng)老基金聯(lián)合會[ the UK39。為了確保公司的繁榮，我們必須將關(guān)于企業(yè)的爭論納入其中。 “公司治理結(jié)構(gòu)的重要性在于它對企業(yè)繁榮和義務(wù)都產(chǎn)生重要的貢獻。僅就這一點而言，哈姆派爾報告指出，當我們談?wù)摿x務(wù)和企業(yè)繁榮的時候，這兩者之間存在著內(nèi)在的摩擦。 加拿大的報告《董事在哪里》確實強調(diào)公司治理結(jié)構(gòu)的目標是強化股東的價值。當凱德伯瑞和其他人凸顯一個公司被指引和控制的體制的過程中，公司治理結(jié)構(gòu)的一般意圖或目的卻變得模糊不清起來。就如同英國工業(yè)聯(lián)合會(Confederation of British Industry)向我們提供的證據(jù)所表明的那樣，董事對他們與利益相關(guān)者之間的關(guān)系富有責(zé)任，但是，對股東富有義務(wù)。 然而，義務(wù)同樣引發(fā)了一系列令人感興趣的問題，而不止是義務(wù)(accountability)與責(zé)任(responsibility)之間的差異。 隨后的爭論表明，這些利益團體被成為利益相關(guān)者( stakeholders)顯然更進一步地深化了對公司治理結(jié)構(gòu)的討論。過程和結(jié)構(gòu)界定權(quán)力分工并且在股東、董事會和管理層之中為實現(xiàn)義務(wù)履行責(zé)任建立了一套機制。 公司治理結(jié)構(gòu)的焦點再一次又集中在能夠控制董事的體制和結(jié)構(gòu)上來，這一體制和結(jié)構(gòu)必須盡可能地確保董事們的利益與股東的利益是可以聯(lián)成一體的。如同凱德伯瑞規(guī)范一樣，許多推薦建議自公布以后就成為在倫敦股票交易所上市規(guī)則的必備條件。 股東、董事會與審計員之間的聯(lián)系。 凱德伯瑞委員會(the Cadbury Committee) 相反，在英國，公司治理結(jié)構(gòu)的爭論成為焦點主要是因為幾個非常顯著的公司失敗—比如Polly Peck, Coloroll and BCCI。早在1932年，貝利和米音斯就在他們的《現(xiàn)代公司與私有財產(chǎn)》中指出，貫穿19世紀，“代理人問題”已經(jīng)得到了充分的發(fā)展：當運行和操縱公司的董事不是公司的主要股東的時候，公司內(nèi)在的固有的緊張就產(chǎn)生了。隨后，這些股東開始投入巨大的精力關(guān)心他們的投資。 公司治理結(jié)構(gòu)定義的發(fā)展和演化 ”[1] 最近幾年來，公司治理結(jié)構(gòu)論戰(zhàn)異?；钴S，所涉及到的問題越來越多，同時越來越復(fù)雜和分散。 公司治理結(jié)構(gòu) 同時，許多觀點認為，對于私人公司的董事會而言，公司治理結(jié)構(gòu)也具有重要的含義。這里所說的“結(jié)構(gòu)”應(yīng)該理解為兼有制度ｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎｓ、體系ｓｙｓｔｅｍｓ和控制機制ｃｏｎｔｒｏｌｍｅｃｈａｎｉｓｍ的含義。因此，企業(yè)家對這個經(jīng)濟學(xué)家津津樂道的問題應(yīng)該有所了解。企業(yè)理論與公司治理教案在這些年討論企業(yè)問題的文章中，最常用的詞莫過于公司治理結(jié)構(gòu)了。公司治理結(jié)構(gòu)的英文是Ｃｏｒｐｏｒａｔｅ現(xiàn)代企業(yè)采取了股份制，在股份制企業(yè)中所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，所有者與經(jīng)營者之間，經(jīng)營者不同集團之間的利益關(guān)系比單人業(yè)主制企業(yè)或合伙制企業(yè)要復(fù)雜得多。關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的爭論 事實上，治理是所有的公司董事會起作用的核心問題，所以，關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)是什么、它所涉及的問題的一個共同且準確的理解能夠為董事們提供更加有效且能夠規(guī)范行為、產(chǎn)生積極行為效果的遠見卓識。 本文的任務(wù)主要是總結(jié)英國近幾年來關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的論戰(zhàn)，討論英國公司治理結(jié)構(gòu)的那些特殊的發(fā)端，審視他們所采用的概念，以及正在被法律化的一些問題。 “盡管十年前，公司治理結(jié)構(gòu)這一術(shù)語并沒有被使用，但是，現(xiàn)在它已經(jīng)成為一個共同的話題，或者說，成為一個“老生常談”的話題。公司的績效、個人的績效、董事的作用、股東的作用等大量相關(guān)的問題，無窮無盡，鱗次節(jié)比。 然而，就如同鮑伯特里克爾所強調(diào)的那樣，在80年代之前，公司治理結(jié)構(gòu)并不是一個被廣泛使用的術(shù)語，今天，它已經(jīng)成為一個使用頻率最高的詞匯。 關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)問題，最早大概可以追溯到80年代前期美國公司接管活動的鼎盛時期。合法的承諾依賴于美國的公司養(yǎng)老基金，以便“管理他們的資產(chǎn)”，加快這一進程。與80年代的情況相比，一個重要的差異是，機構(gòu)股東更加愿意澄清這些問題并且要求得到一個可能的解決之道。在這些案例中，董事不僅違背股東的利益，而且他們的行為放棄了對公司應(yīng)該履行的職責(zé)。 作為這些案例的一個結(jié)果，1991年成立了一個以安德瑞安凱德伯瑞為主席的委員會，其目的是為了檢查英國公共交易公司的公司治理結(jié)構(gòu)的財務(wù)特征。 在向股東評價和報告公司績效方面，執(zhí)行和非執(zhí)行董事的責(zé)任(responsibilities)； 格林伯瑞委員會(the Greenbury Committee) 因為凱德伯瑞報告強調(diào)財務(wù)的治理問題，并且結(jié)構(gòu)和過程包圍了這些問題，隨后，毫無疑問，董事的薪酬問題不久就成為公共爭論的焦點。 因此，無論是凱德伯瑞報告，還是格林伯瑞報告，兩者都將公司治理結(jié)構(gòu)的聚焦點集中在與責(zé)任相關(guān)的董事的職位和工作之上，而不是聚焦在企業(yè)之上。經(jīng)營的導(dǎo)向和管理必須充分考慮對其他的利益相關(guān)者諸如雇員、消費者、供應(yīng)商以及社會的影響。 部分文獻和規(guī)范將這兩個詞是作為同義詞使用的?！盵3] 然而，在如此行事的過程中，卻提出了關(guān)于“公司的作用”這樣一個一般問題的爭論。它強調(diào)： 在英國，過去的幾年來，后者已經(jīng)引起了廣泛的社會爭論。s National Association of Pension Funds (NAPF)]對這一問題作出了很好的反應(yīng)，在他們1990年所出版的報告《良好的公司治理結(jié)構(gòu)》中，他們認為，爭論必須集中在兩個問題上： “董事會的誠實性——保證會計清算和其他的法定利害關(guān)系必須被澄清； 企業(yè)——鼓勵董事會針對股東的長期利益駕馭經(jīng)營。就如同公司治理結(jié)構(gòu)文獻普遍使用的一般詞匯建議的那樣——指引、控制權(quán)和確保股東價值——是公司治理結(jié)構(gòu)問題的重心，也是董事會的作用問題。 l 營造遠景預(yù)期、使命和價值 l 創(chuàng)制戰(zhàn)略和結(jié)構(gòu) l 向管理層授權(quán) l 向股東和其他利益團體履行責(zé)任 這一殘余物(relicts)貫穿于企業(yè)運行的始終，并將控制權(quán)置于計劃之上?；蛟S一個新的定義可以表述為： 從它的核心目的來看，公司治理結(jié)構(gòu)是以董事會為焦點的：通過集中指引公司的事務(wù)和匹配股東和其他利益集團的合法利益，確保公司的繁榮。 參考文獻： The Institute of Directors, 1995: Standards for the Board. (以上所有的文獻都可以從互聯(lián)網(wǎng)上查找到。 ☆企業(yè)家的激勵需要是多層次的、多元化的，同時激勵的手段也是多樣化的。在設(shè)計經(jīng)營者激勵和約束制度時，不能企望一種激勵約束制度能夠完全解決中國企業(yè)目前存在的所有問題。 公司資本結(jié)構(gòu)是治理結(jié)構(gòu)的核心要素 2004年09月28日 11:11一、 公司資本結(jié)構(gòu)情況，直接決定著公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移和配置情況。而債權(quán)所有者即債權(quán)人只有在公司無法正常還本付息時才能夠?qū)拘惺箍刂茩?quán)，也就是說，只有在公司無法正常運轉(zhuǎn)時，公司控制權(quán)才真正從股東手中轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中。二、 公司資本結(jié)構(gòu)狀況，決定著公司被控制的方式。而債權(quán)所有者對公司控制的方式也有兩種。三、 公司資本結(jié)構(gòu)影響著公司的市場價值和現(xiàn)金流量。因此，公司資本結(jié)構(gòu)狀況直接決定著公司在市場上的價值與現(xiàn)金流量。公司對股權(quán)資本所有者不存在還本付息問題，股權(quán)所有者收回資本的唯一方式只能是轉(zhuǎn)讓股票，因此，投資者在成為公司股東時即成為公司當然的所有者。因此，公司在股權(quán)融資與債權(quán)融資方式之間選擇所決定的公司資本結(jié)構(gòu)，實際上就是公司的破產(chǎn)臨界點，它標志著公司何時資不抵債。實踐中和理論上都不存在放之四海而皆準的公司治理模式，公司治理模式是否有效，關(guān)鍵取決于公司治理模式與本國融資體制和公司資本結(jié)構(gòu)的契合程度。 經(jīng)濟學(xué)家談?wù)摴局卫斫Y(jié)構(gòu)時，狹義地講是指投資者（股東）和企業(yè)之間的利益分配和控制關(guān)系，包括公司董事會的職能、結(jié)構(gòu)、股東的權(quán)利等方面的制度安排；廣義地講是指關(guān)于公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)，即企業(yè)組織方式、控制機制和利益分配的所有法律、機構(gòu)、制度和文化的安排。這些契約包括正式契約和非正式契約。公司治理結(jié)構(gòu)決定企業(yè)為誰服務(wù)（目標是什么），由誰控制，風(fēng)險和利益如何在各個利益集團中分配等一系列根本性問題。在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的情況下，由于股權(quán)分散，股東有可能失去控制權(quán)，企業(yè)被內(nèi)部人（即管理者）所控制。二是企業(yè)內(nèi)各利益集團的關(guān)系協(xié)調(diào)。建立公司治理結(jié)構(gòu)的目的在于提高整個公司的效率。公司治理結(jié)構(gòu)有其基本規(guī)律，但如何運用這些規(guī)律是一門大學(xué)問。英美股市發(fā)達，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中股市的地位舉足輕重，７０％以上的企業(yè)把股東利益放在第一位。９０年代初，ＩＢＭ、通用汽車、康柏等企業(yè)的董事會在機構(gòu)投資者的壓力下先后解雇了ＣＥＯ，正說明這一點。根據(jù)自己的實際情況建立的合理公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)成功的基石公司治理結(jié)構(gòu)在我國也叫法人治理結(jié)構(gòu)，它是企業(yè)體制中最關(guān)鍵的組成部分之一。實際上說，法人治理結(jié)構(gòu)要搞好的話，就必須要處理好企業(yè)所有者與經(jīng)營者之間的關(guān)系問題。但是我遺憾地告訴大家，我們搞的這一套在國際上已經(jīng)被拋棄了，也就是說，這一套東西是西方30年前搞的，15年前就已經(jīng)遭到西方國家的嚴厲批判，近年來國際上已經(jīng)拋棄了這套辦法?，F(xiàn)在談法人治理結(jié)構(gòu)，主要談這兩種資本的關(guān)系怎么界定清楚。這兩種人相當于我們所講的經(jīng)營者。你擁有的核心技術(shù)別人沒有，你的競爭力就會非常強。那么，它的市場性是誰創(chuàng)造的呢?就是職業(yè)經(jīng)理人，它決定這種技術(shù)的市場性。被動性資本如果沒有主動性資本的推動是增不了值的?，F(xiàn)在的企業(yè)定義不是從出資人出發(fā)的，企業(yè)的生產(chǎn)要素很多，所有這些關(guān)系的契約就構(gòu)成了企業(yè)的管理制度。里根上臺后把所有主張凱恩斯主義的人統(tǒng)統(tǒng)趕出閣僚。因此他提出了三個創(chuàng)新：技術(shù)創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)創(chuàng)新、體制創(chuàng)新。激勵機制是指人力資本的權(quán)力和地位不容侵犯；約束機制是指人力資本的重要，但不能危害出資人的利益，不能危害貨幣資本的利益。 第一個方面就是對人力資本經(jīng)濟利益的激勵。所以我們現(xiàn)在把管理制度稱為契約規(guī)則。不是一個教授值多少錢，而是要設(shè)立多少個教授崗位。剛才談到的五個內(nèi)容的第二個是年終獎；三是期權(quán)；四是職務(wù)消費；五是福利補貼。所以說我們國家有些法律應(yīng)該修改了。尤其是股份制企業(yè)要驗資的問題，因為有的人就可以不出資就擁有股份。 我發(fā)現(xiàn)，我們的企業(yè)之所以搞不好，一個重要的原因是我們根本就沒有人力資本這個概念，民營企業(yè)之所以做不大，道理很簡單，企業(yè)里有一批人是真正的人力資本，結(jié)果他不承認，老說人家是打工仔，老是強調(diào)我出資人多么重要，強調(diào)貨幣資本多么重要企業(yè)必須是我說了算。當然，國有企業(yè)搞不好的重要原因，也是我們不承認人力資本這個概念。從這里也可以看出我們的某些制度存在問題。結(jié)果就在這個項目快要完成的時候，深圳的一家企業(yè)挖人來了。這樣趙工就走了。你不可能讓人走腦袋留下。后來我找到這個企業(yè)的老總，老總告訴我，2個億的銷售概念是什么？30%的利潤，那就是6000萬。他告訴我們，趙工走不能怪我，因為當時我給上邊寫了一份請示報告，我在報告中提出給趙工年薪60萬，結(jié)果我的上司不批。再后來有一次我到深圳碰到趙工，問他你在原來企業(yè)干了20多年難道就沒有一點感情，他說不是我沒感情，當時別說企業(yè)給我60萬，就是給我15萬我也不會走。 現(xiàn)在我很擔(dān)心的一個問題是，入世之后恐怕我們和外國人打的第一個戰(zhàn)役不是產(chǎn)品或市場，而是人。對這個目標我是很擔(dān)心的，現(xiàn)在我們的國有銀行業(yè)務(wù)骨干年薪才幾萬元，而私營的民生銀行是幾十萬。最近我參加了一些會議，有外國的跨國公司參加，他們總是打聽一件事，就是你們國家的這個行業(yè)最有名的是哪些企業(yè)，這些企業(yè)里哪些人比較厲害。在這里我想提醒大家，不要把WTO當做一個單純的貿(mào)易組織，加入WTO，必然要涉及到一個國家很嚴重的民族利益問題。 最近有一個動向，外國大量的零售業(yè)要進入中國。這等于要憋死我們，但我們現(xiàn)在還沒有足夠的警惕。山東有個企業(yè)叫渤海集團，專門生產(chǎn)汽車發(fā)動機的活塞，現(xiàn)在面臨的問題是必須合資。為什么？因為外商進來控股，外商的利益滿足了。通過這件事也說明加入WTO對我們的人力資本壓力也是很大的。一是把人力資本持股理解成現(xiàn)在的經(jīng)理廠長持股，這是不對的，因為人力資本和現(xiàn)在的經(jīng)理廠長不是一個概念。在這里我要提醒大家，員工持股和人力資本持股是兩個概念。人力資本持股是出資人與人力資本相對抗的結(jié)果，等于出資人承認人力資本，所以讓其持股。CEO的產(chǎn)生，標志人力資本在企業(yè)中的地位和作用大大地加強了。 人力資本激勵機制的第三個方面叫企業(yè)文化激勵。企業(yè)靠制度約束，即使再完美的制度總有失效的時候，這個時候就是要靠企業(yè)文化的約束。 當然，僅有人力資本的激勵機制還不行，如果一旦你危害出資人利益怎么辦?所以，還要對人力資本實行另外一種機制，就是約束機制?？傊顧C制與約束機制同時建立并實現(xiàn)對稱后，才是人力資本責(zé)、權(quán)、利的對稱，才能體現(xiàn)人力資本的存在和作用，而這個時候，企業(yè)才能說是真正完善了法人治理結(jié)構(gòu)。對企業(yè)來說的國際慣例包括五個方面：一是法人治理結(jié)構(gòu)；二是產(chǎn)權(quán)制度；三是企業(yè)管理制度；四是企業(yè)文化；五是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。 論壇七：中國公司治理結(jié)構(gòu)反思(2) 來源：[ 搜狐財經(jīng) ] 　　　搜狐財經(jīng)訊 由“中國企業(yè)家”雜志社主辦的“2002中國企業(yè)領(lǐng)袖年會”于2002年12月20日21日在北京召開。還有另外一個就是郭凡生，企業(yè)有員工股份，他自己就有員工股份。你不為錢你賺到錢了，這是中國傳統(tǒng)宣傳的東西，我覺得這個東西是有害的。但我們社會標準來講不要求你是圣人，而是君子。我們企業(yè)因為中國搞市場經(jīng)濟有一個很有趣的現(xiàn)象，民營已經(jīng)占到主導(dǎo)地位，但民營所處的狀態(tài)種種原因并不是很好。不能說你未來規(guī)避風(fēng)險，讓外部資金有信心你排除他。說是你的吧，你沒投錢。我說你8都可以。名和利是不能同時，像我來講就是要名。所以中國企業(yè)不能脫離當時的情況，往往企業(yè)過不了關(guān)就淘汰下去了，所以你一定要有社會責(zé)任。我說我們要看看未來，如果未來是市場化的，規(guī)范的，你半個不規(guī)范，你現(xiàn)在活的很滋潤。第二社會進步當中應(yīng)該檢討。但他不僅可以吃飽，而且還可以賣余糧。我覺得我們討論法人