【正文】 融市場(chǎng)的整體規(guī)模情況1（2013年到2015年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖2：英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的整體規(guī)模情況2（2013年到2015年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家隨著互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的規(guī)模在擴(kuò)大，這個(gè)市場(chǎng)也變得日益復(fù)雜，這給我們理解不同模式的增長情況和動(dòng)態(tài)變化帶來挑戰(zhàn)。較之于前面的研究，這次劍橋大學(xué)聯(lián)合Nesta組成研究團(tuán)隊(duì)在2016年1月初負(fù)責(zé)“2015年英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的跟蹤調(diào)研工作”。在P2P網(wǎng)貸領(lǐng)域中，這一現(xiàn)象表現(xiàn)得尤為明顯，我們估計(jì)32%的P2P消費(fèi)貸款和26%的P2P商業(yè)貸款都來自機(jī)構(gòu)投資者的出資。295%507%163。股權(quán)型眾籌捐贈(zèng)型眾籌n 許多平臺(tái)對(duì)目前的監(jiān)管感到滿意。2015年房地產(chǎn)的債務(wù)型和股權(quán)型融資金額的總和差不多為7億英鎊。工作歷時(shí)兩周，收集到超過95%的英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的可見數(shù)據(jù)。在2015年這一情況表現(xiàn)明顯，參與本次調(diào)研的互金平臺(tái)中，有28%的平臺(tái)表示它們正在運(yùn)營一種“混合”或者“另類”的互金模式，該模式不能簡(jiǎn)單地劃入現(xiàn)有的行業(yè)分類中。P2P房地產(chǎn)貸款（在今年的市場(chǎng)研究中，我們把這一領(lǐng)域理解成獨(dú)立的P2P模式）的許多出資方來自于機(jī)構(gòu)投資者。6100萬英鎊回報(bào)型眾籌出資方預(yù)期，資金接受方將提供物質(zhì)性而非經(jīng)濟(jì)性的回報(bào)或產(chǎn)品來與出資方的資金進(jìn)行互換。國內(nèi)回報(bào)型眾籌平臺(tái)和基于海外業(yè)務(wù)的回報(bào)型眾籌平臺(tái)無論是成交量還是知名度都獲得快速提高。進(jìn)一步來講，鑒于平均的商業(yè)貸款金額達(dá)到76280英鎊（根據(jù)我們收集的數(shù)據(jù)），P2P商業(yè)貸（不含房地產(chǎn)貸）是小型企業(yè)借款人獲取金融服務(wù)的主要渠道。這個(gè)數(shù)據(jù)可能高于線下的風(fēng)險(xiǎn)投資和天使投資的數(shù)據(jù)。大量的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)正在利用主流媒體、在線廣告以及包括電視在內(nèi)的市場(chǎng)營銷渠道。在2015年第一季度，P2P消費(fèi)貸平臺(tái)的機(jī)構(gòu)投資金額水平相對(duì)較低，為總額的17%，第二季度增加到可觀的30%，并且在整個(gè)第三季度和第四季度保持在38%的水平，這清楚地表明，互金市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)化是一種增長趨勢(shì)并有望在2016年延續(xù)發(fā)展勢(shì)頭。對(duì)于英國的絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)來說，幾乎不可能沒有資金外流活動(dòng)。圖20：英國接受調(diào)研的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的地域分布大于304321平臺(tái)數(shù)量來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家在2014年，英國金融行為監(jiān)管局（FCA）對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)和股權(quán)型眾籌平臺(tái)采取的監(jiān)管措施，在經(jīng)歷一段時(shí)期的調(diào)整后，將在2017年正式生效。%，而商業(yè)貸平臺(tái)預(yù)期成交量會(huì)提升27%。一項(xiàng)研究估計(jì)75%的回報(bào)型項(xiàng)目的產(chǎn)品會(huì)延期交付（資金超募的籌資項(xiàng)目尤其有延期的可能性）。雖然2015年99%的同比增長率比2014年較2013年288%的增長率要低，但這是可以預(yù)料的結(jié)果，因?yàn)槭袌?chǎng)發(fā)展平穩(wěn)以及較少的行業(yè)新進(jìn)入者參與市場(chǎng)活動(dòng)。從中小型企業(yè)借款人的角度來看，融資最為活躍的地區(qū)分布在東米德蘭茲郡、倫敦以及英國東南部。圖28：P2P消費(fèi)貸市場(chǎng)成交量情況（20132015年，2015年4個(gè)季度）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家與P2P商業(yè)貸相似，P2P消費(fèi)貸市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長，盡管同比增長率略微放緩，為66%。不過，雖然2014年的市場(chǎng)規(guī)模較2013年上升了178%，但是2014年到2015年之間的增長率則顯得中規(guī)中矩，市場(chǎng)規(guī)模增長了20%。倫敦、英國東南部和西南部是眾籌經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最為活躍的地區(qū)，既表現(xiàn)在募集資金領(lǐng)域，也反映在提供資金方面。眾籌平臺(tái)在2015年發(fā)布和進(jìn)一步開發(fā)了多種多樣的創(chuàng)新型金融產(chǎn)品，諸如迷你債、可轉(zhuǎn)換票據(jù)、房地產(chǎn)投資信托以及加速器基金等。但是，與其它模式中大量的機(jī)構(gòu)投資者參與的情況不同，房地產(chǎn)眾籌模式總的來說取決于個(gè)人的、成熟的高凈值用戶。2015年回報(bào)型眾籌市場(chǎng)中的另一項(xiàng)重要的發(fā)展成績(jī)是許多公共部門和私營機(jī)構(gòu)的匹配資金越來越在市場(chǎng)中流行。主要受2015年第三季度和第四季度活動(dòng)的推動(dòng)，捐贈(zèng)型眾籌行業(yè)實(shí)現(xiàn)了增長，在這兩個(gè)季度分別募集400萬英鎊和550萬英鎊，與第一季度92萬英鎊的募集資金相比，增長顯著。該規(guī)定要求，平臺(tái)要對(duì)發(fā)布的每一個(gè)產(chǎn)品進(jìn)行盡職調(diào)查和審核，并且對(duì)投資者的現(xiàn)金償還過程和債務(wù)型證券的登記過程進(jìn)行管理，（當(dāng)一個(gè)債務(wù)型證券售出后，平臺(tái)將要對(duì)債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓和每一筆支付交易進(jìn)行管理）。對(duì)于股權(quán)型眾籌來說，面臨的挑戰(zhàn)大同小異。私人領(lǐng)域和公共部門的機(jī)構(gòu)資金的注入，很有可能使得這些商業(yè)模式得以牢固確立并進(jìn)一步擴(kuò)張。圖36：債務(wù)型證券市場(chǎng)成交量情況（20132015年，2015年4個(gè)季度）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家債務(wù)型證券一般是有擔(dān)保的公司債，是受到監(jiān)管的投資產(chǎn)品。一個(gè)成功的社區(qū)股份籌資活動(dòng)募集資金的平均規(guī)模為309342英鎊，能源是最受歡迎的融資領(lǐng)域，然后是酒店和休閑行業(yè)、零售與批發(fā)行業(yè)、運(yùn)動(dòng)、食品以及農(nóng)業(yè)。例如，電影行業(yè)最受歡迎，然后分別是技術(shù)、出版?zhèn)髅揭约吧鐓^(qū)和社會(huì)企業(yè)。再生地區(qū)是潛在的投資機(jī)會(huì)，比起首次募集資金的地方，它產(chǎn)生的資金花費(fèi)較少，并且有可能在來年經(jīng)歷更高水平的增長。在某些案例中，風(fēng)險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)通過股權(quán)型眾籌平臺(tái)進(jìn)行直接投資，但是很多機(jī)構(gòu)謀求與平臺(tái)合作。平均每筆交易的資金規(guī)模為523978英鎊，與2014年199095英鎊的平均每筆交易規(guī)模相比，2015年實(shí)現(xiàn)了大幅上漲。這些合作關(guān)系有助于提高P2P消費(fèi)貸的社會(huì)關(guān)注度并且賦予發(fā)布的貸款更多價(jià)值；也能吸引高質(zhì)量的借款人，并能夠收集額外的借款人數(shù)據(jù)從而強(qiáng)化信用評(píng)分模型以及提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。2015年這一模式的平均貸款規(guī)模為522333英鎊，略微少于2014年公布的662425英鎊。擔(dān)保貸款表現(xiàn)為長期的、更加復(fù)雜的貸款。為了對(duì)政府削減可再生能源補(bǔ)貼的措施作出回應(yīng)，一個(gè)眾籌平臺(tái)就應(yīng)該遠(yuǎn)離之前完全依賴可再生能源的業(yè)務(wù)重心。當(dāng)然，也不能將經(jīng)營失敗就等同于商業(yè)欺詐。2016年政府將推廣創(chuàng)新型金融個(gè)人儲(chǔ)蓄賬戶（IFISA）。結(jié)果，鑒于房地產(chǎn)的債務(wù)型和股權(quán)型融資合計(jì)金額在2015年差不多達(dá)到7億英鎊，毫不奇怪，“房地產(chǎn)和住宅”成為最受歡迎的融資領(lǐng)域。自2014年以來，我們就開始看到了一些領(lǐng)先的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)和股權(quán)型眾籌平臺(tái)拓展地理邊界并且在整個(gè)歐洲、美國以及澳大利亞擴(kuò)張經(jīng)營活動(dòng)?；仡櫃C(jī)構(gòu)投資者的參與水平，這種市場(chǎng)趨勢(shì)明顯是在2015年真正開始爆發(fā)的，有45%的互金平臺(tái)宣布機(jī)構(gòu)投資者參與平臺(tái)投資，而在2014年是28%，2013年則僅僅是11%。正如下圖表明的，在過去的3年中大量的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)已經(jīng)開展業(yè)務(wù)合作并開始發(fā)展業(yè)務(wù)，盡管如此，這些平臺(tái)的數(shù)量在2013年到2015年之間開始停滯不前。雖然活躍的籌資者數(shù)量在2015年的第一季度和第二季度偏低，分別約為36000人和48734人，但是籌資者人數(shù)在第三季度和第四季度出現(xiàn)了明顯增長，平臺(tái)登記人數(shù)分別為88779人和80351人。2015年，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)融資量同比上升了120%，%。除了擁有房地產(chǎn)所有權(quán)之外，投資者可以根據(jù)持股比例獲得源于房地產(chǎn)的任何利潤/利息。票據(jù)融資企業(yè)將它們的應(yīng)收賬款賣給一群高凈值人士或者機(jī)構(gòu)投資者。由于2015年互聯(lián)網(wǎng)金融房地產(chǎn)成交量取得了顯著增長，這既體現(xiàn)在債務(wù)型模式中也反映在股權(quán)型模式上，所以進(jìn)行單獨(dú)的分類有助于體現(xiàn)出這種重要的行業(yè)發(fā)展變化。假設(shè)2016年的增長率降低55%到60%，全年的市場(chǎng)規(guī)模仍然會(huì)超過50億英鎊。更為重要的是，我們也會(huì)透過大量數(shù)字去識(shí)別新興行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)并且對(duì)互金行業(yè)特定發(fā)展模式的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)進(jìn)行分析。n 機(jī)構(gòu)投資者正加速參與到互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展中：2015年機(jī)構(gòu)投資者爭(zhēng)相涌入互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)。n 市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)日益明顯：所有的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)中，有45%的平臺(tái)宣布有機(jī)構(gòu)資金參與；2015年所有P2P商業(yè)貸中，有26%的資金來自機(jī)構(gòu)出資；2015年所有P2P消費(fèi)貸中，有35%的資金來自機(jī)構(gòu)出資。關(guān)于FCA對(duì)P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管措施，P2P網(wǎng)貸行業(yè)內(nèi)的不同看法（2015年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家關(guān)于FCA對(duì)投資型眾籌的監(jiān)管措施，行業(yè)內(nèi)的不同觀點(diǎn)（2015年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家n 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加：57%的受調(diào)平臺(tái)表示，由于不法行為，一個(gè)或者多個(gè)知名的平臺(tái)可能會(huì)倒閉，這便是行業(yè)增長面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)；51%的受調(diào)平臺(tái)認(rèn)為“破壞網(wǎng)絡(luò)安全”可能對(duì)行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生十分不利的影響。n 股權(quán)型眾籌的規(guī)模增長迅速，并且促成了首批資金退出：股權(quán)型眾籌在2015年的增長率排名中位列第二，達(dá)到295%。所有的調(diào)查數(shù)據(jù)都經(jīng)過清洗、匿名處理并且通過匯總進(jìn)而對(duì)行業(yè)增長和市場(chǎng)趨勢(shì)進(jìn)行分析。大量的P2P消費(fèi)貸平臺(tái)現(xiàn)在既向個(gè)體戶也向中小型企業(yè)提供大量的商業(yè)貸款。不過，即使不含房地產(chǎn)貸款規(guī)模。4200萬英鎊養(yǎng)老金融資允許中小企業(yè)的所有者或管理者利用自身累積的養(yǎng)老保險(xiǎn)金再投資他們所經(jīng)營的企業(yè)。在2015年，回報(bào)型眾籌平臺(tái)取得了4200萬英鎊的規(guī)模，同比增幅達(dá)到62%。因此，正如下圖展示的，如果我們專門觀察針對(duì)小型企業(yè)的P2P商業(yè)貸數(shù)據(jù)（不含房地產(chǎn)貸款數(shù)據(jù)），那么其在小型企業(yè)新增銀行貸款金額（根據(jù)BBA公布的數(shù)據(jù)）中的占比一直是穩(wěn)步上升的：從2012年占比僅僅只有1%，到2013年的3%，再到2014年的12%%。但是，性別差距完全可以縮小，尤其是考慮到其它互金模式中的女性參與比例明顯較高時(shí)。尤其在倫敦，P2P網(wǎng)貸、回報(bào)型眾籌以及股權(quán)型眾籌平臺(tái)已經(jīng)在利用戶外廣告牌、巴士、出租車或者高鐵等載體來投放廣告從而增加新客戶。就P2P商業(yè)貸而言，2015年投資資金總額中26%屬于機(jī)構(gòu)投資。但是超過半數(shù)的受調(diào)互金平臺(tái)宣布，存在一定程度的海外資金流入情況。既然離監(jiān)管措施落地還需要等待一年多時(shí)間，那么我們有興趣想更好地了解互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)對(duì)于FCA監(jiān)管措施的立場(chǎng)如何。此外，%。隨著回報(bào)型項(xiàng)目數(shù)量的上升，越來越多的籌資者就要拼盡全力來履行他們給出的承諾。例如，在2014年有6個(gè)新興P2P商業(yè)貸平臺(tái)開始交易，而在2015年僅僅只有1個(gè)新平臺(tái)。在所有地區(qū)中東米德蘭茲郡在P2P商業(yè)貸平臺(tái)上獲得了較多的投資，這可能讓人覺得詫異，但事實(shí)是比起英國的其它地區(qū)，制造業(yè)在東米德蘭茲郡的經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著主導(dǎo)地位。為超過213000名個(gè)人借款人提供了消費(fèi)貸款。盡管如此，種種跡象表明增長勢(shì)頭可能會(huì)持續(xù)?？偟膩砜矗?015年有720個(gè)商業(yè)項(xiàng)目通過股權(quán)型眾籌平臺(tái)成功募集資金。2016年有望看到這些金融產(chǎn)品進(jìn)一步完善并且越來越多的創(chuàng)新型金融產(chǎn)品會(huì)涌現(xiàn)出來。在參與股權(quán)型房地產(chǎn)眾籌市場(chǎng)中的10626名投資人中，僅僅只有3%的投資人被平臺(tái)當(dāng)作機(jī)構(gòu)投資者，而77%的投資人則要么被視為成熟投資者要么是高凈值用戶。例如，英國國際發(fā)展部發(fā)起了“大眾能力研究”計(jì)劃來對(duì)眾籌模式為發(fā)展中國家的可再生能源項(xiàng)目進(jìn)行融資的效果進(jìn)行探究。倫敦、英國西北部、西米德蘭茲郡、英國西南部和約克郡是籌資和投資最為活躍的5個(gè)地區(qū)。在2015年，債務(wù)型證券的融資規(guī)模總計(jì)為620萬英鎊，%。重點(diǎn)很有可能是交易流程、盡職調(diào)查以及應(yīng)對(duì)和商業(yè)成功事件一樣多的失敗事件。新興的細(xì)分市場(chǎng)（諸如P2P房地產(chǎn)網(wǎng)貸和股權(quán)型房地產(chǎn)眾籌）正在嶄露頭角。總的來看，%的籌資人是老用戶，他們主要是中小型企業(yè)的董事或者所有者，他們將自身的養(yǎng)老金通過SIPP或SAPP等渠道投入到企業(yè)發(fā)展中。英國西南部成為最為活躍的籌資地區(qū)，然后是英國西北部、東南部以及蘇格蘭。調(diào)查表明回報(bào)型眾籌市場(chǎng)中與創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)相關(guān)的項(xiàng)目最受投資者的青睞。2015年一個(gè)值得注意的發(fā)展趨勢(shì)是股權(quán)型房地產(chǎn)眾籌中不斷出現(xiàn)項(xiàng)目再生地區(qū)。越來越多的風(fēng)險(xiǎn)資本投資者和天使投資者正在與大眾投資者一道參與股權(quán)型眾籌平臺(tái)的交易活動(dòng)。股權(quán)型眾籌在2015年四個(gè)季度中均保持高速增長狀態(tài)，第四季度的投資額（8170萬英鎊）是第一季度（3876萬英鎊）的兩倍還強(qiáng)。關(guān)于貸款發(fā)布，大量的P2P消費(fèi)貸平臺(tái)與許多大型公司達(dá)成了多項(xiàng)備受矚目的合作交易。根據(jù)我們的調(diào)查數(shù)據(jù)，%的貸款申請(qǐng)。在2015年，P2P商業(yè)貸模式中擔(dān)保貸款出現(xiàn)了增長，尤其是在諸如機(jī)械制造和房地產(chǎn)的固定資產(chǎn)領(lǐng)域中。市場(chǎng)已經(jīng)見證了稅收激勵(lì)的變化如何對(duì)一個(gè)平臺(tái)的商