【正文】 力度的不斷加大， A股提前調(diào)整價值凸顯并得到投資者普遍認可，以及 A股市場相對封閉受境外熱錢沖擊相對有限，是滬深兩市能夠保持比周邊市場較為強勢的主要原因。 隨著美國金融危機的惡化，其負面效應進一步席卷全球，近半個月來外圍股市持續(xù)出現(xiàn)崩盤式走勢，很多國家都創(chuàng)出階段性最大單日跌幅，像俄羅斯、印尼等國家還一度暫停交易，從而引發(fā)全世界范圍內(nèi)的救市行動。而中國政府批準匯金公司增持三大國有商業(yè)銀行股權(quán)，允許央企回購旗下公司的股權(quán)，在很大程度上緩解了市場普遍擔心的大小非減持的擔憂；不到一個月的時間，央行兩次下調(diào)雙率，頻率之高實屬少見，動作之快不是隨流，最終的目的是為了防止經(jīng)濟增速在國內(nèi)外復雜因素作用下出現(xiàn)大幅下滑，并且后續(xù)保持經(jīng)濟適度發(fā)展的積極財稅政策值得期待。 與美國經(jīng)濟很可能已陷入衰退相對應的是，目前中國經(jīng)濟的基本面依然健康，宏觀經(jīng)濟依然保持良好的發(fā)展勢頭。 其次，從目前情況看，次貸危機繼續(xù)加劇，仍將有更多的金融機構(gòu)倒閉或被兼并收購，美國實體經(jīng)濟很可能陷入嚴重衰退。這種經(jīng)濟循環(huán)的結(jié)果就是，美國外債越積越多，全世界的生產(chǎn)能力越來越大，當美國的債務徹底將美國壓垮時，全世界將出現(xiàn)有史以來最嚴重的生產(chǎn)過剩。 首先，隨著 8500億美元的救市方案的執(zhí)行，將使得美國的債務上升至二戰(zhàn)結(jié)束后的 1954年的水平，美國政府財政赤字占 GDP的比重將達到創(chuàng)紀錄的 7%左右。但投資人更擔心的是，連日來汽車、能源股價暴跌，成為市場主要的做空主力，金融危機對實體經(jīng)濟的影響似乎正在擴大。為遏制韓元匯率和股市連日暴跌的勢頭，韓國金融監(jiān)督院 8日下午曾表示，韓國政府正密切關(guān)注匯市和股市變化，并計劃采取“非常措施”穩(wěn)定外匯市場。 在亞洲方面，日本央行 9日繼續(xù)通過公開市場操作向短期金融市場投放 2萬億日元資金。意大利政府官員表示，受援助銀行可以利用政府提供的資金充實資本，或者用來購買其他處于困境的銀行。當天，美國聯(lián)邦儲備委員會、歐洲中央銀行以及英國、加拿大、瑞士和瑞典等國的央行均宣布將基準利率降低 。 繼雷曼兄弟破產(chǎn)、貝爾斯登和美林被迫出售后，華爾街僅存的兩大投資銀行高盛、摩根士丹利也變身傳統(tǒng)銀行，華爾街投行時代宣告結(jié)束。普京的發(fā)言人隨后表示，“政府正非常密切地關(guān)注形勢的發(fā)展，正采取必要舉措。截至昨日收盤，兩家交易所一直沒有重新開始交易。”郎咸平現(xiàn)場的玩笑引發(fā)了臺下的一陣陣笑聲，而他做出這樣“決定”的原因是“自己對后市經(jīng)濟如何發(fā)展實在難以判斷?！安灰傧胫顿Y股市、黃金、基金了，如果能夠通過貨幣對沖保證沒有虧損，其實就是最好的理財方法。 而對于房地產(chǎn)投資，郎咸平的觀點也很鮮明：現(xiàn)在樓市早已有行無市，房價大跌是遲早的事。 談理財投資： “現(xiàn)在最好不做任何投資” “早在去年 11月份我就開始呼吁股民注意股市可能的向下波動，聽了我的話的股民都逃過了一劫。 現(xiàn)在最好不做任何投資曾因在國內(nèi)股市極力推廣“辯方舉證”以及“集體訴訟”措施以保護小股民權(quán)益而被媒體尊稱為“郎監(jiān)管”；因為國內(nèi)企業(yè)高管人士進行“公司治理與企業(yè)戰(zhàn)略”剖析，被稱為“中國民營企業(yè)教父”；還因痛陳國企改革中的國有資產(chǎn)流失弊病而被稱之為“郎旋風” …… 百種稱呼，卻全因一種“語不驚人死不休”的性格。 流動性過剩是元兇？ 哈繼銘指出，房地產(chǎn)泡沫形成的根源在于寬松的利率條件和大幅降息的政策。尤其是過去轉(zhuǎn)按揭風行的時候，金融機構(gòu)為了爭奪銀行貸款，就會出現(xiàn)很多問題。 談到國內(nèi)房地產(chǎn)市場的萎靡，魯政委擔心地指出，“假如房地產(chǎn)普遍下滑 10%左右，銀行的壞賬率會顯著上升，資產(chǎn)負債表的惡化會讓銀行出現(xiàn)極端嚴重的惜貸情緒，這可能危及到實體經(jīng)濟。據(jù)此可見，房地產(chǎn)的泡沫化程度相當高。哈繼銘表示，中國過去幾年的房地產(chǎn)泡沫程度相比美國有過之而無不及，需要采取適度緊縮的貨幣政策，否則泡沫破滅將造成較大負面影響。 家庭月供收入比居高不下 哈繼銘在報告中認為，美國本輪危機的根源是 2021年 IT泡沫破滅后，美聯(lián)儲為抵御經(jīng)濟衰退而大幅降息，寬松的利率條件刺激了房市泡沫，而層出不窮的金融衍生品又加速了泡沫的膨脹，最終泡沫破滅造成金融危機。 房地產(chǎn)業(yè)下滑系銀行惜貸主因 美國的房產(chǎn)泡沫破滅留給中國怎樣的警示？對此， 興業(yè)銀行 資金營運中心的魯政委指出，從整個宏觀經(jīng)濟發(fā)展來看，中國現(xiàn)在面臨的最大風險就是兩個 ——一個是外部經(jīng)濟局勢，即眼下金融市場的混亂以及全球經(jīng)濟下滑；而另一個風險就是國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)?！? 房貸測試不一定準確反映風險 目前國內(nèi)監(jiān)管層和銀行已經(jīng)注意到了房地產(chǎn)的風險，并進行房地產(chǎn)壓力測試。據(jù)記者了解，這種情況在一段時間內(nèi)的確存在。對此經(jīng)濟學家 許小年 也指出危機的根源在于貨幣供應超出了實體經(jīng)濟的需要。昨日，這位在業(yè)界飽受爭議的著名經(jīng)濟學家郎咸平受青島高端企業(yè)管理有限公司邀請秘密來青，給島城諸多企業(yè)家和金融界人士帶來了一場不折不扣的“脫口秀”?，F(xiàn)在請不要再問我股市到底會漲還是跌，我說了你們也不聽。但他同時也認為從中國臺灣、亞太等地區(qū)的樓市歷史來看，房價應該是短期內(nèi)下跌，而長期依然看漲?！? 談金融風暴： “信心一旦崩潰就難以想象” 由美國次級貸引發(fā)的金融動蕩近期愈發(fā)明顯，新一輪金融風暴是否會席卷全球？郎咸平對此的看法是，全球的金融動蕩現(xiàn)在還沒有影響到中國，即使在某些領(lǐng)域造成了影響，從目前來看還只是短暫的損失?！? 據(jù)英國 《 金融時報 》 報道，俄羅斯昨日面臨對其市場經(jīng)濟的一項最大考驗，此前，該國被迫關(guān)閉國內(nèi)兩家主要證交所，以阻止股市進一步下挫，俄羅斯股市已創(chuàng)下自 1998年 8月金融危機以來的最大跌幅。 幾個月的時間里，俄羅斯證交所市值蒸發(fā) 7000多億美元，并推動股指跌至 2021年低位?！? 全球股市急挫 中國 A股市場將成“避風港” 央行開始集體行動，聯(lián)手救市，但美歐股市依然持續(xù)暴跌，其中美國道指一口氣跌破 9000點關(guān)口，創(chuàng)近五年來新低。從這些接踵傳來的重大事件表明，始于次貸問題的美國金融業(yè)危機進一步加劇，并有向全球經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)移的可能。 歐洲央行行長特里謝 8日在巴黎呼吁，在市場劇烈動蕩的背景下，投資者應“保持鎮(zhèn)定”，過度悲觀不可取。 俄羅斯莫斯科股市 8日開盤后不到一小時即大幅下挫，相關(guān)部門隨即停止了股市交易。至此，日本央行在連續(xù) 17個工作日內(nèi)共向短期金融市場投放 資金。 盡管如此，但美歐股市依然持續(xù)暴跌，新低不斷。 美國政府財政雙赤字，“借債過日子”，中國外匯儲備最多，居民儲蓄龐大；美國次貸纏身經(jīng)濟陷入衰退，中國通脹消失，經(jīng)濟未失增長；美國救市意在緩解金融危機，中國救市是為保持經(jīng)濟快速增長。而我國 2021年中央財政赤字 2021億元，僅占 GDP比重的 %。 次貸危機的爆發(fā)正是美國無法承受債務的一個信號。迄今美國經(jīng)濟一直溫和減緩，但商業(yè)投資、非住宅建筑以及消費者支出開始走軟。特別是在全球經(jīng)濟增長放緩，市場需求減少的背景下，國際油價和大宗商品價格下調(diào)，使得高企的工業(yè)品出廠價格指數(shù) (PPI)見頂，加上食品價格下降等因素，居民消費價格指數(shù) (CPI)有望繼續(xù)回落，使得過去妨礙經(jīng)濟健康發(fā)展的通脹環(huán)境已經(jīng)消失，并將推動宏觀經(jīng)濟又快又好的發(fā)展。 當然，隨著美國市場需求的減弱，以及美元的持續(xù)貶值，中國作為世界上外匯儲備最多的國家，將會帶來一定幅度的財富縮水，對拉動國民經(jīng)濟三駕馬車之一的外貿(mào)出口，形成較大的壓力，但我國人口數(shù)量全球第一，居民儲蓄規(guī)模龐大，國內(nèi)有巨大的內(nèi)需潛力，回旋余地大，刺激消費和增加投資將成為推動宏觀經(jīng)濟快速發(fā)展的兩大引擎。但是，這并沒有平息投資者的恐慌情緒，美國于上周五通過了 8500億美元救市方案，本周三全球 11國央行集體降息，卻依然未能扭轉(zhuǎn)各國股市洶涌的跌勢。 上證指數(shù) 從去年 10月 16日的 6124點開始調(diào)整，今年來一路下跌，至 9月 18日的 1802點，跌幅高達70%，遠遠大于同期美國股市 35%的跌幅。 在近一個時期，特別是上證綜指跌穿 2021點之后，管理層救市的力度明顯加大，態(tài)度也表現(xiàn)得十分堅決。僅隔 20天，新的三大利好又現(xiàn)，而在短短的不到一個月的時間里，央行就兩次下調(diào)存款準備金率，并同時下調(diào)了存貸款基準利率，表明這次管理層已下定救市的決心。 美國爆發(fā)金融危機后，源自華爾街的金融風暴正在肆虐全球。那么，本次金融風暴究竟對中國會產(chǎn)生多大的沖擊？中國經(jīng)濟基本面與美國究竟存在哪些本質(zhì)的不同？促使中國股市走出持續(xù)非理性下跌泥沼的根本因素何在？ 泡沫經(jīng)濟的歷史 發(fā)表時間： 2021年 10月 09日 15時 08分 20世界最偉大的量子物理學家、諾獎得主尼爾斯 張五常對 20年前 《 中國的前途 》 一書中所作出的預測有個很完美的注釋，他當時做的僅僅是一種大膽預測而已，不過幸運的是他是個幸運的人，當初的這次押賭似乎非常成功，于是名聲大噪。思拉恩 當時，作為世界上最強大的海上強國荷蘭已利用其獨到的氣候土壤條件以及強大的經(jīng)濟實力培養(yǎng)出來自神秘東方的新型郁金香品種。特別是在法國盛行的奢侈之風讓荷蘭的郁金香徹底瘋狂起來。 在 1636年 12月到 1637年 1月間，所有品種的郁金香價格也開始全線上升。過了新年之后，再猛跌到 。如此的超額利潤招來了四面八方的投機客。就在這一年，為了方便郁金香交易，人們干脆在阿姆斯特丹的證券交易所內(nèi)開設(shè)了固定的交易市場。無論處在哪個階層，人們都將財產(chǎn)變換成現(xiàn)金，投資于這種花卉”。 好景不長，那個火熱的冬天最終還是很快就過去了，那些炒作的郁金香莖球不得不埋入土中，所有的期貨合同交易都必須停止。那個獨霸世界海洋百年歷史的荷蘭也不得不交出世界強國的接力棒，而受到良好投資者保護的英國拿下了這一接力棒，開始它那“日不落帝國”的征程。勞（ John Law）在法國所推行的籌資舉措，開始以政府支持的形式允許南海公司（ South Sea Company）發(fā)行股票。由于當時拉丁美洲主要是西班牙的殖民地，英國在這個地區(qū)的貿(mào)易受到了西班牙的阻礙而進展不大。隨后，他們又散布謠言說，西班牙馬上就要放棄智利、秘魯沿海的 4個港口，英國很快要和西班牙簽訂協(xié)議，利用這些港口進行遠洋貿(mào)易；墨西哥已經(jīng)同意用全部金礦來交換英國的羊毛和棉花；南海公司包租的船只可以不受數(shù)量限制。 實際上，盡管英國民眾沒有多少人會明白耶爾究竟在玩什么伎倆，但作為直接參與決策的英國皇室和議員是不可能不清楚的。 1000%的豐厚利潤回報讓所有人都沖昏了頭腦，也無心生產(chǎn)，就連站街口的摩登女郎都無心化妝打扮，星夜兼程地趕到胡思胡同去交易。隨后，許多公司被解散。等公眾清醒過來的時候，可怕的雪崩已經(jīng)開始， 12月跌破124英鎊，整個倫敦證券市場籠罩在一片恐慌之中，成千上萬的股民傾家蕩產(chǎn)，近代的自然科學之父牛頓也無一幸免，損失了大半家產(chǎn)。更糟糕的是，正是這一事件帶來的結(jié)果直接導致了半個世紀之后的“光榮革命”，使英國皇室的各種權(quán)力大受節(jié)制，昔日輝煌的皇家場面開始暗淡失色（ North和Weingast， 1989）。它與我們有太強的地緣文化和政治相似性，只不過近代之后中日發(fā)展出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，師傅需要看徒弟，日本人顯然已走在我們的前面。以 1986年 11月東京的富人區(qū)世田谷區(qū)和目黑區(qū)的地價急升六成為標志性事件，日本開始了資產(chǎn)膨脹所引起的非生產(chǎn)性擴張歷程。 1989年末的最后一天，日本股市更是做著火箭式地直沖 4萬日元。 在日本的街頭巷尾充斥著“煉金術(shù)”之類的大眾讀物，“理財技巧”成為全民的流行語，一半以上的日本人都持有股票。由于投資者失去了投資的理智， NTT開市當天竟然無法開盤。 日本人的瘋狂并非只表現(xiàn)在股票市場上，真正瘋狂的是他們在大舉收購各地高檔房產(chǎn)，投資藝術(shù)品，轉(zhuǎn)賣高爾夫會員權(quán)以及大量進口高級轎車。憑借日本房地產(chǎn)的暴漲之牛市，財大氣粗的日本人開始大舉進攻美國。而在夏威夷更是夸張，可建高爾夫球場的山谷除了一個還在美國人之手，其它全部被日本人收入囊中。 1989年，索尼公司率先斥資 34億美元收購了美國文化的象征 ——好萊塢文化中被稱為“美國靈魂”的哥倫比亞電影公司，三菱地產(chǎn)公司則以 國最著名的洛克菲勒集團 51%的股份。 1987年 3月，日本最大的保險公司之一的安田海上火災保險公司，以 4000萬美元的價格買下梵 根據(jù)這兩家拍賣行的統(tǒng)計， 1980年至 1989年兩家拍賣行售出的名畫中，被美國人和歐洲人購得的分別占 25%和 %，而被日本人購買的比重高達 40%。他們聲稱，要將整個美國買下，然后出租給美國人居住（ Mitsuhashi and Uchida， 1994）。至今，日經(jīng)指數(shù)一直在 。當年，六大城市的房地產(chǎn)價格就下降了 15％～ 20％。 2021年，借助中國崛起的強大市場拉動，才有所回升的起色。如今正在蔓延的美國次貸危機在某種程度上講就是這些故事的再度翻版。”隨后，伯南克和鮑爾森向國會提交一項總額達 7000億美元的金融救援計劃，以阻止金融危機進一步惡化。因而為了終止短期的崩潰，弱化市場的作用是鼠目寸光。不救市可能導致的市場崩潰，而市場崩潰的意思是人人受損，而無人從中獲益。這意味著如果政府不救市，任由市場崩潰，那么對于身處于這個市場中的參與者而言，都將是損失的。 另外關(guān)于助長道德風險的說法，實際上要聯(lián)系到后面的加強監(jiān)管，然后再看其綜合效應，因為加強監(jiān)管的后果很有可能使得道德風險行為受到限制。自由主義經(jīng)濟學家對于政府干預的態(tài)度一貫旗幟鮮明，那就是反對、反對、反對。遲到的公正是不是正義，是存在疑問的。這種目光可能非常短淺，但不得不承認大部分決策都無法足夠具有遠見，因為未來充滿了不