【正文】 次債危機(jī)：全世界陪著美國(guó)等死 中國(guó)房地產(chǎn)泡沫不遜美國(guó) 2021年 09月 25中國(guó)國(guó)際金融有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 哈繼銘 昨天就美國(guó)金融危機(jī)發(fā)布報(bào)告，指出中國(guó)應(yīng)該在金融危機(jī)中汲取一個(gè)教訓(xùn)：即寬松的貨幣政策易引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫，給日后金融系統(tǒng)危機(jī)帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)。哈繼銘表示，中國(guó)過去幾年的房地產(chǎn)泡沫程度相比美國(guó)有過之而無不及，需要采取適度緊縮的貨幣政策，否則泡沫破滅將造成較大負(fù)面影響。 家庭月供收入比居高不下 哈繼銘在報(bào)告中認(rèn)為，美國(guó)本輪危機(jī)的根源是 2021年 IT泡沫破滅后，美聯(lián)儲(chǔ)為抵御經(jīng)濟(jì)衰退而大幅降息，寬松的利率條件刺激了房市泡沫，而層出不窮的金融衍生品又加速了泡沫的膨脹，最終泡沫破滅造成金融危機(jī)。 哈繼銘表示，中國(guó)過去幾年的房地產(chǎn)泡沫程度相比美國(guó)有過之而無不及。而據(jù)該報(bào)告中對(duì)中國(guó)幾個(gè)主要城市的調(diào)查數(shù)據(jù)分析， 2021年樣本城市的家庭平均月收入為 6453元，而在目前房?jī)r(jià)下家庭月供收入比達(dá)到了驚人的 75%，房?jī)r(jià)需要下降42%才能使月供收入比降至 40%；即使是對(duì)于收入排名前 60%的中高收入家庭而言， 2021年的平均家庭月收入也只有 9311元，這部分人群目前房?jī)r(jià)下家庭月供收入比也高達(dá) 54%，房?jī)r(jià)需要下降 19%才能使其月供收入比降至 40%。據(jù)此可見，房地產(chǎn)的泡沫化程度相當(dāng)高。 房地產(chǎn)業(yè)下滑系銀行惜貸主因 美國(guó)的房產(chǎn)泡沫破滅留給中國(guó)怎樣的警示？對(duì)此， 興業(yè)銀行 資金營(yíng)運(yùn)中心的魯政委指出，從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展來看，中國(guó)現(xiàn)在面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)就是兩個(gè) ——一個(gè)是外部經(jīng)濟(jì)局勢(shì)，即眼下金融市場(chǎng)的混亂以及全球經(jīng)濟(jì)下滑；而另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)。他認(rèn)為政府應(yīng)該審慎評(píng)估房地產(chǎn)市場(chǎng)，采取積極措施，保持房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。 魯政委認(rèn)為，目前比較流行的觀點(diǎn)是從房地產(chǎn)看消費(fèi)，再?gòu)南M(fèi)看其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，但正確的視角應(yīng)該是從房地產(chǎn)看金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表，一旦資產(chǎn)負(fù)債表惡化，那么企業(yè)融資條件惡化，相比消費(fèi)而言，對(duì)經(jīng)濟(jì)的打擊要大得多，即便消費(fèi)不走弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也照樣會(huì)惡化。 談到國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的萎靡，魯政委擔(dān)心地指出，“假如房地產(chǎn)普遍下滑 10%左右，銀行的壞賬率會(huì)顯著上升，資產(chǎn)負(fù)債表的惡化會(huì)讓銀行出現(xiàn)極端嚴(yán)重的惜貸情緒，這可能危及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！? 房貸測(cè)試不一定準(zhǔn)確反映風(fēng)險(xiǎn) 目前國(guó)內(nèi)監(jiān)管層和銀行已經(jīng)注意到了房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行房地產(chǎn)壓力測(cè)試。根據(jù)市場(chǎng)上一種簡(jiǎn)單化的估計(jì)，普遍認(rèn)為房?jī)r(jià)下跌 15%并不會(huì)對(duì)銀行帶來風(fēng)險(xiǎn)。 對(duì)此，某國(guó)內(nèi)銀行房貸部門相關(guān)人士對(duì)記者表示， 15%只是一種簡(jiǎn)單化的估計(jì)，即假定房地產(chǎn)價(jià)格的評(píng)估沒有出現(xiàn)誤判，但是有的時(shí)候這種誤判的確是存在的，比如把 150萬的房子最終按 200萬、 300萬貸出去。尤其是過去轉(zhuǎn)按揭風(fēng)行的時(shí)候，金融機(jī)構(gòu)為了爭(zhēng)奪銀行貸款，就會(huì)出現(xiàn)很多問題。據(jù)記者了解，這種情況在一段時(shí)間內(nèi)的確存在。一位姓張的買房者就曾透露，去年買房時(shí)，房屋中介就為他出點(diǎn)子，首付不足可以把房?jī)r(jià)抬高， 100萬寫成 300萬，如此一來其他都可以從銀行貸款。 上述銀行房貸部門人士對(duì)記者表示，類似這種炒作的不規(guī)范都是實(shí)際貸款中會(huì)碰到的問題，因此賬本數(shù)據(jù)和現(xiàn)實(shí)是會(huì)有出入的。 流動(dòng)性過剩是元兇？ 哈繼銘指出，房地產(chǎn)泡沫形成的根源在于寬松的利率條件和大幅降息的政策。對(duì)此經(jīng)濟(jì)學(xué)家 許小年 也指出危機(jī)的根源在于貨幣供應(yīng)超出了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。 魯政委表示，金融市場(chǎng)周期性的出現(xiàn)價(jià)值偏離正常估值是正常規(guī)律。迄今為止沒有一個(gè)國(guó)家的宏觀調(diào)控能成功控制房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫和股市的泡沫，這說明事前難以甄別什么時(shí)候價(jià)格過高，貨幣政策過松。 現(xiàn)在最好不做任何投資曾因在國(guó)內(nèi)股市極力推廣“辯方舉證”以及“集體訴訟”措施以保護(hù)小股民權(quán)益而被媒體尊稱為“郎監(jiān)管”；因?yàn)閲?guó)內(nèi)企業(yè)高管人士進(jìn)行“公司治理與企業(yè)戰(zhàn)略”剖析，被稱為“中國(guó)民營(yíng)企業(yè)教父”；還因痛陳國(guó)企改革中的國(guó)有資產(chǎn)流失弊病而被稱之為“郎旋風(fēng)” …… 百種稱呼，卻全因一種“語(yǔ)不驚人死不休”的性格。昨日，這位在業(yè)界飽受爭(zhēng)議的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平受青島高端企業(yè)管理有限公司邀請(qǐng)秘密來青，給島城諸多企業(yè)家和金融界人士帶來了一場(chǎng)不折不扣的“脫口秀”?！澳壳皺M在企業(yè)頭頂有四把尖刀”、“想做到世界頂級(jí)水平唯一的秘訣就是放棄創(chuàng)新”、“到 2021年之前不要做任何投資，包括股市、樓市、黃金、外匯” …… 在昨日的演講中，郎咸平一如既往的一針見血，也一如既往的語(yǔ)出驚人。 “敢說，而且很實(shí)在！”一位坐在記者旁邊的“鐵桿粉絲”邊認(rèn)真做筆記邊這樣評(píng)價(jià)說。 談理財(cái)投資： “現(xiàn)在最好不做任何投資” “早在去年 11月份我就開始呼吁股民注意股市可能的向下波動(dòng)，聽了我的話的股民都逃過了一劫。現(xiàn)在請(qǐng)不要再問我股市到底會(huì)漲還是跌，我說了你們也不聽。”一談到股市投資，郎咸平似乎“頗有微詞”。他認(rèn)為 A股市場(chǎng)從 6000點(diǎn)下跌到 1800點(diǎn)，原因很簡(jiǎn)單：以金融為代表的大盤股漲幅太快，一定會(huì)回調(diào)，而其他股票都是過冷部門的股票，沒有漲的可能，其結(jié)果就是大盤慘烈跌掉 70%。 而對(duì)于房地產(chǎn)投資，郎咸平的觀點(diǎn)也很鮮明：現(xiàn)在樓市早已有行無市，房?jī)r(jià)大跌是遲早的事。但他同時(shí)也認(rèn)為從中國(guó)臺(tái)灣、亞太等地區(qū)的樓市歷史來看，房?jī)r(jià)應(yīng)該是短期內(nèi)下跌，而長(zhǎng)期依然看漲。“現(xiàn)在聰明的做法就是不做任何投資，尤其是在 2021年之前?！崩上唐阶詈蟮莱隽俗约旱摹巴顿Y理財(cái)之道”：只買高檔樓盤，手中保留現(xiàn)金，且換成多種貨幣對(duì)沖?！安灰傧胫顿Y股市、黃金、基金了，如果能夠通過貨幣對(duì)沖保證沒有虧損，其實(shí)就是最好的理財(cái)方法?！? 談金融風(fēng)暴： “信心一旦崩潰就難以想象” 由美國(guó)次級(jí)貸引發(fā)的金融動(dòng)蕩近期愈發(fā)明顯，新一輪金融風(fēng)暴是否會(huì)席卷全球？郎咸平對(duì)此的看法是，全球的金融動(dòng)蕩現(xiàn)在還沒有影響到中國(guó)，即使在某些領(lǐng)域造成了影響，從目前來看還只是短暫的損失。“美國(guó)人的信心就好比是防火墻。”郎咸平說，日前美國(guó)政府 7000億元的救市計(jì)劃大大鼓舞了人心，“如果信心崩潰了，那時(shí)國(guó)外的金融風(fēng)暴對(duì)中國(guó)造成的影響就很難想象了！” “我最近正在考慮轉(zhuǎn)行做明星，打算上明年的春晚替代趙本山?！崩上唐浆F(xiàn)場(chǎng)的玩笑引發(fā)了臺(tái)下的一陣陣笑聲，而他做出這樣“決定”的原因是“自己對(duì)后市經(jīng)濟(jì)如何發(fā)展實(shí)在難以判斷?！? 據(jù)英國(guó) 《 金融時(shí)報(bào) 》 報(bào)道，俄羅斯昨日面臨對(duì)其市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)最大考驗(yàn)，此前，該國(guó)被迫關(guān)閉國(guó)內(nèi)兩家主要證交所，以阻止股市進(jìn)一步下挫，俄羅斯股市已創(chuàng)下自 1998年 8月金融危機(jī)以來的最大跌幅。 俄羅斯兩家主要證交所 Micex和 RTS表示，在接到來自該國(guó)主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的進(jìn)一步通知前，它們將暫停交易。此前，俄羅斯股市開始再度重挫，因投資者面臨新一波因追加保證金通知和現(xiàn)金匱乏而被迫出售股票的浪潮。截至昨日收盤，兩家交易所一直沒有重新開始交易。 幾個(gè)月的時(shí)間里，俄羅斯證交所市值蒸發(fā) 7000多億美元，并推動(dòng)股指跌至 2021年低位。有傳言稱，俄羅斯不只一家銀行破產(chǎn)，在這種情況下，股市下挫可能會(huì)波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)。 俄羅斯總統(tǒng)德米特里 梅德韋杰夫 (Dmitry Medvedev)與俄羅斯總理弗拉基米爾 普京 (Vladimir Putin)會(huì)面討論了經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)。普京的發(fā)言人隨后表示，“政府正非常密切地關(guān)注形勢(shì)的發(fā)展，正采取必要舉措?！? 全球股市急挫 中國(guó) A股市場(chǎng)將成“避風(fēng)港” 央行開始集體行動(dòng)，聯(lián)手救市，但美歐股市依然持續(xù)暴跌，其中美國(guó)道指一口氣跌破 9000點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)近五年來新低。但更令人擔(dān)心的是，連日來汽車、能源股因業(yè)績(jī)巨幅下降而暴跌，成為美股主要做空主力，金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響正在擴(kuò)大 去年夏季美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)以來，其負(fù)面影響不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致全球金融業(yè)陷于空前的危機(jī)。有人用“百年一遇的大地震”、也有人用“金融颶風(fēng)”一詞比喻這場(chǎng)危機(jī)，而雷曼兄弟、美林證券這些“百年老店”熬過了美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條，卻在這場(chǎng)次貸危機(jī)中轟然倒下。 繼雷曼兄弟破產(chǎn)、貝爾斯登和美林被迫出售后，華爾街僅存的兩大投資銀行高盛、摩根士丹利也變身傳統(tǒng)銀行，華爾街投行時(shí)代宣告結(jié)束。從這些接踵傳來的重大事件表明，始于次貸問題的美國(guó)金融業(yè)危機(jī)進(jìn)一步加劇，并有向全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)移的可能。 隨著華爾街金融危機(jī)的不斷蔓延，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國(guó)、瑞士、瑞典、意大利、加拿大、俄羅斯、日本、韓國(guó)等全球各主要央行被迫開始集體行動(dòng)，聯(lián)手救市，加緊應(yīng)對(duì)。 10月 8日，西方各主要經(jīng)濟(jì)體央行采取聯(lián)合行動(dòng)同時(shí)降低利率，努力應(yīng)對(duì)當(dāng)前的金融危機(jī)和恢復(fù)市場(chǎng)信心。當(dāng)天，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、歐洲中央銀行以及英國(guó)、加拿大、瑞士和瑞典等國(guó)的央行均宣布將基準(zhǔn)利率降低 。 歐洲央行行長(zhǎng)特里謝 8日在巴黎呼吁，在市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩的背景下，投資者應(yīng)“保持鎮(zhèn)定”，過度悲觀不可取。 意大利總理貝盧斯科尼 8日召開緊急內(nèi)閣會(huì)議，討論金融危機(jī)對(duì)意大利經(jīng)濟(jì)的不利影響。他隨后宣布，意大利政府準(zhǔn)備購(gòu)買陷入困境的銀行的股份。意大利政府官員表示，受援助銀行可以利用政府提供的資金充實(shí)資本，或者用來購(gòu)買其他處于困境的銀行。 俄羅斯莫斯科股市 8日開盤后不到一小時(shí)即大幅下挫，相關(guān)部門隨即停止了股市交易。為避免股市暴跌，俄羅斯股市 9日休市一天。過去幾周，受國(guó)際金融危機(jī)影響，莫斯科股市劇烈動(dòng)蕩，交易多次被暫停。 在亞洲方面，日本央行 9日繼續(xù)通過公開市場(chǎng)操作向短期金融市場(chǎng)投放 2萬億日元資金。至此，日本央行在連續(xù) 17個(gè)工作日內(nèi)共向短期金融市場(chǎng)投放 資金。 韓國(guó)中央銀行 ——韓國(guó)銀行行長(zhǎng)李成太 9日宣布，將銀行基準(zhǔn)利率從原來的 5． 25％下調(diào)到 5％，以穩(wěn)定韓國(guó)金融市場(chǎng)，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重萎縮。這是韓國(guó)央行自2021年 11月以來，首次下調(diào)銀行基準(zhǔn)利率。為遏制韓元匯率和股市連日暴跌的勢(shì)頭，韓國(guó)金融監(jiān)督院 8日下午曾表示，韓國(guó)政府正密切關(guān)注匯市和股市變化，并計(jì)劃采取“非常措施”穩(wěn)定外匯市場(chǎng)。 盡管如此，但美歐股市依然持續(xù)暴跌，新低不斷。截止到周四，道瓊斯工業(yè)指數(shù)已連續(xù)第七天下跌。當(dāng)日，道指一口氣跌破 9000點(diǎn)關(guān)口，以 8579點(diǎn)收盤，跌至近五年新低點(diǎn)。但投資人更擔(dān)心的是，連日來汽車、能源股價(jià)暴跌，成為市場(chǎng)主要的做空主力，金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響似乎正在擴(kuò)大。 美國(guó)政府財(cái)政雙赤字，“借債過日子”，中國(guó)外匯儲(chǔ)備最多，居民儲(chǔ)蓄龐大；美國(guó)次貸纏身經(jīng)濟(jì)陷入衰退，中國(guó)通脹消失，經(jīng)濟(jì)未失增長(zhǎng)；美國(guó)救市意在緩解金融危機(jī)，中國(guó)救市是為保持經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。由此，金融危機(jī)不會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生太大實(shí)質(zhì)性沖擊。 雖然美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴正在肆虐全球，并有進(jìn)一步?jīng)_擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可能，但畢竟中國(guó)與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面明顯不同，因此有不少分析人士指出，從目前形勢(shì)看，本次金融危機(jī)不會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生太大實(shí)質(zhì)性沖擊，當(dāng)前股市的劇烈波動(dòng)，更多體現(xiàn)出的是一種過度恐慌所形成的非理性反應(yīng)。 首先，隨著 8500億美元的救市方案的執(zhí)行，將使得美國(guó)的債務(wù)上升至二戰(zhàn)結(jié)束后的 1954年的水平，美國(guó)政府財(cái)政赤字占 GDP的比重將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 7%左右。而我國(guó) 2021年中央財(cái)政赤字 2021億元，僅占 GDP比重的 %。同時(shí)，從 2021年起，中國(guó)順差每年以 700億美元以上的規(guī)模增加，目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)高達(dá) 1萬 8千億美元，成為世界上外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家。 幾十年來，全世界都熱衷于向美國(guó)出口，出口換回的大量美元再以投資或購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的方式借給美國(guó)，美國(guó)再拿這筆錢消費(fèi)，購(gòu)買更多的外國(guó)產(chǎn)品和資源，美國(guó)需求增長(zhǎng)，又刺激全世界的生產(chǎn)能力不斷提高，生產(chǎn)能力提高又促進(jìn)對(duì)美出口。這種經(jīng)濟(jì)循環(huán)的結(jié)果就是，美國(guó)外債越積越多，全世界的生產(chǎn)能力越來越大，當(dāng)美國(guó)的債務(wù)徹底將美國(guó)壓垮時(shí)，全世界將出現(xiàn)有史以來最嚴(yán)重的生產(chǎn)過剩。 次貸危機(jī)的爆發(fā)正是美國(guó)無法承受債務(wù)的一個(gè)信號(hào)。由于美國(guó)過度濫用美元信用，貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美國(guó)生產(chǎn)力的發(fā)展速度，這就為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了禍根。因此，本次次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)，華爾街機(jī)構(gòu)推波助瀾固然罪不可恕，但根子還是在美國(guó)的“借債過日子”。 其次，從目前情況看，次貸危機(jī)繼續(xù)加劇，仍將有更多的金融機(jī)構(gòu)倒閉或被兼并收購(gòu)，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)很可能陷入嚴(yán)重衰退。迄今美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直溫和減緩，但商業(yè)投資、非住宅建筑以及消費(fèi)者支出開始走軟。截至 2021年中期，具有彈性的消費(fèi)者支出以及出口增長(zhǎng)活躍使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持增勢(shì)，盡管房產(chǎn)市場(chǎng)嚴(yán)重低迷以及信貸危機(jī)。但自夏季開始，經(jīng)濟(jì)扭曲，最新的證據(jù)就是 9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降 萬人以及 9月 ISM制造業(yè)指數(shù)暴跌至 2021年以來最低點(diǎn)。 與美國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能已陷入衰退相對(duì)應(yīng)的是，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面依然健康，宏觀經(jīng)濟(jì)依然保持良好的發(fā)展勢(shì)頭。特別是在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，市場(chǎng)需求減少的背景下，國(guó)際油價(jià)和大宗商品價(jià)格下調(diào)，使得高企的工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù) (PPI)見頂，加上食品價(jià)格下降等因素，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù) (CPI)有望繼續(xù)回落，使得過去妨礙經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的通脹環(huán)境已經(jīng)消失，并將推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)又快又好的發(fā)展。 第三，雖然中國(guó)和美國(guó)都推出了一系列的救市組合拳，但兩者有著本質(zhì)的區(qū)別。 盡管美國(guó) 8500億美元救市方案幾經(jīng)波折終于塵埃落定，并隨后又宣布降息，但其目的是為了緩解金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步的資產(chǎn)減記（資產(chǎn)的可收回金額低于其賬面價(jià)值）壓力，短期內(nèi)提振市場(chǎng)信心，但并不足以幫助美國(guó)金融市場(chǎng)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)從次貸危機(jī)的漩渦中脫身。而中國(guó)政府批準(zhǔn)匯金公司增持三大國(guó)有商業(yè)銀行股權(quán)，允許央企回購(gòu)旗下公司的股權(quán)，在很大程度上緩解了市場(chǎng)普遍擔(dān)心的大小非減持的擔(dān)憂；不到一個(gè)月