【正文】 投資的凈現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目固定周期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額 ? 某年現(xiàn)金凈流量 =某年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量 2022/2/6 財(cái)務(wù)管理 21 ?三、現(xiàn)金流量的計(jì)算 （一）現(xiàn)金流量計(jì)算說明 1．基本假設(shè) ? 財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)； ? 建設(shè)期全部投資假設(shè)； ? 時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) ?經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè) ?產(chǎn)銷平衡假設(shè) ?確定因素假設(shè) ?投資項(xiàng)目類型假設(shè) ?全投資投資假設(shè) ?完整工業(yè)投資項(xiàng)目：是指以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的投資項(xiàng)目，其投資內(nèi)容不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且還包括流動(dòng)資金投資的建設(shè)項(xiàng)目 只對(duì)財(cái)務(wù)可行性進(jìn)行分析，其他 分析不考慮 初始投資支出、墊支流動(dòng)資金支出都發(fā)生在年初；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金流入、流出都發(fā)生在年末；項(xiàng)目最后報(bào)廢發(fā)生在年末 與現(xiàn)金流量有關(guān)的因素如價(jià)格、成本水平、所得稅等都是確定的。流動(dòng)資金投資合計(jì)為 30萬元。 指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的投資，包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資。 ? 關(guān)系： psn ??2022/2/6 財(cái)務(wù)管理 12 ?例 1：某企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，預(yù)計(jì)使用壽命為 8年。 2022/2/6 財(cái)務(wù)管理 11 ? 建設(shè)期（記作 S,S≥0）： 是投資項(xiàng)目的建設(shè)時(shí)間，建設(shè)期的第一年年初稱為建設(shè)起點(diǎn)，定義為第 0年。 ? ６ . 采納與否投資與互斥選擇投資 按決策的角度分為 ? 采納與否投資 決定是否投資于某一項(xiàng)目的投資。 ? 戰(zhàn)略性投資 對(duì)企業(yè)全局有重大影響的投資。 ? ２ . 固定資產(chǎn)投資，無形資產(chǎn)投資和長(zhǎng)期資產(chǎn)投資 按投資對(duì)象 ? 固定資產(chǎn)投資 投資于企業(yè)固定資產(chǎn)，特別是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用固定資產(chǎn)的投資。項(xiàng)目投資所形成的資產(chǎn) 一般都不會(huì)在短期內(nèi)變現(xiàn) 。 特別是作為決定企業(yè)發(fā)展方向的戰(zhàn)略性投資，直接決定了企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方向。項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為，其目的是為保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程的連續(xù)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大。 10年內(nèi)該船每年的運(yùn)行成本為16000元。 業(yè)務(wù)經(jīng)理不同意財(cái)務(wù)經(jīng)理的意見，憑他多年的工作經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為該船雖屬陳舊，但通過全面翻新，尚能繼續(xù)發(fā)揮其運(yùn)行效益。第五章 項(xiàng)目投資管理 第一節(jié) 項(xiàng)目投資管理概述 第二節(jié) 現(xiàn)金流量 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其應(yīng)用 第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策實(shí)例分析 第五節(jié) 項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)分析 2022/2/6 財(cái)務(wù)管理 2 案例： 長(zhǎng)江輪渡公司擁有渡輪多艘，其中一艘已相當(dāng)陳舊，故財(cái)務(wù)經(jīng)理向總經(jīng)理提出淘汰舊船，購(gòu)置新船的建議。所以他向總經(jīng)理提出了翻修舊船的方案。 10年后，其殘值也將是 5000元。 2022/2/6 財(cái)務(wù)管理 5 （二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn) ? 1．投資數(shù)額大。 ? 3．不經(jīng)常發(fā)生。 ? 5. 風(fēng)險(xiǎn)較大。 ? 無形資產(chǎn)投資 投資于企業(yè)長(zhǎng)期使用沒有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)上的投資。 ? ４ . 相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資 按其相互關(guān)系 ? 如果采納或放棄某一項(xiàng)目 并不顯著地影響 另一項(xiàng)目，則可說在兩個(gè)項(xiàng)目是在經(jīng)濟(jì)上是 不相關(guān) 的，二者互為非相關(guān)性投資。 ? 互斥選擇投資 在兩個(gè)或兩個(gè)以上的項(xiàng)目中，只能選擇其中之一的投資。建設(shè)期的最后一年末稱為投產(chǎn)日。 ? （ 1）若在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)，則該項(xiàng)目的計(jì)算期為（ ） ?（ 2）若在建設(shè)期為 2年，則該項(xiàng)目的計(jì)算期為（ ） 2022/2/6 財(cái)務(wù)管理 13 ?㈡ 項(xiàng)目投資額 ? 1. 原始總投資 反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的價(jià)值指標(biāo)。 指項(xiàng)目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的投資增加額，又稱墊支流動(dòng)資金或營(yíng)運(yùn)資金投資。則： ? （ 1）該項(xiàng)目的固定資產(chǎn)原值為 元 ? （ 2）建設(shè)投資 元 ? （ 3）原始投資 元 ? （ 4）項(xiàng)目總投資 元 。 假設(shè)項(xiàng)目投資只包括：?jiǎn)渭児潭ㄙY產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目、固定資產(chǎn)更新改造項(xiàng)目 借入資金視為自有資金進(jìn)行現(xiàn)金流量計(jì)算 2022/2/6 財(cái)務(wù)管理 22 2．計(jì)算方法 1） 公式法 Ⅰ 建設(shè)期 現(xiàn)金凈流量 NCF= 該年投資額（固定資產(chǎn)投資 + 流動(dòng)資產(chǎn)投資） Ⅱ 經(jīng)營(yíng)期 現(xiàn)金凈流量 NCF=該年新增營(yíng)業(yè)收入 經(jīng)營(yíng)成本 所得稅 =凈利潤(rùn) + 折舊 (固定資產(chǎn) ) + 攤銷 (無形資產(chǎn) ) Ⅲ 終結(jié)期 現(xiàn)金凈流量 NCF=固定資產(chǎn)殘值回收額 + 預(yù)計(jì)墊付的營(yíng)運(yùn)資金 （殘值收入 預(yù)計(jì)殘值） 所得稅稅率 又叫付現(xiàn)成本（支付現(xiàn)金的營(yíng)業(yè)成本） 2022/2/6 財(cái)務(wù)管理 23 ?2）列表法 列表法是將現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容按年份分別填入表格中，首先計(jì)算各年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，再計(jì)算各年份的凈現(xiàn)金流量。也就是說，在評(píng)估投資項(xiàng)目時(shí)，我們僅僅關(guān)心直接與項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流量，它表示公司由于接受或拒絕該項(xiàng)目而發(fā)生的總現(xiàn)金流量的變化。例如，沉沒成本 、 賬面成本 等往往屬于 非相關(guān)成本 。這項(xiàng)支出是去年發(fā)生的。 機(jī)會(huì)成本總是針對(duì)具體方案的 ， 離開被放棄的方案就無從計(jì)量確定 。一些將購(gòu)買這種轎車的顧客是該公司輕型轎車的擁有者。 5年中每年的銷售收入為 6000元，每年的付現(xiàn)成本為 2022元。 2022/2/6 財(cái)務(wù)管理 35 ? 1)計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額： ?甲方案： 10000/5=2022（元） ?乙方案：（ 120222022） /5=2022（元） ? 2）計(jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量： 2022/2/6 財(cái)務(wù)管理 36 投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量表 單位：元 t 1 2 3 4 5 甲方案： 銷售收入（ 1） 付現(xiàn)成本（ 2） 折舊（ 3） 稅前凈利潤(rùn)（ 4） =（ 1） （ 2） （ 3） 所得稅（ 5） =（ 4） 25% 稅后凈利（ 6） =（ 4） （ 5） 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（ 7） =（ 1） （ 2） （ 5） =（ 3） +（ 6） 6000 2022 2022 2022 500 1500 3500 6000 2022 2022 2022 500 1500 3500 6000 2022 2022 2022 500 1500 3500 6000 2022 2022 2022 500 1500 3500 6000 2022 2022 2022 500 1500 3500 乙方案： 銷售收入（ 1） 付現(xiàn)成本（ 2） 折舊（ 3） 稅前凈利潤(rùn)（ 4） = （ 1） （ 2） （ 3） 所得稅（ 5） = （ 4） 25% 稅后凈利（ 6） =（ 4） （ 5） 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（ 7） =（ 1） （ 2） （ 5） =（ 3） +（ 6） 8000 3000 2022 3000 750 2250 4250 8000 3400 2022 2600 650 1950 3950 8000 3800 2022 2200 550 1650 3650 8000 4200 2022 1800 450 1350 3350 8000 4600 2022 1400 350 1050 2050 2022/2/6 財(cái)務(wù)管理 37 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表（單位：元） t 0 1 2 3 4 5 甲方案： 固定資產(chǎn)投資 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 10000 3500 3500 3500 3500 3500 現(xiàn)金流量合計(jì) 10000 3500 3500 3500 3500 3500 乙方案： 固定資產(chǎn)投資 運(yùn)營(yíng)資金墊支 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值 營(yíng)運(yùn)資金回收 12022 3000 4250 3950 3650 3350 2050 2022 3000 現(xiàn)金流量合計(jì) 15000 4250 3950 3650 3350 7050 2022/2/6 財(cái)務(wù)管理 38 練習(xí) ： ，投資 200萬元，預(yù)計(jì)可用 8年 (假定直線法折舊，無殘值 )，每年可生產(chǎn)產(chǎn)品 2 000件，產(chǎn)品售價(jià) 700元，單位變動(dòng)成本 300元，除折舊以外的固定成本 400 000元。舊設(shè)備每年收入 70 000元，付現(xiàn)成本 55 000元。 2022/2/6 財(cái)務(wù)管理 40 解 :(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金凈流量： 第 0年無付現(xiàn)成本，其變現(xiàn)價(jià)值為機(jī)會(huì)成本。假定按直線法計(jì)提折舊，所得稅率為 25%，計(jì)算經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流入量。 解：若不考慮所得稅因素，那么 ΔNCF0 = – 200 000（ 18 000 ） = 182 000 （元） 若考慮所得稅因素，那么 ΔNCF0 = 18 000 +[ (150 000 – 150 000 / 5 ? 3) – 18 000 ] ? 25% – 200 000 = 18 000 + 10 500 – 200 000 = 171 500 (元 ) 2022/2/6 財(cái)務(wù)管理 43 第三節(jié) 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)常用的方法 企業(yè)在收集了有關(guān)長(zhǎng)期投資資料后就可以運(yùn)用 評(píng)價(jià)投資方案的指標(biāo)來分析、評(píng)價(jià)各種方案，以便作出取舍，根據(jù)分析、評(píng)價(jià)指標(biāo)的類別，投資決策分析方法一般分為非貼現(xiàn)方法和貼現(xiàn)方法。是以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)后的現(xiàn)金凈流量抵償原始投資所需要的時(shí)間，也即累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于零的時(shí)間。 2022/2/6 財(cái)務(wù)管理 45 使下式成立的 n，就是投資回收期： ?????nttntt CO FCIF11其中： —第 t年的現(xiàn)金流入量 tCIFtCOF —第 t年的現(xiàn)金流出量（投資額） 2022/2/6 財(cái)務(wù)管理 46 靜態(tài)投資回收期的計(jì)算 ? 如果投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量相等 投資回收期 = 原始投資額 /每年相等的 NCF ? 如果投產(chǎn)后每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等， 則可以根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量為零的這一點(diǎn)計(jì)算。 2022/2/6 財(cái)務(wù)管理 49 這種方法的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： （ 1）計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解 （ 2）能顯示出各方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn) （ 3）能衡量出各投入資本的回收速度即