【正文】 計(jì)算相同)（五）總報(bào)酬率總報(bào)酬率＝股利收益率+資本利得收益率第六章 資本成本（一）加權(quán)平均資本成本式中：WACC——加權(quán)平均資本成本；Kj——第j種個(gè)別資本成本； Wj——第j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）（管理類(lèi)報(bào)表賬面比重）； n——表示不同種類(lèi)的籌資。在此以后轉(zhuǎn)為正常的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為12%。P＝I（P/A,i，n）＋M（P/F,i，n）求i ，計(jì)算方法與內(nèi)涵報(bào)酬率的計(jì)算相同。溢價(jià)發(fā)行的債券，期限越長(zhǎng)，價(jià)值越高；折價(jià)發(fā)行的債券，期限越長(zhǎng)，價(jià)值越低；平價(jià)發(fā)行的債券，期限長(zhǎng)短不影響價(jià)值。折現(xiàn)率等于債券利率時(shí)，債券價(jià)值就是其面值；如果折現(xiàn)率高于債券利率，債券的價(jià)值就低于面值；如果折現(xiàn)率低于債券利率，債券的價(jià)值就高于面值?？捎糜?jì)算器的 ^(1247。m，nm）PV=F（P/F，i，n）PV=利息額247。F,i，n）是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。方法一：定義法：　　【提示】 方法二：回歸直線(xiàn)法：y＝a+bx （y—某股票的收益率，x—市場(chǎng)組合的收益率）式中的b即為β：　　或（十三）投資組合的β系數(shù)【提示1】資產(chǎn)組合不能抵消系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)組合β系數(shù)是單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均?！咎崾?】可以通過(guò)增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱(chēng)為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而那些反映資產(chǎn)之間相互關(guān)系，共同運(yùn)動(dòng)，無(wú)法最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱(chēng)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)?！咎崾尽肯嚓P(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系【相關(guān)性對(duì)機(jī)會(huì)集和有效集的影響】（十一）資本市場(chǎng)線(xiàn)由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合構(gòu)成的投資組合的報(bào)酬率與標(biāo)準(zhǔn)差：　　總期望報(bào)酬率R＝Q風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率Rm＋（1－Q）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率Rf 　　總標(biāo)準(zhǔn)差σ＝Q風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差σm　　其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例（投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的資金與自有資金的比例）；1Q代表投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例　　【提示】如果貸出資金，Q＜1；如果借入資金，Q＞1【提示】，而且與各證券之間報(bào)酬率的協(xié)方差有關(guān)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0表示不相關(guān)?！　　咎崾尽俊　∈街校簉——報(bào)價(jià)利率　　 m——每年復(fù)利次數(shù)（若不乘，則只是計(jì)息期利率）　　 i——有效年利率（八）連續(xù)復(fù)利（查表）（九）風(fēng)險(xiǎn)衡量方法與衡量指標(biāo)，衡量方案預(yù)期報(bào)酬率衡量指標(biāo)——方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)【提示】變化系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)不受預(yù)期值是否相同的影響。（P/A，i，n）　　【提示】資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系。Ａ＝F247。其他的只能用相關(guān)比率推算。期初股東權(quán)益　　 ＝留存收益增加247。　　【提示】?jī)?nèi)含增長(zhǎng)率的計(jì)算也可以直接根據(jù)外部融資額的公式計(jì)算，令外部融資額＝0，求解預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售額，然后再計(jì)算增長(zhǎng)率?！　　咀⒁狻咳绻衫Ц堵蕿?00%，則銷(xiāo)售凈利率的變化不影響外部融資需求。銷(xiāo)售增加如果計(jì)算出來(lái)的外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比為負(fù)值，說(shuō)明企業(yè)有剩余資金，根據(jù)剩余資金情況，企業(yè)可用以調(diào)整股利政策。凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)）銷(xiāo)售收入的增加－預(yù)計(jì)收入預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率（1－股利支付率）－可動(dòng)用金融資產(chǎn)＝銷(xiāo)售額增加經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比－銷(xiāo)售額增加經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比－預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率（1－預(yù)計(jì)股利支付率）－可動(dòng)用金融資產(chǎn)（四）外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比（外部融資占銷(xiāo)售增長(zhǎng)的百分比）（1）若可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0:外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷(xiāo)售百分比－經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷(xiāo)售百分比－預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率[（1＋增長(zhǎng)率）247。凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)3凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)247。流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)（七）杜邦分析體系（八）管理用資產(chǎn)負(fù)債表　?。ň牛┕芾碛美麧?rùn)表管理用報(bào)表基本關(guān)系式：　　凈利潤(rùn)＝經(jīng)營(yíng)損益＋金融損益　　 ＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)－稅后利息費(fèi)用　　 ＝稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（1－所得稅稅率）－利息費(fèi)用（1－所得稅稅率）【提示】式中利息費(fèi)用＝財(cái)務(wù)費(fèi)用－金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益－金融資產(chǎn)投資收益＋金融資產(chǎn)的減值損失。流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)市凈率＝每股市價(jià)247?！　。ㄎ澹┯芰Ρ嚷省咎崾尽靠捎靡蛩胤治龇ǘ糠治鲣N(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)資產(chǎn)凈利率影響程度。利息費(fèi)用現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~247。股東權(quán)益＝1＋產(chǎn)權(quán)比率＝1247。流動(dòng)負(fù)債（三）長(zhǎng)期償債能力比率資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額247。流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn)247。（二）短期償債能力比率　　短期償債能力中的“債”是指“流動(dòng)負(fù)債”，企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債，一般是使用流動(dòng)資產(chǎn)，因此，該類(lèi)指標(biāo)通常涉及的是“流動(dòng)負(fù)債”和流動(dòng)資產(chǎn)或者流動(dòng)資產(chǎn)的組成項(xiàng)目。【指標(biāo)計(jì)算規(guī)律】分母分子率：指標(biāo)名稱(chēng)中前面提到的是分母，后面提到的是分子。②假設(shè)股東投資資本和債務(wù)價(jià)值不變，企業(yè)價(jià)值最大化與增加股東財(cái)富具有相同的意義。第二章　財(cái)務(wù)報(bào)表分析（一）因素分析法含義：是依據(jù)分析指標(biāo)與影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)分析指標(biāo)影響方向和影響程度的一種方法。比如資產(chǎn)負(fù)債率，資產(chǎn)是分母，負(fù)債是分子。營(yíng)運(yùn)資本＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債＝長(zhǎng)期資本－長(zhǎng)期資產(chǎn)（非流動(dòng)資產(chǎn)）【提示】營(yíng)運(yùn)資本越大，財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定。流動(dòng)負(fù)債【提示】（較短時(shí)期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和應(yīng)收款項(xiàng)等。資產(chǎn)總額＝產(chǎn)權(quán)比率247。（1－資產(chǎn)負(fù)債率）＝產(chǎn)權(quán)比率247。利息費(fèi)用現(xiàn)金流量債務(wù)比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~247。（六）市價(jià)比率市盈率＝每股市價(jià)247。每股凈資產(chǎn)　　每股凈資產(chǎn)＝普通股股東權(quán)益247。【提示】管理用利潤(rùn)表中的“利息費(fèi)用抵稅”＝管理用利潤(rùn)表中的“利息費(fèi)用”平均所得稅率【提示】平均所得稅率＝所得稅費(fèi)用247。凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)稅后利息費(fèi)用247。增長(zhǎng)率]（1－股利支付率）（2）若存在可供動(dòng)用金融資產(chǎn):外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷(xiāo)售百分比－經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷(xiāo)售百分比－預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利率[（1＋增長(zhǎng)率）247?？梢杂糜谠黾庸衫蛘哌M(jìn)行短期投資。（六）內(nèi)含增長(zhǎng)率　　企業(yè)外部融資為0時(shí)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。　?。?）當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率等于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為零；　　（2）當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率大于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為正數(shù)；　?。?）當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率小于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為負(fù)數(shù)。期初股東權(quán)益　　 ＝　　 ＝　　 ＝總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷(xiāo)售凈利率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)利潤(rùn)留存率　　【提示】直接應(yīng)用公式的前提——本年不增發(fā)新股，如果增發(fā)新股，期初權(quán)益＝期末權(quán)益－留存增加－增發(fā)新股額 實(shí)際增長(zhǎng)率＝（本年銷(xiāo)售收入－上年銷(xiāo)售收入）247。（八）基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的可持續(xù)增長(zhǎng)率（與普通財(cái)報(bào)計(jì)算結(jié)果一致）可持續(xù)增長(zhǎng)率＝銷(xiāo)售凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)期初權(quán)益期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)乘數(shù)本期利潤(rùn)留存率可持續(xù)增長(zhǎng)率＝第四章　財(cái)務(wù)估價(jià)的基礎(chǔ)概念（一）一次性款項(xiàng)的現(xiàn)值和終值單利終值與現(xiàn)值單利終值：F＝P＋Pin＝P（1＋in）單利現(xiàn)值系數(shù)與單利終值系數(shù)互為倒數(shù)現(xiàn)值的計(jì)算與終值的計(jì)算是互逆的，由終值計(jì)算現(xiàn)值的過(guò)程稱(chēng)為“折現(xiàn)”。（F/A，i，n）　　【提示】這里注意償債基金系數(shù)和年金終值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系。（三）預(yù)付年金終值與現(xiàn)值方法一：F＝A[（F/A，i，n＋1）－1] 　　　　　　 【提示】基數(shù)＋1，系數(shù)－1方法二：預(yù)付年金終值＝普通年金終值（1＋i） 【提示】（1＋i）方法一：P＝A[（P/A，i，n－1）＋1] 　　　　　　 【提示】基數(shù)－1，系數(shù)＋1方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值＝普通年金現(xiàn)值（1＋i） 【提示】（1＋i）（四）遞延年金（與普通年金終值相同）　　F＝A（F/A，i，n）P＝A（P/A，i，n）（P/F，i，m）＝A（P/A，i，m＋n）－A（P/A，i，m）＝A[（P/A，i，m＋n）－（P/A，i，m）]（五）永續(xù)年金P＝A247。（十）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量其中：m是組合內(nèi)證券種類(lèi)總數(shù)；是第j種證券的權(quán)數(shù)；是第k種證券的權(quán)數(shù)；是第j種與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差其中：是第j種證券的預(yù)期報(bào)酬率；是第j種證券的權(quán)數(shù)　　【提示】 　　【提示1】相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間[－1,1]內(nèi)?！咎崾?】相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同。，投資機(jī)會(huì)集曲線(xiàn)描述了不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的權(quán)衡關(guān)系。，新的有效邊界是經(jīng)過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會(huì)集相切的直線(xiàn)，該直線(xiàn)稱(chēng)為資本市場(chǎng)線(xiàn)，該切點(diǎn)被稱(chēng)為市場(chǎng)組合，其他各點(diǎn)為市場(chǎng)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的有效搭配?！咎崾?】在風(fēng)險(xiǎn)分散過(guò)程中，不應(yīng)當(dāng)過(guò)分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)作用。（十四）證券市場(chǎng)線(xiàn)——資本資產(chǎn)定價(jià)模型【提示1】市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（RmRf）反映市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，如果風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，則證券市場(chǎng)線(xiàn)的斜率（RmRf）的值就大。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。折現(xiàn)率PV=I/i① 到期時(shí)間小于債券發(fā)行在外的時(shí)間。12)）【提示】面值越大，債券價(jià)值越大（同向）。溢價(jià)：隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸下降。流通債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性變動(dòng)。（三）股票估價(jià)（永續(xù)年金） RS折現(xiàn)率；g股利固定增長(zhǎng)率；D0最近剛支付的股利；D1預(yù)計(jì)第一年的股利。前三年的股利收入現(xiàn)值　?。剑≒/F,15%,1）＋（P/F,15%,2）＋（P/F,15%,3）＝（元）　　第四年及以后各年的股利收入現(xiàn)值　　＝D4247。（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型KS＝Rf＋β（Rm－Rf）（Rm－Rf）──權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；β（Rm－Rf）──該股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（三）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率估計(jì)名義利率：1＋r名義＝（1＋r實(shí)際）（1＋通貨膨脹率）名義現(xiàn)金流量＝實(shí)際現(xiàn)金流量（1＋通貨膨脹率）【提示】名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。Po＋g（五）債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法KS＝Kdt＋RPc　　式中：Kdt——稅后債務(wù)成本；　 　RPc——股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。（資本成本－現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率）后續(xù)期現(xiàn)值＝后續(xù)期終值折現(xiàn)系數(shù)企業(yè)實(shí)體價(jià)值＝預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期現(xiàn)值股權(quán)價(jià)值＝實(shí)體價(jià)值－凈債務(wù)價(jià)值【提示】計(jì)算股權(quán)價(jià)值時(shí)，兩個(gè)階段的劃分，可以與預(yù)測(cè)期和后續(xù)期保持一致，也可以將預(yù)測(cè)期最后一年（穩(wěn)定狀態(tài)的前1年）劃入后一階段。【提示】可比企業(yè)應(yīng)是三個(gè)比率類(lèi)似的企業(yè)，同業(yè)企業(yè)不一定都有這種類(lèi)似性?！具m用范圍】這種方法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。【適用范圍】主要適用于銷(xiāo)售成本率較低的服務(wù)類(lèi)企業(yè)，或者銷(xiāo)售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。用插值法（內(nèi)插法）計(jì)算得出。（五）項(xiàng)目評(píng)價(jià)_會(huì)計(jì)報(bào)酬率法會(huì)計(jì)報(bào)酬率=年平均凈收益247。決策原則選擇重置后的凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。在資本成本相同時(shí)，等額年金大的項(xiàng)目永續(xù)凈現(xiàn)值肯定大，根據(jù)等額年金大小就可以直接判斷項(xiàng)目的優(yōu)劣。名義現(xiàn)金流量用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。（十二）項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)_風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋β（市場(chǎng)平均報(bào)酬率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）【提示】用單一的折現(xiàn)率同時(shí)完成風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和時(shí)間調(diào)整，導(dǎo)致夸大了遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)。（十四）敏感性分析最大最小法（1）給定計(jì)算凈現(xiàn)值的每個(gè)變量的預(yù)期值。通過(guò)上述步驟，可以得出使基準(zhǔn)凈現(xiàn)值由正值變?yōu)樨?fù)值(或相反)的各變量最大(或最小)值，可以幫助決策者認(rèn)識(shí)項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)。（3）計(jì)算選定變量的敏感系數(shù)。（2）沒(méi)有給出每一個(gè)數(shù)值發(fā)生的可能性敏感程度法根據(jù)選定變量的敏感系數(shù)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)情景分析法根據(jù)不同情境的期望凈現(xiàn)值及其離散程度評(píng)價(jià)項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)（1）允許多個(gè)因素同時(shí)變動(dòng)（2）只考慮有限的幾種狀態(tài)蒙特卡洛模擬分析法根據(jù)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的概率分布評(píng)價(jià)項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)考慮了無(wú)限多的情景第九章　期權(quán)估價(jià)（一）期權(quán)的到期日價(jià)值與凈損益【提示】多頭：凈損失有限（最大值為期權(quán)價(jià)格），而凈收益卻潛力巨大。　組合凈收入組合凈損益股價(jià)＜執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格－股票投資買(mǎi)價(jià)－期權(quán)購(gòu)買(mǎi)價(jià)格（此為最低組合凈損益）股價(jià)＞執(zhí)行價(jià)格股票售價(jià)股票售價(jià)－股票投資買(mǎi)價(jià)－期權(quán)購(gòu)買(mǎi)價(jià)格（空頭）購(gòu)買(mǎi)一股股票，同時(shí)出售該股票一股股票的看漲期權(quán)　組合凈收入組合凈損益股價(jià)＜執(zhí)行價(jià)格股票售價(jià)股票售價(jià)－股票買(mǎi)價(jià)＋期權(quán)（出售）價(jià)格股價(jià)＞執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格－股票買(mǎi)價(jià)＋期權(quán)（出售）價(jià)格多頭對(duì)敲是同時(shí)買(mǎi)進(jìn)一只股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日都相同。，期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是指期權(quán)價(jià)值超過(guò)內(nèi)在價(jià)值的部分。到期期限對(duì)于美式看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，到期期限越長(zhǎng)，其價(jià)值越大；對(duì)于歐式看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，較長(zhǎng)的時(shí)間不一定能增加期權(quán)價(jià)值。預(yù)期紅利預(yù)期紅利發(fā)放，會(huì)降低股價(jià)。（SU－Sd）（4）計(jì)算投資組合成本（期權(quán)價(jià)值）購(gòu)買(mǎi)股票支出＝套期保值率股票現(xiàn)價(jià)＝HS0（購(gòu)進(jìn)股票的數(shù)量＝套期保值比率）借款數(shù)額B＝價(jià)格下行時(shí)股票收入的現(xiàn)值＝（到期日下行股價(jià)套期