【正文】 的風(fēng)險(xiǎn)。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 ? 按風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)分類分為純粹風(fēng)險(xiǎn)、投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)，風(fēng)險(xiǎn)因素可以分為物質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)因素、道德風(fēng)險(xiǎn)因素、心理風(fēng)險(xiǎn)因素。 1np i iiR W R?? ?湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 二、風(fēng)險(xiǎn)概述 ? 一、風(fēng)險(xiǎn)的概念 ? 二、風(fēng)險(xiǎn)的類別 ? 三、風(fēng)險(xiǎn)管理 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 ? 定義：指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)人們在生產(chǎn) 、 生活或?qū)δ骋皇马?xiàng)做出決策的過程中 ， 未來結(jié)果的不確定性 。 ? 期望值是隨機(jī)變量的均值，指某一投資方案未來收益出來的加權(quán)平均值，反映預(yù)計(jì)收益的平均化。 年數(shù) /〖 (到期歸還的本金＋買價(jià) )247。 2] ? I為利息； M為本金； P為買價(jià)； N為期數(shù)。 ? 計(jì)算原理是求出使證券投資現(xiàn)金流出的現(xiàn)值與現(xiàn)金流入的現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率－－即到期收益率。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 案例 ? 某企業(yè)某年 2月 15日購買了 A公司每股市價(jià)為20元的股票，次年的 1月，該企業(yè)持有的 A公司股票每股獲得現(xiàn)金股利 1元， 2月 15日，該企業(yè)將 A公司股票以每股 27元的價(jià)格出售。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ)： 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)收益分析 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 本節(jié)主題 ? 在市場經(jīng)濟(jì)條件下，風(fēng)險(xiǎn)無處不在，如何在合理地預(yù)測、分析和控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲取更高的收益，是公司對其金融活動(dòng)進(jìn)行管理的重要任務(wù)之一。 ? 則投資的年收益率為： ? K＝（ 27－ 20＋ 1） 247。 ? 求貼現(xiàn)率的方法：試誤法 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 以債券到期收益率的計(jì)算為例 ? 購進(jìn)價(jià)格 =年利息收益 年金現(xiàn)值系數(shù) +到期本金 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) ? 試誤法 ： ? 逐次用設(shè)定的貼現(xiàn)率計(jì)算，直到左右兩邊相等為止，此時(shí)的貼現(xiàn)率即是債券到期收益率。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 案例 ? 某投資者擬于 2022年 *月 *日以 1200元的價(jià)格購入一張面值為 1000元的債券，該債券的票面利率為 12％，每年計(jì)付一次利息，債券于五年后到期，該投資者持有債券至到期日。 2〗 100 ? =[120＋ (1000－ 1200)247。 ? 期望值的計(jì)算公式為： 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 案例 ? 某公司投資有 A、 B兩個(gè)方案，其投資額均為 10000元，其收益的概率分布如下表所求。 實(shí)務(wù)中 ， 對風(fēng)險(xiǎn)和不確定性不作區(qū)分 ， 把風(fēng)險(xiǎn)理解為可測定概率的不確定性； ? 財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn) 主要是指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性 ， 而且多數(shù)情況下 ，風(fēng)險(xiǎn)被定義為出現(xiàn)財(cái)務(wù)損失的可能性； ? 理解： ? 風(fēng)險(xiǎn)存在具有客觀性； ? 風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生具有不確定性； ? 風(fēng)險(xiǎn)大小具有相對性； ? 風(fēng)險(xiǎn)具有可變性 。 ? 風(fēng)險(xiǎn)事故 是指造成生命、財(cái)產(chǎn)損害的外在的和直接的原因。 ? 按損失的原因分為自然風(fēng)險(xiǎn)、社會風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)及法律風(fēng)險(xiǎn)。 ? 投機(jī)風(fēng)險(xiǎn) ：是指既可能造成損害，也可能產(chǎn)生收益的風(fēng)險(xiǎn)，其所致結(jié)果損失、無損失和盈利。 ? 社會風(fēng)險(xiǎn) :由于個(gè)人行為反常或不可預(yù)測的團(tuán)體不當(dāng)行為所致的損害風(fēng)險(xiǎn)。 ? 法律風(fēng)險(xiǎn) :由于頒布新法律等導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。分為兩類： ? 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 指公司生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 圖示 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) n 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 （三）風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理是指經(jīng)濟(jì)單位通過風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)估測、風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，對風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效的控制和妥善處理風(fēng)險(xiǎn)所致?lián)p失，期望達(dá)到以最小的成本獲 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程序 ? 風(fēng)險(xiǎn)識別 ? 風(fēng)險(xiǎn)估測 ? 風(fēng)險(xiǎn)評價(jià) ? 選擇風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù) ? 風(fēng)險(xiǎn)管理效果評價(jià) 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 ? 風(fēng)險(xiǎn)識別是對尚未發(fā)生的、潛在的和客觀的各種風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)地、連續(xù)地進(jìn)行識別和歸類，并分析產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)事故的原因。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 ? 風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)是在風(fēng)險(xiǎn)識別和風(fēng)險(xiǎn)估測的基礎(chǔ)上，對風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、損失程度，結(jié)合其他因素全面進(jìn)行考慮，評估風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性及其危害程度，并與公認(rèn)的安全指標(biāo)相比較，以衡量風(fēng)險(xiǎn)的程度， 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)分為 控制法 和 財(cái)務(wù)法 兩大類。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 ? 投資風(fēng)險(xiǎn)是指未來收益的不確定性。 三、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的一般原理 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 （一）單一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 第一步：確定概率分布 ? 如果把收益率作為一個(gè) 隨機(jī)變量 ，則在多次重復(fù)的經(jīng)濟(jì)條件下，某一投資收益率會有一個(gè)相對固定的可能性，這就是特定條件下某一特定投資收益率發(fā)生的概率。 ? 第三步，計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 方差計(jì)算案例 ? 將上述 A、 B兩方案的資料代入上述公式求得兩方案的方差如下： ? A方案的方差 =（ 20221050） 2 +（ 10001050）2 +（ 5001050） 2 = ? 標(biāo)準(zhǔn)離差 = ? B方案的方差 =（ 35001050） 2 +（ 10001050）2 +（ 5001050） 2 = ? 標(biāo)準(zhǔn)離差 = ? 標(biāo)準(zhǔn)離差越大 ,風(fēng)險(xiǎn)越大 。 ? 標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之則反是。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 （二）組合資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算 ? 通常用 協(xié)方差 和 相關(guān)系數(shù) 兩個(gè)指標(biāo)來測算投資組合中任意兩個(gè)投資項(xiàng)目收益率之間的變動(dòng)關(guān)系。 ? 相關(guān)系數(shù)為正，兩支股票收益率呈同向變動(dòng)；反之則反是。 ? 相關(guān)系數(shù)在 0－ 1，表明單項(xiàng)資產(chǎn)收益率間正相關(guān)，正相關(guān)程度越低，組合分散風(fēng)險(xiǎn)的效果就大。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 多種資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)狀況 ? 按照一般規(guī)律 ,被組合的資產(chǎn)數(shù)量越多 ,組合風(fēng)險(xiǎn)就越低 ,但不可能為零。 ? 市場競爭的最終結(jié)果是：高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目必須有高報(bào)酬，低報(bào)酬的項(xiàng)目必須風(fēng)險(xiǎn)低，否則，沒有人投資。 ? 風(fēng)險(xiǎn)收益間的關(guān)系表現(xiàn)為：風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高；額外的風(fēng)險(xiǎn)需要額外的報(bào)酬來補(bǔ)償。這些理論主要研究在各種不確定的情況下 ,如何將資金分配于更多的資產(chǎn)上 ,以尋求不同類型投資者所能接受的收益和風(fēng)險(xiǎn)水平相匹配的最適當(dāng)、最滿意的資產(chǎn)組合的系統(tǒng)方法。馬科維茨 （ Markowits） 創(chuàng)立的均值－方差組合模型 。Sharpe） 提出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM。 根據(jù) Markowitz投資組合的概念，欲使投資組合風(fēng)險(xiǎn)最小，除了多樣化投資于不同的股票之外，還應(yīng)挑選相關(guān)系數(shù)較低的股票。 ? 投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者 ,風(fēng)險(xiǎn)用預(yù)期收益率的方差表示 。風(fēng)險(xiǎn)可以用收益率的變動(dòng)幅度 (即方差 ) 表示。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 如何構(gòu)建最佳組合 ? 三個(gè)重要概念： ? 可行集 ? 效率前沿 ? 無差異曲線 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 可行集 ? 在馬柯威茨均值方差模型中，每一證券或證券組合可由均值方差坐標(biāo)系中的點(diǎn)來表示。 有效組合 （ AMB） 是有效邊界上的點(diǎn)所對應(yīng)的證券組合，是投資者的投資選擇對象。 ? 由于不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，而風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合效率前沿各點(diǎn)的斜率（風(fēng)險(xiǎn)與收益替代關(guān)系）不同，不同投資者選擇的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合也不同。夏普（ Villiam 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 ? 投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的 ,其目的是使預(yù)期收益達(dá)到最大。 資產(chǎn)完全可分 。 ? 所有投資者的投資期限均相同。 ? 其表達(dá)公式為： PMFMFPRRERRE ss ???? )()(湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 CML線的推導(dǎo) pMfMfMMpfMpMppMpMMpMfpRRERRERREREaaREaaRREssssssssssss?????????????)()()(),()1()()1()(有：代入：推出：湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 資本市場線 (CML)的幾何表達(dá) 市場處于均衡時(shí)， M所代表的資產(chǎn)組合就是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場組合。 ? 通過對投資者集體行為的分析，求出所有有效證券和有效證券組合的均衡價(jià)格。這一觀點(diǎn)被稱之為 “ 分離理論 ” 。 ? 夏普拓展了分析范圍，發(fā)展了貝他系數(shù)和證券市場線（ SML）。 ? β 系數(shù) =1，表明個(gè)別投資風(fēng)險(xiǎn)與社會平均風(fēng)險(xiǎn)相同 ? β 系數(shù) 1，表明個(gè)別投資風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn) ? β 系數(shù) 1，則表明個(gè)別投資風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn) 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 β系數(shù)的計(jì)算 ? β 是通過對歷史資料進(jìn)行統(tǒng)計(jì)回歸分析