【正文】 發(fā)行制度，中國創(chuàng)業(yè)板可以說是“一股獨(dú)大”私人和家族企業(yè)的“創(chuàng)富樂園”。創(chuàng)業(yè)板成了不創(chuàng)即富板，從不到一年的時(shí)間即有33位高管非正常離職來看，本來是要點(diǎn)燃創(chuàng)業(yè)激情的上市，結(jié)果卻可能泯滅了創(chuàng)業(yè)激情。創(chuàng)業(yè)板造富不利影響（1）創(chuàng)業(yè)板“三高”超募降低市場效率：創(chuàng)業(yè)板的“三高”超募——高發(fā)行價(jià)、高市盈率以及高募集資金，僅僅只是創(chuàng)造了一些“高價(jià)寶寶”，也就是資本泡沫，并沒有實(shí)質(zhì)性的財(cái)富增加。這也就是為何創(chuàng)業(yè)板市盈率普遍很高。創(chuàng)業(yè)板存在的風(fēng)險(xiǎn)一是公司經(jīng)營上的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模比較小，受到市場的影響和沖擊比較大；二是技術(shù)上存在風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)自主創(chuàng)新能力比較強(qiáng)，但有些技術(shù)可能失敗或者是被別的新技術(shù)所替代，甚至出現(xiàn)有些核心的技術(shù)人員可能流失等問題；三是規(guī)范運(yùn)作方面的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板民營企業(yè)比較多，還有一些家族企業(yè)，一股獨(dú)大的現(xiàn)象比較明顯；四是股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司股本小，股價(jià)容易被操縱，容易引起炒作，股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)較大；五是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)估值的風(fēng)險(xiǎn)，由于創(chuàng)業(yè)板有很多的新型行業(yè)，還有很多新的經(jīng)營模式，估值不一定能夠估得很準(zhǔn)，所以在創(chuàng)業(yè)板公司的估值上也存在著風(fēng)險(xiǎn)。為此，有報(bào)道稱，中國創(chuàng)業(yè)板造富能力超過納斯達(dá)克而震驚世界。對在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)要求在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長性，但往往成立時(shí)間較短規(guī)模較小，業(yè)績也不突出，但有很大的成長空間。而總資產(chǎn)凈利率是企業(yè)盈利能力判斷的關(guān)鍵，反映了企業(yè)每一元總資產(chǎn)所創(chuàng)造出的凈利潤，權(quán)益凈利率反映每一元股東權(quán)益賺取的凈利潤，可以衡量企業(yè)總體的盈利能力。四川科新機(jī)電長期負(fù)債率逐年上升，表明公司債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)略有增加，這主要是公司發(fā)展穩(wěn)定且規(guī)模有所擴(kuò)大，但資產(chǎn)負(fù)債率的提高，表明公司長期償債能力有所降低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大也反映出公司可能正在執(zhí)行積極進(jìn)取的舉債政策。2012年的流動(dòng)比率有點(diǎn)偏高。 報(bào)表分析 償債能力分析：（1） 短期償債能力表131報(bào)告期2010年12月31日2011年12月31日2012年12月31日流動(dòng)比率速動(dòng)比率 圖121流動(dòng)比率反映了每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作償債 。威脅Threat2012年我國的宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度開始逐步趨緩，宏觀經(jīng)濟(jì)的低迷和不確定性對我國裝備制造行業(yè)帶來了不小影響，造成整個(gè)制造行業(yè)活動(dòng)出現(xiàn)收縮的現(xiàn)象。 核安全設(shè)備市場開拓風(fēng)險(xiǎn)：公司已經(jīng)于2011年取得民用核安全設(shè)備制造資格許可證，證書的取得標(biāo)志著公司能進(jìn)入核島內(nèi)壓力容器制造領(lǐng)域，但是與已經(jīng)取得核3級設(shè)備制造許可證的企業(yè)相比，公司進(jìn)入核島內(nèi)壓力容器制造領(lǐng)域較晚，能否順利開拓核安全設(shè)備市場仍存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。 穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)始終成為公司持續(xù)快速發(fā)展的有力保障。 良好的品牌形象：通過多年的發(fā)展，公司在我國西部地區(qū)形成了較為突出的品牌優(yōu)勢，在行業(yè)內(nèi)樹立了良好的市場形象。 技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢：公司是國家高新技術(shù)企業(yè)、德陽市高新技術(shù)企業(yè)，也是中國重大技術(shù)裝備基地成員。在同行業(yè)企業(yè)中，公司率先引入了 ERP 企業(yè)信息化管理手段，在財(cái)務(wù)核算、資金管理、生產(chǎn)經(jīng)營、技術(shù)開發(fā)等方面全部實(shí)行信息化管理。（4） 產(chǎn)品種類多、覆蓋行業(yè)廣，產(chǎn)品市場前景廣闊：主營業(yè)務(wù)豐富，有石油、化工、能源（含核電、水電、火電、太陽能、風(fēng)能等）以及生物制藥等行業(yè)用壓力容器設(shè)備的設(shè)計(jì)和制造。公司是中國化工裝備協(xié)會的理事單位、四川省重大技術(shù)裝備“1+8”工程產(chǎn)品鏈企事業(yè)單位成員、德陽市重大技術(shù)裝備制造業(yè)企業(yè)聯(lián)合會理事單位。為取得民用核安全機(jī)械設(shè)備制造許可證，公司在技術(shù)人員培養(yǎng)方面作了充分地準(zhǔn)備。公司擁有各類專業(yè)技術(shù)人員 130 人，分別從事產(chǎn)品設(shè)計(jì)、制造工藝、材料采購、熱處理、無損檢測、質(zhì)量管理等方面工作。公司擁有核心技術(shù) 20 項(xiàng)，專利技術(shù)6項(xiàng)，正在申請國家專利 3項(xiàng)。大多數(shù)廠商還集中在中低端產(chǎn)品的生產(chǎn)上，有實(shí)力從事中高端產(chǎn)品生產(chǎn)的廠商相對較少。（4） 技術(shù)（Technological）：國內(nèi)大部分制造廠以按圖施工的模式生產(chǎn)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和開發(fā)方面依賴于相關(guān)的設(shè)計(jì)院，缺少自主知識產(chǎn)權(quán)的核心工藝技術(shù)未來壓力容器的專業(yè)技術(shù)發(fā)展方向：壓力容器是一個(gè)涉及多行業(yè)、多學(xué)科的綜合性產(chǎn)品，其建造技術(shù)涉及到冶金、機(jī)械加工、腐蝕與防腐、無損檢測、安全防護(hù)等眾多行業(yè)。2012年我國的宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度開始逐步趨緩，宏觀經(jīng)濟(jì)的低迷和不確定性對我國裝備制造行業(yè)帶來了不小影響，造成整個(gè)制造行業(yè)活動(dòng)出現(xiàn)收縮的現(xiàn)象。工業(yè)發(fā)達(dá)國家逐步退出勞動(dòng)密集型和高勞動(dòng)強(qiáng)度的制造業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)趨于高技術(shù)化、高附加值化和高服務(wù)化。⑤根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》、《中華人民共和國企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》、國家稅務(wù)總局《關(guān)于實(shí)施高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠有關(guān)問題的通知》的規(guī)定以及四川省地方稅務(wù)局《四川省地方稅務(wù)局企業(yè)所得稅優(yōu)惠備案管理暫行辦法》，按照相關(guān)規(guī)定本公司可享受高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠，目前正按相關(guān)規(guī)定申報(bào)稅收優(yōu)惠材料，本公司企業(yè)所得稅可按15%稅率申報(bào)。這部法的頒布，標(biāo)志著特種設(shè)備安全工作向科學(xué)化、法制化方向邁出了一大步，凸顯了重視安全、強(qiáng)化法治的國家意志，體現(xiàn)了關(guān)注民生、尊重民意的立法取向。科新公司竭誠為客戶提供質(zhì)量技術(shù)的精品、及時(shí)滿意的服務(wù)。壓力容器主要產(chǎn)品有：合成氨、尿素、甲醇、乙烯等石油化工高壓單層設(shè)備、高壓多層(整體包扎)設(shè)備、高溫臨氫設(shè)備；大型球罐、太陽能多晶硅不銹鋼成套設(shè)備；核電、水電設(shè)備，生物制藥發(fā)酵和分離成套設(shè)備等，產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)倍受顧客信賴與推崇。公司占地200余畝，擁有7000平方米花園式的現(xiàn)代的行政辦公大樓、技術(shù)中心大樓、檢驗(yàn)中心大樓，辦公條件優(yōu)越、環(huán)境舒適。公司主營業(yè)務(wù)有：石油、化工、能源（含核電、水電、火電、太陽能、風(fēng)能等）以及生物制藥等行業(yè)用壓力容器設(shè)備的設(shè)計(jì)和制造。目前公司擁有中國一、二、三類（含多層包扎和球罐）高、中、低壓壓力容器設(shè)計(jì)、制造許可證和美國ASME產(chǎn)品設(shè)計(jì)、制造許可證。現(xiàn)有員工近600人，其中工程技術(shù)人員120余人，高級工程師8人，工程師10人。公司還與中國核動(dòng)力研究設(shè)計(jì)院、四川大學(xué)、中國成達(dá)工程公司、中國五環(huán)科技股份有限公司、晨光化工研究院、東方汽輪機(jī)廠等國內(nèi)20多家知名單位及行業(yè)資深專家進(jìn)行廣泛的技術(shù)合作，全面提升公司技術(shù)研發(fā)水平。二、環(huán)境分析（1） 外部環(huán)境 宏觀環(huán)境——PEST模型（1） 政治（Political）：①《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》和2009年國務(wù)院關(guān)于《裝備制造業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》文件出臺實(shí)施以來，裝備制造業(yè)發(fā)展明顯加快，重大技術(shù)裝備自主化水平顯著提高，國際競爭力進(jìn)一步提升，部分產(chǎn)品技術(shù)水平和市場占有率躍居世界前列，我國已經(jīng)成為裝備制造業(yè)大國，但產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)、自主創(chuàng)新能力薄弱、基礎(chǔ)制造平落后、重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過剩等問題依然突出。 ④根據(jù)財(cái)政部、海關(guān)總署、國家稅務(wù)總局《關(guān)于深入實(shí)施西部大開發(fā)戰(zhàn)略有關(guān)稅收政策問題的通知》相關(guān)規(guī)定，本公司屬于鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)企業(yè)。⑥根據(jù)《財(cái)政部 國家稅務(wù)總局關(guān)于延長部分稅收優(yōu)惠政策執(zhí)行期限的通知》、《財(cái)政部 海關(guān)總署國家稅務(wù)總局關(guān)于支持汶川地震災(zāi)后恢復(fù)重建有關(guān)稅收政策問題的通知》等政策，經(jīng)四川省什邡市地方稅務(wù)局審核同意，免征發(fā)行人和其控股子公司科新管系2009年度企業(yè)所得稅。同時(shí)加工組裝環(huán)節(jié)也陸續(xù)向勞動(dòng)力豐富、成本低、市場需求大的發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，目前新興工業(yè)化國家與發(fā)展中國家裝備制造業(yè)增長速度遠(yuǎn)高于工業(yè)發(fā)達(dá)國家。但是，我們應(yīng)看到裝備制造業(yè)發(fā)展的基本面沒有改變，“十二五”時(shí)期將是我國裝備制造業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級的攻堅(jiān)時(shí)期，國家已于2012年出臺了《高端裝備制造業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，綜合判斷國際國內(nèi)形勢，我國裝備制造業(yè)發(fā)展仍處于大有作為的戰(zhàn)略機(jī)遇期。隨著冶金、機(jī)械加工、焊接和無損檢測等技術(shù)的不斷進(jìn)步，特別是以計(jì)算機(jī)技術(shù)為代表的信息技術(shù)的飛速發(fā)展，帶動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在世界各國投入了大量人力物力進(jìn)行深入的研究的基礎(chǔ)上，壓力容器技術(shù)領(lǐng)域也取得了相應(yīng)的進(jìn)展。公司目前的銷售區(qū)域主要分布在西部地區(qū)，因此，西部地區(qū)一、二、三類壓力容器設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)是公司的主要競爭對手，具體情況如下：表121西部地區(qū)取得三類壓力容器制造資格的企業(yè)不多，取得民用核安全設(shè)備制造資格許可證的生產(chǎn)廠家更少，有競爭實(shí)力的企業(yè)相對甚少，所以四川科新機(jī)電在我國西部地區(qū)具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。擁有一、二、三類壓力容器（AAA3）設(shè)計(jì)和制造許可證以及美國機(jī)械工程師學(xué)會頒發(fā)的ASME證書（U、U2）和授權(quán)鋼印。公司的員工中，擁有高級職稱的 6人、中級職稱的 16 人；擁有碩士學(xué)歷的 2 人，在職培訓(xùn)在讀研究生 18 人、大學(xué)本科學(xué)歷的 56人。目前，目前，公司擁有核級焊工15 人，核級無損檢驗(yàn)資格人員 13 名（27 人項(xiàng)）、常規(guī)壓力容器無損檢驗(yàn)資格人員 14 名（23人項(xiàng)）、擁有理化檢驗(yàn)人員 4 名（10 人項(xiàng)）、質(zhì)保工程師 2 名、焊接責(zé)任工程師 1 名、無損檢測責(zé)任工程師 1 名、檢驗(yàn)責(zé)任工程師 2 名、材料責(zé)任工程師 1 名、工藝責(zé)任工程師 3 名、計(jì)量管理人員 3 名，設(shè)計(jì)責(zé)任工程師 1 名，持證焊工 132 名。經(jīng)過多年的合作，公司的產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)得到了客戶的認(rèn)可，多年來，公司一直被東方電機(jī)列為AA級供方、被東方汽輪機(jī)評為優(yōu)秀供方。（5） 穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)與精細(xì)化的管理模式公司董事會一直是公司穩(wěn)定的經(jīng)營決策層。在產(chǎn)品質(zhì)量控制方面，公司從產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開發(fā)到制造、檢驗(yàn)每個(gè)階段都嚴(yán)格按 ISO9001 質(zhì)量體系要求執(zhí)行。 人才優(yōu)勢：公司擁有核心技術(shù)人員 8 名，各類專業(yè)技術(shù)人員 130 人，擁有高級職稱的 6人、中級職稱的 16 人；擁有碩士學(xué)歷的 2 人，在職培訓(xùn)在讀研究生 18 人、大學(xué)本科學(xué)歷的 56人。經(jīng)過多年的合作，公司的產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)得到了客戶的認(rèn)可，公司于 2008 年成為中國石油天然氣集團(tuán)公司煉化非標(biāo)設(shè)備一級供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)成員單位和能源一號網(wǎng)成員單位。劣勢Weakness 客戶集中度較高：2010年至2012年度，%、%%，存在客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)會Opportunity2010年，我國“金屬壓力容器和常壓儲罐聲發(fā)射檢測及安全評價(jià)技術(shù)與應(yīng)用”項(xiàng)目攻克了金屬壓力容器常用材料、典型缺陷、腐蝕、現(xiàn)場干擾噪聲等各種聲發(fā)射信號獲取、特征提取、模式識別等一系列關(guān)鍵技術(shù)，成功研究建立了金屬壓力容器聲發(fā)射檢測及安全評價(jià)方法，使我國金屬壓力容器的技術(shù)檢測達(dá)到國際領(lǐng)先水平，真正解決了“國外制約”的瓶頸。受歐美債務(wù)危機(jī)的影響，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩，與公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的能源、石油、化工、電力等行業(yè)的設(shè)備投資需求萎縮，導(dǎo)致公司管道制造、化工設(shè)備，發(fā)電設(shè)備等主要產(chǎn)品營業(yè)收入下降。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，企業(yè)所面臨的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越小，債權(quán)人安全程度越高。同樣的速動(dòng)比率每年也逐步下降，但是每年都高于公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)1，這這可能與企業(yè)信用政策寬松，應(yīng)收賬款比重大有關(guān)。 營運(yùn)能力分析：表133報(bào)告期2010年12月31日2011年12月31日2012年12月31日存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 圖133，說明公司11年和12年銷售政策沒有10 年那么積極，降低了存貨的周轉(zhuǎn)速度。由表中可以看出：科新機(jī)電銷售凈利率，總資產(chǎn)凈利率，權(quán)益凈利率逐年下降，并且下降的幅度還很大，表明企業(yè)最近兩年的盈利狀況不佳，創(chuàng)造財(cái)富的能力有所減退。創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板首批28只股票的平均發(fā)行市盈率高達(dá)50倍以上，經(jīng)上市首日的大幅上漲后，平均市盈率增至100倍以上，這大約比滬市高3倍，比深市主板和中小板高2倍。創(chuàng)業(yè)板是如何進(jìn)行造富的拿四川科新機(jī)電做例子，按照科新機(jī)電16元/股的發(fā)行價(jià)計(jì)算。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的體制性造富是由于現(xiàn)有發(fā)行制度和創(chuàng)業(yè)板家族公司“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)所造成的，因?yàn)榧易迤髽I(yè)其產(chǎn)權(quán)受益主體和企業(yè)經(jīng)營者是同一主體。所以就造成了一頭是嚴(yán)重的資金超募，另一頭卻是大量的中小企業(yè)缺少資金嗷嗷待哺。（3）創(chuàng)業(yè)板“三高”影響監(jiān)管效率：面對股民用如此高的市盈率和發(fā)行價(jià)創(chuàng)造出的創(chuàng)業(yè)板高價(jià)上市公司，其超募資金如何使用也使得監(jiān)管部門和交易所花費(fèi)了無數(shù)精力作出種種防范，例如要求超募資金只能用于主業(yè)，不得用于開展證券投資、創(chuàng)業(yè)投資以及為他人提供財(cái)務(wù)資助等。這些僅僅自己獲利確不顧投資者投資風(fēng)險(xiǎn)的做法嚴(yán)重影響社會公平和效率。目前我國中小企業(yè)上市資源豐富，完全具備在上市企業(yè)數(shù)量規(guī)模市場化的基礎(chǔ)上搞價(jià)格市場化的詢價(jià)制度。承銷商和保薦代表人應(yīng)責(zé)權(quán)利一致。第二，通過股權(quán)適度分散，改變私人及其家族“一股獨(dú)大”的治理結(jié)構(gòu)，在創(chuàng)業(yè)板上市公司中盡快形成相互制衡的公司治理機(jī)制基礎(chǔ)上的現(xiàn)代公司制度（2） 資產(chǎn)評估疑云 事件原由：在林氏家族兄弟十余年的創(chuàng)業(yè)致富歷程中，四川科新機(jī)電對前全資子公司——四川晨光科新塑膠有限責(zé)任公司(下稱晨光塑膠)的設(shè)立、收購以及上市前的最后剝離耐人尋味。2006 年8月30日，經(jīng)股東大會決議，%，作價(jià)依據(jù)為晨光塑膠2006年4月30日經(jīng)四川朝輝會計(jì)師事務(wù)所有限責(zé)任公司(下稱朝輝會計(jì)師事務(wù)所)川朝會評報(bào)字(2006)第041號《資產(chǎn)評估報(bào)告書》確認(rèn)的凈資產(chǎn)評估值。2007 年8月23日，中藍(lán)晨光化工研究院就晨光塑膠股權(quán)轉(zhuǎn)讓在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，但耐人尋味的是，掛牌期間只有四川科新機(jī)電一個(gè)意向受讓者，四川科新機(jī)電最終與中藍(lán)晨光化工研究院簽訂《產(chǎn)權(quán)交易合同》，商定以 %股權(quán)。所以我們大膽的推測此舉是為了方便科新機(jī)電控制晨光塑膠。（3） 成長性備受懷疑 成長性指標(biāo)和折線圖表141 圖141 分析：翻開其成長史，十幾年間，公司主營業(yè)務(wù)應(yīng)為壓力容器設(shè)備的科新機(jī)電卻屢屢貿(mào)然出擊毫不相干的農(nóng)業(yè)、塑膠領(lǐng)域，且多以虧損收場，這難免讓人對其上市后的募投方向心存疑慮。由于市場競爭加劇，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品訂貨價(jià)格同比下降，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率同比下降。從