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國際資本流動培訓(參考版)

2025-04-09 02:25本頁面
  

【正文】 只有前兩個來源構成的自發(fā)資本輸出會被引致資本流動所抵消,由后兩個來源構成的自發(fā)資本輸出不會被抵銷。它有一定的偶然性,自發(fā)資本運動究竟能否被抵消,要取決于資本的來源。這樣,一國的資本總量仍保持不變。有時,資本的自發(fā)輸出入會被方向相反的引致資本流動抵消。通過對引致資本運動的闡述,可以清楚地看出引致資本流動與自發(fā)資本運動的區(qū)別。就不會發(fā)生引致資本輸出。究竟廉價到何種程度,則取決于進口商愿意在多大程度上增加進口。如果匯率很不穩(wěn)定,A國銀行系統(tǒng)就不愿意增加它的外國債權,或者只愿意少量增加外國債權,以避免外國貨幣貶值的風險。由于這種資本流動不是一種獨立的運動,它只不過是出口增長的回應,因而它是一筆引致的資本輸出。引致資本運動的一個重要特征是可以利用匯率加以調(diào)節(jié)。換句話說,它們是由國際收支平衡表上的一些項目變動所引起的資本運動。具體地說,它或者是自主借款,或者是自主貸款。它們通常由一國首先提出借款或貸款,然后就產(chǎn)生了這種形式的資本運動。自發(fā)資本運動是指那些不受國際收支平衡表中其他項目變化影響的資本運動。這里主要介紹馬柯洛普的國際投資乘數(shù)理論。167。因此,黃金流動、匯率變化和國際短期資本流動同樣是國際收支調(diào)節(jié)的手段。綜合以上所述,可以看出,在金德伯格的理論體系中,黃金和國際短期資本在國際收支調(diào)節(jié)中的地位是相當?shù)?。比如說,有一家美國銀行減少了在國外的短期凈資產(chǎn)以進口黃金,這時,美國國內(nèi)的貨幣供給是不發(fā)生變化的。在他看來,物價——現(xiàn)金流動機制只有在這種情況下才是正確的。當然,A 國從B 國借入長期資本后,即使B 國完全不發(fā)生收縮,國際收支調(diào)節(jié)的過程仍能導致B 國的國際收支趨向平衡,只不過要A 國有更大規(guī)模的膨脹而已。同時,A 國從B 國借入長期資本后,B 國將出現(xiàn)收縮,它的進口減少,出口增加,于是它的國際收支也會逐漸趨向平衡。此外,A 國有國際收支順差后,匯率上升和儲備地位增強,它的中央銀行可以降低貼現(xiàn)率,從而收入型的短期資本將流向B 國。A 國從B 國借入長期資本,A 國有國際收支順差。金德伯格的分析表明,在固定匯率的紙幣制度下,國際短期資本流動能夠完成對國際長期資本借貸所引起的國際收支不平衡的調(diào)節(jié)任務,而根本不需要黃金的輸出入和匯率的變動。(2)國際短期資本流動的影響金德伯格指出,在金本位和固定匯率制度下,如果僅用黃金的流動和匯率的變動來解釋國際收支的調(diào)節(jié)問題,那就太簡單了。相反,A國貨幣升值,進口增加,出口減少,貿(mào)易收支逆差,它的國際收支也將恢復平衡。當B 國貸款者賣出本國貨幣,購入A 國貨幣,以支付給A 國借款者時,在外匯市場上,B 國貨幣供給增加,B 國貨幣匯率下降,B 國國內(nèi)產(chǎn)品的價格相對下降,進口產(chǎn)品的價格則相對上升。現(xiàn)在A 國從B 國借入一筆長期資金,并假定A 國不在B 國花費所借款項。(1)匯率的變動成為國際收支調(diào)節(jié)的主要手段金德伯格認為,在匯率自由浮動的紙幣制度下,黃金流動和國際短期資本流動不一定能發(fā)揮作用,匯率的變動成為國際收支調(diào)節(jié)的主要手段。當A 國中央銀行降低貼現(xiàn)率時,A 國發(fā)生繼發(fā)性膨脹。但無論如何,產(chǎn)業(yè)流通中已經(jīng)增加了的貨幣供給是不會減少的,所以初始膨脹的效果不變。第三,當A 國匯率上升時,A 國投機者預期一旦B 國貿(mào)易收支相底為盈,B 國貨幣匯率將上升,便會購入B 國貨幣。如果A 國銀行賣出國外的短期資本,那么在外匯市場上,B 國貨幣的供給增加,從而B 國匯率下降,A 國匯率上升。如果A 國商業(yè)銀行把在國外的資產(chǎn)當作次級儲備,那就會發(fā)生繼發(fā)性膨脹;在B 國,雖然在存款所有權轉(zhuǎn)移時貨幣供給量不變,但貨幣的交易速度和流通速度將下降。當B 國進口商積聚資金,以便到期償還貸款時,B 國的收入流通速度下降。在這些假定下,他研究了國際短期資本流動對A、B 兩國貨幣供給的影響,并得出以下幾點結論:第一,如果A 國向B 國提供商業(yè)信貸,或A 國向B 國開出由A 國持有的票據(jù),那么A 國的貨幣供給不變,B 國的貨幣供給也不變。在此基礎上,金德伯格進一步分析了同時存在平衡型、投機型和收入型短期資本流動時的情況。又如中央銀行可以通過貼現(xiàn)率的升降來影響現(xiàn)期和預期的利潤率,影響對貸款的需求,進而又影響膨脹和收縮作用的大小。中央銀行甚至可以采取措施來完全抵消國際短期資本流動或黃金流動引起的收縮和膨脹效應。政策手段包括公開市場業(yè)務、勸告、貼現(xiàn)率等。決定貸款需求的是利潤率。銀行儲備增加之后,貨幣供給增加,貸款的供給也增加,但這時不一定發(fā)生繼發(fā)性膨脹。然而就繼發(fā)性影響而言,兩者是非對稱的:A 國的膨脹大于B 國的收縮。金德伯格還指出,由于物價和生產(chǎn)要素報酬有剛性,收縮實際上是困難的。至于B 國,雖然會發(fā)生繼發(fā)性收縮,但收縮的幅度要比A 國的繼發(fā)性膨脹小得多。如果A國實行的是非金匯兌本位制,那么,銀行持有的外匯可以被視為次級儲備,A國的貿(mào)易順差使其銀行持有的外匯增加。如果A 國實行金匯兌本位制,銀行把取得的外國貨幣或外匯賣給中央銀行,銀行的儲備增加,貸款意愿增強,貨幣供給增加。這種影響的大小取決于法定儲備率的高低:儲備率高,則對貨幣供給的影響?。粌渎实?,則對貨幣供給的影響大。(2)國標短期資本流動對流出國和流入國的貨幣供給的繼發(fā)性影響金德伯格指出,國際短期資本的流出或流入會減少或增加銀行體系的儲備,并通過乘數(shù)作用影響貨幣供給。這一買進和賣出的結果,將引起B(yǎng) 國的收縮和A 國的膨脹。這時A、B 兩國的經(jīng)濟將發(fā)生如下變動:例如,B 國進口商在A 國市場賣出證券,以收入支付A國出口商,A、B 兩國的貨幣供給可以不受影響,但名義國民收入有可能變動??梢?,A 國的膨脹和B 國的收縮之間有時間差。如果A 國銀行持有此票據(jù)直至到期,B 國的貨幣供給不受影響。這種情況不會同時影響兩國的名義國民收入。假定B 國進口商對A 國出口商的支付是通過A國銀行在B 國銀行的存款增加進行的,這時B 國的貨幣供給量不變,一部分貨幣由產(chǎn)業(yè)流通轉(zhuǎn)入金融流通,對國內(nèi)經(jīng)濟有收縮作用,而由于B 國的一部分存款所有權由本國人手中轉(zhuǎn)移到外國人手中,B 國的收入流通速度將下降;在A 國,因出口商把外國貨幣賣給銀行,取得本國貨幣,對國民收入和貨幣供給也都有直接影響。比如說,假定B 國進口商提取在A 國的存款,支付給A 國出口商,這時,A 國的總貨幣供給不變,產(chǎn)業(yè)流通領域內(nèi)的貨幣供給增加,金融流通領域內(nèi)的貨幣供給減少,貨幣流通速度加快,經(jīng)濟膨脹(即名義國民收入上升)。第一種情況:B 國對A 國的支付用外國貨幣進行。(1)國際短期資本流動對貨幣供給的直接影響金德伯格做了以下幾項假定:①國際間的資金流動限于商品的進出口的需要;②實行固定匯率制;③有A、B 兩國,B 國的進口大于出口,A 國出口大于進口;B 國支付A 國時不借入短期資金。金德伯格分三步研究了國際短期資本流動對輸入國和輸出國貨幣供給的影響。普爾但是,重新調(diào)整過程中所遇到的困難,在貸款國(B 國),要比借款國(A 國)大得多,這主要是由于工資剛性的存在。他認為,總的說來,資本輸出國的重新調(diào)整過程差不多恰恰同資本輸入國相反;出口各部門的生產(chǎn)將會擴大,國內(nèi)市場部門的生產(chǎn)將會減少,與國外商品生產(chǎn)的國內(nèi)市場部門的生產(chǎn)處于中立。更有可能的是,商品價格的上漲快于生產(chǎn)要素價格的上漲。因而生產(chǎn)因素的相對價格以及商品的相對價格有退回到兩國借款以前的相對地位的趨勢。生產(chǎn)要素和商品的相對價格之所以有以上的變動,是因為生產(chǎn)要素缺乏流動性,特別是固定資產(chǎn)(如廠房和機器)要從一種用途轉(zhuǎn)入另一種用途是相當困難的。首先,出口部門以及與國外商品競爭的國內(nèi)市場部分中大量使用的那種生產(chǎn)要素的價格相對于國內(nèi)市場部分大量使用的另一種生產(chǎn)要素的價格將下降;國內(nèi)市場商品價格相對于出口部門商品價格和與外國商品競爭的國內(nèi)部門商品來說就會上升。而重新調(diào)整只意味著把新的資本、勞動、自然資源投在國內(nèi)市場部分中??隙ㄉ仙闹挥蠥 K 國內(nèi)市場商品價格,肯定下降的只有B 國國內(nèi)市場商品價格。這是因為,盡管作為一個整體來看,需求從別國的生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)移到A國的生產(chǎn)要素,但是從局部來看,A 國出口部門的生產(chǎn)要素的價格不一定上升,從而出口商品價格也不一定上升。俄林認為,借款國出口商品價格的變動,從而貿(mào)易條件的變動取決于需求彈性、要素供給的狀況和勞動力的流動性等所組成的條件。如果需求彈性較大,價格變動就小。在A 國,當生產(chǎn)要素被吸引到國內(nèi)市場各工業(yè)部門時,各出口部門的產(chǎn)量下降了,因此,A 國出口商品的價格就會上升;在B 國,當生產(chǎn)要素流出國內(nèi)市場各部門時,出口商品的供給傾向于增加,因此,B 國出口商品的價格將趨于下降。價格變動的這種方向,即A 國出口商品價格上升,B 國出口商品價格下降,可以從供給方面的變動予以解釋。俄林認為,伴隨著資本的國際流動,借貸雙方的貿(mào)易條件都會發(fā)生相應的變化。至于B 國,將會出現(xiàn)相反的情況。A 國中央銀行開始發(fā)現(xiàn)它的外匯儲備大得無此必要,因而采取比較寬的信用政策,使得信用擴大。然而,A 國的購買力還會增加,這里所說的購買力的增加是由于信用擴大而產(chǎn)生的。后者又利用其中一部分來購買外國貨物,使貿(mào)易入超進一步增加。不論是通過利用閑置的生產(chǎn)要素,還是利用沒有閑置的生產(chǎn)要素(它們的價格已上漲)來生產(chǎn)這種貨物,制造這些貨物的廠商收入都會增加。這種較大的信用數(shù)額增加的后果是:一旦第二級的效果開始,購買力提高的數(shù)額就大得多。這時,信用數(shù)額就立即增加了4000 萬美元。比如,通過一筆貸款,A 國獲得了1 億美元的B 國貨幣,首先用6000 萬美元購買B 國貨物。首先,在商品和勞務轉(zhuǎn)移之前,先有貨幣的轉(zhuǎn)移。(4)黃金流動與其說是影響中央銀行的信用政策的有效因素,倒不如說是黃金儲備恢復到被認為是可取的或正常的百分比的因素。(3)黃金流動是否影響和在多大程度上影響了中央銀行的信用政策,從而造成購買力的次級轉(zhuǎn)移是不確定的。俄林把自己對黃金流動作用的觀點歸納為以下四點:(1)在大多數(shù)場合上,國際間黃金的流動并不是平衡機制的一部分。至于黃金流動的作用,俄林認為:黃金外流導致信用緊縮和利率的提高,這又導致短期資本的流入。但俄林說,利率的上升還以另一種方式導致資本的轉(zhuǎn)移,即國際有價證券(特別是那些在主要的證券交易所掛牌的證券)國內(nèi)看跌。然而,當信貸的供給依這種方式減少時,需求卻常常增加了。至于利率的變動引起短期資本的移動,俄林認為,產(chǎn)生國際收支逆差的趨勢,幾乎總是和貨幣市場上銀根緊縮的情況結合在一起的。以上是匯率在輸金點上下限內(nèi)波動的情況。這時外國中央銀行或私人銀行就會提取它們在金融中心(倫敦或紐約)所擁有的活期存款,從而增加外匯的供給,使匯率降到它的金平價水平。俄林論述了兩個因素所引起的短期國際資本的移動,即匯率的變動所引起的短期國際資本移動和利率的變動所引起的短期國際資本移動。俄林(1899-1979)是瑞典著名經(jīng)濟學家,1977 年獲諾貝爾經(jīng)濟學獎。自然經(jīng)濟的破壞,給資本主義造成了商品市場,而大量農(nóng)民和手工業(yè)者的破產(chǎn),又給資本主義造成了勞動力市場,這就為這些國家資本主義的發(fā)展造成了某些客觀條件和可能,促進了這些國家資本主義經(jīng)濟的發(fā)展。資本輸出對殖民地半殖民地國家原有的封建經(jīng)濟(有的地區(qū)還有奴隸制經(jīng)濟)會起很大的分解作用。壟斷資本主義國家經(jīng)濟發(fā)展的速度和資本輸出的多少有密切關系,資本輸出愈多的國家,其國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的速度就愈慢,因此,各國資本輸出的程度不同,勢必加劇它們之間經(jīng)濟發(fā)展的不平衡。資本輸出在經(jīng)濟上帶來的后果主要有以下幾點:(1)資本輸出會在某種程度上引起輸出國發(fā)展上的一些停滯。他指出,在第一次世界大戰(zhàn)前夜,僅美、法、德三國的國外投資總額已達1750-2000 億法郎,若按5%的低利率計算,每年收人就有80-100 億法郎。列寧認為攫取不到壟斷利潤的資本就是過剩的資本,這種資本之所以不投在壟斷資本主義國家的非壟斷的資本主義領域,而要輸出到落后國家,其原因就在于落后國家的利潤率、利息率,都比壟斷資本主義國家中一般利潤率和利息率要高,說到底,就是資本主義國家中一般的利潤率,隨著資本主義發(fā)展有下降的趨勢,因此,列寧的資本輸出理論,在邏輯上是以資本主義利潤率有下降趨勢的理論為前提的。同時,資本家投資是為了賺取利潤,資本只會投到有利可圖的地方,而決不會不顧利潤來提高人民生活。列寧指出,“這樣一來,資本主義就不成其為資本主義了”。列寧指出,“其所以有資本輸出的可能,是因為許多落后的國家已經(jīng)卷入世界資本主義的流通范圍,主要的鐵路線已經(jīng)建成或已經(jīng)開始興建,發(fā)展工業(yè)的起碼條件已有保證等”。列寧提到資本輸出的條件有兩個:一是少數(shù)資本主義國家國內(nèi)過剩資本的存在;二是落后國家具有發(fā)展資本主義的可能性。法國的國外投資主要是在歐洲:首先是俄國,并且多半是借貸資本即公債,而不是對工業(yè)企業(yè)的投資。因而主要帝國主義國家資本輸出的地區(qū)分布與它們各自的殖民地分布有很大關系。一種是生產(chǎn)資本的輸出,即由壟斷直接投資,在國外開辦工礦企業(yè)、建筑鐵路或者低價收買其他國家中已有的各種企業(yè);另一種是借貸資本的輸出,即由政府或私人壟斷積極出面貸款給外國政府和企業(yè)。資本輸出的前提是“過剩資本”的存在。資本輸出大大發(fā)展起來,成為資本主義國家必然具有的一個特征,則是在資本主義進人壟斷階段以后。列寧認為,自由競爭占完全統(tǒng)治地位的資本主義的特征是商品輸出,壟斷占統(tǒng)治地位的資本主義的特征是資本輸出。馬克思在《資本論》中有關國際金融問題的原述,為我們研究在貴金屬流通條件下的資本國際流動提供了有價值的線索??傊?,根據(jù)馬克思的觀點,不論在一國內(nèi)還是在國際間,信用危機和貨幣危機都只是生產(chǎn)過剩的表現(xiàn),而不是它的原因。這個普遍現(xiàn)象表明,貴金屬的流出只是危機的現(xiàn)象,而不是危機的原因。有
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