【正文】 濟學(xué)的貨幣數(shù)量說大衛(wèi)但這種均衡分配，不是絕對數(shù)量的平均分配，而是指各國所擁有的貨幣同各自的商品和勞動數(shù)量以及工業(yè)和技藝發(fā)展水平之間所保持的比例大致相同。同資本輸出聯(lián)系在一起的若干問題，如國際資本流動的機制，國際債務(wù)清償能力，國際資本流動和經(jīng)濟周期的關(guān)系，也就成為西方經(jīng)濟學(xué)界關(guān)心的問題，馬克思、列寧、俄林、金德伯格等人對資本的國際流動都作了比較深入的研究。例如，就當(dāng)時英國的情況看，一方面，從國外獲得了大量收入，這包括：①從殖民地收入了大量貢賦，如從印度每年就可以收入約500 萬英鎊；②從英國在國外開設(shè)的銀行中取回的股息；③從英國所擁有的外國債券中所取得的利息；④在國外開辦企業(yè)所取得的利潤等等；另一方面，從英國流向外國的金額，包括對外國人持有的英國有價證券的利息、股息支出，英國人居留外國所需要的消費支出等，與收人相比，是微不足道的。它們除了補償這些國家磨損掉的鑄幣外，還會增加流通中需要擴大的貨幣量，增加銀行的貴金屬準(zhǔn)備和滿足奢侈品的消費，另一種則是在不生產(chǎn)貴金屬國家之間的運動。但是銀行的金屬儲備，并不完全以貴金屬的流入或流出為轉(zhuǎn)移。如果發(fā)行銀行券來代替流通中的金屬貨幣，那么，用于國內(nèi)流通中的準(zhǔn)備金就不必要了，這部分貴金屬就會長期流往國外。利息率提高會對匯率產(chǎn)生影響。但利息率的提高還不會限制信用的擴大，反而會發(fā)生過度信用膨脹，這正是危機來臨的預(yù)兆。而在資本主義生產(chǎn)還不發(fā)達的階段，或者不是在產(chǎn)業(yè)周期的危機階段，因為金的儲備量大于金的流出量，相對而言，就不會發(fā)生上述那樣的影響。馬克思認為，國際信用使一切國家（少數(shù)例外）都有可能先后卷入危機，資本主義世界貿(mào)易和國際市場，也是建立在信用制度基礎(chǔ)上的。這個普遍現(xiàn)象表明，貴金屬的流出只是危機的現(xiàn)象，而不是危機的原因。資本輸出大大發(fā)展起來，成為資本主義國家必然具有的一個特征，則是在資本主義進人壟斷階段以后。法國的國外投資主要是在歐洲：首先是俄國，并且多半是借貸資本即公債，而不是對工業(yè)企業(yè)的投資。同時，資本家投資是為了賺取利潤，資本只會投到有利可圖的地方，而決不會不顧利潤來提高人民生活。壟斷資本主義國家經(jīng)濟發(fā)展的速度和資本輸出的多少有密切關(guān)系，資本輸出愈多的國家，其國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的速度就愈慢，因此，各國資本輸出的程度不同，勢必加劇它們之間經(jīng)濟發(fā)展的不平衡。俄林論述了兩個因素所引起的短期國際資本的移動，即匯率的變動所引起的短期國際資本移動和利率的變動所引起的短期國際資本移動。然而，當(dāng)信貸的供給依這種方式減少時，需求卻常常增加了。(3)黃金流動是否影響和在多大程度上影響了中央銀行的信用政策，從而造成購買力的次級轉(zhuǎn)移是不確定的。這時，信用數(shù)額就立即增加了4000 萬美元。然而，A 國的購買力還會增加，這里所說的購買力的增加是由于信用擴大而產(chǎn)生的。價格變動的這種方向，即A 國出口商品價格上升，B 國出口商品價格下降，可以從供給方面的變動予以解釋。這是因為，盡管作為一個整體來看，需求從別國的生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)移到A國的生產(chǎn)要素，但是從局部來看，A 國出口部門的生產(chǎn)要素的價格不一定上升，從而出口商品價格也不一定上升。生產(chǎn)要素和商品的相對價格之所以有以上的變動，是因為生產(chǎn)要素缺乏流動性，特別是固定資產(chǎn)（如廠房和機器）要從一種用途轉(zhuǎn)入另一種用途是相當(dāng)困難的。但是，重新調(diào)整過程中所遇到的困難，在貸款國（B 國），要比借款國（A 國）大得多，這主要是由于工資剛性的存在。第一種情況：B 國對A 國的支付用外國貨幣進行。如果A 國銀行持有此票據(jù)直至到期，B 國的貨幣供給不受影響。(2)國標(biāo)短期資本流動對流出國和流入國的貨幣供給的繼發(fā)性影響金德伯格指出，國際短期資本的流出或流入會減少或增加銀行體系的儲備，并通過乘數(shù)作用影響貨幣供給。至于B 國，雖然會發(fā)生繼發(fā)性收縮，但收縮的幅度要比A 國的繼發(fā)性膨脹小得多。決定貸款需求的是利潤率。在此基礎(chǔ)上，金德伯格進一步分析了同時存在平衡型、投機型和收入型短期資本流動時的情況。如果A 國銀行賣出國外的短期資本，那么在外匯市場上，B 國貨幣的供給增加，從而B 國匯率下降，A 國匯率上升。(1)匯率的變動成為國際收支調(diào)節(jié)的主要手段金德伯格認為，在匯率自由浮動的紙幣制度下，黃金流動和國際短期資本流動不一定能發(fā)揮作用，匯率的變動成為國際收支調(diào)節(jié)的主要手段。(2)國際短期資本流動的影響金德伯格指出，在金本位和固定匯率制度下，如果僅用黃金的流動和匯率的變動來解釋國際收支的調(diào)節(jié)問題，那就太簡單了。同時，A 國從B 國借入長期資本后，B 國將出現(xiàn)收縮，它的進口減少，出口增加，于是它的國際收支也會逐漸趨向平衡。綜合以上所述，可以看出，在金德伯格的理論體系中，黃金和國際短期資本在國際收支調(diào)節(jié)中的地位是相當(dāng)?shù)?。自發(fā)資本運動是指那些不受國際收支平衡表中其他項目變化影響的資本運動。引致資本運動的一個重要特征是可以利用匯率加以調(diào)節(jié)。就不會發(fā)生引致資本輸出。它有一定的偶然性，自發(fā)資本運動究竟能否被抵消，要取決于資本的來源。這樣，一國的資本總量仍保持不變。究竟廉價到何種程度，則取決于進口商愿意在多大程度上增加進口。換句話說，它們是由國際收支平衡表上的一些項目變動所引起的資本運動。這里主要介紹馬柯洛普的國際投資乘數(shù)理論。比如說，有一家美國銀行減少了在國外的短期凈資產(chǎn)以進口黃金，這時，美國國內(nèi)的貨幣供給是不發(fā)生變化的。此外，A 國有國際收支順差后，匯率上升和儲備地位增強，它的中央銀行可以降低貼現(xiàn)率，從而收入型的短期資本將流向B 國。相反，A國貨幣升值，進口增加，出口減少，貿(mào)易收支逆差，它的國際收支也將恢復(fù)平衡。當(dāng)A 國中央銀行降低貼現(xiàn)率時，A 國發(fā)生繼發(fā)性膨脹。如果A 國商業(yè)銀行把在國外的資產(chǎn)當(dāng)作次級儲備，那就會發(fā)生繼發(fā)性膨脹；在B 國，雖然在存款所有權(quán)轉(zhuǎn)移時貨幣供給量不變，但貨幣的交易速度和流通速度將下降。又如中央銀行可以通過貼現(xiàn)率的升降來影響現(xiàn)期和預(yù)期的利潤率，影響對貸款的需求，進而又影響膨脹和收縮作用的大小。銀行儲備增加之后，貨幣供給增加，貸款的供給也增加，但這時不一定發(fā)生繼發(fā)性膨脹。如果A國實行的是非金匯兌本位制，那么，銀行持有的外匯可以被視為次級儲備，A國的貿(mào)易順差使其銀行持有的外匯增加。這一買進和賣出的結(jié)果，將引起B(yǎng) 國的收縮和A 國的膨脹。這種情況不會同時影響兩國的名義國民收入。(1)國際短期資本流動對貨幣供給的直接影響金德伯格做了以下幾項假定：①國際間的資金流動限于商品的進出口的需要；②實行固定匯率制；③有A、B 兩國，B 國的進口大于出口，A 國出口大于進口；B 國支付A 國時不借入短期資金。他認為，總的說來，資本輸出國的重新調(diào)整過程差不多恰恰同資本輸入國相反；出口各部門的生產(chǎn)將會擴大，國內(nèi)市場部門的生產(chǎn)將會減少，與國外商品生產(chǎn)的國內(nèi)市場部門的生產(chǎn)處于中立。首先，出口部門以及與國外商品競爭的國內(nèi)市場部分中大量使用的那種生產(chǎn)要素的價格相對于國內(nèi)市場部分大量使用的另一種生產(chǎn)要素的價格將下降；國內(nèi)市場商品價格相對于出口部門商品價格和與外國商品競爭的國內(nèi)部門商品來說就會上升。俄林認為，借款國出口商品價格的變動，從而貿(mào)易條件的變動取決于需求彈性、要素供給的狀況和勞動力的流動性等所組成的條件。俄林認為，伴隨著資本的國際流動，借貸雙方的貿(mào)易條件都會發(fā)生相應(yīng)的變化。后者又利用其中一部分來購買外國貨物，使貿(mào)易入超進一步增加。比如，通過一筆貸款，A 國獲得了1 億美元的B 國貨幣，首先用6000 萬美元購買B 國貨物。俄林把自己對黃金流動作用的觀點歸納為以下四點：(1)在大多數(shù)場合上，國際間黃金的流動并不是平衡機制的一部分。至于利率的變動引起短期資本的移動，俄林認為，產(chǎn)生國際收支逆差的趨勢，幾乎總是和貨幣市場上銀根緊縮的情況結(jié)合在一起的。俄林（1899－1979）是瑞典著名經(jīng)濟學(xué)家，1977 年獲諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。資本輸出在經(jīng)濟上帶來的后果主要有以下幾點：(1)資本輸出會在某種程度上引起輸出國發(fā)展上的一些停滯。列寧指出，“這樣一來，資本主義就不成其為資本主義了”。因而主要帝國主義國家資本輸出的地區(qū)分布與它們各自的殖民地分布有很大關(guān)系。列寧認為，自由競爭占完全統(tǒng)治地位的資本主義的特征是商品輸出，壟斷占統(tǒng)治地位的資本主義的特征是資本輸出。有一個國家爆發(fā)危機，就會縮短這個支付序列的通常年限，造成各國一個接一個地卷入危機，發(fā)生同樣的崩潰。但是，一旦信用發(fā)生動搖，一切現(xiàn)實的財富都必定突然地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的貨幣，轉(zhuǎn)化為金和銀。資本主義整個機體的這種過程現(xiàn)象，正是信用制度和銀行過度發(fā)展的必然結(jié)果。另一方面，在危機的前夜，虛假的繁榮是單靠信用維持的，因而對借貸資本有極強的需求，利息率至少要提高到平均水平。對借貸資本的需求會大大超過它的供給，利息率會由此而提高。馬克思指出，這種準(zhǔn)備有三個方面的用途：①“作為國際支付的準(zhǔn)備金，也就是作為世界貨幣的準(zhǔn)備金”，這種準(zhǔn)備金受到國際支付差額的影響；②“作為時而擴大時而收縮的國內(nèi)金屬流通的準(zhǔn)備金”，這種準(zhǔn)備金受流通擴大或收縮的影響；③“作為支付存款和兌換銀行券的準(zhǔn)備金”。馬克思認為，一個國家貴金屬流入和流出的情況，大體上可用該國中央銀行金屬準(zhǔn)備金的增加和減少來測量。馬克思認為，對貴金屬在各國間的流進和流出，首先必須區(qū)分這樣兩種情況：一種是貴金屬從其產(chǎn)地流入其他各國，把這個追加額分配于這些國家。在國際收支平衡表中，貿(mào)易差額只是支付差額中一個組成部分，因為支付差額除了包括貿(mào)易差額外，還包括其他方面的收入和支出，包括雖是過去成交的貿(mào)易，但在一定時期內(nèi)到期的貿(mào)易差額。研究重點除了較多地討論匯率、國際收支問題外，資本的國際流動也成為此期間比較重要的研究對象。提出了著名的“價格——現(xiàn)金流動機制”。他們指出，如果像貨幣差額論者所主張的那樣，把貨幣保留在國內(nèi)，使國內(nèi)貨幣過多，反而會引起物價的上漲，商品輸出下降。保險收益；(5)匯往國外的錢；(6)外國的捐贈；(7)進出口貨物的運費、保險費、利潤等。這樣，國家就不應(yīng)禁止貨幣輸出，而應(yīng)允許將貨幣輸出國外以便擴大對外國商品的購買。至于后者，他說，輸出的初級產(chǎn)品經(jīng)外國加工后再以高價輸入，這樣不僅賣出的商品便宜，買進的工業(yè)品貴，使貨幣外流，而且還剝奪了國內(nèi)的生計。但是，在如何保持順差，從而增加貨幣的問題上，他們存在著分歧，因而有早時的貨幣差額論和晚時的貿(mào)易差額論之分。他們把貨幣當(dāng)作至高無上的主宰，其理論與政策主張也圍繞著貨幣這一中心而展開。2 國際資本流動理論評析匯率決定理論、國際收支調(diào)節(jié)理論和國際通貨膨脹理論并列為國際金融的三大理論，也是現(xiàn)代國際金融學(xué)說的基本內(nèi)容。資本跳出“國”界，成為名副其實的國際資本，國際資本流動成為一種相對獨立的經(jīng)濟現(xiàn)象，有其自身內(nèi)在的規(guī)律與特點。(2)70 年代，亞洲及拉美國家積極利用外資。而現(xiàn)在發(fā)達國家和發(fā)展中國家對資本流動大多采取放松管制的措施，有些發(fā)展中國家仍對資本輸出實行嚴(yán)格管制。企業(yè)資本即產(chǎn)業(yè)資本，產(chǎn)業(yè)資本的輸出入來自于戰(zhàn)后跨國公司的巨大發(fā)展。使國內(nèi)利率水平明顯高于世界平均利率水平，吸引國際資本向本國移動，這就會產(chǎn)生對國際資本的需求。銀行資本對外輸出，一方面是資本“過剩”的緣故；另一方面，當(dāng)國內(nèi)資金供給大于需求時，會引起利率的下降，若資金需求的利率彈性很大，從而會刺激投資，擴大對資金的需求，利率下降到資金的供求恢復(fù)均衡為止。（一）作為國內(nèi)資本流動延伸的國際資本流動國際資本來源于國內(nèi)資本，國內(nèi)資本是國際資本的出發(fā)點和最終回歸點，國內(nèi)資本的供給和需求，決定了國際資本的供給和需求，引致了國際資本的流動（供給流動和需求流動），使國際金融市場各個國際金融中心的利率和國內(nèi)金融資本的利率趨于一致。國際資本流動的載體分別為商品、技術(shù)和資金，國際資本流動就表現(xiàn)為商品輸出（或輸入）、技術(shù)轉(zhuǎn)讓（或引進）、以及銀行資本輸出（或輸入）三方面的內(nèi)容。離岸市場所不同的是它所具有的一些特定功能：(1)名義中心（PaperCenter）。歐洲債券的利率水平取決于多種因素：債券發(fā)行者的資信高低、國際資金市場的供求關(guān)系和利率水平以及貨幣的“軟”、“硬”等。典型的外國債券是外國人到美國境內(nèi)發(fā)行的美元債券，稱為“揚基債券”（Yankee Bond）。債券和股票同屬有價證券，但債券有償還期，且籌資者不限于股份公司，債券的籌資者和投資者的關(guān)系如圖1—3 所示。股票交易所是國際化的，任何國家的經(jīng)濟實體和個人都可以委托交易所的經(jīng)紀(jì)人做股票交易。出口信貸是一種對外貿(mào)易中長期信貸，是西方國家為支持和擴大本國大型設(shè)備的出口，加強國際競爭能力，以對本國出口給予利息貼補并提供擔(dān)保的方法，鼓勵本國的銀行對本國出口商或外國進口商（或其銀行）提供利率較低的貸款，以解決本國出口商資金周轉(zhuǎn)的困難，或滿足國外進口商對本國出口商支付貸款需要的一種融資方式。政府貸款是一種雙邊優(yōu)惠貸款。貸款的對象主要是亞、非、拉美的不發(fā)達國家。90 年代因西方國家對俄羅斯經(jīng)濟私有化改革的支持，而對俄羅斯發(fā)放巨額貸款；B 貸款的用途，限于彌補因經(jīng)常項目收支而發(fā)生的國際收支的暫時不平衡；C 貸款的規(guī)模，與會員國在國際貨幣基金繳納的份額成正比；D 貸款采取以會員國的本國貨幣“購買”（Pur－chase）外匯的形式。該協(xié)議詳細規(guī)定了同貸款有關(guān)的重要事項；②由借款人所屬國家的官方機構(gòu)提供擔(dān)保；③一筆金額較大、期限又較長的貸款，往往由數(shù)個國家的多家銀行組成銀團共同提供，一般稱為辛迪加貸款（Syndicated Loan）；④貸款利率通常是浮動利率；⑤貸款人除收取貸款利息外，還要收取管理費、代理費、雜費和承擔(dān)費等多種費用，成本較高；⑥貸款的償還。倫敦短期資金市場與紐約短期資金市場是交易量最大的短期資金市場。(3)銀行承兌匯票。國庫券（TreasuryBills）是西方國家政府為滿