【正文】 銀行中長(zhǎng)期貸款又分為歐洲商業(yè)銀行的中長(zhǎng)期歐洲貨幣貸款和國(guó)內(nèi)私人銀行的中長(zhǎng)期本幣貸款。銀行中長(zhǎng)期貸款的一般條件有：①借貸雙方需鑒訂貸款協(xié)議。由此可見，美國(guó)、英國(guó)以及其他主要工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)的作用和影響，不僅限于一國(guó)之內(nèi)，而且具有國(guó)際意義，它們是名副其實(shí)的國(guó)際金融市場(chǎng)。目前，在美國(guó)，存款單市場(chǎng)是僅次于國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的第二大短期證券市場(chǎng)。銀行承兌匯票，除可在承兌銀行貼現(xiàn)外，還可在二級(jí)市場(chǎng)上買賣。在美國(guó)證券市場(chǎng)上，商業(yè)票據(jù)每天的交易量可達(dá)數(shù)10 億美元。國(guó)庫(kù)券是美國(guó)證券市場(chǎng)上信用最好、流動(dòng)性最強(qiáng)、交易量最大的手段。短期票據(jù)市場(chǎng)是進(jìn)行短期信用票據(jù)的市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行交易的短期信用票據(jù)有：(1)國(guó)庫(kù)券。貼現(xiàn)交易的對(duì)象，除了政府短期債券外，主要是商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票和其他商業(yè)票據(jù)。銀行同業(yè)拆放市場(chǎng)，除倫敦同業(yè)拆放市場(chǎng)外，還有香港同業(yè)拆放市場(chǎng)和新加坡同業(yè)拆放市場(chǎng)，它們的利率分別為HIBOR 和SI－BOR。銀行同業(yè)拆放，無(wú)需提供抵押品，每筆拆放金額最低為25 萬(wàn)英鎊，多至幾百萬(wàn)英鎊，拆放期限以日拆至3 個(gè)月期為主。其中，銀行同業(yè)間拆放市場(chǎng)處于重要地位。（一）國(guó)際短期資本市場(chǎng)短期資本是指周轉(zhuǎn)期在一年以內(nèi)的資本，活躍于國(guó)際短期資本市場(chǎng)。短期資本在國(guó)際貿(mào)易往來(lái)中居多，其大量使用的是匯票。例如，俄羅斯每年從國(guó)際貨幣基金組織獲得的貸款就多達(dá)50 億美元。但也有例外，如果一個(gè)國(guó)家是追求高速發(fā)展的發(fā)展中國(guó)家，即使有經(jīng)常項(xiàng)目的順差，仍然需要利用外國(guó)資本填補(bǔ)國(guó)內(nèi)資金的“缺口”，而外匯順差表現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備的增加，或其他償債基金等。國(guó)內(nèi)資本與國(guó)際資本之間的流動(dòng)規(guī)模和方向取決于下列因素：。國(guó)內(nèi)資本與國(guó)際資本的互相流轉(zhuǎn)為銀行資本輸出入和產(chǎn)業(yè)資本的直接投資。當(dāng)國(guó)內(nèi)資本與國(guó)際資本分開考察，而一國(guó)資本跨出“國(guó)界”時(shí)，就成為國(guó)際資本的一個(gè)組成部分，這樣整個(gè)世界資本就被分為一個(gè)個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)資本和由國(guó)內(nèi)資本“流出”部分組成的國(guó)際資本兩部分。1國(guó)際資本流動(dòng)含義的界定167。 國(guó)際資本的范疇一、國(guó)內(nèi)資本與國(guó)際資本國(guó)際資本是由國(guó)內(nèi)資本轉(zhuǎn)化而來(lái)的。國(guó)內(nèi)資本被局限于各個(gè)主權(quán)國(guó)家，而國(guó)際資本則聚集在若干個(gè)國(guó)際金融中心，如倫敦、紐約、東京、法蘭克福、香港、新加坡等。國(guó)際資本間的流動(dòng)主要表現(xiàn)為歐洲貨幣市場(chǎng)的資本移動(dòng)。發(fā)達(dá)國(guó)家因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展程度高，長(zhǎng)期積累大量的剩余資本，可以大規(guī)模地輸出資本；而發(fā)展中國(guó)家，要快速發(fā)展經(jīng)濟(jì)，力圖早日趕上發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)內(nèi)資本相對(duì)不足，需大量輸入資本。在世界性經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，投資活躍，發(fā)達(dá)國(guó)家加緊資本輸出，同時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家間資本對(duì)流也增加；而在世界經(jīng)濟(jì)處于衰退階段，由于缺乏有利投資機(jī)會(huì)，發(fā)達(dá)國(guó)家間資本對(duì)流減少，“游資”增加。特別是在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)育完善，具有多種金融工具和投資手段，又有便利的投資場(chǎng)所的條件下，吸引外資流入的可能性就提高。以上七類因素影響了國(guó)內(nèi)資本和國(guó)際資本的相互流轉(zhuǎn)，影響了發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)國(guó)際資本的供應(yīng)和國(guó)際資本的最終流向。長(zhǎng)期資本以各種有價(jià)證券，包括政府公債、公司債券和股票為代表。在國(guó)際短期資本市場(chǎng)上，短期資本的流動(dòng)是大量的，以各種外幣為基礎(chǔ)的國(guó)際間、銀行間、銀行與非銀行間、銀行與政府間以及政府間的資本往來(lái)，絕大多數(shù)是以短期債券和信貸方式進(jìn)行的。倫敦銀行同業(yè)拆放市場(chǎng)是典型的拆放市場(chǎng)。倫敦同業(yè)拆放利率（LIBOR）有兩個(gè)價(jià)：一是貸款利率；一是存款利率。貼現(xiàn)市場(chǎng)（Discount Market）是經(jīng)營(yíng)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的短期資金市場(chǎng)。貼現(xiàn)市場(chǎng)上的私人金融機(jī)構(gòu)為取得資金的再融通，還可以持短期票據(jù)向中央銀行辦理再貼現(xiàn)。國(guó)庫(kù)券（TreasuryBills）是西方國(guó)家政府為滿足季節(jié)性財(cái)政需要而發(fā)行的短期政府債券。它不僅是美國(guó)人而且是外國(guó)政府、銀行和個(gè)人的重要投資對(duì)象。(3)銀行承兌匯票。(4)定期存款單。倫敦短期資金市場(chǎng)與紐約短期資金市場(chǎng)是交易量最大的短期資金市場(chǎng)。（二）國(guó)際長(zhǎng)期資本市場(chǎng)國(guó)際短期資本市場(chǎng)其性質(zhì)屬于貨幣市場(chǎng)，國(guó)際長(zhǎng)期資本市場(chǎng)才是真正的資本市場(chǎng)。該協(xié)議詳細(xì)規(guī)定了同貸款有關(guān)的重要事項(xiàng)；②由借款人所屬國(guó)家的官方機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保；③一筆金額較大、期限又較長(zhǎng)的貸款，往往由數(shù)個(gè)國(guó)家的多家銀行組成銀團(tuán)共同提供，一般稱為辛迪加貸款（Syndicated Loan）；④貸款利率通常是浮動(dòng)利率；⑤貸款人除收取貸款利息外，還要收取管理費(fèi)、代理費(fèi)、雜費(fèi)和承擔(dān)費(fèi)等多種費(fèi)用，成本較高；⑥貸款的償還。(2)國(guó)際金融組織貸款市場(chǎng)。90 年代因西方國(guó)家對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)私有化改革的支持，而對(duì)俄羅斯發(fā)放巨額貸款；B 貸款的用途，限于彌補(bǔ)因經(jīng)常項(xiàng)目收支而發(fā)生的國(guó)際收支的暫時(shí)不平衡；C 貸款的規(guī)模，與會(huì)員國(guó)在國(guó)際貨幣基金繳納的份額成正比；D 貸款采取以會(huì)員國(guó)的本國(guó)貨幣“購(gòu)買”（Pur－chase）外匯的形式。貸款用于電力、交通、運(yùn)輸、水利、港口建設(shè)之類的公共工程部門，以及農(nóng)業(yè)、文化教育建設(shè)方面。貸款的對(duì)象主要是亞、非、拉美的不發(fā)達(dá)國(guó)家。亞洲開發(fā)銀行利用所籌集的普通基金、開發(fā)基金、特別基金，為成員國(guó)發(fā)放貸款和提供技術(shù)援助。政府貸款是一種雙邊優(yōu)惠貸款。這種貸款分為技術(shù)援助貸款和財(cái)政貸款。出口信貸是一種對(duì)外貿(mào)易中長(zhǎng)期信貸，是西方國(guó)家為支持和擴(kuò)大本國(guó)大型設(shè)備的出口，加強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，以對(duì)本國(guó)出口給予利息貼補(bǔ)并提供擔(dān)保的方法，鼓勵(lì)本國(guó)的銀行對(duì)本國(guó)出口商或外國(guó)進(jìn)口商（或其銀行）提供利率較低的貸款，以解決本國(guó)出口商資金周轉(zhuǎn)的困難，或滿足國(guó)外進(jìn)口商對(duì)本國(guó)出口商支付貸款需要的一種融資方式。(1)國(guó)際股票市場(chǎng)。股票交易所是國(guó)際化的，任何國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)體和個(gè)人都可以委托交易所的經(jīng)紀(jì)人做股票交易。第二種情況，國(guó)內(nèi)股份企業(yè)在其他國(guó)家或地區(qū)發(fā)行以所在國(guó)或地區(qū)貨幣計(jì)值的股票，如中國(guó)股份制企業(yè)在美國(guó)發(fā)行N 股，在香港發(fā)行H 股，就屬于此類情況。債券和股票同屬有價(jià)證券，但債券有償還期，且籌資者不限于股份公司，債券的籌資者和投資者的關(guān)系如圖1—3 所示。例如，美國(guó)的政府債券市場(chǎng)、英國(guó)的“金邊”債券市場(chǎng)，就具有這種性質(zhì)。典型的外國(guó)債券是外國(guó)人到美國(guó)境內(nèi)發(fā)行的美元債券，稱為“揚(yáng)基債券”（Yankee Bond）。除了利息外，發(fā)行外國(guó)債券需要支付許多費(fèi)用，所以總成本是較高的。歐洲債券的利率水平取決于多種因素：債券發(fā)行者的資信高低、國(guó)際資金市場(chǎng)的供求關(guān)系和利率水平以及貨幣的“軟”、“硬”等。另外，從貨幣資本周轉(zhuǎn)的空間角度，可以把國(guó)際資本市場(chǎng)分為：第一，國(guó)際貨幣的境內(nèi)市場(chǎng)，如在美國(guó)的美元市場(chǎng)，在英國(guó)的英鎊市場(chǎng)；第二，國(guó)際貨幣的境外市場(chǎng)，即歐洲貨幣市場(chǎng)，如在英國(guó)的美元市場(chǎng)；第三，離岸市場(chǎng)，它實(shí)際上是歐洲貨幣市場(chǎng)的延伸。離岸市場(chǎng)所不同的是它所具有的一些特定功能：(1)名義中心（PaperCenter）。(3)收放中心。國(guó)際資本流動(dòng)的載體分別為商品、技術(shù)和資金，國(guó)際資本流動(dòng)就表現(xiàn)為商品輸出（或輸入）、技術(shù)轉(zhuǎn)讓（或引進(jìn)）、以及銀行資本輸出（或輸入）三方面的內(nèi)容。世界資本的流動(dòng)方向可用圖1－4 來(lái)表示。（一）作為國(guó)內(nèi)資本流動(dòng)延伸的國(guó)際資本流動(dòng)國(guó)際資本來(lái)源于國(guó)內(nèi)資本，國(guó)內(nèi)資本是國(guó)際資本的出發(fā)點(diǎn)和最終回歸點(diǎn)，國(guó)內(nèi)資本的供給和需求，決定了國(guó)際資本的供給和需求，引致了國(guó)際資本的流動(dòng)（供給流動(dòng)和需求流動(dòng)），使國(guó)際金融市場(chǎng)各個(gè)國(guó)際金融中心的利率和國(guó)內(nèi)金融資本的利率趨于一致?！耙粦?zhàn)”前的英國(guó)，“二戰(zhàn)”后的美國(guó)，六、七十年代后的德國(guó)、日本及瑞士都是重要的國(guó)際資本供給國(guó)。銀行資本對(duì)外輸出，一方面是資本“過(guò)剩”的緣故；另一方面，當(dāng)國(guó)內(nèi)資金供給大于需求時(shí)，會(huì)引起利率的下降，若資金需求的利率彈性很大，從而會(huì)刺激投資，擴(kuò)大對(duì)資金的需求，利率下降到資金的供求恢復(fù)均衡為止。反之，如果不會(huì)帶來(lái)這些方面的影響，那么資本輸出就是自由的。使國(guó)內(nèi)利率水平明顯高于世界平均利率水平，吸引國(guó)際資本向本國(guó)移動(dòng)，這就會(huì)產(chǎn)生對(duì)國(guó)際資本的需求。當(dāng)財(cái)政收支和國(guó)際收支比較好時(shí)，政府貸款及捐贈(zèng)會(huì)擴(kuò)大；當(dāng)本國(guó)財(cái)政收支和國(guó)際收支緊張時(shí)，就會(huì)通過(guò)“貸款協(xié)議”直接向外國(guó)政府借款，或通過(guò)發(fā)行國(guó)債，向本國(guó)居民或非本國(guó)居民借款，當(dāng)國(guó)債被外國(guó)投資者購(gòu)買時(shí)，實(shí)際上是對(duì)國(guó)際資本的需求。企業(yè)資本即產(chǎn)業(yè)資本，產(chǎn)業(yè)資本的輸出入來(lái)自于戰(zhàn)后跨國(guó)公司的巨大發(fā)展。發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家的產(chǎn)業(yè)資本輸出很少，主要是發(fā)達(dá)國(guó)家間的相互資本輸出入。而現(xiàn)在發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家對(duì)資本流動(dòng)大多采取放松管制的措施，有些發(fā)展中國(guó)家仍對(duì)資本輸出實(shí)行嚴(yán)格管制。發(fā)展中國(guó)家在取得民族獨(dú)立和國(guó)家主權(quán)后，要想在盡可能短的時(shí)間內(nèi)縮短與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距，必須要有比發(fā)達(dá)國(guó)家高得多的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，在國(guó)內(nèi)資本的歷史積累和現(xiàn)期積累有限的情況下，勢(shì)必借入外資彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)資金的缺口。(2)70 年代，亞洲及拉美國(guó)家積極利用外資。這是以這些地區(qū)發(fā)達(dá)的國(guó)內(nèi)與國(guó)際金融市場(chǎng)、龐大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、金融管制的放寬與自由化、銀行的國(guó)際化為基礎(chǔ)，以及歐美之間的資金互補(bǔ)需求的牽引而造成的。而德、美、日三國(guó)利率水平的調(diào)整和三國(guó)貨幣間比價(jià)的變動(dòng)成為國(guó)際資本移動(dòng)的最主要的指示器。資本跳出“國(guó)”界，成為名副其實(shí)的國(guó)際資本，國(guó)際資本流動(dòng)成為一種相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，有其自身內(nèi)在的規(guī)律與特點(diǎn)。這可能減少國(guó)際資本移動(dòng)的規(guī)模，但會(huì)使移動(dòng)的速度加快。2 國(guó)際資本流動(dòng)理論評(píng)析匯率決定理論、國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論和國(guó)際通貨膨脹理論并列為國(guó)際金融的三大理論，也是現(xiàn)代國(guó)際金融學(xué)說(shuō)的基本內(nèi)容。由于在這段時(shí)期內(nèi)，各國(guó)通用的是貴金屬貨幣，而金屬貨幣，既是國(guó)內(nèi)貨幣，又是世界貨幣，所以早期國(guó)際金融學(xué)說(shuō)也可以被認(rèn)為是早期貨幣金融學(xué)說(shuō)。他們把貨幣當(dāng)作至高無(wú)上的主宰，其理論與政策主張也圍繞著貨幣這一中心而展開。因而主張貴金屬貨幣單向地向國(guó)內(nèi)流動(dòng)，這是重商主義者的共同觀點(diǎn)。但是，在如何保持順差，從而增加貨幣的問(wèn)題上，他們存在著分歧，因而有早時(shí)的貨幣差額論和晚時(shí)的貿(mào)易差額論之分。在早時(shí)重商主義者中，英國(guó)的約翰至于后者，他說(shuō)，輸出的初級(jí)產(chǎn)品經(jīng)外國(guó)加工后再以高價(jià)輸入，這樣不僅賣出的商品便宜，買進(jìn)的工業(yè)品貴，使貨幣外流，而且還剝奪了國(guó)內(nèi)的生計(jì)。晚時(shí)重商主義所堅(jiān)持的基本原則是擴(kuò)大商品輸出，限制商品輸入。這樣，國(guó)家就不應(yīng)禁止貨幣輸出，而應(yīng)允許將貨幣輸出國(guó)外以便擴(kuò)大對(duì)外國(guó)商品的購(gòu)買。在某一時(shí)期內(nèi)，對(duì)個(gè)別國(guó)家的貿(mào)易逆差是可以允許的，只要總的貿(mào)易差額保持順差就可以了。保險(xiǎn)收益；(5)匯往國(guó)外的錢；(6)外國(guó)的捐贈(zèng)；(7)進(jìn)出口貨物的運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、利潤(rùn)等。由于他們把資本和貨幣等同起來(lái)，所以他們主張貨幣輸出實(shí)際上就是主張資本輸出。他們指出，如果像貨幣差額論者所主張的那樣，把貨幣保留在國(guó)內(nèi)，使國(guó)內(nèi)貨幣過(guò)多，反而會(huì)引起物價(jià)的上漲，商品輸出下降。休漠認(rèn)為，貨幣只是一種交換工具，它是使貿(mào)易的齒輪轉(zhuǎn)動(dòng)更加平滑自如的潤(rùn)滑油。提出了著名的“價(jià)格——現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制”。休漠認(rèn)為，一國(guó)貿(mào)易逆差使該國(guó)匯率下跌。研究重點(diǎn)除了較多地討論匯率、國(guó)際收支問(wèn)題外，資本的國(guó)際流動(dòng)也成為此期間比較重要的研究對(duì)象。馬克思指出，金銀在各國(guó)間的流動(dòng)是二重的。在國(guó)際收支平衡表中，貿(mào)易差額只是支付差額中一個(gè)組成部分，因?yàn)橹Ц恫铑~除了包括貿(mào)易差額外，還包括其他方面的收入和支出，包括雖是過(guò)去成交的貿(mào)易，但在一定時(shí)期內(nèi)到期的貿(mào)易差額。這樣就產(chǎn)生了貴金屬（資本）在國(guó)際間流動(dòng)與商品在國(guó)際間流動(dòng)的非同步性和非均衡性，從而對(duì)匯率造成雙重影響的情況。馬克思認(rèn)為，對(duì)貴金屬在各國(guó)間的流進(jìn)和流出，首先必須區(qū)分這樣兩種情況：一種是貴金屬?gòu)钠洚a(chǎn)地流入其他各國(guó)，把這個(gè)追加額分配于這些國(guó)家。貴金屬在不生產(chǎn)貴金屬的各國(guó)之間的不斷運(yùn)動(dòng)，使每個(gè)國(guó)家時(shí)而輸出貴金屬，時(shí)而輸入貴金屬。馬克思認(rèn)為，一個(gè)國(guó)家貴金屬流入和流出的情況，大體上可用該國(guó)中央銀行金屬準(zhǔn)備金的增加和減少來(lái)測(cè)量。因此，純粹以銀行的金屬準(zhǔn)備的數(shù)量，作為測(cè)量貴金屬流出還是流入的尺度，并不完全準(zhǔn)確。馬克思指出，這種準(zhǔn)備有三個(gè)方面的用途：①“作為國(guó)際支付的準(zhǔn)備金，也就是作為世界貨幣的準(zhǔn)備金”，這種準(zhǔn)備金受到國(guó)際支付差額的影響；②“作為時(shí)而擴(kuò)大時(shí)而收縮的國(guó)內(nèi)金屬流通的準(zhǔn)備金”，這種準(zhǔn)備金受流通擴(kuò)大或收縮的影響；③“作為支付存款和兌換銀行券的準(zhǔn)備金”。總之，凡是能夠影響上述三點(diǎn)中任何一點(diǎn)的，都會(huì)影響到銀行的貴金屬準(zhǔn)備。對(duì)借貸資本的需求會(huì)大大超過(guò)它的供給，利息率會(huì)由此而提高。如此等等，足以改變不利的匯兌率，制止或減少貴金屬的外流。另一方面，在危機(jī)的前夜，虛假的繁榮是單靠信用維持的，因而對(duì)借貸資本有極強(qiáng)的需求，利息率至少要提高到平均水平。因?yàn)閲?guó)內(nèi)對(duì)借貸資本的需求劇烈增加，另一方面，銀行準(zhǔn)備金由于貴金屬外流而減少，結(jié)果引起普遍的恐慌，提存增加，信用收縮，這樣，不僅會(huì)提高貼現(xiàn)率，甚至?xí)Ｖ官N現(xiàn)，于是信用動(dòng)搖了，接踵而來(lái)的是危機(jī)。資本主義整個(gè)機(jī)體的這種過(guò)程現(xiàn)象，正是信用制度和銀行過(guò)度發(fā)展的必然結(jié)果。資本主義財(cái)富體現(xiàn)在金銀貨幣上。但是，一旦信用發(fā)生動(dòng)搖，一切現(xiàn)實(shí)的財(cái)富都必定突然地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的貨幣，轉(zhuǎn)化為金和銀。馬克思說(shuō)，“在普遍危機(jī)的時(shí)刻，支付差額對(duì)每個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，至少對(duì)每個(gè)商業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家來(lái)說(shuō)，都是逆差”。有一個(gè)國(guó)家爆發(fā)危機(jī)，就會(huì)縮短這個(gè)支付序列的通常年限，造成各國(guó)一個(gè)接一個(gè)地卷入危機(jī)，發(fā)生同樣的崩潰?？傊?，根據(jù)馬克思的觀點(diǎn)，不論在一國(guó)內(nèi)還是在國(guó)際間，信用危機(jī)和貨幣危機(jī)都只是生產(chǎn)過(guò)剩的表現(xiàn)，而不是它的原因。列寧認(rèn)為，自由競(jìng)爭(zhēng)占完全統(tǒng)治地位的資本主義的特征是商品輸出，壟斷占統(tǒng)治地位的資本主義的特征是資本輸出。資本輸出的前提是“過(guò)剩資本”的存在。因而主要帝國(guó)主義國(guó)家資本輸出的地區(qū)分布與它們各自的殖民地分布有很大關(guān)系。列寧提到資本輸出的條件有兩個(gè)：一是少數(shù)資本主義國(guó)家國(guó)內(nèi)過(guò)剩資本的存在；二是落后國(guó)家具有發(fā)展資本主義的可能性。列寧指出，“這樣一來(lái)，資本主義就不成其為資本主義了”。列寧認(rèn)為攫取不到壟斷利潤(rùn)的資本就是過(guò)剩的資本，這種資本之