【正文】 就業(yè),提高職員的素質(zhì)等等，從而促進(jìn)社會價(jià)值最大化目標(biāo)實(shí)現(xiàn)?反過來,合理充分利用自然資源,提高產(chǎn)品質(zhì)量?降低消耗?加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)?履行社會責(zé)任?增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù),這無疑有助于企業(yè)價(jià)值目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)?所以,我國企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)必須在經(jīng)濟(jì)價(jià)值目標(biāo)和社會價(jià)值目標(biāo)雙重作用下,使企業(yè)總體體價(jià)值達(dá)到最大化?現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和，股東、債權(quán)人、經(jīng)理階層、一般員工等缺一不可。② 中國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，其中銀行借款占絕大多數(shù)，這種情況下，銀行對企業(yè)的財(cái)務(wù)決策會產(chǎn)生一定程度的影響。這就使得追求企業(yè)價(jià)值最大化成為財(cái)務(wù)管理的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。資料研究表明：分別以美、日為代表的歐美式財(cái)務(wù)管理模式中各利益關(guān)系人在企業(yè)財(cái)務(wù)管理決策中所起的作用完全不一樣。③ 債權(quán)人日本企業(yè)的負(fù)債率一般都在80%左右，銀行與企業(yè)之間有著穩(wěn)固、密切的關(guān)系，債權(quán)人在企業(yè)出現(xiàn)暫時(shí)困難時(shí)，一般會幫助企業(yè)度過難關(guān)。① 所有者日本企業(yè)的所有者一般以法人為主，股權(quán)相對集中。根據(jù)日本《商法》規(guī)定，公司不能持有自己的的股份，但卻可以相互持股，因而通過相互持股的紐帶聯(lián)系在一起形成了企業(yè)集團(tuán)。在日本幾乎每一個公司都有一個主銀行與之保持長期聯(lián)系。實(shí)踐中，公司經(jīng)營班子向股東大會提交的所有提案和報(bào)告幾乎都暢通無阻地順利通過，股東大會只不過是形式上的和儀式化的。從20世紀(jì)70年代末到90年代初，%，但在資產(chǎn)和營業(yè)規(guī)模上卻占據(jù)了日本企業(yè)的半壁江山（約 50%的份額），這類企業(yè)最具代表性。日本企業(yè)財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)的組織形式?jīng)Q定于企業(yè)內(nèi)部管理的模式及其規(guī)模的大小和經(jīng)營內(nèi)容的復(fù)雜程度。政府一般不對企業(yè)干預(yù)，但要求企業(yè)遵循有關(guān)法律和法規(guī)。③ 債權(quán)人。當(dāng)股票價(jià)格降低到某一限度時(shí)，往往會招致被兼并或收購。因而，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)既要反映企業(yè)所有者的利益，還要兼顧其他主體的利益并服從于國家宏觀經(jīng)濟(jì)管理的要求。而公司股票的市價(jià)匯集了所有市場參與者對該公司經(jīng)營的評價(jià)，代表了股東的財(cái)富。財(cái)務(wù)管理部門必須對公司面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別，并以最為有效的方式進(jìn)行規(guī)避。第五，對公司風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。因此財(cái)務(wù)管理部門必須經(jīng)常與其他部門進(jìn)行交流和合作，以確保公司盡可能在有效的狀態(tài)下運(yùn)行，這一點(diǎn)對于實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是十分重要的。對于一些經(jīng)營很成功的公司來說，其產(chǎn)品的銷售通常都是增長很快的，這就要求公司在經(jīng)營過程中不斷增加對廠房、設(shè)備和存貨的投資，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。具體來說，美國公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)主要包括下述五個方面：第一，對公司財(cái)務(wù)進(jìn)行預(yù)測和計(jì)劃。美國財(cái)務(wù)管理與公共財(cái)政完全分離，是一種實(shí)效性的企業(yè)財(cái)務(wù)，屬于企業(yè)經(jīng)濟(jì)范疇。 國際比較借鑒 從世界范圍來看，主要有兩大財(cái)務(wù)管理模式，即以美國為代表的建立在發(fā)達(dá)的證券市場基礎(chǔ)上的財(cái)務(wù)管理模式和以日本為代表的建立在發(fā)達(dá)的銀行業(yè)基礎(chǔ)上的財(cái)務(wù)管理模式。而且采用單純的數(shù)量指標(biāo)，不能體現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的全面性，不能滿足理財(cái)目標(biāo)的系統(tǒng)性、綜合性特點(diǎn)，企業(yè)相關(guān)利益人的利益很難提現(xiàn)出來。有關(guān)的實(shí)證研究表明，目前中國的證券市場剛剛達(dá)到弱式有效市場，受多種因素的影響，股票價(jià)格和企業(yè)的業(yè)績并沒有必然的聯(lián)系，股票市場上投機(jī)過度。與利潤最大化目標(biāo)相比，股東財(cái)富最大化在一定程度上也能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，目標(biāo)容易量化，易于考核。該理論認(rèn)為，企業(yè)的所有權(quán)主體并不僅僅是股東，而應(yīng)拓展為出資者、債權(quán)人、員工、供應(yīng)商和用戶等利益相關(guān)者共同享有。代理關(guān)系的本質(zhì)體現(xiàn)為各方經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，委托人和代理人各有不同的“個人利益”，他們受個人利益的驅(qū)動，從市場進(jìn)入企業(yè)，以謀求個人利益最大化。（3）委托代理理論。公司治理結(jié)構(gòu)是一種協(xié)調(diào)股東和其他利益相關(guān)者關(guān)系的一種機(jī)制。表示包含著剩余價(jià)值的貨幣，表示流通過程，...表示流通過程的中斷。 主要觀點(diǎn)之理論基礎(chǔ)（1）馬克思的資本運(yùn)動理論馬克思認(rèn)為，資本運(yùn)動在于增值?，F(xiàn)有財(cái)務(wù)資本的有效利用，可以從資本收益和資本結(jié)構(gòu)兩個方面來量化考核。然后，通過這一系列的指標(biāo)分析，評價(jià)企業(yè)的經(jīng)營狀況，從而判斷企業(yè)是否達(dá)到了財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)或財(cái)務(wù)管理的水平如何。也就是說，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值，與預(yù)期的報(bào)酬成正比，與預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)成反比。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）=EBIT（1T）KwC，其中：EBIT為息稅前利潤；T為所得稅稅率；Kw為加權(quán)平均資本成本率；C為企業(yè)投入的平均資本。（3）企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值率最大化。從這一意義上講，股東財(cái)富最大化不是財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。因而很明顯：價(jià)值管理的目標(biāo)——價(jià)值最大化。它以每股的價(jià)格表示，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時(shí)間；它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響，可以反映每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財(cái)富。 第一階段是19世紀(jì)末到20世紀(jì)初以科學(xué)管理和有效組織管理職能劃分為中心內(nèi)容的效能主義（古典管理）階段。但股票市場是一個不確定的市場，股價(jià)除受公司自身因素影響外，還受到諸如投資者的心理預(yù)期、利率變動、通貨膨脹、政治局勢、戰(zhàn)爭、謠言、重要人物言論等其他公司不可控因素的重大影響。在資產(chǎn)評估中，評估企業(yè)總體資產(chǎn)的價(jià)值，科學(xué)的方法應(yīng)該采用現(xiàn)值法，但難以取得可信的未來現(xiàn)金流量信息。如有人提出財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是利益相關(guān)者財(cái)富最大化，從理論上是能夠解釋其合理性的，但誰是利益相關(guān)者？每個利益相關(guān)者的利益相關(guān)度有多大？如何衡量利益相關(guān)者財(cái)富？這些問題通常是難以回答的。我國目前既有上市公司，又有非上市公司；既有國有企業(yè)，又有非國有企業(yè)，在選擇財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，我們不能僅以某一類企業(yè)作為對象，而必須分析各類企業(yè)的共性，在此基礎(chǔ)上，作出我們的選擇。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理是以數(shù)字統(tǒng)計(jì)，事后分析，報(bào)表為依托的，知識經(jīng)濟(jì)下的財(cái)務(wù)管理將以人為本，其管理思路將從管理有形的財(cái)物資源轉(zhuǎn)向管理無形資源和有形資源并舉。從微觀角度看，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的主要表現(xiàn)是公司內(nèi)部的機(jī)構(gòu)重組，公司之間的購并與重組，虛擬公司的興起等。shareholder’s value maximization。s movement direction and the movement way, the decision enterprise39。它不僅規(guī)范著企業(yè)的運(yùn)行方向和運(yùn)行方式，決定企業(yè)的興衰成敗，而且也著整個國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效果。我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇摘要現(xiàn)代企業(yè)是具有“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開和管理”基本特征的單位，是適應(yīng)社會化大生產(chǎn)和市場經(jīng)濟(jì)要求的經(jīng)濟(jì)組織，是社會主義市場經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)。正確闡明企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，既是一個關(guān)系到正確認(rèn)識財(cái)務(wù)管理現(xiàn)象，建立科學(xué)的財(cái)務(wù)管理理論體系的至關(guān)重要的理論問題；同時(shí)，也是一個關(guān)系到理財(cái)活動效率和效果的實(shí)踐性問題。s prosperity and decline success or failure, moreover also entire national economy movement effect.Correct exposition business finance management goal, since relates the correct understanding financial control phenomenon, establishes the science the financial control system info39。profitability value maximization目錄摘要 IAbstract II第1章 緒論 1 課題背景 1 我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本原則 1 我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的特征 2第2章 我國財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點(diǎn)及其評價(jià) 4 目前學(xué)術(shù)界存在的主要觀點(diǎn) 4 主要觀點(diǎn)之理論基礎(chǔ) 6 主要觀點(diǎn)之初步評價(jià) 8 國際比較借鑒 8 美國模式 9 日本模式 11第3章 我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇 14 14 企業(yè)價(jià)值最大化的優(yōu)點(diǎn) 14 企業(yè)價(jià)值最大化的缺點(diǎn) 15第4章 關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的約束條件問題 18結(jié)論 20致謝 21參考文獻(xiàn) 22附錄 2332 / 36第1章 緒論 課題背景當(dāng)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展使企業(yè)財(cái)務(wù)環(huán)境發(fā)生變化，從而影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理。無論是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境還是微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，都對企業(yè)的財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生著重要影響，并提出新的要求。在知識經(jīng)濟(jì)下，財(cái)務(wù)管理理論的應(yīng)用和發(fā)展不是孤立的，它涉及到金融，投資，企業(yè)財(cái)務(wù)，電子信息，以及全球經(jīng)濟(jì)一體化所帶來的國與國之間的經(jīng)濟(jì)安全問題，匯率風(fēng)險(xiǎn)和股市風(fēng)險(xiǎn)日益加大等問題。2．可衡量性。再比如，有人提出財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，但如何衡量企業(yè)價(jià)值？當(dāng)然，從理論上來說，企業(yè)價(jià)值等于未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。3．實(shí)現(xiàn)程度的可控制性。4．利益的均衡性。 第二階段是20 世紀(jì)20年代開始，著重生產(chǎn)過程中人與人之間關(guān)系的行為科學(xué)階段。他們是企業(yè)的所有者，其投資的價(jià)值在于它能給所有者帶來未來報(bào)酬，包括獲得股利和出售股權(quán)換取現(xiàn)金。（2）企業(yè)價(jià)值最大化：是指企業(yè)緊緊圍繞價(jià)值最大化目標(biāo)，根據(jù)經(jīng)營環(huán)境的變化通過對投資機(jī)會的把握，合理配置企業(yè)資源，以最小的融資成本取得最大的投資收益；同時(shí)，通過采取兼并收購、資本重組等方法提高組織的靈活性和適應(yīng)性，為投資者創(chuàng)造更多的財(cái)富。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)多個利益集團(tuán)有關(guān)，可以說，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是這些利益集團(tuán)共同作用和相互妥協(xié)的結(jié)果。從理論上來講，各個利益集團(tuán)都可以折衷為企業(yè)長期發(fā)展和企業(yè)總價(jià)值的不斷提高，各個利益集團(tuán)都可以借此來實(shí)現(xiàn)其最終目標(biāo)。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)具有系統(tǒng)性、相關(guān)性、可操作性和效率性。一般而言，通過一定的技術(shù)性調(diào)整，EVA可以近似等于生息債務(wù)與權(quán)益賬面價(jià)值之和。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值只有在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬達(dá)到比較好的均衡時(shí)，才能達(dá)到最大。（5）資本配置最優(yōu)化。新經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)家智力資本的介入，導(dǎo)致企業(yè)面臨資本總量的重新認(rèn)定和結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整，資本結(jié)構(gòu)比資本收益的地位更為重要。馬克思在產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)公式中對資本增值作了最精彩的描述：GW…P …W’G’。從公司治理結(jié)構(gòu)主體的角度來看，有“股東至上”模式（或稱“單邊治理”模式）和“共同治理”模式之分。該理論認(rèn)為，現(xiàn)代企業(yè)的代理關(guān)系可以定義為一種契約或合同關(guān)系。由于關(guān)系人各方的目標(biāo)的不一致，這就不可避免地引起代理各方利益的相互沖突。企業(yè)的財(cái)務(wù)行為與財(cái)務(wù)關(guān)系應(yīng)圍繞著相關(guān)利益集團(tuán)的不同要求而展開，并最終達(dá)到利益相關(guān)者權(quán)益增加的目的和企業(yè)價(jià)值最大化的目的。但是，股東財(cái)富最大化的明顯缺陷是：股票價(jià)格受多種因素的影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。因此上市公司的企業(yè)價(jià)值完全體現(xiàn)在股票市值上并以此作為理財(cái)目標(biāo)，不能真實(shí)反映財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)的客觀性，因此無法采用股東財(cái)富最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)。(3) 資本配置最優(yōu)化過于抽象。 美國模式 美國財(cái)務(wù)管理思想來自于西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，產(chǎn)生于企業(yè)，服務(wù)于企業(yè)。美國企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)有3種主要的觀點(diǎn)：利潤最大化、每股收益最大化和股東財(cái)富最大化。在公司的總體規(guī)劃下，財(cái)務(wù)部門通常要確定相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。同時(shí)，財(cái)務(wù)管理部門還必須幫助公司確定最佳的銷售增長率，決定需要購置的資產(chǎn)，以及選擇最有利的融資方式。第四，處理公司與金融市場的關(guān)系。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境里，所有公司或其他商業(yè)組織都面臨著不同程度的各種風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)包括自然災(zāi)害、商品及證券價(jià)格的不確定性、利率的波動、匯率的波動等。中美企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)上的差異來源于企業(yè)理財(cái)主體的不同，而企業(yè)理財(cái)主體的不同是由于企業(yè)生產(chǎn)資料所有制的不同。所以，美國企業(yè)財(cái)務(wù)管理以追求股價(jià)提高為目標(biāo)。因而，股東財(cái)富最大化并不是我國企業(yè)理財(cái)?shù)暮侠砟繕?biāo)。因而，股票市價(jià)成了財(cái)務(wù)決策所要考慮的最重要因素。美國債權(quán)人和企業(yè)之間是一種契約關(guān)系。 日本模式日本作為世界上經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的國家之一，其企業(yè)財(cái)務(wù)管理經(jīng)過長期的實(shí)踐，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，形成了自己的特色。日本大部分企業(yè)實(shí)行統(tǒng)一核算、統(tǒng)一管理的高度集中型模式。日本公司的股權(quán)比較集中，個人持股比例較低。公司的財(cái)務(wù)管理不是強(qiáng)調(diào)個人決策和突出個人經(jīng)營思想，而是以經(jīng)營者為主導(dǎo)的集體決策機(jī)制。主銀行與公司之間的關(guān)系，主要體現(xiàn)在銀行信貸、債券發(fā)行、持股、支付和結(jié)算、提供管理信息等方面。在集團(tuán)內(nèi)部，每個公司持有多家公司的股份，多家公司又反過來持有一家公司的股份，為了協(xié)調(diào)彼此間的關(guān)系，保證各個公司的利益，集團(tuán)內(nèi)部建立一個協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，即經(jīng)理會。股票不經(jīng)常轉(zhuǎn)讓。同時(shí)許多銀行持有企業(yè)股票，銀行的這種雙重身份為銀行和企業(yè)建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系奠定了基礎(chǔ)。在美國，股東在財(cái)務(wù)決策中起主導(dǎo)作用，而職工、債權(quán)人、政府起的作用很小，致使美國公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理非常重視股東利益，以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，而股東財(cái)富主要表現(xiàn)為股票的上漲。第3章 我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇從國際比較可以看出，美國和日本的財(cái)務(wù)管理模式存在較大差異，二者都屬于成功的財(cái)務(wù)管理，關(guān)鍵是兩國都能找到適合本國國情的財(cái)務(wù)管理模式。③ 中國政府目前還不可能像美國政府那樣對企業(yè)的經(jīng)營不進(jìn)行干預(yù)，在國有企業(yè)占比重較大且困難重重的情況下，政府對企業(yè)的干預(yù)是必然的，只是應(yīng)當(dāng)盡可能減少政府行政方面的干預(yù)，而更多的采用政府經(jīng)濟(jì)手段來引導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展。各方都有各自的利益，共同參與構(gòu)成企業(yè)的利益制衡機(jī)制。它也體現(xiàn)了現(xiàn)代企業(yè)制度的要求。 其次，價(jià)值最大化目標(biāo)能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。比如同樣是在一年前，甲乙兩家企業(yè)分別投入100萬元和500萬元，現(xiàn)在甲企業(yè)的價(jià)值是180 萬元，乙企業(yè)的價(jià)值是600萬元，如果是投資者，應(yīng)該選擇哪家企業(yè)？當(dāng)然，這也可以如利潤一樣，通過對其變形來進(jìn)行比較，但這足以說明在這一方面，企業(yè)價(jià)值最大化并不比利潤最大化指標(biāo)更好。對于上市公司而言，企業(yè)價(jià)值直接表現(xiàn)為流通市值，這當(dāng)然直觀具體。前面已經(jīng)提及，倘若資本市場是有效的，則可以通過股票價(jià)格來對企業(yè)市值進(jìn)行衡量。因此，以價(jià)值最大化作為