【正文】 力度的不斷加大， A股提前調(diào)整價(jià)值凸顯并得到投資者普遍認(rèn)可，以及 A股市場(chǎng)相對(duì)封閉受境外熱錢沖擊相對(duì)有限，是滬深兩市能夠保持比周邊市場(chǎng)較為強(qiáng)勢(shì)的主要原因。 隨著美國金融危機(jī)的惡化，其負(fù)面效應(yīng)進(jìn)一步席卷全球，近半個(gè)月來外圍股市持續(xù)出現(xiàn)崩盤式走勢(shì)，很多國家都創(chuàng)出階段性最大單日跌幅，像俄羅斯、印尼等國家還一度暫停交易，從而引發(fā)全世界范圍內(nèi)的救市行動(dòng)。而中國政府批準(zhǔn)匯金公司增持三大國有商業(yè)銀行股權(quán)，允許央企回購旗下公司的股權(quán)，在很大程度上緩解了市場(chǎng)普遍擔(dān)心的大小非減持的擔(dān)憂；不到一個(gè)月的時(shí)間，央行兩次下調(diào)雙率，頻率之高實(shí)屬少見，動(dòng)作之快不是隨流，最終的目的是為了防止經(jīng)濟(jì)增速在國內(nèi)外復(fù)雜因素作用下出現(xiàn)大幅下滑，并且后續(xù)保持經(jīng)濟(jì)適度發(fā)展的積極財(cái)稅政策值得期待。 與美國經(jīng)濟(jì)很可能已陷入衰退相對(duì)應(yīng)的是，目前中國經(jīng)濟(jì)的基本面依然健康，宏觀經(jīng)濟(jì)依然保持良好的發(fā)展勢(shì)頭。 其次，從目前情況看，次貸危機(jī)繼續(xù)加劇，仍將有更多的金融機(jī)構(gòu)倒閉或被兼并收購，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)很可能陷入嚴(yán)重衰退。這種經(jīng)濟(jì)循環(huán)的結(jié)果就是，美國外債越積越多，全世界的生產(chǎn)能力越來越大，當(dāng)美國的債務(wù)徹底將美國壓垮時(shí)，全世界將出現(xiàn)有史以來最嚴(yán)重的生產(chǎn)過剩。 首先，隨著 8500億美元的救市方案的執(zhí)行，將使得美國的債務(wù)上升至二戰(zhàn)結(jié)束后的 1954年的水平，美國政府財(cái)政赤字占 GDP的比重將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 7%左右。但投資人更擔(dān)心的是，連日來汽車、能源股價(jià)暴跌，成為市場(chǎng)主要的做空主力，金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響似乎正在擴(kuò)大。為遏制韓元匯率和股市連日暴跌的勢(shì)頭，韓國金融監(jiān)督院 8日下午曾表示，韓國政府正密切關(guān)注匯市和股市變化，并計(jì)劃采取“非常措施”穩(wěn)定外匯市場(chǎng)。 在亞洲方面，日本央行 9日繼續(xù)通過公開市場(chǎng)操作向短期金融市場(chǎng)投放 2萬億日元資金。意大利政府官員表示，受援助銀行可以利用政府提供的資金充實(shí)資本，或者用來購買其他處于困境的銀行。當(dāng)天，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、歐洲中央銀行以及英國、加拿大、瑞士和瑞典等國的央行均宣布將基準(zhǔn)利率降低 。 繼雷曼兄弟破產(chǎn)、貝爾斯登和美林被迫出售后，華爾街僅存的兩大投資銀行高盛、摩根士丹利也變身傳統(tǒng)銀行，華爾街投行時(shí)代宣告結(jié)束。普京的發(fā)言人隨后表示，“政府正非常密切地關(guān)注形勢(shì)的發(fā)展，正采取必要舉措。截至昨日收盤，兩家交易所一直沒有重新開始交易?！崩上唐浆F(xiàn)場(chǎng)的玩笑引發(fā)了臺(tái)下的一陣陣笑聲，而他做出這樣“決定”的原因是“自己對(duì)后市經(jīng)濟(jì)如何發(fā)展實(shí)在難以判斷?！安灰傧胫顿Y股市、黃金、基金了，如果能夠通過貨幣對(duì)沖保證沒有虧損，其實(shí)就是最好的理財(cái)方法。 而對(duì)于房地產(chǎn)投資，郎咸平的觀點(diǎn)也很鮮明：現(xiàn)在樓市早已有行無市，房價(jià)大跌是遲早的事。 談理財(cái)投資： “現(xiàn)在最好不做任何投資” “早在去年 11月份我就開始呼吁股民注意股市可能的向下波動(dòng)，聽了我的話的股民都逃過了一劫。 現(xiàn)在最好不做任何投資曾因在國內(nèi)股市極力推廣“辯方舉證”以及“集體訴訟”措施以保護(hù)小股民權(quán)益而被媒體尊稱為“郎監(jiān)管”；因?yàn)閲鴥?nèi)企業(yè)高管人士進(jìn)行“公司治理與企業(yè)戰(zhàn)略”剖析，被稱為“中國民營企業(yè)教父”；還因痛陳國企改革中的國有資產(chǎn)流失弊病而被稱之為“郎旋風(fēng)” …… 百種稱呼，卻全因一種“語不驚人死不休”的性格。 流動(dòng)性過剩是元兇？ 哈繼銘指出，房地產(chǎn)泡沫形成的根源在于寬松的利率條件和大幅降息的政策。尤其是過去轉(zhuǎn)按揭風(fēng)行的時(shí)候，金融機(jī)構(gòu)為了爭奪銀行貸款，就會(huì)出現(xiàn)很多問題。 談到國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的萎靡，魯政委擔(dān)心地指出，“假如房地產(chǎn)普遍下滑 10%左右，銀行的壞賬率會(huì)顯著上升，資產(chǎn)負(fù)債表的惡化會(huì)讓銀行出現(xiàn)極端嚴(yán)重的惜貸情緒，這可能危及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。據(jù)此可見，房地產(chǎn)的泡沫化程度相當(dāng)高。哈繼銘表示，中國過去幾年的房地產(chǎn)泡沫程度相比美國有過之而無不及，需要采取適度緊縮的貨幣政策，否則泡沫破滅將造成較大負(fù)面影響。 家庭月供收入比居高不下 哈繼銘在報(bào)告中認(rèn)為，美國本輪危機(jī)的根源是 2021年 IT泡沫破滅后，美聯(lián)儲(chǔ)為抵御經(jīng)濟(jì)衰退而大幅降息，寬松的利率條件刺激了房市泡沫，而層出不窮的金融衍生品又加速了泡沫的膨脹，最終泡沫破滅造成金融危機(jī)。 房地產(chǎn)業(yè)下滑系銀行惜貸主因 美國的房產(chǎn)泡沫破滅留給中國怎樣的警示？對(duì)此， 興業(yè)銀行 資金營運(yùn)中心的魯政委指出，從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展來看，中國現(xiàn)在面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)就是兩個(gè) ——一個(gè)是外部經(jīng)濟(jì)局勢(shì)，即眼下金融市場(chǎng)的混亂以及全球經(jīng)濟(jì)下滑；而另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)。” 房貸測(cè)試不一定準(zhǔn)確反映風(fēng)險(xiǎn) 目前國內(nèi)監(jiān)管層和銀行已經(jīng)注意到了房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行房地產(chǎn)壓力測(cè)試。據(jù)記者了解，這種情況在一段時(shí)間內(nèi)的確存在。對(duì)此經(jīng)濟(jì)學(xué)家 許小年 也指出危機(jī)的根源在于貨幣供應(yīng)超出了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。昨日，這位在業(yè)界飽受爭議的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平受青島高端企業(yè)管理有限公司邀請(qǐng)秘密來青，給島城諸多企業(yè)家和金融界人士帶來了一場(chǎng)不折不扣的“脫口秀”?，F(xiàn)在請(qǐng)不要再問我股市到底會(huì)漲還是跌，我說了你們也不聽。但他同時(shí)也認(rèn)為從中國臺(tái)灣、亞太等地區(qū)的樓市歷史來看，房價(jià)應(yīng)該是短期內(nèi)下跌，而長期依然看漲?！? 談金融風(fēng)暴： “信心一旦崩潰就難以想象” 由美國次級(jí)貸引發(fā)的金融動(dòng)蕩近期愈發(fā)明顯，新一輪金融風(fēng)暴是否會(huì)席卷全球？郎咸平對(duì)此的看法是，全球的金融動(dòng)蕩現(xiàn)在還沒有影響到中國，即使在某些領(lǐng)域造成了影響，從目前來看還只是短暫的損失。” 據(jù)英國 《 金融時(shí)報(bào) 》 報(bào)道，俄羅斯昨日面臨對(duì)其市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)最大考驗(yàn)，此前，該國被迫關(guān)閉國內(nèi)兩家主要證交所，以阻止股市進(jìn)一步下挫，俄羅斯股市已創(chuàng)下自 1998年 8月金融危機(jī)以來的最大跌幅。 幾個(gè)月的時(shí)間里，俄羅斯證交所市值蒸發(fā) 7000多億美元，并推動(dòng)股指跌至 2021年低位?！? 全球股市急挫 中國 A股市場(chǎng)將成“避風(fēng)港” 央行開始集體行動(dòng)，聯(lián)手救市，但美歐股市依然持續(xù)暴跌，其中美國道指一口氣跌破 9000點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)近五年來新低。從這些接踵傳來的重大事件表明，始于次貸問題的美國金融業(yè)危機(jī)進(jìn)一步加劇，并有向全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)移的可能。 歐洲央行行長特里謝 8日在巴黎呼吁，在市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩的背景下，投資者應(yīng)“保持鎮(zhèn)定”，過度悲觀不可取。 俄羅斯莫斯科股市 8日開盤后不到一小時(shí)即大幅下挫，相關(guān)部門隨即停止了股市交易。至此，日本央行在連續(xù) 17個(gè)工作日內(nèi)共向短期金融市場(chǎng)投放 資金。 盡管如此，但美歐股市依然持續(xù)暴跌，新低不斷。 美國政府財(cái)政雙赤字，“借債過日子”，中國外匯儲(chǔ)備最多，居民儲(chǔ)蓄龐大；美國次貸纏身經(jīng)濟(jì)陷入衰退，中國通脹消失，經(jīng)濟(jì)未失增長；美國救市意在緩解金融危機(jī)，中國救市是為保持經(jīng)濟(jì)快速增長。而我國 2021年中央財(cái)政赤字 2021億元，僅占 GDP比重的 %。 次貸危機(jī)的爆發(fā)正是美國無法承受債務(wù)的一個(gè)信號(hào)。迄今美國經(jīng)濟(jì)一直溫和減緩，但商業(yè)投資、非住宅建筑以及消費(fèi)者支出開始走軟。特別是在全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，市場(chǎng)需求減少的背景下，國際油價(jià)和大宗商品價(jià)格下調(diào)，使得高企的工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù) (PPI)見頂，加上食品價(jià)格下降等因素，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù) (CPI)有望繼續(xù)回落，使得過去妨礙經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的通脹環(huán)境已經(jīng)消失，并將推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)又快又好的發(fā)展。 當(dāng)然，隨著美國市場(chǎng)需求的減弱，以及美元的持續(xù)貶值，中國作為世界上外匯儲(chǔ)備最多的國家，將會(huì)帶來一定幅度的財(cái)富縮水，對(duì)拉動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)三駕馬車之一的外貿(mào)出口，形成較大的壓力，但我國人口數(shù)量全球第一，居民儲(chǔ)蓄規(guī)模龐大，國內(nèi)有巨大的內(nèi)需潛力，回旋余地大，刺激消費(fèi)和增加投資將成為推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的兩大引擎。但是，這并沒有平息投資者的恐慌情緒，美國于上周五通過了 8500億美元救市方案，本周三全球 11國央行集體降息，卻依然未能扭轉(zhuǎn)各國股市洶涌的跌勢(shì)。 上證指數(shù) 從去年 10月 16日的 6124點(diǎn)開始調(diào)整，今年來一路下跌，至 9月 18日的 1802點(diǎn)，跌幅高達(dá)70%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同期美國股市 35%的跌幅。 在近一個(gè)時(shí)期，特別是上證綜指跌穿 2021點(diǎn)之后，管理層救市的力度明顯加大，態(tài)度也表現(xiàn)得十分堅(jiān)決。僅隔 20天，新的三大利好又現(xiàn)，而在短短的不到一個(gè)月的時(shí)間里，央行就兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并同時(shí)下調(diào)了存貸款基準(zhǔn)利率，表明這次管理層已下定救市的決心。 美國爆發(fā)金融危機(jī)后，源自華爾街的金融風(fēng)暴正在肆虐全球。那么，本次金融風(fēng)暴究竟對(duì)中國會(huì)產(chǎn)生多大的沖擊？中國經(jīng)濟(jì)基本面與美國究竟存在哪些本質(zhì)的不同？促使中國股市走出持續(xù)非理性下跌泥沼的根本因素何在？ 泡沫經(jīng)濟(jì)的歷史 發(fā)表時(shí)間： 2021年 10月 09日 15時(shí) 08分 20世界最偉大的量子物理學(xué)家、諾獎(jiǎng)得主尼爾斯 張五常對(duì) 20年前 《 中國的前途 》 一書中所作出的預(yù)測(cè)有個(gè)很完美的注釋，他當(dāng)時(shí)做的僅僅是一種大膽預(yù)測(cè)而已，不過幸運(yùn)的是他是個(gè)幸運(yùn)的人，當(dāng)初的這次押賭似乎非常成功，于是名聲大噪。思拉恩 當(dāng)時(shí)，作為世界上最強(qiáng)大的海上強(qiáng)國荷蘭已利用其獨(dú)到的氣候土壤條件以及強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力培養(yǎng)出來自神秘東方的新型郁金香品種。特別是在法國盛行的奢侈之風(fēng)讓荷蘭的郁金香徹底瘋狂起來。 在 1636年 12月到 1637年 1月間，所有品種的郁金香價(jià)格也開始全線上升。過了新年之后，再猛跌到 。如此的超額利潤招來了四面八方的投機(jī)客。就在這一年，為了方便郁金香交易，人們干脆在阿姆斯特丹的證券交易所內(nèi)開設(shè)了固定的交易市場(chǎng)。無論處在哪個(gè)階層，人們都將財(cái)產(chǎn)變換成現(xiàn)金，投資于這種花卉”。 好景不長，那個(gè)火熱的冬天最終還是很快就過去了，那些炒作的郁金香莖球不得不埋入土中，所有的期貨合同交易都必須停止。那個(gè)獨(dú)霸世界海洋百年歷史的荷蘭也不得不交出世界強(qiáng)國的接力棒，而受到良好投資者保護(hù)的英國拿下了這一接力棒，開始它那“日不落帝國”的征程。勞（ John Law）在法國所推行的籌資舉措，開始以政府支持的形式允許南海公司（ South Sea Company）發(fā)行股票。由于當(dāng)時(shí)拉丁美洲主要是西班牙的殖民地，英國在這個(gè)地區(qū)的貿(mào)易受到了西班牙的阻礙而進(jìn)展不大。隨后，他們又散布謠言說，西班牙馬上就要放棄智利、秘魯沿海的 4個(gè)港口，英國很快要和西班牙簽訂協(xié)議，利用這些港口進(jìn)行遠(yuǎn)洋貿(mào)易；墨西哥已經(jīng)同意用全部金礦來交換英國的羊毛和棉花；南海公司包租的船只可以不受數(shù)量限制。 實(shí)際上，盡管英國民眾沒有多少人會(huì)明白耶爾究竟在玩什么伎倆，但作為直接參與決策的英國皇室和議員是不可能不清楚的。 1000%的豐厚利潤回報(bào)讓所有人都沖昏了頭腦，也無心生產(chǎn)，就連站街口的摩登女郎都無心化妝打扮，星夜兼程地趕到胡思胡同去交易。隨后，許多公司被解散。等公眾清醒過來的時(shí)候，可怕的雪崩已經(jīng)開始， 12月跌破124英鎊，整個(gè)倫敦證券市場(chǎng)籠罩在一片恐慌之中，成千上萬的股民傾家蕩產(chǎn)，近代的自然科學(xué)之父牛頓也無一幸免，損失了大半家產(chǎn)。更糟糕的是，正是這一事件帶來的結(jié)果直接導(dǎo)致了半個(gè)世紀(jì)之后的“光榮革命”，使英國皇室的各種權(quán)力大受節(jié)制，昔日輝煌的皇家場(chǎng)面開始暗淡失色（ North和Weingast， 1989）。它與我們有太強(qiáng)的地緣文化和政治相似性，只不過近代之后中日發(fā)展出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，師傅需要看徒弟，日本人顯然已走在我們的前面。以 1986年 11月東京的富人區(qū)世田谷區(qū)和目黑區(qū)的地價(jià)急升六成為標(biāo)志性事件，日本開始了資產(chǎn)膨脹所引起的非生產(chǎn)性擴(kuò)張歷程。 1989年末的最后一天，日本股市更是做著火箭式地直沖 4萬日元。 在日本的街頭巷尾充斥著“煉金術(shù)”之類的大眾讀物，“理財(cái)技巧”成為全民的流行語，一半以上的日本人都持有股票。由于投資者失去了投資的理智， NTT開市當(dāng)天竟然無法開盤。 日本人的瘋狂并非只表現(xiàn)在股票市場(chǎng)上，真正瘋狂的是他們?cè)诖笈e收購各地高檔房產(chǎn)，投資藝術(shù)品，轉(zhuǎn)賣高爾夫會(huì)員權(quán)以及大量進(jìn)口高級(jí)轎車。憑借日本房地產(chǎn)的暴漲之牛市，財(cái)大氣粗的日本人開始大舉進(jìn)攻美國。而在夏威夷更是夸張，可建高爾夫球場(chǎng)的山谷除了一個(gè)還在美國人之手，其它全部被日本人收入囊中。 1989年，索尼公司率先斥資 34億美元收購了美國文化的象征 ——好萊塢文化中被稱為“美國靈魂”的哥倫比亞電影公司，三菱地產(chǎn)公司則以 國最著名的洛克菲勒集團(tuán) 51%的股份。 1987年 3月，日本最大的保險(xiǎn)公司之一的安田海上火災(zāi)保險(xiǎn)公司，以 4000萬美元的價(jià)格買下梵 根據(jù)這兩家拍賣行的統(tǒng)計(jì)， 1980年至 1989年兩家拍賣行售出的名畫中，被美國人和歐洲人購得的分別占 25%和 %，而被日本人購買的比重高達(dá) 40%。他們聲稱，要將整個(gè)美國買下，然后出租給美國人居?。?Mitsuhashi and Uchida， 1994）。至今，日經(jīng)指數(shù)一直在 。當(dāng)年，六大城市的房地產(chǎn)價(jià)格就下降了 15％～ 20％。 2021年，借助中國崛起的強(qiáng)大市場(chǎng)拉動(dòng)，才有所回升的起色。如今正在蔓延的美國次貸危機(jī)在某種程度上講就是這些故事的再度翻版?！彪S后，伯南克和鮑爾森向國會(huì)提交一項(xiàng)總額達(dá) 7000億美元的金融救援計(jì)劃，以阻止金融危機(jī)進(jìn)一步惡化。因而為了終止短期的崩潰，弱化市場(chǎng)的作用是鼠目寸光。不救市可能導(dǎo)致的市場(chǎng)崩潰，而市場(chǎng)崩潰的意思是人人受損，而無人從中獲益。這意味著如果政府不救市，任由市場(chǎng)崩潰，那么對(duì)于身處于這個(gè)市場(chǎng)中的參與者而言，都將是損失的。 另外關(guān)于助長道德風(fēng)險(xiǎn)的說法，實(shí)際上要聯(lián)系到后面的加強(qiáng)監(jiān)管，然后再看其綜合效應(yīng)，因?yàn)榧訌?qiáng)監(jiān)管的后果很有可能使得道德風(fēng)險(xiǎn)行為受到限制。自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于政府干預(yù)的態(tài)度一貫旗幟鮮明，那就是反對(duì)、反對(duì)、反對(duì)。遲到的公正是不是正義，是存在疑問的。這種目光可能非常短淺，但不得不承認(rèn)大部分決策都無法足夠具有遠(yuǎn)見，因?yàn)槲磥沓錆M了不