【正文】 或者多方合作才能實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)品，這個(gè)階段的項(xiàng)目規(guī)模比較大、團(tuán)隊(duì)更專業(yè)、制作能力更精良，因此也能吸引到更多的資金。2008 年全球金融危機(jī)之后，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)普遍陷入低迷，企業(yè)融資更加困難?！　。ㄋ模┌l(fā)展歷史和現(xiàn)狀　　眾籌的文化根源是通過社區(qū)為項(xiàng)目進(jìn)行募資，后者已有數(shù)百年的歷史。眾籌的基本特征：通過互聯(lián)網(wǎng)完成投融資全過程?！　【栀?zèng)眾籌為投資者對(duì)于項(xiàng)目或者公司進(jìn)行無(wú)償捐贈(zèng)?！　」蓹?quán)眾籌，即投資者對(duì)于項(xiàng)目或者公司進(jìn)行投資，獲取一定比例的股權(quán)?！　〈?綱　　一、眾籌的概述　　二、域外眾籌規(guī)制措施借鑒　　三、眾籌案例　　四、眾籌架構(gòu)　　五、中國(guó)眾籌的法律風(fēng)險(xiǎn)　　六、中國(guó)眾籌監(jiān)管動(dòng)態(tài)　　一、眾籌的概述　　（一）定義　　眾籌是指項(xiàng)目發(fā)起人通過利用互聯(lián)網(wǎng)和社交網(wǎng)絡(luò)傳播的特性，發(fā)動(dòng)公眾的力量，集中公眾的資金、能力和渠道，為中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)者或者個(gè)人進(jìn)行某項(xiàng)活動(dòng)或者某個(gè)項(xiàng)目或者創(chuàng)辦企業(yè)提供必要的資金援助的一種融資方式。眾籌面向社會(huì)大眾發(fā)起，也突破了傳統(tǒng)眾籌設(shè)置高門檻只針對(duì)特定群體發(fā)起的模式，使得普通大眾有機(jī)會(huì)參與到投融資的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中。近年來，眾籌作為一種新興的融資方式發(fā)展非常迅速。然而，由于面前國(guó)內(nèi)眾籌立法的缺失，使得眾籌活動(dòng)缺少行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的參照及相應(yīng)的行業(yè)監(jiān)管?！　。ǘ┓诸悺　”娀I可以分為債權(quán)眾籌、股權(quán)眾籌、回報(bào)眾籌和捐贈(zèng)眾籌等。典型代表為Upstart、人人投。典型代表為Causes、YouCaring。依托于社交網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行市場(chǎng)營(yíng)銷。互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展使得這種基于社區(qū)的融資模式遷移到線上，降低交易成本并拓展了潛在的受眾。眾籌以快速、低廉的特性成為一種日益流行的融資方式?！　娜蚍秶鷣砜?，近年來眾籌融資發(fā)展迅速。從募資形式來看，2012 年眾籌融資募得的27 億美元中，52%通過捐贈(zèng)模式，44%通過借貸模式，4%通過股權(quán)模式。其中債務(wù)眾籌平臺(tái)的融資效率最高，該類平臺(tái)上的項(xiàng)目從發(fā)起到完成募集的時(shí)間只有股權(quán)眾籌和捐贈(zèng)眾籌的一半。其中北美和歐洲由于眾籌平臺(tái)之間的競(jìng)爭(zhēng)程度較高，平均傭金比例為7%，低于世界其他國(guó)家8%的平均水平?！　。ㄒ唬┯?guó)　　2014年，英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）發(fā)布了《關(guān)于網(wǎng)絡(luò)眾籌和通過其他方式發(fā)行不易變現(xiàn)證券的監(jiān)管規(guī)則》（下稱《監(jiān)管規(guī)則》），并于2014年4月1日起正式施行。FCA結(jié)合反饋意見，正式出臺(tái)了《監(jiān)管規(guī)則》，并計(jì)劃于2016年對(duì)其實(shí)施情況進(jìn)行復(fù)查評(píng)估，并視情況決定是否對(duì)其進(jìn)行修訂。　　FCA考慮到借貸型眾籌幾乎沒有審慎性要求的經(jīng)驗(yàn)，所以為公司安排過渡期來適應(yīng)。如果公司資金短缺，將會(huì)由破產(chǎn)執(zhí)行人計(jì)算這部分短缺并按照比例分?jǐn)偟矫總€(gè)客戶身上?！　?zhēng)端解決和金融監(jiān)督服務(wù)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入　　FCA將制定規(guī)則以便投資者進(jìn)行投訴。投資者在向公司投訴卻無(wú)法解決的情況下，可以通過向金融監(jiān)督服務(wù)機(jī)構(gòu)投訴解決糾紛。因?yàn)榧词怪贫▏?yán)格標(biāo)準(zhǔn)要求，也不能避免所有的風(fēng)險(xiǎn)?！　⌒畔⑴丁　2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)必須明確告知消費(fèi)者其商業(yè)模式以及延期或違約貸款評(píng)估方式的信息。其中，審慎和財(cái)務(wù)報(bào)告只有公司被完全授權(quán)的一個(gè)季度后才開始提交。美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬高度評(píng)價(jià)法案的意義，他認(rèn)為：“80年前通過的法律（指美國(guó)1933年《證券法》）使得很多人無(wú)法投資。”具體而言，該法案圍繞眾籌融資的便捷性和投資者保護(hù)的有效性問題，主要包括以下五個(gè)方面內(nèi)容：　　豁免眾籌融資注冊(cè)發(fā)行及其相關(guān)數(shù)額等限制　　法案的核心是對(duì)符合條件的眾籌融資的注冊(cè)發(fā)行豁免?！　?2) 年收入或資產(chǎn)凈值不足10萬(wàn)美元的，每年所投金額不得超過2000美元或其年收入或資產(chǎn)凈值的5％，取二者中較高值；投資者年收入或資產(chǎn)凈值超過10萬(wàn)美元的，每年所投金額不得超過其年收入或凈資產(chǎn)值的10％，但上限為10萬(wàn)美元?！　¤b于眾籌融資的投資者單筆投資額度較小，法案沒有對(duì)眾籌的參與人員數(shù)量進(jìn)行限制，即眾籌企業(yè)的股東沒有數(shù)量限制?！　⌒枰兜男畔⒅饕ǎ骸　?1) 發(fā)行人的姓名、法律性質(zhì)、地址、網(wǎng)址?！　?5) 發(fā)行人目標(biāo)融資的目的和預(yù)期用途描述?！　〗⑿☆~投資者保護(hù)機(jī)制　　傳統(tǒng)證券監(jiān)管主要是通過發(fā)行人信息披露要求來保護(hù)投資者權(quán)益?！　?3) 對(duì)發(fā)行人如何補(bǔ)償促銷者做出限制?！　≈薪闄C(jī)構(gòu)應(yīng)遵守一系列義務(wù)：　　(1) 必須在被認(rèn)可的一家自律性協(xié)會(huì)進(jìn)行登記，接受協(xié)會(huì)組織的約束。　　(5) 至少在眾籌證券發(fā)行前21天，必須向SEC和潛在的投資者提供發(fā)行人依據(jù)法案所要求披露的信息。中介機(jī)構(gòu)有義務(wù)使投資者按法案所規(guī)定的年度額度限制進(jìn)行投資?！　≡试S特定條件下轉(zhuǎn)售眾籌證券　　法案的上述規(guī)定都是針對(duì)眾籌融資一級(jí)市場(chǎng)，而對(duì)二級(jí)市場(chǎng)幾乎沒有提及。迄今為止，該平臺(tái)已經(jīng)成功通過互聯(lián)網(wǎng)在全美24個(gè)城市進(jìn)行眾籌，包括住宅、商鋪、酒店、混合業(yè)態(tài)等地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目。這個(gè)項(xiàng)目面向公眾發(fā)行的股票總數(shù)為3500股占項(xiàng)目總成本的25%。據(jù)了解，該平臺(tái)參與的地產(chǎn)投資項(xiàng)目年化收益率通常在6%~10%之間。　　據(jù)了解，該房產(chǎn)的最長(zhǎng)持有期限不超過3年。近期，該案例已經(jīng)拿到B輪融資，目前看，出售股份，管理層回購(gòu)甚至上市都是可能的選項(xiàng)。　　名稱Fundrise (美國(guó))股東人數(shù)24,033 名成員股東的認(rèn)購(gòu)數(shù)額100美元及以上持股比率Fundrise 投資有限公司是Fundrise有限公司的全資子公司形式 (合伙，有限公司，其他)投資人從Fundrise投資有限公司購(gòu)買項(xiàng)目支付票據(jù)，這些項(xiàng)目支付票據(jù)都與Fundrise投資有限公司所作的相應(yīng)項(xiàng)目投資對(duì)應(yīng)，項(xiàng)目支付票據(jù)的表現(xiàn)直接與相應(yīng)的項(xiàng)目投資對(duì)應(yīng)。決策/投票/委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)Fundrise為一家網(wǎng)上投資平臺(tái)，客戶可以直接通過其服務(wù)投資商業(yè)地產(chǎn)通過特定資產(chǎn)的份額當(dāng)一位客戶在Fundrise的平臺(tái)投資時(shí)，這一投資直接投資于項(xiàng)目支付票據(jù)，而非直接投資于資產(chǎn)。每一組項(xiàng)目支付票據(jù)都是單獨(dú)的，與項(xiàng)目投資的表現(xiàn)綁定，有特定的利率以及成熟期。Fundrise投資有限公司從相應(yīng)的項(xiàng)目投資中獲得收益分配后，其會(huì)支付項(xiàng)目支付票據(jù)。股東在開發(fā)及重新塑造這些城市的過程中發(fā)揮著作用。即便在總統(tǒng)簽署JOBS法案之前，F(xiàn)undrise已經(jīng)向SEC以及州的監(jiān)管者提交了本土的公開發(fā)行，允許所有的當(dāng)?shù)鼐用癫粌H僅是認(rèn)證投資者可以做出少至100美元的投資?！　∶QRealty Mogul (美國(guó))股東數(shù)量至少6000人股東投資額5000美元及以上持股比例股東以有限成員的身份購(gòu)買有限公司的股份這些有限公司擁有特定投資產(chǎn)業(yè)的股份。這些實(shí)體不但向投資人（通常也包括贊助商）提供有限責(zé)任，他們還允許從房地產(chǎn)所有權(quán)中獲取的稅收減免的傳導(dǎo)作用。條款在Realty Mogul上面找到的私營(yíng)交易是在美國(guó)周邊的物理資產(chǎn)。作為投資人，當(dāng)公司分配現(xiàn)金時(shí)，你將會(huì)收到投資的收益。決策/投票/委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)有限責(zé)任公司的決定被一份叫“經(jīng)營(yíng)合同”的文件所控制。有一些特定的活動(dòng)可能會(huì)誘發(fā)有限成員的投票，有限成員在管理成員對(duì)于協(xié)議的某些條款違約或者重大過失時(shí)可以采取行動(dòng)。如何設(shè)置收購(gòu)Realty Mogul 的股東可以瀏覽線上市場(chǎng)并學(xué)習(xí)具體的投資。股東間安排的特定條款Realty Mogul開展兩種投資(1)現(xiàn)金流股權(quán)投資及(2) 地產(chǎn)債務(wù)。投資者針對(duì)租金的現(xiàn)金流以及最終出售資產(chǎn)時(shí)的收益擁有權(quán)益。在這一投資中，投資人集合其資金購(gòu)買特定的債務(wù)或者債務(wù)池。 (2)收入及資產(chǎn)增值模式:股東投資于House Crowd的特殊目的公司的股份。 (2) 投資于資產(chǎn)以獲取收入 (年化6% ) 以及資產(chǎn)增值決策/投票/委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)顧客加入House Crowd擁有的投資者集團(tuán)，以獲得關(guān)于特定投資的具體信息。在購(gòu)買資產(chǎn)、募集基金及出租后，來自出租利益的紅利以最低6%年化的利率付出。House Crowd允許投資人選擇投資的項(xiàng)目，但是House Crowd并未特地明確每個(gè)項(xiàng)目購(gòu)買的資產(chǎn)。一旦涉及的資產(chǎn)被出售，投資人的資金及收益會(huì)返還給投資人。　　根據(jù)《中華人民共和國(guó)合同法》第211條：“自然人之間的借款合同對(duì)支付利息沒有約定或者約定不明確的，視為不支付利息。　　服務(wù)費(fèi)　　根據(jù)《合同法》第23章“居間合同”第424條：“居間合同是居間人向委托人報(bào)告訂立合同的機(jī)會(huì)或者提供訂立合同的媒介服務(wù)，委托人支付報(bào)酬的合同。居間人促成合同成立的，居間活動(dòng)的費(fèi)用，由居間人負(fù)擔(dān)?！薄　〉谌街Ц镀脚_(tái)　　根據(jù)《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》（人民銀行令【2010】第2號(hào)）第3條：“非金融機(jī)構(gòu)提供支付服務(wù)，應(yīng)當(dāng)依據(jù)本辦法規(guī)定取得《支付業(yè)務(wù)許可證》，成為支付機(jī)構(gòu)?！　》欠ㄎ展姶婵睢　「鶕?jù)《刑法》第176條：“非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款，擾亂金融秩序的，處三年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處二萬(wàn)元以上二十萬(wàn)元以下罰金；數(shù)額巨大或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的，處三年以上十年以下有期徒刑，并處五萬(wàn)元以上五十萬(wàn)元以下罰金?！北热?，在向親友或者單位內(nèi)部人員吸收資金的過程中，明知親友或者單位內(nèi)部人員向不特定對(duì)象吸收資金而予以放任的；以及以吸收資金為目的，將社會(huì)人員吸收為單位內(nèi)部人員，并向其吸收資金的。此外，按照最高法院、最高檢察院和公安部2014年聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于辦理非法集資刑事案件適用法律若干問題的意見》（以下簡(jiǎn)稱“《非法集資司法解釋2014年》”）的規(guī)定，“為他人向社會(huì)公眾非法吸收資金提供幫助，從中收取代理費(fèi)、好處費(fèi)、返點(diǎn)費(fèi)、傭金、提成等費(fèi)用，構(gòu)成非法集資共同犯罪的，應(yīng)當(dāng)依法追究刑事責(zé)任”。　　集資詐騙　　非法集資是未