我國(guó)企業(yè)的股利政策-wenkub
2023-04-27 06:40:07 本頁面
【正文】 向外貸款以支付股利，但這種貸款行為通常不被銀行接受。如果公司想要急速擴(kuò)充規(guī)模時(shí)，就必需設(shè)法尋求資金以作為擴(kuò)充之用，經(jīng)營(yíng)當(dāng)局將會(huì)減少現(xiàn)金股利的發(fā)放而將盈余保留在公司內(nèi)。但是，增加舉債某一個(gè)程度將提高公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而使公司價(jià)值降低，股東利益減少。同時(shí)，債務(wù)契約通常規(guī)定除非流動(dòng)比率、利息保障倍數(shù)及其它安全比率超過設(shè)定的最低值外，不得發(fā)放股利。此外，當(dāng)公司的凈值為負(fù)，即總負(fù)債大于總資產(chǎn)而面臨倒閉時(shí)，法律規(guī)定公司不得發(fā)放股利，以防止股東非法收回其股本，而使債權(quán)人的利益受損。那一天稱為登記基準(zhǔn)日(Holderofrecord Date)(3). 除息。股利發(fā)放的時(shí)間在美國(guó)，每季發(fā)放股利。27 / 28股利政策一般企業(yè)面臨的重要財(cái)務(wù)決策有兩個(gè)，一個(gè)是投資決策，另一個(gè)是籌資決策，但是在投資與籌資決策擬定以后，公司的經(jīng)營(yíng)階層還要決定股利政策。在其它地區(qū)(例如臺(tái)灣)，每年年底結(jié)算，需等次年股東會(huì)議通過之后，于上半年發(fā)放現(xiàn)金股利，另于下半年發(fā)放股票股利。股利權(quán)利與股票脫鉤的那一天稱為除息日(Exdividend Date)，通常規(guī)定應(yīng)比登記基準(zhǔn)日倒推早幾天(34天左右)。換言之，發(fā)放股利必需符合凈利潤(rùn)原則、防治資本損害原則、防治破產(chǎn)原則。所以，由于債務(wù)契約的規(guī)定，常使公司股利的制定受到某種程度的限制。因此，只有保留更多的盈余而減少股利的發(fā)放，才是最妥善的途徑。相反的，如果公司不準(zhǔn)備擴(kuò)張，那么它的投資計(jì)劃只限于重置舊有設(shè)備，并不需要龐大的資金，所以可將重置后剩余的盈余盡量以股利發(fā)放。此外，公司有鉅額利潤(rùn)時(shí)，并不一定代表公司存在很多現(xiàn)金，因?yàn)檫@些現(xiàn)金可能被投資到非現(xiàn)金的資產(chǎn)上，尤其是擴(kuò)充快速的公司，對(duì)資金需求更是殷切，雖有巨額利潤(rùn)，卻不一定有鉅額現(xiàn)金以支應(yīng)股利。因此，公司可采用保留較多的盈余，減少股利發(fā)放的政策以提高股價(jià)，使股東因股價(jià)上漲而享有資本利得，將使股東獲得較大的利益。所以，除非公司預(yù)期將來有較高或至少較穩(wěn)的盈余時(shí)，不會(huì)提高股利。因此，資金取得的難易，會(huì)影響股利政策。 權(quán)益資金成本(Cost of Equity, Ke)對(duì)股利政策的敏感度股東對(duì)現(xiàn)在及未來所得的偏好、股東對(duì)對(duì)股利和資本利得風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知、股東對(duì)資本利得在節(jié)稅需求、股東對(duì)現(xiàn)金股利的依賴程度、股東對(duì)股利發(fā)放率所透露的訊息內(nèi)容的解讀、現(xiàn)在與未來可能的股東結(jié)構(gòu)變化等等，皆會(huì)影響到Ke(權(quán)益資金成本也就是股東要求的報(bào)酬率)的變化的程度進(jìn)而左右公司的股利政策。一般企業(yè)使用的三種主要股利政策常見的實(shí)際作法如下: 固定股利政策(Stable Dividend)公司在支付股利時(shí)，不考慮當(dāng)期利潤(rùn)的多寡，而以一定數(shù)額支付，只有在末來盈余的增加確定時(shí)，才增加每年的股利額而維持較高的股利，是一個(gè)穩(wěn)定的股利支付政策，因此，在這種政策下，公司絕對(duì)避免減少每年之股利。在這政策下，公司定期支付一定的股利額，但是，如果公司的盈余超過某一正常金額時(shí)，再支付額外的股利。 股票股利股票股利是企業(yè)以本身所持有的本公司股票作為股利來發(fā)放()，因此，企業(yè)本身的資產(chǎn)并未減少。股票股利常被公司用來作「現(xiàn)金的保存」。發(fā)放股票股利的主要缺點(diǎn)在于其處理費(fèi)用會(huì)比現(xiàn)金股利高出很多。就公司而言，宣布股票分割，將使公司股票的面值減少，而發(fā)行在外的股票數(shù)量反而增加，但是公司的凈值則仍然保持一樣，目的在便股票落入較普遍的交易范圍內(nèi)。 庫(kù)藏股票公司買回該公司的股票，作為庫(kù)藏股，買回方式有從公開市場(chǎng)買回或標(biāo)購(gòu)(Tender Order)。(4). 股票價(jià)格之調(diào)節(jié)與控制。投資人究竟是偏好：公司凈利以現(xiàn)金股利的方式發(fā)放；或是(2) 再投資于企業(yè)中，以產(chǎn)生資本利得? 此項(xiàng)偏好可以固定成長(zhǎng)股價(jià)評(píng)價(jià)模式加以考慮：P0 = D1 / (Ke – g) 如果公司發(fā)放較高的現(xiàn)金股利發(fā)放率，則Dl會(huì)提高，即上式的分子會(huì)增加，導(dǎo)致股價(jià)上升。(2)一鳥在手理論。MM股利無關(guān)論主要的論點(diǎn)認(rèn)為股東可以自己架構(gòu)本身所喜歡的股利政策。然而，真實(shí)狀況是，對(duì)那些需要額外股利的投資者而言，他們必須支付交易費(fèi)用才能出售持股；而對(duì)于不需要那么多股利的投資者而言，他們一方面因?yàn)槭盏焦衫仨氈Ц端枚?，另一方面也要支付交易費(fèi)以增購(gòu)股票。這個(gè)論點(diǎn)引起強(qiáng)烈的爭(zhēng)議。他們認(rèn)為Ke獨(dú)立于股利政策之外，投資人對(duì)于D1/P0或g并沒有特別偏好，所以對(duì)于股利或資本利得也就沒有差別了。所得稅偏好理論(Tax Preference Theory)主張為使權(quán)益資金成本(Ke)最低，公司應(yīng)建立低股利發(fā)放率政策。反之，則股東偏好現(xiàn)金股利發(fā)放。顧客理論所重視的是股利的需求面，但卻忽視了股利的供給面。一旦供需相等而達(dá)于均衡時(shí)，則各公司自然無法利用股利政策來影響股票的價(jià)格了。但是MM卻認(rèn)為：影響股價(jià)的乃是預(yù)期的未來盈余，股利不過只是盈余的反映而已，其并不能決定股價(jià)的高低。若盈余再投資的報(bào)酬率，大于投資者在其它具有類似風(fēng)險(xiǎn)的投資上所能獲得之平均報(bào)酬時(shí)，則公司應(yīng)該把盈余保留在公司內(nèi)，作為再投資之用，而不應(yīng)以股利的形式發(fā)放出去。但若所需要之權(quán)益資金超過可以使用的限額時(shí)，則必須發(fā)行新股來融資，此時(shí)，權(quán)益成本及邊際資金成本皆會(huì)上升。 600,000 = 30%例62: 瑪拿食品公司預(yù)期下年度稅后凈利為$1,000,000，目前的目標(biāo)負(fù)債比率為40%，若有一投資計(jì)劃，需要$500,000的資金，則該公司下半年的股利發(fā)放率應(yīng)為若干 ?Ans:500,000 (1 40% ) = 300,000為應(yīng)保留之盈余，股利發(fā)放率 = 稅后凈利 保留盈余 = (1,000,000 300,000) 247。b).
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