中國(guó)公司債券市場(chǎng)現(xiàn)存的問(wèn)題及對(duì)策研究-wenkub
2023-04-10 23:11:08 本頁(yè)面
【正文】 ，可以減輕企業(yè)財(cái)務(wù)成本，因而重股權(quán)融資而輕債權(quán)融資。公司債券融資會(huì)對(duì)經(jīng)理層產(chǎn)生較強(qiáng)的監(jiān)督和約束作用，一方面，公司履行還本付息的法定義務(wù)會(huì)激勵(lì)管理層努力工作追求企業(yè)利潤(rùn)的最大化；另一方面，由于投資者會(huì)基于自身利益來(lái)選擇投資行為，這也在一定程度上對(duì)發(fā)債公司的公司治理結(jié)構(gòu)有了更高的要求。對(duì)于一個(gè)典型的股份公司而言，假定融資方式只有股票和債券兩種，那么其股票和債務(wù)的比重構(gòu)成企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。，降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面。市場(chǎng)參與者數(shù)量快速增長(zhǎng)。表明隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展與商業(yè)銀行改革的推進(jìn)，直接融資渠道不斷拓寬，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，長(zhǎng)期以來(lái)間接融資占絕對(duì)比重的局面已有所改觀。信用債券以央企、大型國(guó)有企業(yè)為主要發(fā)債主體；占債券市場(chǎng)主流的國(guó)債、金融債的信用風(fēng)險(xiǎn)極小。關(guān)鍵詞： 公司債券 、結(jié)構(gòu)、評(píng)級(jí)制度、發(fā)行制度、監(jiān)管體制、流動(dòng)性【正文】一、 中國(guó)公司債券市場(chǎng)概述（一） 中國(guó)公司債券市場(chǎng)的定義與特點(diǎn)：公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。中國(guó)公司債券市場(chǎng)現(xiàn)存的問(wèn)題及對(duì)策研究【摘要】：公司證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的主要部分，它作為一種重要的融資渠道,在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中處于重要的地位。公司債券是公司債的表現(xiàn)形式，基于公司債券的發(fā)行，在債券的持有人和發(fā)行人之間形成了以還本付息為內(nèi)容的債權(quán)債務(wù)法律關(guān)系。債券市場(chǎng)以中短期品種為主。債券發(fā)行期限結(jié)構(gòu)調(diào)整，反映了發(fā)行人和投資人在市場(chǎng)發(fā)展中逐漸理性和成熟。銀行間債券市場(chǎng)參與者在近些年來(lái)保持了一種快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，投資者數(shù)目逐年增多，包括銀行、證券公司、基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、其他非銀行金融機(jī)構(gòu)、信用社和企業(yè)等各類機(jī)構(gòu)，非金融企業(yè)與資金集合型投資主體增加較多。，穩(wěn)定資本市場(chǎng)。公司債券作為一種固定收益證券，其風(fēng)險(xiǎn)和收益水平介于股票和國(guó)債、政策性金融債之間，為機(jī)構(gòu)投資者提供了較好的投資工具。在給定企業(yè)投資決策的情況下，企業(yè)的融資政策就是選擇能使企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)。二、 中國(guó)公司債券市場(chǎng)現(xiàn)存的問(wèn)題（一）認(rèn)識(shí)因素制約公司債券市場(chǎng)的發(fā)展受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思想的影響，政府主管部門沒(méi)有把公司債券看作是中國(guó)證券市場(chǎng)的重要工具之一，而僅把它作為彌補(bǔ)中央和地方企業(yè)建設(shè)資金缺口的一個(gè)補(bǔ)充措施。（3）對(duì)直接投資的理解簡(jiǎn)單化，以為老百姓把銀行的存款拿出來(lái)直接買股票才是直接投資，忽略了社會(huì)投資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)合理配置的客觀要求。一般而言，這一角色通常由國(guó)債承擔(dān)。2．交易制度不完善在交易制度方面，公司債券的流通和轉(zhuǎn)讓只有上市這一條路。我國(guó)絕大部分公司的股權(quán)過(guò)于集中和國(guó)有股不能流通，使“用手”投票和“用腳”投票這兩種機(jī)制都不能發(fā)揮實(shí)質(zhì)性作用。從目前情況看，我國(guó)的公司債券都是國(guó)有企業(yè)發(fā)行的，公司債券兌付中的違約行為，嚴(yán)重影響了公司債券的信譽(yù)，并造成了一些社會(huì)問(wèn)題。（三）公司債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)制度存在的問(wèn)題公司債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)源于形式?！ ∪欢?，在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，由于債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢，針對(duì)債券的評(píng)級(jí)也顯得似有可無(wú)。在市場(chǎng)容量有限的情況下，部分評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，紛紛屈從于受評(píng)對(duì)象的級(jí)別要求，將信用級(jí)別作為競(jìng)爭(zhēng)的籌碼之一。（四）公司債券市場(chǎng)發(fā)行制度與監(jiān)管體制存在的問(wèn)題 1. 公司債券市場(chǎng)發(fā)行制度存在的問(wèn)題公司債券的管理實(shí)行“規(guī)?？刂啤⒓泄芾?、分級(jí)審批”的制度，政府對(duì)公司債券的發(fā)行控制的過(guò)多，企業(yè)能否發(fā)債、債券的期限、利率、金額等都由政府決定，而且是作為項(xiàng)目的資金來(lái)源批復(fù)給企業(yè)的，發(fā)債企業(yè)的地域、行業(yè)乃至所有制等均需嚴(yán)格的審批，準(zhǔn)入限制較多，審批環(huán)節(jié)繁瑣，這使得公司債券的行政色彩濃厚而市場(chǎng)色彩淡薄，屬于資金計(jì)劃分配而不是市場(chǎng)配置。與我國(guó)政府強(qiáng)制推行的債券市場(chǎng)制度變遷相適應(yīng)，金融監(jiān)管是以一種行政管制為主導(dǎo)的監(jiān)管體制，這種監(jiān)管體制不是促進(jìn)了金融創(chuàng)新，而是成為限制和阻礙金融創(chuàng)新的桎梏。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2002年公司債券日均交易量還不足3000萬(wàn)元。三、 我國(guó)公司債券問(wèn)題的解決對(duì)策（一）
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