【正文】 凈值人士或者機構投資者。因此，將P2P消費貸數(shù)據(jù)中扣減的商業(yè)貸數(shù)據(jù)添進P2P商業(yè)貸的成交量數(shù)據(jù)中。P2P房地產(chǎn)貸款（在今年的市場研究中，我們把這一領域理解成獨立的P2P模式）的許多出資方來自于機構投資者。由于2015年互聯(lián)網(wǎng)金融房地產(chǎn)成交量取得了顯著增長，這既體現(xiàn)在債務型模式中也反映在股權型模式上，所以進行單獨的分類有助于體現(xiàn)出這種重要的行業(yè)發(fā)展變化。除了英國，美洲、歐洲大陸以及亞太地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)金融市場中也普遍存在這種市場變化趨勢。許多股權型眾籌平臺現(xiàn)在向個人投資者提供購買房地產(chǎn)股份的機會。在2015年這一情況表現(xiàn)明顯，參與本次調研的互金平臺中，有28%的平臺表示它們正在運營一種“混合”或者“另類”的互金模式，該模式不能簡單地劃入現(xiàn)有的行業(yè)分類中。假設2016年的增長率降低55%到60%，全年的市場規(guī)模仍然會超過50億英鎊。2015年同比增長率幾乎是2014年（較2013年增長了161%）的一半。對于那些采用“混合”或者“另類”的金融模型/產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺而言，對它們的2015年季度成交量進行分類，然后基于平臺的業(yè)務信息將成交量匹配到相關的業(yè)務模式中。工作歷時兩周，收集到超過95%的英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場的可見數(shù)據(jù)。更為重要的是，我們也會透過大量數(shù)字去識別新興行業(yè)的發(fā)展趨勢并且對互金行業(yè)特定發(fā)展模式的市場動態(tài)進行分析。英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場正在演變得日益復雜、多變和充滿生氣。n 互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)對當前的監(jiān)管感到滿意：當被問起對P2P網(wǎng)貸和股權型眾籌施加的監(jiān)管有何反應時，有超過90%的相關平臺表示，目前的監(jiān)管恰如其分。2015年房地產(chǎn)的債務型和股權型融資金額的總和差不多為7億英鎊。n 機構投資者正加速參與到互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展中：2015年機構投資者爭相涌入互聯(lián)網(wǎng)金融市場。除了討論市場總體規(guī)模之外，這份研究報告還有如下重要結論：n 企業(yè)融資的市場份額在增加：在2015年，大約20000家中小型企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)金融渠道獲得了22億英鎊的商業(yè)融資。同時，股權型眾籌市場促成了首批資金退出，而捐贈型、回報型和社區(qū)型平臺為更多的有益項目提供了融資渠道。股權型眾籌捐贈型眾籌n 許多平臺對目前的監(jiān)管感到滿意。n 市場中機構化趨勢日益明顯：所有的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺中，有45%的平臺宣布有機構資金參與；2015年所有P2P商業(yè)貸中，有26%的資金來自機構出資；2015年所有P2P消費貸中，有35%的資金來自機構出資。n 越來越多的民眾、項目和企業(yè)參與到投資和籌資活動中。在英國有109萬名投資人通過互聯(lián)網(wǎng)金融平臺進行投資、捐贈或者貸款；有254721名籌資者、許多項目、非營利性組織以及企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)金融模式來募集資金。295%507%163。關于FCA對P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管措施，P2P網(wǎng)貸行業(yè)內的不同看法（2015年）來源：劍橋大學、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家關于FCA對投資型眾籌的監(jiān)管措施，行業(yè)內的不同觀點（2015年）來源：劍橋大學、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家n 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展面臨的風險會增加：57%的受調平臺表示，由于不法行為，一個或者多個知名的平臺可能會倒閉，這便是行業(yè)增長面臨的最大風險；51%的受調平臺認為“破壞網(wǎng)絡安全”可能對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生十分不利的影響。透過內容提要來看，英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場的真實狀況是什么呢？這項研究報告由劍橋大學和獨立慈善機構Nesta共同發(fā)布，畢馬威會計事務所（英國）參與了合作，CME集團基金會提供了資金支持?；谟⒏裉m銀行提供的2014年基數(shù)（即530億英鎊），%。在P2P網(wǎng)貸領域中，這一現(xiàn)象表現(xiàn)得尤為明顯，我們估計32%的P2P消費貸款和26%的P2P商業(yè)貸款都來自機構投資者的出資。n 股權型眾籌的規(guī)模增長迅速，并且促成了首批資金退出：股權型眾籌在2015年的增長率排名中位列第二，達到295%。n 最大的風險是平臺欺詐或者不法行為：我們詢問了許多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，什么才是互金市場未來發(fā)展面臨的最大風險。我們希望這項研究能夠清楚地闡明行駛在快車道上的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)。較之于前面的研究，這次劍橋大學聯(lián)合Nesta組成研究團隊在2016年1月初負責“2015年英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的跟蹤調研工作”。所有的調查數(shù)據(jù)都經(jīng)過清洗、匿名處理并且通過匯總進而對行業(yè)增長和市場趨勢進行分析。就所有的平均數(shù)據(jù)點而言（例如平臺上的項目錄取率、融資成功率或者融資最集中區(qū)域），基于可獲得的數(shù)據(jù)，采用加權計算（根據(jù)成交量）的方法從而求得最為精確的估計值。不過，2015年英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場的規(guī)模擴張速度仍然令人印象深刻。圖1：英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場的整體規(guī)模情況1（2013年到2015年）來源：劍橋大學、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖2：英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場的整體規(guī)模情況2（2013年到2015年）來源：劍橋大學、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家隨著互聯(lián)網(wǎng)金融市場的規(guī)模在擴大，這個市場也變得日益復雜，這給我們理解不同模式的增長情況和動態(tài)變化帶來挑戰(zhàn)。大量的P2P消費貸平臺現(xiàn)在既向個體戶也向中小型企業(yè)提供大量的商業(yè)貸款。大量的股權型眾籌平臺也提供債務型投資工具，諸如迷你債或者可轉換票據(jù)。P2P網(wǎng)貸模式的這種差異化迭代發(fā)展已經(jīng)引發(fā)了關于互聯(lián)網(wǎng)金融模式應該如何定義的爭論；是點對點式、市場平臺式、混合式或者甚至是資產(chǎn)負債表式的網(wǎng)貸模式。，不過P2P商業(yè)貸和消費貸占據(jù)著最大的市場成交量份額P2P商業(yè)貸在當前英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場中占據(jù)著最大份額。不過，即使不含房地產(chǎn)貸款規(guī)模。%的同比增長率和2013年到2015年之間78%的平均增長率，這說明消費貸領域發(fā)展迅速并且該領域持續(xù)不斷地為英國的借款人提供有效率的信用貸款。表1：2015年英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展模式分類及各個模式2015年成交量總額發(fā)展模式名稱定義2015年成交量P2P商業(yè)貸個人或者機構同有一段經(jīng)營時間的企業(yè)開展有擔保和無擔保的債務型交易；大多數(shù)企業(yè)都是中小型企業(yè)。股權型眾籌大多數(shù)早期創(chuàng)業(yè)公司將已注冊的股份賣給個人及成熟的機構投資者。4200萬英鎊養(yǎng)老金融資允許中小企業(yè)的所有者或管理者利用自身累積的養(yǎng)老保險金再投資他們所經(jīng)營的企業(yè)。1200萬英鎊債務型證券個人以固定利率購買債務型證券產(chǎn)品（一般是有擔保的公司債）。較之于2014年的同比增幅，雖然2015年的同比增幅有所放緩，不過三年平均增長率達到99%，這依然可觀。不含房地產(chǎn)眾籌。在2015年，回報型眾籌平臺取得了4200萬英鎊的規(guī)模，同比增幅達到62%。在2015年，社區(qū)股份的市場規(guī)模達到6100萬英鎊，同比增長率為79%，而2015年養(yǎng)老金融資規(guī)模卻與2014年的水平持平。這些模式包括P2P消費貸和股權型眾籌，以及諸如P2P房地產(chǎn)商業(yè)貸和捐贈型公民及社區(qū)眾籌等剛剛興起的創(chuàng)新型發(fā)展模式。圖5：互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)在2014年、2015年提供的商業(yè)資金量來源：劍橋大學、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖6：通過互聯(lián)網(wǎng)金融渠道獲得融資的英國中小企業(yè)的數(shù)量來源：劍橋大學、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家將2015年互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的貸款總額與530億英鎊（2014年英國國內銀行中小型企業(yè)的貸款總額，據(jù)英格蘭銀行估算）進行比照，%。因此，正如下圖展示的，如果我們專門觀察針對小型企業(yè)的P2P商業(yè)貸數(shù)據(jù)（不含房地產(chǎn)貸款數(shù)據(jù)），那么其在小型企業(yè)新增銀行貸款金額（根據(jù)BBA公布的數(shù)據(jù)）中的占比一直是穩(wěn)步上升的：從2012年占比僅僅只有1%，到2013年的3%，再到2014年的12%%。從2011年到2015年，股權型眾籌在英國種子輪和風投輪股權投資總金額中的占比逐漸攀升，%%%。這一數(shù)據(jù)很有可能包括較高水平的重復計算。雖然這些數(shù)據(jù)反映出互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中籌資人數(shù)的一般水平，但是需要重點注意的是，其中有一定比例的人是重復籌資者，他們在2015年為兩個或兩個以上的實業(yè)或項目進行融資。但是，性別差距完全可以縮小，尤其是考慮到其它互金模式中的女性參與比例明顯較高時。在債務型證券平臺上，女性投資者的占比明顯要高（%），相比較而言，女性籌資者的占比只有5%。自從我們研究互金行業(yè)以來，部分平臺或者銷聲匿跡或者完全消失。就P2P商業(yè)貸平臺而言，；對股權型眾籌平臺來說。尤其在倫敦，P2P網(wǎng)貸、回報型眾籌以及股權型眾籌平臺已經(jīng)在利用戶外廣告牌、巴士、出租車或者高鐵等載體來投放廣告從而增加新客戶。大量的區(qū)域或者地方當局，包括普利茅斯郡、安格斯郡、拉納克郡以及曼徹斯特郡，要么與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺合作來為當?shù)氐闹行⌒推髽I(yè)融資，要么發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融來為社區(qū)項目籌集資金。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)的持續(xù)發(fā)展，大量的在線業(yè)務整合平臺（例如ABF、FinPoint、Funding Options以及Informed Funding等等）已經(jīng)開始提供額外的渠道和服務來將籌資者、主要企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺連接在一起。圖16：英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場中機構投資的參與水平（2013年到2015年）來源：劍橋大學、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家2015年，機構投資者參與水平的季度性突破進一步表明市場機構化是一種正在發(fā)展的趨勢，有超過50%的平臺宣布第四季度的機構投資者參與平臺投資，而在第一季度則是35%。就P2P商業(yè)貸而言，2015年投資資金總額中26%屬于機構投資。就P2P網(wǎng)貸而言，傳統(tǒng)銀行、共同基金、養(yǎng)老金基金、對沖基金以及資產(chǎn)管理公司正變得日益重要。 Jerry’s等實體機構參與，通過吸引籌資者并為這些互金模式提供資金來提升互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的知名度。無論是通過創(chuàng)建分支機構或者通過企業(yè)并購，種種跡象清晰地表明互聯(lián)網(wǎng)金融平臺正在逐漸跳出英國市場來開拓業(yè)務。但是超過半數(shù)的受調互金平臺宣布，存在一定程度的海外資金流入情況。然而，對于股權型眾籌平臺來說，按加權計算，%%。根據(jù)總成交量來看，倫敦是英國最為活躍的互聯(lián)網(wǎng)金融區(qū)域，在籌資（接受資金）和投資（提供資金）中均是如此。然而，排名前十的融資量最大的行業(yè)領域（見表3）正體現(xiàn)了英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的多樣性，為科技、工業(yè)/制造業(yè)、食品飲料以及社會企業(yè)提供資金。既然離監(jiān)管措施落地還需要等待一年多時間，那么我們有興趣想更好地了解互聯(lián)網(wǎng)金融平臺對于FCA監(jiān)管措施的立場如何。89%的平臺宣布對投資型眾籌的先行監(jiān)管措施是合適的；很少的（%）受調眾籌平臺主張更加嚴格的監(jiān)管方法；僅僅只有3%的股權型眾籌平臺認為目前的FCA監(jiān)管有點多余且太過嚴厲。圖21：關于FCA對P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管措施，P2P網(wǎng)貸行業(yè)內的不同看法（2015年）來源：劍橋大學、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖22：關于FCA對投資型眾籌的監(jiān)管措施，行業(yè)內的不同觀點（2015年）來源：劍橋大學、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖23：關于FCA對網(wǎng)絡和社交媒體推廣的監(jiān)管措施，互金行業(yè)內的不同看法（2015年）來源：劍橋大學、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家與世界范圍內的許多互聯(lián)網(wǎng)金融市場相比，英國政府以支持互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展聞名于世。這將允許P2P貸款協(xié)議被納入到具有免稅性質的個人儲蓄賬戶稅收方案中。此外，%。雖然到目前為止，英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)只是發(fā)生了若干起蓄意欺詐或者平臺被曝出不法行為，但是行業(yè)發(fā)展中將不可避免地發(fā)生個別平臺不按正規(guī)套路出牌的事件。對于一個幾乎完全依賴在線媒介、投資渠道和支付系統(tǒng)的行業(yè)來說，毫不奇怪的是51%的受調互聯(lián)網(wǎng)金融平臺認為，“破壞網(wǎng)絡安全”可能對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生十分不利影響。經(jīng)商就會遭遇失敗，尤其是早期的創(chuàng)業(yè)公司，以及平臺上某些P2P貸款不可避免會發(fā)生違約事件。隨著回報型項目數(shù)量的上升，越來越多的籌資者就要拼盡全力來履行他們給出的承諾。而且，有必要對籌資者進行教育，要讓他們明白履行回報承諾會面臨的主要挑戰(zhàn)和如何管理預期以及在商業(yè)計劃和執(zhí)行能力中要學會務實。這種模式的長期發(fā)展能力僅能通過縱向數(shù)據(jù)來加以檢測并判斷出該模式的交易是否能長期提供持續(xù)性的回報。正如本章前面提到過的，機構投資者（諸如銀行和投資基金）也正在越來越多地參與到互聯(lián)網(wǎng)金融市場活動中。例如，在201