我國企業(yè)的股利政策-wenkub
2023-04-27 06:40:07 本頁面
【正文】 向外貸款以支付股利，但這種貸款行為通常不被銀行接受。如果公司想要急速擴充規(guī)模時，就必需設法尋求資金以作為擴充之用，經(jīng)營當局將會減少現(xiàn)金股利的發(fā)放而將盈余保留在公司內(nèi)。但是，增加舉債某一個程度將提高公司的財務風險而使公司價值降低，股東利益減少。同時，債務契約通常規(guī)定除非流動比率、利息保障倍數(shù)及其它安全比率超過設定的最低值外，不得發(fā)放股利。此外，當公司的凈值為負，即總負債大于總資產(chǎn)而面臨倒閉時，法律規(guī)定公司不得發(fā)放股利，以防止股東非法收回其股本，而使債權人的利益受損。那一天稱為登記基準日(Holderofrecord Date)(3). 除息。股利發(fā)放的時間在美國，每季發(fā)放股利。27 / 28股利政策一般企業(yè)面臨的重要財務決策有兩個，一個是投資決策，另一個是籌資決策，但是在投資與籌資決策擬定以后，公司的經(jīng)營階層還要決定股利政策。在其它地區(qū)(例如臺灣)，每年年底結算，需等次年股東會議通過之后，于上半年發(fā)放現(xiàn)金股利，另于下半年發(fā)放股票股利。股利權利與股票脫鉤的那一天稱為除息日(Exdividend Date)，通常規(guī)定應比登記基準日倒推早幾天(34天左右)。換言之，發(fā)放股利必需符合凈利潤原則、防治資本損害原則、防治破產(chǎn)原則。所以，由于債務契約的規(guī)定，常使公司股利的制定受到某種程度的限制。因此，只有保留更多的盈余而減少股利的發(fā)放，才是最妥善的途徑。相反的，如果公司不準備擴張，那么它的投資計劃只限于重置舊有設備，并不需要龐大的資金，所以可將重置后剩余的盈余盡量以股利發(fā)放。此外，公司有鉅額利潤時，并不一定代表公司存在很多現(xiàn)金，因為這些現(xiàn)金可能被投資到非現(xiàn)金的資產(chǎn)上，尤其是擴充快速的公司，對資金需求更是殷切，雖有巨額利潤，卻不一定有鉅額現(xiàn)金以支應股利。因此，公司可采用保留較多的盈余，減少股利發(fā)放的政策以提高股價，使股東因股價上漲而享有資本利得，將使股東獲得較大的利益。所以，除非公司預期將來有較高或至少較穩(wěn)的盈余時，不會提高股利。因此，資金取得的難易，會影響股利政策。 權益資金成本(Cost of Equity, Ke)對股利政策的敏感度股東對現(xiàn)在及未來所得的偏好、股東對對股利和資本利得風險的認知、股東對資本利得在節(jié)稅需求、股東對現(xiàn)金股利的依賴程度、股東對股利發(fā)放率所透露的訊息內(nèi)容的解讀、現(xiàn)在與未來可能的股東結構變化等等，皆會影響到Ke(權益資金成本也就是股東要求的報酬率)的變化的程度進而左右公司的股利政策。一般企業(yè)使用的三種主要股利政策常見的實際作法如下: 固定股利政策(Stable Dividend)公司在支付股利時，不考慮當期利潤的多寡，而以一定數(shù)額支付，只有在末來盈余的增加確定時，才增加每年的股利額而維持較高的股利，是一個穩(wěn)定的股利支付政策，因此，在這種政策下，公司絕對避免減少每年之股利。在這政策下，公司定期支付一定的股利額，但是，如果公司的盈余超過某一正常金額時，再支付額外的股利。 股票股利股票股利是企業(yè)以本身所持有的本公司股票作為股利來發(fā)放()，因此，企業(yè)本身的資產(chǎn)并未減少。股票股利常被公司用來作「現(xiàn)金的保存」。發(fā)放股票股利的主要缺點在于其處理費用會比現(xiàn)金股利高出很多。就公司而言，宣布股票分割，將使公司股票的面值減少，而發(fā)行在外的股票數(shù)量反而增加，但是公司的凈值則仍然保持一樣，目的在便股票落入較普遍的交易范圍內(nèi)。 庫藏股票公司買回該公司的股票，作為庫藏股，買回方式有從公開市場買回或標購(Tender Order)。(4). 股票價格之調(diào)節(jié)與控制。投資人究竟是偏好：公司凈利以現(xiàn)金股利的方式發(fā)放；或是(2) 再投資于企業(yè)中，以產(chǎn)生資本利得? 此項偏好可以固定成長股價評價模式加以考慮：P0 = D1 / (Ke – g) 如果公司發(fā)放較高的現(xiàn)金股利發(fā)放率，則Dl會提高，即上式的分子會增加，導致股價上升。(2)一鳥在手理論。MM股利無關論主要的論點認為股東可以自己架構本身所喜歡的股利政策。然而，真實狀況是，對那些需要額外股利的投資者而言，他們必須支付交易費用才能出售持股；而對于不需要那么多股利的投資者而言，他們一方面因為收到股利必須支付所得稅，另一方面也要支付交易費以增購股票。這個論點引起強烈的爭議。他們認為Ke獨立于股利政策之外，投資人對于D1/P0或g并沒有特別偏好，所以對于股利或資本利得也就沒有差別了。所得稅偏好理論(Tax Preference Theory)主張為使權益資金成本(Ke)最低，公司應建立低股利發(fā)放率政策。反之，則股東偏好現(xiàn)金股利發(fā)放。顧客理論所重視的是股利的需求面，但卻忽視了股利的供給面。一旦供需相等而達于均衡時，則各公司自然無法利用股利政策來影響股票的價格了。但是MM卻認為：影響股價的乃是預期的未來盈余，股利不過只是盈余的反映而已，其并不能決定股價的高低。若盈余再投資的報酬率，大于投資者在其它具有類似風險的投資上所能獲得之平均報酬時，則公司應該把盈余保留在公司內(nèi)，作為再投資之用，而不應以股利的形式發(fā)放出去。但若所需要之權益資金超過可以使用的限額時，則必須發(fā)行新股來融資，此時，權益成本及邊際資金成本皆會上升。 600,000 = 30%例62: 瑪拿食品公司預期下年度稅后凈利為$1,000,000，目前的目標負債比率為40%，若有一投資計劃，需要$500,000的資金，則該公司下半年的股利發(fā)放率應為若干 ?Ans:500,000 (1 40% ) = 300,000為應保留之盈余，股利發(fā)放率 = 稅后凈利 保留盈余 = (1,000,000 300,000) 247。b).
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