【正文】 緊縮和利率的提高，這又導(dǎo)致短期資本的流入。以上是匯率在輸金點(diǎn)上下限內(nèi)波動(dòng)的情況。自然經(jīng)濟(jì)的破壞，給資本主義造成了商品市場(chǎng)，而大量農(nóng)民和手工業(yè)者的破產(chǎn)，又給資本主義造成了勞動(dòng)力市場(chǎng)，這就為這些國(guó)家資本主義的發(fā)展造成了某些客觀條件和可能，促進(jìn)了這些國(guó)家資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。他指出，在第一次世界大戰(zhàn)前夜，僅美、法、德三國(guó)的國(guó)外投資總額已達(dá)1750－2000 億法郎，若按5％的低利率計(jì)算，每年收人就有80－100 億法郎。列寧指出，“其所以有資本輸出的可能，是因?yàn)樵S多落后的國(guó)家已經(jīng)卷入世界資本主義的流通范圍，主要的鐵路線已經(jīng)建成或已經(jīng)開(kāi)始興建，發(fā)展工業(yè)的起碼條件已有保證等”。一種是生產(chǎn)資本的輸出，即由壟斷直接投資，在國(guó)外開(kāi)辦工礦企業(yè)、建筑鐵路或者低價(jià)收買(mǎi)其他國(guó)家中已有的各種企業(yè)；另一種是借貸資本的輸出，即由政府或私人壟斷積極出面貸款給外國(guó)政府和企業(yè)。馬克思在《資本論》中有關(guān)國(guó)際金融問(wèn)題的原述，為我們研究在貴金屬流通條件下的資本國(guó)際流動(dòng)提供了有價(jià)值的線索。像走馬燈一樣，按照支付順序。在一切都順利進(jìn)行時(shí)，貨幣是被人忘記了的，特別是信用制度的發(fā)展，更把貨幣的位置取而代之。馬克思還認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)的全面危機(jī)總是在貴金屬流入超過(guò)輸出時(shí)爆發(fā)的，這已為多次危機(jī)所證實(shí)。馬克思認(rèn)為，黃金外流并不是信用危機(jī)的原因，而且也不是每次貴金屬外流都同信用危機(jī)結(jié)合在一起；不過(guò)，如果貴金屬外流是在產(chǎn)業(yè)周期的緊迫間發(fā)生的，就可能促使信用危機(jī)的爆發(fā)。為了制止這種流出，中央銀行就會(huì)采取保護(hù)措施，主要是提高利息率。馬克思指出，這種觀點(diǎn)完全錯(cuò)了。貴金屬的流出和流入，一方面是和商品交易有一定聯(lián)系：貴金屬的流動(dòng)，在大多數(shù)情況下總是對(duì)外貿(mào)易狀況變化的象征；另一方面，金銀的流動(dòng)，還可能是和商品交易無(wú)關(guān)的貴金屬本身輸入和輸出比較的表現(xiàn)。當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)貿(mào)易差額時(shí)，常產(chǎn)生貴金屬的流進(jìn)與流出。在馬克思看來(lái)，國(guó)際收支中的支付差額和貿(mào)易差額是兩個(gè)不同的概念，不能把它們混同起來(lái)。167。這樣，休漠把貨幣當(dāng)作一種交換媒介，一種流通的手段，而不是當(dāng)作財(cái)富的唯一代表，從貨幣職能的角度為其自由貿(mào)易、貨幣（資本）自由流動(dòng)的理論奠定了基礎(chǔ)。無(wú)非是向外國(guó)提供貸款，通過(guò)利息得到更多的貨幣（資本），從而達(dá)到擴(kuò)大貨幣存量的目的。孟指出，導(dǎo)致一個(gè)國(guó)家貴金屬貨幣流出入的，除了貿(mào)易收支外，還包括“海關(guān)人員未予留意而記入帳內(nèi)的因素。他們主張通過(guò)調(diào)節(jié)商品的運(yùn)動(dòng)，達(dá)到積累貨幣財(cái)富的目的。他認(rèn)為，在對(duì)外貿(mào)易中為了保持貿(mào)易順差，應(yīng)注意不要向外國(guó)人購(gòu)買(mǎi)超過(guò)他們自己國(guó)家向外國(guó)買(mǎi)人的東西，要設(shè)法將貨幣保留在國(guó)內(nèi)。國(guó)內(nèi)商業(yè)雖有益處，但它只不過(guò)是使一部分人獲利而另一部分人虧損，并沒(méi)有增加一國(guó)的財(cái)富，它既不能使國(guó)家致富，也不能使國(guó)家貧困，只有對(duì)外貿(mào)易才是國(guó)家獲取貨幣財(cái)富的真正源泉，因?yàn)樯倘丝梢酝ㄟ^(guò)對(duì)外貿(mào)易將商品輸出國(guó)外，換回金銀，從而增加國(guó)內(nèi)的貨幣存量。同時(shí)，國(guó)際資本流動(dòng)的理論是把貴金屬貨幣是否作為一種國(guó)際間流通的手段，從而對(duì)國(guó)際收支產(chǎn)生什么樣的影響，作為考察結(jié)果，提出兩種截然對(duì)立的貨幣金融學(xué)說(shuō)，即貨幣中心論和貨幣數(shù)量論。這是發(fā)展中國(guó)家應(yīng)該警惕的。這在最大限度地滿足各方交易者各種不同的交易要求的同時(shí)，使國(guó)際金融交易達(dá)到空前的規(guī)模，國(guó)際資本日益“虛擬化”，在金融自由化的大趨勢(shì)下，不可避免地引起經(jīng)常性金融動(dòng)蕩。當(dāng)美國(guó)推行緊張或?qū)捤傻慕?jīng)濟(jì)與貨幣政策時(shí)，就會(huì)牽引著國(guó)際資本向美國(guó)輸入或從美國(guó)輸出。所以說(shuō)發(fā)展中國(guó)家對(duì)國(guó)際資本的需求性是其主要特征。社會(huì)資本在國(guó)際間流動(dòng)較為復(fù)雜，而且往往是由于不同國(guó)家的利率和匯率的差異直接造成的。這對(duì)國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際金融及國(guó)際經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展起到了一定的作用。這種情況往往是因?yàn)閲?guó)內(nèi)利率水平相對(duì)于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率而言有些偏高，但對(duì)世界平均利率水平仍有些偏低，資本輸出仍有擴(kuò)大的趨勢(shì)，國(guó)家才采取限制資本輸出的措施。(1)銀行資本的對(duì)外貸款。但是，對(duì)于當(dāng)今金融日益全球一體化的時(shí)代，再?gòu)囊酝慕嵌葋?lái)考察，恐怕很難透視國(guó)際資本流動(dòng)的內(nèi)在規(guī)律和一般特點(diǎn)。167。例如，歐洲貨幣市場(chǎng)，既是一個(gè)貨幣市場(chǎng)，又是一個(gè)資本市場(chǎng)；既包括信貸市場(chǎng)，又包括證券市場(chǎng)；既包括短期信貸，又包括中長(zhǎng)期信貸；既有短期票據(jù)市場(chǎng)，又有中長(zhǎng)期的債券和股票市場(chǎng)。歐洲債券是指一國(guó)政府當(dāng)局、公司企業(yè)或銀行等金融機(jī)構(gòu)同時(shí)在多個(gè)國(guó)家或地區(qū)發(fā)行以歐洲貨幣為面值的國(guó)際債券。外國(guó)債券是一國(guó)籌資者到境外另一個(gè)國(guó)家以當(dāng)?shù)刎泿虐l(fā)行的債券。假如，韓美合資企業(yè)（韓方控股）需要增加美元資金，可美國(guó)當(dāng)時(shí)實(shí)行資本項(xiàng)目管制，對(duì)資本輸出實(shí)行限制，那么該企業(yè)不能從美國(guó)發(fā)行股票籌資，而轉(zhuǎn)向歐洲貨幣資本（如倫敦）發(fā)行的美元計(jì)值股票，這對(duì)歐洲貨幣市場(chǎng)就是一個(gè)國(guó)際股票市場(chǎng)。股票的籌資者與投資者的關(guān)系如圖1—2 所示。我國(guó)也對(duì)非洲一些發(fā)展中國(guó)家提供政府貸款。硬貸款利率浮動(dòng)，期限10—30年；軟貸款不收利息，只收1％的手續(xù)費(fèi)，期限40 年；贈(zèng)款用于技術(shù)援助。在名義上貸款免收利息，％的手續(xù)費(fèi)，是一種優(yōu)惠性低利息貸款。國(guó)際貨幣基金組織利用會(huì)員國(guó)繳納的份額（Quota），向會(huì)員國(guó)的借款及信托基金，向會(huì)員國(guó)及前蘇聯(lián)、東歐國(guó)家發(fā)放貸款。銀行中長(zhǎng)期貸款主要用于外國(guó)企業(yè)固定資本投資的資金需要。這種存款單不記名并可在市場(chǎng)上自由出售，其面值數(shù)十、數(shù)百、數(shù)萬(wàn)美元不等，利率浮動(dòng)。商業(yè)票據(jù)是一些大工商企業(yè)和銀行控股公司為籌措短期資金以信用方式、發(fā)行的、有固定到期日的短期借款票據(jù)，利率水平一般低于銀行優(yōu)惠利率，稍高于國(guó)庫(kù)券利率。11 家貼現(xiàn)行除向商業(yè)銀行拆放短期款項(xiàng)，往往是一天的日拆或通知放款（Moneyat Call）外，還向其他商業(yè)銀行提供短期資金，進(jìn)行買(mǎi)入票據(jù)業(yè)務(wù)，從中賺取利率差額。LIBOR 已成為制定國(guó)際貸款利率的基礎(chǔ)，國(guó)際貸款利率大都在LIBOR 的基礎(chǔ)再加半厘至1 厘多的附加利率（Sprend ormargin）。前者是通過(guò)國(guó)家對(duì)外貿(mào)易銀行（或進(jìn)出口銀行）為支持本國(guó)出口商對(duì)外國(guó)進(jìn)口商的賒銷(xiāo)而對(duì)本國(guó)出口商，或直接對(duì)外國(guó)進(jìn)口商及其他工商企業(yè)發(fā)放的短期貸款，以解決企業(yè)流動(dòng)資金的需要；后者是境外銀行間，或境外銀行與境內(nèi)銀行間，或經(jīng)營(yíng)國(guó)際業(yè)務(wù)的境內(nèi)銀行間為平衡一定時(shí)間的資金頭寸（capital position），調(diào)節(jié)其資金余缺的需要。資本以其周轉(zhuǎn)時(shí)間的長(zhǎng)短，可分為長(zhǎng)期資本和短期資本，前者周轉(zhuǎn)時(shí)間超過(guò)一年，后者為一年或不足一年。在這一趨勢(shì)之下，國(guó)際資本優(yōu)先輸入集團(tuán)內(nèi)部資本相對(duì)缺乏的國(guó)家，而集團(tuán)外國(guó)家得到資本的成本提高了。一般地，經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)巨額逆差，需要資本項(xiàng)目輸入來(lái)彌補(bǔ)，經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)巨額順差，需要資本項(xiàng)目輸出來(lái)平衡。國(guó)內(nèi)資本流動(dòng)以信貸和財(cái)政收支兩種方式進(jìn)行，此外，證券直接融資規(guī)模也越來(lái)越大。217 / 218國(guó)際資本流動(dòng)第一篇 總 論167。世界資本的流動(dòng)分為三個(gè)領(lǐng)域：國(guó)內(nèi)資本的流動(dòng)，國(guó)內(nèi)資本與國(guó)際資本的互相轉(zhuǎn)化和國(guó)際資本間的流動(dòng)，即國(guó)際資本在各個(gè)國(guó)際金融中心的流動(dòng)。二、長(zhǎng)期資本和短期資本國(guó)際資本市場(chǎng)是指國(guó)際資本流動(dòng)的范圍。國(guó)際短期資本市場(chǎng)是經(jīng)營(yíng)短期資金借貸的市場(chǎng)，所以其性質(zhì)屬于貨幣市場(chǎng)，具體分為：銀行短期信貸市場(chǎng)主要包括對(duì)外國(guó)工商企業(yè)的信貸和銀行同業(yè)間拆放市場(chǎng)。－％，前者為存款利率，后者為貸款利率。倫敦貼現(xiàn)市場(chǎng)在倫敦短期資金市場(chǎng)中占有特別重要的地位。(2)商業(yè)票據(jù)。定期存款單1961 年出現(xiàn)于紐約，它是商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)吸收大額定期存款而發(fā)給存款者的存款單。資本市場(chǎng)是經(jīng)營(yíng)期限在一年以上的借貸資本的市場(chǎng)，大體可分為：(1)銀行中長(zhǎng)期貸款市場(chǎng)。①國(guó)際貨幣基金組織的貸款。貸款期限50 年，寬限期10 年。亞行的貸款分為硬貸款、軟貸款和贈(zèng)款三類(lèi)。前者為無(wú)息貸款，后者為低息貸款。股票是股份制企業(yè)（或公司）籌集資金的重要途徑，是聚集社會(huì)和民間資金為其發(fā)展業(yè)務(wù)的重要手段。第三種情況，國(guó)內(nèi)合資企業(yè)在第三國(guó)發(fā)行以外國(guó)貨幣計(jì)值的“歐洲”股票。②外國(guó)債券市場(chǎng)，也就是傳統(tǒng)意義上的國(guó)際債券市場(chǎng)。③歐洲債券市場(chǎng)，是新型的國(guó)際債券市場(chǎng)。這三類(lèi)市場(chǎng)都蘊(yùn)含著廣泛的內(nèi)容。與基金中心功能相反，主要是籌集本地區(qū)的多余境外貨幣，然后貸放給世界各地的資金需求者，例如巴林，吸收中東石油美元，然后貸放給世界各地資金需求者。以往考察國(guó)際資本流動(dòng)，往往從商品資本和貨幣資本的角度，從國(guó)際分工、國(guó)際貿(mào)易的角度進(jìn)行，這對(duì)于國(guó)際資本流動(dòng)的歷史考察是有益的。發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)國(guó)際資本的供給包括銀行資本、國(guó)家資本、企業(yè)資本和社會(huì)資本四種形式，它們各自有著不同的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。以上分析是基于市場(chǎng)力量使國(guó)內(nèi)利率和本幣匯率升高，從而抑制投資，使出口受阻。另外，值得一提的是，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)國(guó)際金融組織，如國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行及亞洲開(kāi)發(fā)銀行等，以股本、捐贈(zèng)或債券融資等方式，提供了大量的國(guó)際資本，從而使上述組織成為國(guó)際資本的重要集散地。(4)社會(huì)資本的投資。由此決定了發(fā)展中國(guó)家對(duì)國(guó)際資本需求的長(zhǎng)期性和巨額性。，特別是美國(guó)的金融政策成為推動(dòng)這種移動(dòng)的主要?jiǎng)恿?。、金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)與廣泛應(yīng)用，使國(guó)際資本移動(dòng)更加便利。、美（北美）間流動(dòng)外，還在拉美和亞洲市場(chǎng)游蕩，這對(duì)這些地區(qū)和國(guó)家的外匯市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，直至貨幣制度產(chǎn)生激烈的沖擊。那時(shí)，國(guó)際金融問(wèn)題通常和貨幣問(wèn)題結(jié)合在一起。重商主義者認(rèn)為，獲得貨幣財(cái)富的真正源泉是發(fā)展對(duì)外貿(mào)易。海爾斯是貨幣差額論的重要代表人物。發(fā)展貿(mào)易成為這一時(shí)期的經(jīng)濟(jì)政策。托馬斯他們主張把貨幣（資本）輸出到國(guó)外。如果單就一個(gè)國(guó)家來(lái)考察，貨幣量的多寡是無(wú)關(guān)緊要的，缺乏錢(qián)幣本身決不會(huì)對(duì)任何國(guó)家造成損害，因?yàn)橹挥腥撕臀锊攀巧鐣?huì)的真實(shí)力量。當(dāng)匯率跌至鑄幣的輸出點(diǎn)以下時(shí)，就會(huì)引起國(guó)際黃金流動(dòng)，這會(huì)引起國(guó)內(nèi)貨幣數(shù)量的減少，物價(jià)和收入下跌，從而糾正貿(mào)易逆差。一方面，金銀從產(chǎn)地分散到整個(gè)世界市場(chǎng)，在不同程度上被不同的國(guó)家所吸收，以便進(jìn)入國(guó)內(nèi)流通渠道，補(bǔ)償磨損了的鑄幣，供給奢侈品的材料，并最后凝固為貯藏貨幣，另一方面，貴金屬不斷往返于不同國(guó)家的流通領(lǐng)域之間，這是一種隨匯率的不斷變化而產(chǎn)生的運(yùn)動(dòng)。從支付差額看，對(duì)英鎊匯率有利；但從貿(mào)易差額來(lái)看，在一個(gè)時(shí)期內(nèi)，英鎊匯率可能處于不利的地位。人們通常是把貴金屬出口和進(jìn)口的差額理解為貴金屬的流出或流人：如果出口超過(guò)進(jìn)口，就是流出；反之，就是流入。通貨學(xué)派把金的流入同流通手段的膨脹、流出和流通手段的收縮看成一回事，認(rèn)為通貨充斥會(huì)驅(qū)逐金，通貨缺少會(huì)吸收金。如果貴金屬的這種流出以較大規(guī)模和較長(zhǎng)時(shí)間繼續(xù)下去，中央銀行的準(zhǔn)備金就會(huì)減少。首先，馬克思從一國(guó)的范圍，分析了黃金外流和信用危機(jī)的關(guān)系。? .在信用已經(jīng)發(fā)生動(dòng)搖的情況下，盡管和流通中的全部金量相比，只有一個(gè)微不足道的金量流出，但也會(huì)促使信用危機(jī)的爆發(fā)。因此，財(cái)富這個(gè)社會(huì)存在，就表現(xiàn)為和社會(huì)財(cái)富的現(xiàn)實(shí)要素相獨(dú)立和相對(duì)立的東西，一切個(gè)人的財(cái)富，只有通過(guò)貨幣作媒介，才能實(shí)現(xiàn)為社會(huì)財(cái)富。這種情況。信用只能加速或延緩危機(jī)，但不能把危機(jī)消滅。列寧認(rèn)為，資本輸出有兩種基本形式。對(duì)第二點(diǎn)，列寧認(rèn)為，隨著資本主義在全世界的擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)落后國(guó)家的自然經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)遭到破壞，發(fā)展資本主義的必要條件逐步形成，這就使資本輸出到這些國(guó)家成為可能。列寧認(rèn)為，資本輸出不論采取哪一種形式，都是帝國(guó)主義國(guó)家金融寡頭剝削和奴役國(guó)外人民的一種手段。它破壞了自給自足的自然經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，破壞了城市手工業(yè)和農(nóng)民家庭手工業(yè)，使大量農(nóng)民和手工業(yè)者破產(chǎn)。當(dāng)匯率低而預(yù)期會(huì)上漲時(shí)，外匯商就會(huì)購(gòu)入這種外匯，從而增加對(duì)它的需求，使匯率回升到它的金平價(jià)水平。較高的貨幣利率便產(chǎn)生一種直接的影響，使得以借錢(qián)來(lái)持有證券變得愈加困難和成本高昂，結(jié)果職業(yè)商人把這種證券送往國(guó)外，因?yàn)槟抢锏男惺羞€沒(méi)有相應(yīng)貶值，這樣，資本流入這個(gè)國(guó)家。俄林是這樣論述貨幣機(jī)制問(wèn)題的。這4000 萬(wàn)美元是用來(lái)購(gòu)買(mǎi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)貨物的。其次，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)生產(chǎn)者需求的增加也可以導(dǎo)致信用的擴(kuò)大。至于價(jià)格變動(dòng)的大小，俄林認(rèn)為取決于兩國(guó)的需求彈性。在一個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家，并不需要把生產(chǎn)要素從下降的工業(yè)部門(mén)（出口部門(mén)）中吸引出來(lái)。俄林指出，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)部門(mén)生產(chǎn)要素價(jià)格的上漲與商品價(jià)格的上漲不一定是同步的。金德伯格是美國(guó)著名的國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他1937 年出版的《國(guó)際短期資本流動(dòng)》一書(shū)被認(rèn)為是20 世紀(jì)30 年代西方國(guó)家金融理論研究中的名著之一。假定B 國(guó)進(jìn)口商減少活期存款以購(gòu)買(mǎi)B 國(guó)銀行在A 國(guó)的存款，那么B 國(guó)的貨幣供給將減少。第三種情況：B 國(guó)對(duì)A 國(guó)的支付通過(guò)國(guó)外投資進(jìn)行。可以仍假定有A、B 兩國(guó)，A 國(guó)有貿(mào)易順差，B 國(guó)有貿(mào)易逆差，B 國(guó)不借入短期資金。在國(guó)際短期資本流動(dòng)的直接影響下，A 國(guó)的膨脹和B 國(guó)的收縮是對(duì)稱的。中央銀行可以根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要運(yùn)用適當(dāng)?shù)恼呤侄蝸?lái)抵消短期資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響。國(guó)際短期資本流動(dòng)對(duì)貨幣供給的直接影響或繼發(fā)性影響都不存在。原來(lái)A 國(guó)銀行購(gòu)入出口商的外匯時(shí)，由于儲(chǔ)備增加，貨幣供給也會(huì)增加，現(xiàn)在，它把外匯賣(mài)給了投機(jī)者，于是貨幣供給不會(huì)增加得那么多。A 國(guó)借入這筆資金后，國(guó)際收支有順差，B 國(guó)借出這筆資金后，國(guó)際收支有逆差?？梢耘e一個(gè)例子，假如有A、B 兩國(guó)，它們的國(guó)際收支都是平衡的。(3)黃金流動(dòng)和短期資本流動(dòng)的協(xié)調(diào)如果既存在黃金流動(dòng)，又存在短期資本流動(dòng)，兩者在國(guó)際收支調(diào)節(jié)中的作用如何協(xié)調(diào)呢？金德伯格說(shuō)，只有當(dāng)國(guó)外短期資產(chǎn)凈額不變時(shí)，黃金的輸出入才會(huì)引起貨幣供給的直接變化。在一些情況下，某種調(diào)節(jié)手段可能起主導(dǎo)作用，而在另一些情況下，別的調(diào)節(jié)手段就會(huì)上升到主導(dǎo)地位，甚至完全排斥其他手段發(fā)揮作用。因此，自發(fā)資本運(yùn)動(dòng)對(duì)于首先提出這種要求的一方來(lái)說(shuō)，是一種自主的資本運(yùn)動(dòng)。A 國(guó)銀行系統(tǒng)之所以愿意獲得和擁有外國(guó)債權(quán)，通常由于客觀上存在著穩(wěn)定的匯率體系。引致資本流動(dòng)可以用匯率來(lái)調(diào)節(jié)，而對(duì)自發(fā)資本運(yùn)動(dòng)的調(diào)節(jié)則要復(fù)雜得多。