淺析我國貨幣政策調(diào)控體系-wenkub
2023-04-24 02:36:28 本頁面
【正文】 3184 020004046 2871 501 2921 020013145 3360 3565 2371 123920028567 5286 5367 124 42200310896 7703 11624 290 37200416651 6015 17746 19 69200525021 5487 18618 6559 77200624899 13415 27769 2548 36200740565 10858 29397 7634 13461200837956 30717 40054 569 122200920434 24652 24681 1593 534注：1997年之后，個別年份也出現(xiàn)了央行再貸款增幅較大的現(xiàn)象，其主要原因是處理證券公司等金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)，以及向改制后的國有商業(yè)銀行注資。四、我國基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機制的歷史演變我國在1994年外匯體制改革之前，央行再貸款（其中多數(shù)是政策性再貸款，人民銀行在這一時期承擔了部分財政融資功能）一直是基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的主渠道。（2）向金融機構(gòu)發(fā)放再貸款，包括向金融機構(gòu)再貼現(xiàn)和向貨幣市場拆入資金。表3：廣義貨幣M2中“基礎(chǔ)貨幣”和“存款貨幣”構(gòu)成年份廣義貨幣M2余額（億元）流通中的現(xiàn)金M0余額（億元）占比存款貨幣余額（億元）占比1999119898 13456 11%106442 89%2000134610 14653 11%119958 89%2001158302 15689 10%142613 90%2002185007 17278 9%167729 91%2003221223 19746 9%201477 91%2004253208 21468 8%231739 92%2005298755 24032 8%274724 92%2006345578 27073 8%318505 92%2007403401 30334 8%373067 92%2008475167 34219 7%440948 93%2009606224 38246 6%567978 94%數(shù)據(jù)來源：人民銀行網(wǎng)站?；A(chǔ)貨幣不同于我們通常所說的廣義貨幣M2，二者既有區(qū)別又有聯(lián)系。與基礎(chǔ)貨幣的兩種存在形態(tài)相對應(yīng)，基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行方式也有兩種。它們包括商業(yè)銀行、信用社和財務(wù)公司在中央銀行的準備金存款，其他金融性公司、非金融性公司在央行的存款，以及政府在央行的國庫存款等。一種是實物現(xiàn)金貨幣，包括流通中的現(xiàn)金和存款類金融機構(gòu)的庫存?zhèn)涓冬F(xiàn)金兩部分（表1）。一類是貨幣當局（又稱中央銀行，在我國是人民銀行），一類是存款類金融機構(gòu)（特指能開立存款賬戶吸收存款的金融機構(gòu)，在我國包括商業(yè)銀行、信用社和財務(wù)公司）。因為從這一年起，人民銀行正式取消了信貸的指令性計劃管理體制，開始對商業(yè)銀行實行資產(chǎn)負債比例管理。因此，貨幣政策體系的研究重點是討論央行如何通過具體的貨幣政策操作來影響實體經(jīng)濟中貨幣供應(yīng)量的大小。本文從兩類貨幣發(fā)行機構(gòu)這個新的視角出發(fā)，重點討論了我國基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的特點和歷史沿革、廣義貨幣的決定、同業(yè)市場、數(shù)量調(diào)控和價格調(diào)控、我國貨幣政策調(diào)控體系的缺陷及改革方向。正因為我國貨幣政策實施的歷史較短，因此，一方面，貨幣政策調(diào)控體系本身還有許多有待完善的地方，另一方面，人們對貨幣政策體系及其運行機制的認識也必然會存在這樣那樣的偏差。由中央銀行發(fā)行的貨幣統(tǒng)稱“基礎(chǔ)貨幣”（或高能貨幣），或者說，基礎(chǔ)貨幣特指由中央銀行發(fā)行的貨幣；而由存款類金融機構(gòu)發(fā)行的貨幣統(tǒng)稱為“存款貨幣” 嚴格說，中央銀行也屬于存款類金融機構(gòu)，它也能發(fā)行存款貨幣。在我國，存款貨幣包括企業(yè)活期和定期存款、城鄉(xiāng)儲蓄存款、機關(guān)團體和部隊存款、農(nóng)業(yè)存款、信托存款、信用卡存款、單位自籌基建存款、外幣存款和證券公司保證金存款等。以現(xiàn)金形態(tài)存在的基礎(chǔ)貨幣對應(yīng)于中央銀行資產(chǎn)負債表負債方中的“貨幣發(fā)行”科目。因此，經(jīng)濟體中的基礎(chǔ)貨幣總量等于央行發(fā)行的所有現(xiàn)金貨幣和央行存款貨幣之和。一種是直接向發(fā)行對象（企業(yè)、個人和金融機構(gòu)）支付現(xiàn)金，例如，央行用現(xiàn)金向企業(yè)或個人購匯，商業(yè)銀行從中央銀行提取現(xiàn)金等；另一種是在發(fā)行對象（通常是存款類金融機構(gòu)）的央行存款賬戶中記入一筆存款，例如，央行與金融機構(gòu)簽訂再貸款合同后，會在其存款準備金賬戶記入一筆與再貸款數(shù)量相同的存款。通俗講，廣義貨幣是指現(xiàn)實生活中流通的貨幣，包括流通中的現(xiàn)金和銀行存款兩部分。三、基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行機制雖然中央銀行在理論上有無限信用擴張能力，但在大多數(shù)國家，中央銀行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣必須有合法的“理由”：從邏輯上講，中央銀行必須先有資產(chǎn)業(yè)務(wù)，然后才能開展基礎(chǔ)貨幣發(fā)行這一負債業(yè)務(wù)，即政府不能把中央銀行當作“第二財政”任意透支。（3）購買黃金增加黃金儲備；（4）購買外匯，增加外匯儲備。但是，外匯并軌改革之后，央行的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行開始由央行再貸款為主轉(zhuǎn)為再貸款和外匯占款并重。2007年，央行對政府債權(quán)之所以大幅增加，主要原因可能是工行、中行IPO上市，財政部通過向央行發(fā)行國債，置換了華融、東方兩大資產(chǎn)管理公司在收購工行、中行不良資產(chǎn)時向央行申請的再貸款。；另一方面，亞洲金融危機的爆發(fā)也使得中央下決心推進國有銀行商業(yè)化改革，改革推進的結(jié)果是政策性再貸款的規(guī)模和增速均出現(xiàn)比較明顯的下降 1998年農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行實施收購資金封閉運行后，幾乎不需要增加政策性再貸款，當年央行再貸款凈減少477億元。至2002年，基礎(chǔ)貨幣發(fā)行增長過快的矛盾已變得異常尖銳 2001年外匯儲備增幅達到28％，此后外匯儲備一直保持30％以上的增長。但在特殊情況下，也可能形成基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的“倒逼機制”。在這一時期，通常國家計委在每年年底根據(jù)各省、市上報的投資項目，提出下一年投資的“大計劃”，然后，人民銀行再根據(jù)這個大計劃制定各商業(yè)銀行、各省市信貸額度分配的“小計劃”。1998年指令性信貸計劃取消之后，商業(yè)銀行開始實行資產(chǎn)負債比例管理，投資計劃倒逼基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的機制才得到有效遏制。對貨幣發(fā)行機構(gòu)的模糊認識很容易造成人們對廣義貨幣M2理解上的諸多混亂和偏差。商業(yè)銀行通過放貸實現(xiàn)貨幣發(fā)行的過程可描述為：商業(yè)銀行與貸款對象（企業(yè)或個人）簽訂貸款合同，然后，在貸款對象開立的存款賬戶中記入一筆和貸
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