【正文】 服務(wù)中心、國際奧林匹克運(yùn)動村、國際風(fēng)情小鎮(zhèn)、國際會展中心。在北區(qū)，有 3個項目：海洋大學(xué)、濱海帶 13號酒店用地、哈薩克斯坦國家度假村。 8月份，海南三亞 ——中國最好的旅游避暑圣地，重拳推介在東北濱海地帶“海棠灣項目”的 8大項目，以再度掀起國內(nèi)外投資者在寶島海南的新一輪淘金熱潮。更讓我們驚訝的是，七星級酒店的構(gòu)想并非杭州這家房產(chǎn)公司的首創(chuàng)，天津和重慶都紛紛表示要吸引數(shù)百億投資，在各自的黃金地段建造更加豪華的“超七星級酒店”。所以，對于杭州房產(chǎn)公司提出的七星級酒店，很多業(yè)內(nèi)人士紛紛表示，雖然我們能在短期內(nèi)通過國內(nèi)充裕的房產(chǎn)資金填補(bǔ)七星級酒店的硬件設(shè)施建設(shè)，但在管理能力等軟件設(shè)施上都是國內(nèi)酒店管理公司望塵莫及的。一家是座落在阿聯(lián)酋的伯瓷酒店（ Burj AlArab Hotel），以其壯觀雄偉的外形和特殊建筑，加上內(nèi)部奢華無比的裝潢設(shè)備，自封世界首間七星級旅館；另一家是意大利米蘭的湯豪斯佳樂利大飯店（ Town House Galleria），裝備最新的科技，被瑞士等級鑒定公司 (SGS)評定為世界上首家論證的七星級酒店。早在 4個多月前，這一地段被來自廣州的高德置地集團(tuán)以 ，并在今年底開始投資建設(shè)，同步啟動的還有甲級寫字樓、高級商場等等龐大的建筑群。 無獨(dú)有偶的是，事隔兩天之后，杭州一家房產(chǎn)置業(yè)公司宣布要在錢塘江邊模仿迪拜的“帆船酒店”建造七星級酒店?？滋┲值暮诎渍眨臄z于 1993年。 以日本為師，我們早就在泡沫中 發(fā)表時間： 2021年 10月 09日 15時 05分 今年 4月初，法國第一夫人布呂尼的一幅裸照以高價拍出，售價達(dá) ，高出原來的待沽價3000美元 —4000美元 30多倍，而這個買家恰恰是一位正如火如荼崛起中的中國收藏家。因為救援計劃更多是政治上的考慮，而與經(jīng)濟(jì)學(xué)其實關(guān)系已經(jīng)不大了。而救市方案之所以能獲得通過，一來是因為對于政府的作用有不同的看法，二來是因為在當(dāng)前的情況下，危機(jī)的危害可能被過分放大了，因為人們找不到信心的支持，于是對于短期的重視就超過了長期，因此救援計劃就獲得了通過。 正是由于對市場的信念不同，對政府作用的看法不一，對長短期的衡量各異，導(dǎo)致面對危機(jī)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們意見分歧。因此從長期來看，理論上會發(fā)生政府干預(yù)戕害市場自由的結(jié)果，但事實上因為對短期利益的重視和考慮，真正發(fā)生的情況是長短期利益交織的決策。這種目光可能非常短淺，但不得不承認(rèn)大部分決策都無法足夠具有遠(yuǎn)見，因為未來充滿了不確定性。而這一段時間內(nèi)，大量的失業(yè)、經(jīng)濟(jì)停滯已經(jīng)其他方面的壓力，就已經(jīng)使人無法喘息不可忍受了。遲到的公正是不是正義，是存在疑問的。凱恩斯的名言“長期來看，我們都死了”。自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家對于政府干預(yù)的態(tài)度一貫旗幟鮮明，那就是反對、反對、反對?？驴祟ΡO(jiān)管不清晰的指責(zé)不一定站得住腳，因為鮑爾森在國會的證詞以及 10月 3日通過的最新救援方案對此都作出了相應(yīng)的說明，拯救計劃和加強(qiáng)監(jiān)管齊頭并進(jìn)了。 另外關(guān)于助長道德風(fēng)險的說法，實際上要聯(lián)系到后面的加強(qiáng)監(jiān)管，然后再看其綜合效應(yīng)，因為加強(qiáng)監(jiān)管的后果很有可能使得道德風(fēng)險行為受到限制。這觀點來自一九九七的亞洲金融風(fēng)暴，災(zāi)難最大的韓國復(fù)蘇得最快，災(zāi)難也大的泰國也復(fù)蘇得快。這意味著如果政府不救市，任由市場崩潰，那么對于身處于這個市場中的參與者而言，都將是損失的。 經(jīng)濟(jì)學(xué)探討比較多的是帕累托改進(jìn)，即全部人改善收益或者部分人改善但另外的人不受損；或者卡爾多 ?？怂垢倪M(jìn)，即改善部分的收益足以彌補(bǔ)由此造成的損失。不救市可能導(dǎo)致的市場崩潰，而市場崩潰的意思是人人受損，而無人從中獲益。救援計劃的不公平以及會加大道德風(fēng)險，表面上看，言之鑿鑿，但細(xì)究起來，存在疑惑。因而為了終止短期的崩潰，弱化市場的作用是鼠目寸光。 其次，芝加哥大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家柯克睿（ Cochrane John）聯(lián)合 122名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，發(fā)表了一份致美國國會的公開信，反對救援計劃?！彪S后，伯南克和鮑爾森向國會提交一項總額達(dá) 7000億美元的金融救援計劃，以阻止金融危機(jī)進(jìn)一步惡化。這個笑話是經(jīng)濟(jì)學(xué)家用來自嘲的，但毫無疑問，針對華爾街危機(jī)政府是否應(yīng)該拯救方面，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們沒有統(tǒng)一的意見。如今正在蔓延的美國次貸危機(jī)在某種程度上講就是這些故事的再度翻版。對于這一點，或許大家看看現(xiàn)在正在 CCTV8熱播的 《 冷暖人間 》 就會對現(xiàn)在的日本人生活會有更深的體會。 2021年，借助中國崛起的強(qiáng)大市場拉動，才有所回升的起色。與 1991年相比，住宅地價已經(jīng)下跌了 46％，基本回到了地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生前 1985年的水平；商業(yè)用地下跌了約 70％，為 1974年以來的最低點。當(dāng)年，六大城市的房地產(chǎn)價格就下降了 15％～ 20％。 1991年，巨大的地產(chǎn)泡沫自東京開始破裂，迅速蔓延至日本全境。至今，日經(jīng)指數(shù)一直在 。 不過，歷史的魔咒很快得到靈驗。他們聲稱，要將整個美國買下，然后出租給美國人居住（ Mitsuhashi and Uchida， 1994）。 如此場景，估計又是上帝對瘋狂日本人的一種眷顧。根據(jù)這兩家拍賣行的統(tǒng)計， 1980年至 1989年兩家拍賣行售出的名畫中，被美國人和歐洲人購得的分別占 25%和 %，而被日本人購買的比重高達(dá) 40%。 1990年，大昭和造紙公司名譽(yù)董事長齋藤，三天內(nèi)在索斯比和克里斯蒂拍賣行以 7810萬美元購得雷諾阿的名作“紅磨坊的舞會”和梵 1987年 3月，日本最大的保險公司之一的安田海上火災(zāi)保險公司，以 4000萬美元的價格買下梵 據(jù)日本海關(guān)統(tǒng)計， 1987年日本僅在名畫一項上的進(jìn)口額即達(dá)到 370億日元， 1989年上升至 2800億日元， 1990年更激增至 4000億日元。 1989年，索尼公司率先斥資 34億美元收購了美國文化的象征 ——好萊塢文化中被稱為“美國靈魂”的哥倫比亞電影公司，三菱地產(chǎn)公司則以 國最著名的洛克菲勒集團(tuán) 51%的股份。“常夏無冬”的自然環(huán)境還使其成為日本人新婚旅行的首選之地。而在夏威夷更是夸張，可建高爾夫球場的山谷除了一個還在美國人之手，其它全部被日本人收入囊中。最有代表性的是東京億萬富翁橫井 英樹，他買下了倫敦郊外的泰姆公園、英國南部的朱比特山以及蘇格蘭久負(fù)盛名的標(biāo)志性建筑 ——格萊乃普城堡和西班牙巴塞羅那郊區(qū)的菲爾格拉宮殿。憑借日本房地產(chǎn)的暴漲之牛市，財大氣粗的日本人開始大舉進(jìn)攻美國。東京另一地標(biāo) ——東京帝國廣場，廣場下的每一平方公里土地價格居然要比加利福尼亞州一個州的地價還要貴。 日本人的瘋狂并非只表現(xiàn)在股票市場上，真正瘋狂的是他們在大舉收購各地高檔房產(chǎn)，投資藝術(shù)品，轉(zhuǎn)賣高爾夫會員權(quán)以及大量進(jìn)口高級轎車。 1986年至1988年，這類股票竟成了日本幾乎全民總動員抽簽搶購的最熱銷商品。由于投資者失去了投資的理智， NTT開市當(dāng)天竟然無法開盤。 1986年 11月，日本大藏省開始主持 NTT股票的第一次銷售，預(yù)定銷售 165萬股（ 1人 1股），結(jié)果有 1058萬人訂購，競爭倍率高達(dá) 。 在日本的街頭巷尾充斥著“煉金術(shù)”之類的大眾讀物，“理財技巧”成為全民的流行語，一半以上的日本人都持有股票?！爱?dāng)時，日本曾經(jīng)有 40個經(jīng)濟(jì)學(xué)家對未來的前景預(yù)測，沒有一個人會認(rèn)為日本出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，都對日本的將來充滿樂觀的自信”。 1989年末的最后一天，日本股市更是做著火箭式地直沖 4萬日元。 1984年，日本股市的平均股價突破 1萬日元大關(guān)， 1985年受當(dāng)初的“廣場協(xié)議”影響，日本股市的股價開始節(jié)節(jié)攀高， 1986年的股價已經(jīng)升至 18701日元，一年中上升了 5500日元，這相當(dāng)于日本在 70年代整整 10年中的股價提升幅度。以 1986年 11月東京的富人區(qū)世田谷區(qū)和目黑區(qū)的地價急升六成為標(biāo)志性事件，日本開始了資產(chǎn)膨脹所引起的非生產(chǎn)性擴(kuò)張歷程。而戰(zhàn)后被去政治意識形態(tài)之后第二次崛起的日本才算走上正常化道路。它與我們有太強(qiáng)的地緣文化和政治相似性，只不過近代之后中日發(fā)展出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，師傅需要看徒弟，日本人顯然已走在我們的前面。當(dāng)然，這些都已是發(fā)生在三四個世紀(jì)之前的陳芝麻爛谷子事情了。更糟糕的是，正是這一事件帶來的結(jié)果直接導(dǎo)致了半個世紀(jì)之后的“光榮革命”，使英國皇室的各種權(quán)力大受節(jié)制，昔日輝煌的皇家場面開始暗淡失色（ North和Weingast， 1989）。英國經(jīng)濟(jì)遭受了沉重打擊，政府的信用一落千丈。等公眾清醒過來的時候，可怕的雪崩已經(jīng)開始， 12月跌破124英鎊，整個倫敦證券市場籠罩在一片恐慌之中，成千上萬的股民傾家蕩產(chǎn)，近代的自然科學(xué)之父牛頓也無一幸免，損失了大半家產(chǎn)。就在政府指責(zé)那些民間公司的騙局時，公眾也開始對南海公司產(chǎn)生懷疑。隨后，許多公司被解散。為了禁止沒有取得經(jīng)營許可證的公司蔓延，英國國會在 1720年 6月通過了一個“反泡沫法案”。 1000%的豐厚利潤回報讓所有人都沖昏了頭腦，也無心生產(chǎn)，就連站街口的摩登女郎都無心化妝打扮，星夜兼程地趕到胡思胡同去交易。沒想法，瘋狂的股市讓這些政治家也失去了理智，不僅用南海公司賄賂的贓款購買南海公司的股票，而且還動用了儲蓄，就連英國國王禁不住誘惑買了 10萬英鎊的南海股票。 實際上，盡管英國民眾沒有多少人會明白耶爾究竟在玩什么伎倆，但作為直接參與決策的英國皇室和議員是不可能不清楚的。在南海公司最巔峰的時候，它的股價竟然是整個歐洲現(xiàn)金的 5倍以上。隨后，他們又散布謠言說，西班牙馬上就要放棄智利、秘魯沿海的 4個港口，英國很快要和西班牙簽訂協(xié)議，利用這些港口進(jìn)行遠(yuǎn)洋貿(mào)易；墨西哥已經(jīng)同意用全部金礦來交換英國的羊毛和棉花；南海公司包租的船只可以不受數(shù)量限制。耶爾發(fā)布了一個驚人的新聞：南海公司在墨西哥和秘魯發(fā)現(xiàn)了巨大的金銀礦藏，好像數(shù)不盡的金銀就要源源不斷被運(yùn)回英國。由于當(dāng)時拉丁美洲主要是西班牙的殖民地，英國在這個地區(qū)的貿(mào)易受到了西班牙的阻礙而進(jìn)展不大。耶爾是個徹頭徹尾的投機(jī)分子和冒險家。勞（ John Law）在法國所推行的籌資舉措，開始以政府支持的形式允許南海公司（ South Sea Company）發(fā)行股票。歷史總是會給我們開這種不大不小的玩笑，與荷蘭的“郁金香泡沫”一起并稱歷史上最有名的兩件泡沫事件。那個獨(dú)霸世界海洋百年歷史的荷蘭也不得不交出世界強(qiáng)國的接力棒，而受到良好投資者保護(hù)的英國拿下了這一接力棒，開始它那“日不落帝國”的征程。昔日繁榮的郁金香天堂頃刻間變成了凄風(fēng)苦雨和逼債逃債的地獄。 好景不長，那個火熱的冬天最終還是很快就過去了，那些炒作的郁金香莖球不得不埋入土中，所有的期貨合同交易都必須停止。1637年初，與上一年相比，郁金香總漲幅高達(dá) 5900％！ 1637年 2月，一株名為“永遠(yuǎn)的奧古斯都”的郁金香售價高達(dá) 6700荷蘭盾，這筆錢足以買下阿姆斯特丹運(yùn)河邊的一幢豪宅，而當(dāng)時荷蘭人的平均年收入只有 150荷蘭盾。無論處在哪個階層，人們都將財產(chǎn)變換成現(xiàn)金，投資于這種花卉”。在受到如此恩惠的荷蘭，貧困將會一去不復(fù)返。就在這一年，為了方便郁金香交易，人們干脆在阿姆斯特丹的證券交易所內(nèi)開設(shè)了固定的交易市場。所有的人都沖昏了頭腦。如此的超額利潤招來了四面八方的投機(jī)客。這三次大起大落，每一次的振蕩幅度都超過 400%。過了新年之后，再猛跌到 。隨著郁金香投機(jī)市場的形成， Gouda的價格大起大落。 在 1636年 12月到 1637年 1月間，所有品種的郁金香價格也開始全線上升。在巴黎一枝最好的郁金香花莖的價錢相當(dāng)于 110盎司的黃金。特別是在法國盛行的奢侈之風(fēng)讓荷蘭的郁金香徹底瘋狂起來。貴夫人在晚禮服上佩戴郁金香珍品，已經(jīng)成為其顯示地位和身份的象征。當(dāng)時，作為世界上最強(qiáng)大的海上強(qiáng)國荷蘭已利用其獨(dú)到的氣候土壤條件以及強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實力培養(yǎng)出來自神秘東方的新型郁金香品種。同樣，對于由這一連串事件所引發(fā)的未來判斷，我們還不如回到最原始的歷史比較研究，從現(xiàn)實與歷史的對照學(xué)習(xí)中尋找可能的答案。思拉恩 因此，經(jīng)濟(jì)史學(xué)家道格拉斯 張五常對 20年前 《 中國的前途 》 一書中所作出的預(yù)測有個很完美的注釋，他當(dāng)時做的僅僅是一種大膽預(yù)測而已，不過幸運(yùn)的是他是個幸運(yùn)的人，當(dāng)初的這次押賭似乎非常成功，于是名聲大噪。雖說此君對物理世界的洞察力了得，不過對俗世社會的觀察同樣不俗。那么，本次金融風(fēng)暴究竟對中國會產(chǎn)生多大的沖擊？中國經(jīng)濟(jì)基本面與美國究竟存在哪些本質(zhì)的不同？促使中國股市走出持續(xù)非理性下跌泥沼的根本因素何在？ 泡沫經(jīng)濟(jì)的歷史 發(fā)表時間： 2021年 10月 09日 15時 08分 20世界最偉大的量子物理學(xué)家、諾獎得主尼爾斯 盡管如此，全球性的降息未能緩和投資人對全球經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮，美歐股市繼續(xù)重挫，新低不斷。 美國爆發(fā)金融危機(jī)后，源自華爾街的金融風(fēng)暴正在肆虐全球。 總之，盡管本次金融危機(jī)帶給中國經(jīng)濟(jì)“池魚之殃”，形勢緊迫，不容回避，但關(guān)鍵在于能否把各種風(fēng)險和負(fù)面效應(yīng)降至最低。僅隔 20天，新的三大利好又現(xiàn)，而在短短的不到一個月的時間里，央行就兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并同時下調(diào)了存貸款基準(zhǔn)利率，表明這次管理層已下定救市的決心。19”出臺印花稅單邊征收等三大利好后，國慶長假結(jié)束之際，中國證監(jiān)會宣布將于近期正式啟動融資融券業(yè)務(wù)試點工作，預(yù)計這一舉措將為市場帶來 1500億元左右的增量資金。 在近一個時期，特別是上證綜指跌穿 2021點之后，管理層救市的力度明顯加大，態(tài)度也表現(xiàn)得十分堅決。事實上，目前滬深總體市盈率已接近歷史最低水平，盡管我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，但 GDP依然保持在 10%以上，即使以后回落到 8%，仍處于世界各國前列，成為全球資金相對安全的避風(fēng)港。 上證指數(shù) 從去年 10月 16日的 6124點開始調(diào)整，今年來一路下跌，至 9月 18日的 1802點，跌幅高達(dá)70%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同期美國股市 35%的跌幅。因國慶長假期間周邊股市暴跌，