【正文】 業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。但其營利必須以企業(yè)的生存為前提，所以當(dāng)代企業(yè)不僅要考慮盈利問題還要考慮資金供應(yīng)問題?？沙掷m(xù)增長的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，不僅與當(dāng)代企業(yè)的發(fā)展方向相協(xié)調(diào)，而且克服了以往財(cái)務(wù)目標(biāo)短期內(nèi)追求財(cái)務(wù)目標(biāo)最大化的缺點(diǎn)，增強(qiáng)了財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的可操作性。第二階段 20 世紀(jì) 30 年代至 80 年代后期, 是企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向的一個(gè)過渡爭論階段, 由于 30 年代經(jīng)濟(jì)大蕭條, 人們開始對(duì)“股東至尊”的價(jià)值導(dǎo)向產(chǎn)生質(zhì)疑。 第三階段 20 世紀(jì) 80 年代中后期, 在美國由于“敵意收購”及其對(duì)企業(yè)利益相關(guān)者所帶來的消極影響, 使股東利益最大化受到了挑戰(zhàn), 許多主張股東利益最大化理論的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和法學(xué)家們紛紛改變自己的立場轉(zhuǎn)向利益相關(guān)者的觀點(diǎn)。利潤最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也分為利潤總額最大化和每股收益最大化，但不管那種最大化目標(biāo)都存在不可克服的缺點(diǎn)：沒有考慮時(shí)間價(jià)值盲目追求短期目標(biāo)等；(2)股東財(cái)富最大化(陳毓圭，1992)：股東財(cái)富最大化也忽略了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素；(3)企業(yè)價(jià)值最大化(唐錦銼，2022)：企業(yè)價(jià)值最大化也是目前比較容易為企業(yè)接受的一種觀點(diǎn)，其充分考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系。關(guān)于可持續(xù)增長的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，安蒂斯馬利斯(R若要保持效率, 企業(yè)不可能僅通過以快速招募的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)無限快速的成長。 斯塔巴克(WJChandler) 、李皮特(GGreiner) 等人的《成長階段研究》(1962) 在早期也對(duì)企業(yè)成長的速度做了闡述和研究。希金斯(Robert希金斯將企業(yè)可持續(xù)增長率定義為: 可持續(xù)增長率是指在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下, 公司銷售所能增長的最大比率。他認(rèn)為, 可持續(xù)增長率表示根據(jù)經(jīng)營比率、負(fù)債比率和股利支付比率目標(biāo)值確定的公司銷售的最大年增長率。企業(yè)只有按照其自身的客觀條件可持續(xù)的增長, 才能達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。（一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的作用及特征財(cái)務(wù)管理目標(biāo)又稱為理財(cái)目標(biāo)，是在特定的理財(cái)環(huán)境中，企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的，它決定著企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本方向。因此，服務(wù)于企業(yè)目標(biāo)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也必須符合契約各方的利益，唯有如此，它才能夠激勵(lì)各方參與者，調(diào)動(dòng)他們的潛在能力，激發(fā)他們的熱情和創(chuàng)造能力，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)才有可能實(shí)現(xiàn) 。4（二）傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)及其優(yōu)缺點(diǎn)利潤最大化是新古典理論下的理財(cái)目標(biāo)。但是由于利潤最大化的理財(cái)目標(biāo)有其致命的缺點(diǎn), 所以沒有被理財(cái)學(xué)家確定為是合理的理財(cái)目標(biāo)。第二、不符合貨幣時(shí)間價(jià)值的理財(cái)原則。在“利潤最大化”目標(biāo)的驅(qū)使下，最容易誘發(fā)管理者的短期行為：（1）在有利可圖的情況下，管理者盲目追求銷售的增長，而快速增長的銷售也需要更多的現(xiàn)金，促使管理者利用債務(wù)來滿足需要，最終達(dá)到負(fù)債的極限，結(jié)果是增長過快反而加速了公司的破產(chǎn)；（2）為追求利潤，管理者還會(huì)做出一些與提高企業(yè)生產(chǎn)能力、拓寬市場等無關(guān)的行為，如把資金投資到債券上，這樣仍能使利潤上升，但對(duì)企業(yè)的成長無益，且有損股東利益；（3）盲目投資，管理者為實(shí)現(xiàn)最大的利潤，會(huì)挑選收益最高的項(xiàng)目，卻忽視了高收益帶來的高風(fēng)險(xiǎn)，以及未來收益的不確定性。股東利益至上理論的基本理念是管理者服務(wù)于股東, 股東是公司剩余風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者, 股東擁有使用、處置、轉(zhuǎn)讓其產(chǎn)權(quán)的權(quán)利, 管理者的目的就是追求股東利益最大化, 即股東財(cái)富最大化。(2)股東財(cái)富最大化作為理財(cái)目標(biāo)的運(yùn)行成本較高。在證券市場無效的情況下, 這一目標(biāo)函數(shù)將導(dǎo)致財(cái)務(wù)決策的不合理, 進(jìn)而導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)資源的低效或無效分配?！捌髽I(yè)價(jià)值最大化”充分考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系, 它等于企業(yè)未來現(xiàn)金流量按加權(quán)平均資本成本計(jì)算的現(xiàn)值, 等于股權(quán)價(jià)值與債權(quán)價(jià)值之和, 在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大, 客觀上對(duì)企業(yè)的短期行為起到了遏制作用。當(dāng)企業(yè)快速增長的時(shí)候，就可能產(chǎn)生與“利潤最大化”同樣的問題，即目標(biāo)增長、實(shí)際增長大于可持續(xù)率，這里不再重復(fù)。第一，這種經(jīng)過企業(yè)努力所達(dá)到的“最大化”目標(biāo)，應(yīng)該是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程，而不是一個(gè)終極的靜態(tài)過程；第二，創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)穩(wěn)定性的股東；第三，關(guān)心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造良好的工作環(huán)境，培養(yǎng)員工的認(rèn)同感；第四，不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的聯(lián)系，重大財(cái)務(wù)決策請(qǐng)債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；第五，關(guān)心政府政策的變化和政府制定政策的有關(guān)活動(dòng)，以便爭取出臺(tái)對(duì)自己有利的政策；第六，關(guān)心客戶的利益，不斷推出新產(chǎn)品來滿足客戶的要求，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長；第七，講求信譽(yù)，注重企業(yè)形象的優(yōu)化、持續(xù)發(fā)展能力的增長等。雇員要求的是高工資、舒適的工作環(huán)境和高福利。綜合上面的分析，我們可以很自然地得出以下結(jié)論:利益相關(guān)者最大化不是一個(gè)理想的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)?，F(xiàn)代企業(yè)管理的最高目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，所以我們應(yīng)將推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，作為我們確立現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)首先考慮的問題。失去社會(huì)支持的企業(yè)等于陷入孤立無援的境地，將會(huì)使其生存和發(fā)展舉步維艱。長期利益與近期利益的對(duì)立統(tǒng)一性決定了企業(yè)在很多情況下，為獲得長遠(yuǎn)利益而不得不放棄某些眼前利益，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略性目標(biāo)而必須進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)調(diào)整以至讓步。第四，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)必須是所有者利益與其它主體利益的最佳兼顧。無論制定何種財(cái)務(wù)政策，都必須合理兼顧企業(yè)所有者利益與其它主體的利益，絕不能厚此薄彼，更不能顧8此失彼。實(shí)際上，保證與資金增長相平衡的銷售的增長，就是指企業(yè)的可持續(xù)增長。當(dāng)然，企業(yè)籌資能力的限度還主要取決于銷售實(shí)現(xiàn)的質(zhì)量資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，這通常有資產(chǎn)收益率表示，同時(shí)資產(chǎn)收益率又是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及銷售盈利率的乘積，體現(xiàn)著企業(yè)的經(jīng)營效率。在這里，可持續(xù)增長率為企業(yè)經(jīng)營管理者提供了一個(gè)銷售與資金平衡增長的參照系，在企業(yè)的實(shí)際銷售增長超過或低于這個(gè)參照系時(shí)，可及時(shí)采取相應(yīng)的財(cái)務(wù)管理措施，保證平衡而健康的發(fā)展(袁頁虎，康海[J].江西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2022（01）.)。為了保持起初總資產(chǎn)A和對(duì)應(yīng)的銷售額S的目9標(biāo)比率A/S不變，公司的期末總資產(chǎn)也應(yīng)擴(kuò)大g倍；支持公司銷售增長的資金來源有兩部分，一部分是凈利潤減去紅利發(fā)放后的公司留存受益；另一部分是隨著公司的所有者權(quán)益的增長，為保持公司的資本結(jié)構(gòu)不變，負(fù)債所實(shí)現(xiàn)的同步增長。這四個(gè)比率涉及到公司財(cái)務(wù)管理的所以主要內(nèi)容，公式中的P和Q概括了企業(yè)盈利的、能力和資產(chǎn)運(yùn)營能力，而R和L描述了企業(yè)主要財(cái)務(wù)政策（R反應(yīng)了公司的財(cái)務(wù)杠桿政策，而L體現(xiàn)的管理層對(duì)持股利發(fā)放的態(tài)度）。因此企業(yè)要根據(jù)實(shí)際制定發(fā)展戰(zhàn)略,保證財(cái)務(wù)資源與財(cái)務(wù)增長的協(xié)調(diào)平衡。因此,如何提高資源使用效率是企業(yè)面臨的基本問題。四、可持續(xù)增長戰(zhàn)略在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用（一）實(shí)際增長大于可持續(xù)增長的情況實(shí)際增長大于可持續(xù)增長的情況通常會(huì)出現(xiàn)在企業(yè)生命周期的成長期階段?？沙掷m(xù)增長實(shí)質(zhì)上是從“資源稀缺性”假設(shè)出發(fā)，而上述情況不符合這一假設(shè)，因而可以容忍實(shí)際增長與可持續(xù)增長從長期來看應(yīng)趨于一致，這并不違背“均衡”原則。既然公司有較為充足的資金，那么更要注意資金的使用率，應(yīng)加快存貨周轉(zhuǎn)率，11應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，不能讓雄厚的資金成為阻擋提高公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的判腳石?；I資能力較高的公司可以適當(dāng)提高股利支付率以獲取股東及潛在投資者對(duì)公司前景的樂觀預(yù)期，便于今后公司的進(jìn)一步融資。由于向資本市場上籌資比較困難，公司采取以下策略：（1）降低營運(yùn)資本需求。有利的剝離從兩方面降低可持續(xù)增長：一方面通過出售收入僅敷支出的生產(chǎn)經(jīng)營直接產(chǎn)生現(xiàn)金；另一方面，通過摒棄某些增長資源減少實(shí)際的銷售增長以保持實(shí)際增長與可持續(xù)增長保持一致，避免陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的困境。進(jìn)入成熟期的企業(yè)往往面臨這增長動(dòng)力不足的局面，如果找不到支撐增長的途徑，那么企業(yè)必將走入生命周期的衰退期。因而許多管理者對(duì)大量發(fā)放股利的方法有抵觸心理。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段和企業(yè)發(fā)展的不同周期, 應(yīng)該有與之相匹配的財(cái)務(wù)目標(biāo)體系。(第十一版)[M].大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2022.[3]樊行健，郭曉. 企業(yè)可持續(xù)增長模型的重構(gòu)研究及啟示[J].會(huì)計(jì)研究，2022(05)．[4]湯谷良，游尤. 可持續(xù)增長模型的比較分析與案例驗(yàn)證[J].會(huì)計(jì)研究，2022(08).[5]: 最大化還是均衡——基于利益相關(guān)者財(cái)務(wù)框架[J]. 會(huì)計(jì)研究2022(11).[6][J].理論探索，2022(04).[7]袁頁虎，[J].江西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2022（01）.[8][J].財(cái)會(huì)研究，2022(05).[9][J].財(cái)會(huì)通訊參考文獻(xiàn)[1]（美）羅伯特我們認(rèn)為, 企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)在一定時(shí)期內(nèi)、一定條件下是相對(duì)穩(wěn)定的, 但從長期來看是可變的、應(yīng)予以適當(dāng)調(diào)整的,只有這樣才能更好的適應(yīng)環(huán)境的變化。（2）提高福