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國際資本流動(dòng)培訓(xùn)(參考版)

2025-04-09 02:25本頁面
  

【正文】 只有前兩個(gè)來源構(gòu)成的自發(fā)資本輸出會(huì)被引致資本流動(dòng)所抵消,由后兩個(gè)來源構(gòu)成的自發(fā)資本輸出不會(huì)被抵銷。它有一定的偶然性,自發(fā)資本運(yùn)動(dòng)究竟能否被抵消,要取決于資本的來源。這樣,一國的資本總量仍保持不變。有時(shí),資本的自發(fā)輸出入會(huì)被方向相反的引致資本流動(dòng)抵消。通過對(duì)引致資本運(yùn)動(dòng)的闡述,可以清楚地看出引致資本流動(dòng)與自發(fā)資本運(yùn)動(dòng)的區(qū)別。就不會(huì)發(fā)生引致資本輸出。究竟廉價(jià)到何種程度,則取決于進(jìn)口商愿意在多大程度上增加進(jìn)口。如果匯率很不穩(wěn)定,A國銀行系統(tǒng)就不愿意增加它的外國債權(quán),或者只愿意少量增加外國債權(quán),以避免外國貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。由于這種資本流動(dòng)不是一種獨(dú)立的運(yùn)動(dòng),它只不過是出口增長的回應(yīng),因而它是一筆引致的資本輸出。引致資本運(yùn)動(dòng)的一個(gè)重要特征是可以利用匯率加以調(diào)節(jié)。換句話說,它們是由國際收支平衡表上的一些項(xiàng)目變動(dòng)所引起的資本運(yùn)動(dòng)。具體地說,它或者是自主借款,或者是自主貸款。它們通常由一國首先提出借款或貸款,然后就產(chǎn)生了這種形式的資本運(yùn)動(dòng)。自發(fā)資本運(yùn)動(dòng)是指那些不受國際收支平衡表中其他項(xiàng)目變化影響的資本運(yùn)動(dòng)。這里主要介紹馬柯洛普的國際投資乘數(shù)理論。167。因此,黃金流動(dòng)、匯率變化和國際短期資本流動(dòng)同樣是國際收支調(diào)節(jié)的手段。綜合以上所述,可以看出,在金德伯格的理論體系中,黃金和國際短期資本在國際收支調(diào)節(jié)中的地位是相當(dāng)?shù)?。比如說,有一家美國銀行減少了在國外的短期凈資產(chǎn)以進(jìn)口黃金,這時(shí),美國國內(nèi)的貨幣供給是不發(fā)生變化的。在他看來,物價(jià)——現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制只有在這種情況下才是正確的。當(dāng)然,A 國從B 國借入長期資本后,即使B 國完全不發(fā)生收縮,國際收支調(diào)節(jié)的過程仍能導(dǎo)致B 國的國際收支趨向平衡,只不過要A 國有更大規(guī)模的膨脹而已。同時(shí),A 國從B 國借入長期資本后,B 國將出現(xiàn)收縮,它的進(jìn)口減少,出口增加,于是它的國際收支也會(huì)逐漸趨向平衡。此外,A 國有國際收支順差后,匯率上升和儲(chǔ)備地位增強(qiáng),它的中央銀行可以降低貼現(xiàn)率,從而收入型的短期資本將流向B 國。A 國從B 國借入長期資本,A 國有國際收支順差。金德伯格的分析表明,在固定匯率的紙幣制度下,國際短期資本流動(dòng)能夠完成對(duì)國際長期資本借貸所引起的國際收支不平衡的調(diào)節(jié)任務(wù),而根本不需要黃金的輸出入和匯率的變動(dòng)。(2)國際短期資本流動(dòng)的影響金德伯格指出,在金本位和固定匯率制度下,如果僅用黃金的流動(dòng)和匯率的變動(dòng)來解釋國際收支的調(diào)節(jié)問題,那就太簡單了。相反,A國貨幣升值,進(jìn)口增加,出口減少,貿(mào)易收支逆差,它的國際收支也將恢復(fù)平衡。當(dāng)B 國貸款者賣出本國貨幣,購入A 國貨幣,以支付給A 國借款者時(shí),在外匯市場上,B 國貨幣供給增加,B 國貨幣匯率下降,B 國國內(nèi)產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)下降,進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格則相對(duì)上升?,F(xiàn)在A 國從B 國借入一筆長期資金,并假定A 國不在B 國花費(fèi)所借款項(xiàng)。(1)匯率的變動(dòng)成為國際收支調(diào)節(jié)的主要手段金德伯格認(rèn)為,在匯率自由浮動(dòng)的紙幣制度下,黃金流動(dòng)和國際短期資本流動(dòng)不一定能發(fā)揮作用,匯率的變動(dòng)成為國際收支調(diào)節(jié)的主要手段。當(dāng)A 國中央銀行降低貼現(xiàn)率時(shí),A 國發(fā)生繼發(fā)性膨脹。但無論如何,產(chǎn)業(yè)流通中已經(jīng)增加了的貨幣供給是不會(huì)減少的,所以初始膨脹的效果不變。第三,當(dāng)A 國匯率上升時(shí),A 國投機(jī)者預(yù)期一旦B 國貿(mào)易收支相底為盈,B 國貨幣匯率將上升,便會(huì)購入B 國貨幣。如果A 國銀行賣出國外的短期資本,那么在外匯市場上,B 國貨幣的供給增加,從而B 國匯率下降,A 國匯率上升。如果A 國商業(yè)銀行把在國外的資產(chǎn)當(dāng)作次級(jí)儲(chǔ)備,那就會(huì)發(fā)生繼發(fā)性膨脹;在B 國,雖然在存款所有權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí)貨幣供給量不變,但貨幣的交易速度和流通速度將下降。當(dāng)B 國進(jìn)口商積聚資金,以便到期償還貸款時(shí),B 國的收入流通速度下降。在這些假定下,他研究了國際短期資本流動(dòng)對(duì)A、B 兩國貨幣供給的影響,并得出以下幾點(diǎn)結(jié)論:第一,如果A 國向B 國提供商業(yè)信貸,或A 國向B 國開出由A 國持有的票據(jù),那么A 國的貨幣供給不變,B 國的貨幣供給也不變。在此基礎(chǔ)上,金德伯格進(jìn)一步分析了同時(shí)存在平衡型、投機(jī)型和收入型短期資本流動(dòng)時(shí)的情況。又如中央銀行可以通過貼現(xiàn)率的升降來影響現(xiàn)期和預(yù)期的利潤率,影響對(duì)貸款的需求,進(jìn)而又影響膨脹和收縮作用的大小。中央銀行甚至可以采取措施來完全抵消國際短期資本流動(dòng)或黃金流動(dòng)引起的收縮和膨脹效應(yīng)。政策手段包括公開市場業(yè)務(wù)、勸告、貼現(xiàn)率等。決定貸款需求的是利潤率。銀行儲(chǔ)備增加之后,貨幣供給增加,貸款的供給也增加,但這時(shí)不一定發(fā)生繼發(fā)性膨脹。然而就繼發(fā)性影響而言,兩者是非對(duì)稱的:A 國的膨脹大于B 國的收縮。金德伯格還指出,由于物價(jià)和生產(chǎn)要素報(bào)酬有剛性,收縮實(shí)際上是困難的。至于B 國,雖然會(huì)發(fā)生繼發(fā)性收縮,但收縮的幅度要比A 國的繼發(fā)性膨脹小得多。如果A國實(shí)行的是非金匯兌本位制,那么,銀行持有的外匯可以被視為次級(jí)儲(chǔ)備,A國的貿(mào)易順差使其銀行持有的外匯增加。如果A 國實(shí)行金匯兌本位制,銀行把取得的外國貨幣或外匯賣給中央銀行,銀行的儲(chǔ)備增加,貸款意愿增強(qiáng),貨幣供給增加。這種影響的大小取決于法定儲(chǔ)備率的高低:儲(chǔ)備率高,則對(duì)貨幣供給的影響??;儲(chǔ)備率低,則對(duì)貨幣供給的影響大。(2)國標(biāo)短期資本流動(dòng)對(duì)流出國和流入國的貨幣供給的繼發(fā)性影響金德伯格指出,國際短期資本的流出或流入會(huì)減少或增加銀行體系的儲(chǔ)備,并通過乘數(shù)作用影響貨幣供給。這一買進(jìn)和賣出的結(jié)果,將引起B(yǎng) 國的收縮和A 國的膨脹。這時(shí)A、B 兩國的經(jīng)濟(jì)將發(fā)生如下變動(dòng):例如,B 國進(jìn)口商在A 國市場賣出證券,以收入支付A國出口商,A、B 兩國的貨幣供給可以不受影響,但名義國民收入有可能變動(dòng)。可見,A 國的膨脹和B 國的收縮之間有時(shí)間差。如果A 國銀行持有此票據(jù)直至到期,B 國的貨幣供給不受影響。這種情況不會(huì)同時(shí)影響兩國的名義國民收入。假定B 國進(jìn)口商對(duì)A 國出口商的支付是通過A國銀行在B 國銀行的存款增加進(jìn)行的,這時(shí)B 國的貨幣供給量不變,一部分貨幣由產(chǎn)業(yè)流通轉(zhuǎn)入金融流通,對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有收縮作用,而由于B 國的一部分存款所有權(quán)由本國人手中轉(zhuǎn)移到外國人手中,B 國的收入流通速度將下降;在A 國,因出口商把外國貨幣賣給銀行,取得本國貨幣,對(duì)國民收入和貨幣供給也都有直接影響。比如說,假定B 國進(jìn)口商提取在A 國的存款,支付給A 國出口商,這時(shí),A 國的總貨幣供給不變,產(chǎn)業(yè)流通領(lǐng)域內(nèi)的貨幣供給增加,金融流通領(lǐng)域內(nèi)的貨幣供給減少,貨幣流通速度加快,經(jīng)濟(jì)膨脹(即名義國民收入上升)。第一種情況:B 國對(duì)A 國的支付用外國貨幣進(jìn)行。(1)國際短期資本流動(dòng)對(duì)貨幣供給的直接影響金德伯格做了以下幾項(xiàng)假定:①國際間的資金流動(dòng)限于商品的進(jìn)出口的需要;②實(shí)行固定匯率制;③有A、B 兩國,B 國的進(jìn)口大于出口,A 國出口大于進(jìn)口;B 國支付A 國時(shí)不借入短期資金。金德伯格分三步研究了國際短期資本流動(dòng)對(duì)輸入國和輸出國貨幣供給的影響。普爾但是,重新調(diào)整過程中所遇到的困難,在貸款國(B 國),要比借款國(A 國)大得多,這主要是由于工資剛性的存在。他認(rèn)為,總的說來,資本輸出國的重新調(diào)整過程差不多恰恰同資本輸入國相反;出口各部門的生產(chǎn)將會(huì)擴(kuò)大,國內(nèi)市場部門的生產(chǎn)將會(huì)減少,與國外商品生產(chǎn)的國內(nèi)市場部門的生產(chǎn)處于中立。更有可能的是,商品價(jià)格的上漲快于生產(chǎn)要素價(jià)格的上漲。因而生產(chǎn)因素的相對(duì)價(jià)格以及商品的相對(duì)價(jià)格有退回到兩國借款以前的相對(duì)地位的趨勢。生產(chǎn)要素和商品的相對(duì)價(jià)格之所以有以上的變動(dòng),是因?yàn)樯a(chǎn)要素缺乏流動(dòng)性,特別是固定資產(chǎn)(如廠房和機(jī)器)要從一種用途轉(zhuǎn)入另一種用途是相當(dāng)困難的。首先,出口部門以及與國外商品競爭的國內(nèi)市場部分中大量使用的那種生產(chǎn)要素的價(jià)格相對(duì)于國內(nèi)市場部分大量使用的另一種生產(chǎn)要素的價(jià)格將下降;國內(nèi)市場商品價(jià)格相對(duì)于出口部門商品價(jià)格和與外國商品競爭的國內(nèi)部門商品來說就會(huì)上升。而重新調(diào)整只意味著把新的資本、勞動(dòng)、自然資源投在國內(nèi)市場部分中。肯定上升的只有A K 國內(nèi)市場商品價(jià)格,肯定下降的只有B 國國內(nèi)市場商品價(jià)格。這是因?yàn)?,盡管作為一個(gè)整體來看,需求從別國的生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)移到A國的生產(chǎn)要素,但是從局部來看,A 國出口部門的生產(chǎn)要素的價(jià)格不一定上升,從而出口商品價(jià)格也不一定上升。俄林認(rèn)為,借款國出口商品價(jià)格的變動(dòng),從而貿(mào)易條件的變動(dòng)取決于需求彈性、要素供給的狀況和勞動(dòng)力的流動(dòng)性等所組成的條件。如果需求彈性較大,價(jià)格變動(dòng)就小。在A 國,當(dāng)生產(chǎn)要素被吸引到國內(nèi)市場各工業(yè)部門時(shí),各出口部門的產(chǎn)量下降了,因此,A 國出口商品的價(jià)格就會(huì)上升;在B 國,當(dāng)生產(chǎn)要素流出國內(nèi)市場各部門時(shí),出口商品的供給傾向于增加,因此,B 國出口商品的價(jià)格將趨于下降。價(jià)格變動(dòng)的這種方向,即A 國出口商品價(jià)格上升,B 國出口商品價(jià)格下降,可以從供給方面的變動(dòng)予以解釋。俄林認(rèn)為,伴隨著資本的國際流動(dòng),借貸雙方的貿(mào)易條件都會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化。至于B 國,將會(huì)出現(xiàn)相反的情況。A 國中央銀行開始發(fā)現(xiàn)它的外匯儲(chǔ)備大得無此必要,因而采取比較寬的信用政策,使得信用擴(kuò)大。然而,A 國的購買力還會(huì)增加,這里所說的購買力的增加是由于信用擴(kuò)大而產(chǎn)生的。后者又利用其中一部分來購買外國貨物,使貿(mào)易入超進(jìn)一步增加。不論是通過利用閑置的生產(chǎn)要素,還是利用沒有閑置的生產(chǎn)要素(它們的價(jià)格已上漲)來生產(chǎn)這種貨物,制造這些貨物的廠商收入都會(huì)增加。這種較大的信用數(shù)額增加的后果是:一旦第二級(jí)的效果開始,購買力提高的數(shù)額就大得多。這時(shí),信用數(shù)額就立即增加了4000 萬美元。比如,通過一筆貸款,A 國獲得了1 億美元的B 國貨幣,首先用6000 萬美元購買B 國貨物。首先,在商品和勞務(wù)轉(zhuǎn)移之前,先有貨幣的轉(zhuǎn)移。(4)黃金流動(dòng)與其說是影響中央銀行的信用政策的有效因素,倒不如說是黃金儲(chǔ)備恢復(fù)到被認(rèn)為是可取的或正常的百分比的因素。(3)黃金流動(dòng)是否影響和在多大程度上影響了中央銀行的信用政策,從而造成購買力的次級(jí)轉(zhuǎn)移是不確定的。俄林把自己對(duì)黃金流動(dòng)作用的觀點(diǎn)歸納為以下四點(diǎn):(1)在大多數(shù)場合上,國際間黃金的流動(dòng)并不是平衡機(jī)制的一部分。至于黃金流動(dòng)的作用,俄林認(rèn)為:黃金外流導(dǎo)致信用緊縮和利率的提高,這又導(dǎo)致短期資本的流入。但俄林說,利率的上升還以另一種方式導(dǎo)致資本的轉(zhuǎn)移,即國際有價(jià)證券(特別是那些在主要的證券交易所掛牌的證券)國內(nèi)看跌。然而,當(dāng)信貸的供給依這種方式減少時(shí),需求卻常常增加了。至于利率的變動(dòng)引起短期資本的移動(dòng),俄林認(rèn)為,產(chǎn)生國際收支逆差的趨勢,幾乎總是和貨幣市場上銀根緊縮的情況結(jié)合在一起的。以上是匯率在輸金點(diǎn)上下限內(nèi)波動(dòng)的情況。這時(shí)外國中央銀行或私人銀行就會(huì)提取它們?cè)诮鹑谥行模▊惗鼗蚣~約)所擁有的活期存款,從而增加外匯的供給,使匯率降到它的金平價(jià)水平。俄林論述了兩個(gè)因素所引起的短期國際資本的移動(dòng),即匯率的變動(dòng)所引起的短期國際資本移動(dòng)和利率的變動(dòng)所引起的短期國際資本移動(dòng)。俄林(1899-1979)是瑞典著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家,1977 年獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。自然經(jīng)濟(jì)的破壞,給資本主義造成了商品市場,而大量農(nóng)民和手工業(yè)者的破產(chǎn),又給資本主義造成了勞動(dòng)力市場,這就為這些國家資本主義的發(fā)展造成了某些客觀條件和可能,促進(jìn)了這些國家資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。資本輸出對(duì)殖民地半殖民地國家原有的封建經(jīng)濟(jì)(有的地區(qū)還有奴隸制經(jīng)濟(jì))會(huì)起很大的分解作用。壟斷資本主義國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度和資本輸出的多少有密切關(guān)系,資本輸出愈多的國家,其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度就愈慢,因此,各國資本輸出的程度不同,勢必加劇它們之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡。資本輸出在經(jīng)濟(jì)上帶來的后果主要有以下幾點(diǎn):(1)資本輸出會(huì)在某種程度上引起輸出國發(fā)展上的一些停滯。他指出,在第一次世界大戰(zhàn)前夜,僅美、法、德三國的國外投資總額已達(dá)1750-2000 億法郎,若按5%的低利率計(jì)算,每年收人就有80-100 億法郎。列寧認(rèn)為攫取不到壟斷利潤的資本就是過剩的資本,這種資本之所以不投在壟斷資本主義國家的非壟斷的資本主義領(lǐng)域,而要輸出到落后國家,其原因就在于落后國家的利潤率、利息率,都比壟斷資本主義國家中一般利潤率和利息率要高,說到底,就是資本主義國家中一般的利潤率,隨著資本主義發(fā)展有下降的趨勢,因此,列寧的資本輸出理論,在邏輯上是以資本主義利潤率有下降趨勢的理論為前提的。同時(shí),資本家投資是為了賺取利潤,資本只會(huì)投到有利可圖的地方,而決不會(huì)不顧利潤來提高人民生活。列寧指出,“這樣一來,資本主義就不成其為資本主義了”。列寧指出,“其所以有資本輸出的可能,是因?yàn)樵S多落后的國家已經(jīng)卷入世界資本主義的流通范圍,主要的鐵路線已經(jīng)建成或已經(jīng)開始興建,發(fā)展工業(yè)的起碼條件已有保證等”。列寧提到資本輸出的條件有兩個(gè):一是少數(shù)資本主義國家國內(nèi)過剩資本的存在;二是落后國家具有發(fā)展資本主義的可能性。法國的國外投資主要是在歐洲:首先是俄國,并且多半是借貸資本即公債,而不是對(duì)工業(yè)企業(yè)的投資。因而主要帝國主義國家資本輸出的地區(qū)分布與它們各自的殖民地分布有很大關(guān)系。一種是生產(chǎn)資本的輸出,即由壟斷直接投資,在國外開辦工礦企業(yè)、建筑鐵路或者低價(jià)收買其他國家中已有的各種企業(yè);另一種是借貸資本的輸出,即由政府或私人壟斷積極出面貸款給外國政府和企業(yè)。資本輸出的前提是“過剩資本”的存在。資本輸出大大發(fā)展起來,成為資本主義國家必然具有的一個(gè)特征,則是在資本主義進(jìn)人壟斷階段以后。列寧認(rèn)為,自由競爭占完全統(tǒng)治地位的資本主義的特征是商品輸出,壟斷占統(tǒng)治地位的資本主義的特征是資本輸出。馬克思在《資本論》中有關(guān)國際金融問題的原述,為我們研究在貴金屬流通條件下的資本國際流動(dòng)提供了有價(jià)值的線索??傊鶕?jù)馬克思的觀點(diǎn),不論在一國內(nèi)還是在國際間,信用危機(jī)和貨幣危機(jī)都只是生產(chǎn)過剩的表現(xiàn),而不是它的原因。這個(gè)普遍現(xiàn)象表明,貴金屬的流出只是危機(jī)的現(xiàn)象,而不是危機(jī)的原因。有
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