【正文】 度的量數(shù)，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可記作［（，I，n1）+1］。普通年金現(xiàn)值6　P＝A　　式中稱(chēng)為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（,i,n）投資回收系數(shù)6　A＝P 　　式中是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱(chēng)為投資回收系數(shù)，記作（,i,n）。第二部分財(cái)務(wù)估價(jià)第四章　財(cái)務(wù)估價(jià)的基本概念一、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）復(fù)利終值5F＝p（1+i）其中：（1+i）被稱(chēng)為復(fù)利終值系數(shù)，符號(hào)用（F/P，i，n）表示。這種增長(zhǎng)狀態(tài)，可稱(chēng)之為平衡增長(zhǎng)。增長(zhǎng)率X］預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率*（1股利支付率），求X五、可持續(xù)增長(zhǎng)率概念：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率。估計(jì)需要的資產(chǎn)估計(jì)收入、費(fèi)用和保留盈余估計(jì)所需融資二、銷(xiāo)售百分比法（一）根據(jù)銷(xiāo)售總額確定融資需求確定銷(xiāo)售百分比計(jì)算預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額下的資產(chǎn)和負(fù)債預(yù)計(jì)留存收益增加額5預(yù)計(jì)留存收益增加=預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率（1股利支付率）計(jì)算外部融資需求5融資總需求=（預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)基期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)）（預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)負(fù)債合計(jì)—基期經(jīng)營(yíng)負(fù)債合計(jì)）=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)基期凈資產(chǎn)合計(jì)（二）根據(jù)銷(xiāo)售增加量確定融資需求5外部融資需求＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加－經(jīng)營(yíng)負(fù)債增加－可動(dòng)用金融資產(chǎn)留存收益增加＝（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比新增銷(xiāo)售額）－（經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比新增銷(xiāo)售額）－［計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率計(jì)劃銷(xiāo)售額（1－股利支付率）］三、外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比5外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比＝外部融資/銷(xiāo)售增長(zhǎng)額=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比－經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比－可動(dòng)用金融資產(chǎn)/銷(xiāo)售增長(zhǎng)額計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率［（1+增長(zhǎng)率）247。凈營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率2非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/非流動(dòng)資產(chǎn)2非流動(dòng)資產(chǎn)周天數(shù)=365247。收入流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入247。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率1應(yīng)收帳款與收入比=應(yīng)收帳款247。利息費(fèi)用=（凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用）/利息費(fèi)用1現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量247。（1營(yíng)運(yùn)資本247。流動(dòng)資產(chǎn)）。利息費(fèi)用1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量247。銷(xiāo)售收入1存貨周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入（或銷(xiāo)售成本）247。流動(dòng)資產(chǎn)2流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365247。非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/資產(chǎn)2總資產(chǎn)周天數(shù)=365247。增長(zhǎng)率］（1股利支付率）5外部融資額=外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比*銷(xiāo)售增長(zhǎng)額四、內(nèi)含增長(zhǎng)率如果不能或不打算從外部融資，則只能靠?jī)?nèi)部積累，從而限制了銷(xiāo)售的增長(zhǎng)。其中：經(jīng)營(yíng)效率體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷(xiāo)售凈利率。（2）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增長(zhǎng)，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過(guò)本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。（二）復(fù)利現(xiàn)值60、　P＝F（1+i）其中：（1+i）被稱(chēng)為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號(hào)用（P/F，i，n）表示。（六）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值　預(yù)付年金終值6　　F＝A［1］=A*普通年金終值系數(shù)*（1+i）　式中的［1］是預(yù)付年金終值系數(shù)。（七）遞延年金　第一種方法：是把遞延年金視為N期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初?！。?）方差7　　總體方差＝7　　樣本方差＝?。?）標(biāo)準(zhǔn)差7　　總體標(biāo)準(zhǔn)差＝7　　樣本標(biāo)準(zhǔn)差＝總體，是指我們準(zhǔn)備加以測(cè)量的一個(gè)滿(mǎn)足指定條件的元素或個(gè)體的集合，也稱(chēng)母體。其公式為：　8　　　　變化系數(shù)＝標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期均值＝（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬　　預(yù)期報(bào)酬率8　　　r=式中：r－是第j種證券的預(yù)期報(bào)酬率；　　　　　　A－是第j種證券的在全部投資額中的比重；　　　　　　M－是組合中的證券種類(lèi)總數(shù)。式中：r－是證券j和證券k報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)；　　　　　?。堑趈種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；　　　　　?。堑趉種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。9總期望報(bào)酬率=Q（投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合M的比例）*風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率+（1Q）*無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率9總標(biāo)準(zhǔn)差=Q*風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差第五章債券和股票股價(jià) 一、債券估價(jià) （一）債券估價(jià)的基本模型9　　　PV＝++………+　式中：PV－債券價(jià)值　　　　　　I－每年的利息　　　　　　M－到期的本金　　i－貼現(xiàn)率　n－債券到期前的年數(shù)（二）債券價(jià)值與利息支付頻率　純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付（F）的債券。9　　PV＝　（三）債券的收益率9　購(gòu)進(jìn)價(jià)格＝每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)　　V＝I（P/A，i，n）＋M（P/S，i，n）　　用試誤法求式中的i值即可。（二）零成長(zhǎng)股票的價(jià)值100、　　P＝D247?！　　　　－是股票市場(chǎng)形成的價(jià)格。這種算法是不準(zhǔn)確的。（三）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法11　　　K＝K+RP　　　式中：K－債務(wù)成本；　　　　　　RP－股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?！　　∪绻压蓹?quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個(gè)模型相同。第一階段是有限的、明確的預(yù)測(cè)期，稱(chēng)為“詳細(xì)預(yù)測(cè)期”，或稱(chēng)為“預(yù)測(cè)期”。　確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。企業(yè)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定時(shí)期有多長(zhǎng)，預(yù)測(cè)期就應(yīng)當(dāng)有多長(zhǎng)。　實(shí)體現(xiàn)金流量有兩種衡量方法：一種方法是以息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，扣除各種必要的支出后計(jì)算得出。15　　股權(quán)價(jià)值＝?。?）兩階段增長(zhǎng)模型15　　股權(quán)價(jià)值＝預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值＝+?。?）三階段增長(zhǎng)模型15股權(quán)價(jià)值＝增長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值　　＝++三、相對(duì)價(jià)值法（一）相對(duì)價(jià)值模型的原理　相對(duì)價(jià)值模型分為兩類(lèi)，一類(lèi)是以股權(quán)市價(jià)為基礎(chǔ)的模型，包括股權(quán)市價(jià)/凈利、股權(quán)市價(jià)/凈資產(chǎn)、股權(quán)市價(jià)/銷(xiāo)售額等比率模型。?。?）模型的適用性　　　　市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)?！。?）模型的適用性　　　主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。局限性：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。16　修正市盈率＝實(shí)際市盈率/（預(yù)期增長(zhǎng)率100）　　有兩種評(píng)估方法：A、修正平均市盈率法16修正平均市盈率＝可比企業(yè)平均市盈率/（平均預(yù)期增長(zhǎng)率100）170、企業(yè)每股價(jià)值＝修正平均市盈率目標(biāo)企業(yè)增長(zhǎng)率100目標(biāo)企業(yè)每股凈利B、股價(jià)平均法17目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝可比企業(yè)修正市盈率目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率100目標(biāo)企業(yè)每股凈利（2）修正市凈率17　　修正的市凈率＝實(shí)際市凈率/（股東權(quán)益凈利率100）17　　目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝修正平均市凈率目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益凈利率100目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)　　　?。?）修正收入乘數(shù)17　　修正收入乘數(shù)＝實(shí)際收入乘數(shù)/銷(xiāo)售凈利率*10017　目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝修正平均收入乘數(shù)目標(biāo)企業(yè)銷(xiāo)售凈利率100目標(biāo)企業(yè)每股收入　　　　第三部分長(zhǎng)期投資第八章　資本預(yù)算一、投資評(píng)價(jià)的基本原理17投資人要求的收益率＝　　　　　　　　?。絺鶆?wù)比重利率（1所得稅率）+所有者權(quán)益比重權(quán)益成本投資者要求的收益率即資本成本，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。（三）內(nèi)含報(bào)酬率法（能使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率）　　　　內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要“逐步測(cè)試法”?！　　∨f設(shè)備平均年成本＝　　　新設(shè)備平均年成本＝（2）由于各年已經(jīng)有相等的運(yùn)行成本，只要將原始投資和殘值攤銷(xiāo)到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量?！★L(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法18　調(diào)整后凈現(xiàn)值＝　　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿(mǎn)足的投資人要求的報(bào)酬率。18　凈現(xiàn)值＝－原始投資股權(quán)現(xiàn)金流量法。調(diào)整時(shí)，先將含有資本結(jié)構(gòu)因素的轉(zhuǎn)換為不含負(fù)債的，然后再按照本公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為適用于本公司的。（二）財(cái)務(wù)杠桿（每股收益變化百分比/息稅前利潤(rùn)變化的百分比）　19　DFL＝＝=息稅前利潤(rùn)/息稅前利潤(rùn)利息　　　　式中：EPS－普通股每股收益變動(dòng)額；　　　　　　　EPS－變動(dòng)前的普通股每股收益；　　　　　　　I－債務(wù)利息。K＝R＝R+β（R－R）　加權(quán)平均資本成本K＝稅前債務(wù)資本成本債務(wù)額占總資本比重（1所得稅稅率）＋權(quán)益資本成本股票額占總資本比重　　　?。終（）（1T）+K（）　　　　式中：K－稅前的債務(wù)資本成本。（1—稅率）融資租賃：（1）如果租賃合同符合稅法關(guān)于承租人租金直接抵稅（會(huì)計(jì)稅法經(jīng)營(yíng)租賃初始流量：避免購(gòu)置設(shè)備支出20承租人租賃期流量：—租金*（1—T）—折舊*T（喪失折舊抵稅）20終結(jié)點(diǎn)流量：—（期末變現(xiàn)價(jià)值+變現(xiàn)損失*T—變現(xiàn)收益*T20初始流量=—設(shè)備購(gòu)置投資20出租人租賃期流量=租金*（1—T）—付現(xiàn)成本*（1—T）+折舊*T終結(jié)點(diǎn)流量=期末變現(xiàn)價(jià)值+變現(xiàn)損失*T—變現(xiàn)收益*T（2）如果租賃合同不符合稅法有關(guān)承租人租金直接抵扣（會(huì)計(jì)稅法融資租賃）20初始流量=避免購(gòu)置設(shè)備支出2租賃期流量=—租金+利息*T承租人21期末轉(zhuǎn)移所有權(quán)終結(jié)點(diǎn)流量=—余值21期末不轉(zhuǎn)移所有權(quán)終結(jié)點(diǎn)流量=—（變現(xiàn)價(jià)值+損失*T—收益*T）初始流量=—購(gòu)置設(shè)備支出租賃期流量=租金收入*（1—T）+銷(xiāo)售設(shè)備成本*T出租人期末轉(zhuǎn)移所有權(quán)終結(jié)點(diǎn)流