上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題研究教材-wenkub
2023-04-12 00:09:05 本頁面
【正文】 家用62%的國有資本僅調(diào)動38%的社會資本，這是很大的資源浪費。增發(fā)新股與配股的區(qū)別在于前者面向所有投資者，后者只面向公司現(xiàn)有股東。2000年5月，太極實業(yè)、申達股份、上海三毛、龍頭股份和深惠中5家紡織業(yè)上市公司開創(chuàng)了增發(fā)A股的先河，之后，新鋼釩、上海醫(yī)藥相繼增發(fā)。表2 配股前后流通股所占比例變動的檢驗項目樣本個數(shù)最大值最小值均值標準 標準差配股前占總股本比例22配股后占總股本比例22T值（雙尾檢驗）在這樣的條件下，勢必造成上市公司流通股股份的相對上升和非流通股股份的相對下降。2 上市公司再融資與股權(quán)結(jié)構(gòu)變動的實證分析 上市公司配股融資與股權(quán)結(jié)構(gòu)變動的實證檢驗從理論上講，配股是向公司的原有股東按照其持股比例發(fā)行股票，如果全部股東都全額認購，上市公司的股權(quán)比例不會發(fā)生變動。前幾年，由于新股增發(fā)比配股審批困難，配股自然也就成為了上市公司再融資的首選方式。對債務融資而言，債務資本成本與債權(quán)人所要求的收益率相關(guān)；對股權(quán)融資而言，股權(quán)融資成本與股東所期望的收益率相關(guān)。上市公司股份過度集中于國有股，使得其難以建立起合理的法人治理結(jié)構(gòu)。截至2003年7月底。在當時特定的歷史條件下，國家對股份公司的所有權(quán)按照所有者的性質(zhì)進行了劃分，分為國有股、法人股和社會公眾股，國家股和國有法人股都屬于國有股權(quán)。上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題研究以再融資為角度的實證分析在當前國有股股東普遍放棄上市公司配股權(quán)的條件下，配股和增發(fā)新股本身都能夠改善上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即流通股比例的相對上升和非流通股比例的相對下降。國家對國有股和法人股有明確的規(guī)定，即要保證國家股和國有法人股的控股地位。但是，%，、法人股和其他少量內(nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股處于沉淀狀態(tài)，%；，%，%。上市公司的大股東仍然是國有企業(yè)原來的上級主管部門或企業(yè)，對大股東負責實際上是對國有企業(yè)原來的上級行政主管部門或企業(yè)負責；又由于這種持股主體是一種虛擬主體，它對上市公司經(jīng)營者的監(jiān)督和約束缺乏內(nèi)在動力，上市公司的經(jīng)營體制出現(xiàn)向國有企業(yè)復歸的現(xiàn)象。在資本市場發(fā)達國家，公司的管理層受到股東的硬約束，經(jīng)常面臨分紅派息的壓力，股權(quán)融資成本并不低，而且由于債務的避稅作用，債務成本往往低于股權(quán)籌資成本。2000—2002年深滬市場A股籌資規(guī)模的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，清楚地顯示了配股融資和增發(fā)新股在我國資本市場籌資中所占的地位。但是在我國證券市場中，上市公司的國有股股東往往會放棄配股權(quán)。2003年上市公司中實施配股的有25家，在此其中只有3家公司國有股股東實現(xiàn)了全額參配，其余22家公司的國有股股東均部分或全額放棄了配股權(quán)。顯著性水平2001年，上菱電器、深康佳、真空電子、東大阿派幾家電子類上市公司也完成了增發(fā)，并且在發(fā)行方式上進行了創(chuàng)新。增發(fā)新股的對象主要是社會公眾，既面向公司現(xiàn)有股東也面向所有新的投資者。目前上市公司國有股主動放棄配股或?qū)⑴涔蓹?quán)轉(zhuǎn)讓，以及上市公司增發(fā)新股，既是相對降低國有股比例的有效途徑，也為上市公司進行國有股回購創(chuàng)造了良好的條件，還能夠引進新的戰(zhàn)略投資者。首先，就代理權(quán)的競爭而言，股權(quán)集中程度有限或大股東僅處于相對控股地位，其他股東就有能力影響公司的重大決策，致使經(jīng)營能力低下、經(jīng)營業(yè)績不佳的經(jīng)理得以更換。不可否認，我國上市公司的經(jīng)營者對公司負有重大的責任，這樣，如何克服經(jīng)營者與眾多股東利益不一致的現(xiàn)象，如何避免決策行為的短期化，就是需要我們認真研究的重大問題。但是，上市公司若在再融資過程中定向?qū)⒉糠止善迸涫劢o管理層成員，管理層持股問題便可以有效地解決，從而使其激勵效果達到最優(yōu)。這樣，上市公司在再融資目標實現(xiàn)的同時，也使股權(quán)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，可謂一舉兩得。 在當前國有股股東普遍放棄上市公司配股權(quán)的條件下，配股和增發(fā)新股本身都能夠改善上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即流通股比例的相對上升和非流通股比例的相對下降。國家對國有股和法人股有明確的規(guī)定，即要保證國家股和國有法人股的控股地位。但是，%，、法人股和其他少量內(nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股處于沉淀狀態(tài)，%；，%，%。上市公司的大股
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