【正文】 其首日平均收益為 15%。 如果投行家給新股定立的平均價格太高，買家將不會再向投行家購買新股。通過銷售股份來收取傭金，并盡最大努力來完成整個發(fā)行的銷售。 1910 ? 74家保薦機構， 1800多位保薦人 ? 2022年平均年薪＞ 100萬 ? 前 100位，平均年薪 608萬 最低 258萬，最高＞ 2022萬 1911 廣告的示例 1912 中國中鐵股份有限公司首次公開發(fā)行 A股股票招股意向書 （一）發(fā)行股票類型： A 股人民幣普通股 （二）發(fā)行股數(shù)： 不超過 467,500 萬股 （三）每股面值： 元 （四）每股發(fā)行價格： [ ]元 （五）預計發(fā)行日期： 2022 年 [ ]月 [ ]日 （六）擬申請上市證券交易所： 上海證券交易所 （七） A 股發(fā)行后總股本： 不超過 1,747,500 萬股 （八） A 股、 H 股發(fā)行后總股本 （若 H 股成功發(fā)行）： 不超過 2,080,100 萬股（ H 股超額配售選擇權行使前） 不超過 2,129,990 萬股（全額行使 H 股超額配售選擇權） 境內(nèi)上市流通股份（ A 股）數(shù)量： 不超過 467,500 萬股境外上市流通股份（ H 股）數(shù)量 （不含社?；鸪止桑? 不超過 332,600 萬股（ H 股超額配售選擇權行使前） 不超過 382,490 萬股（全額行使 H 股超額配售選擇權） （九）本次發(fā)行前股東所持股份的流通限制、股東對所持股份自愿鎖定的承諾： 控股股東中鐵工承諾：自本公司 A 股股票在上海證券交易所上市之日起三十六個月內(nèi)，不轉讓 或者 委托他人管理其持有的本公司股份，也不由本公司收購該部分股份。只要具有主承銷商資格，就可獲得 2至 9個通道，具體的通道數(shù)以 2022年該主承銷商所承銷的項目數(shù)為基準，新的綜合類券商將有 2個通道數(shù)。 197 ? 我國股票一級市場對新上市公司的選擇基本上體現(xiàn)了國家的產(chǎn)業(yè)政策方向 ? 新股發(fā)行的大部分集中在水利、交通、通訊等基礎產(chǎn)業(yè)；電子信息、生物工程、新材料、航天航空等高新技術產(chǎn)業(yè)，電子、石化、汽車等國家支持的產(chǎn)業(yè)以及其他政府鼓勵支持的行業(yè)范圍，特別是其中的國有企業(yè)因所在行業(yè)中的地位重要、主業(yè)突出、潛力較大，在新股發(fā)行中的比重明顯提高。 195 ? 1998年 5月 29日中國證監(jiān)會頒布的《股票發(fā)行審核工作程序》已經(jīng)明確地規(guī)定對上市公司的選擇分兩個階段進行。 ? 直到 1998年才告一段落。即由國務院證券管理部門確定在一定時期內(nèi)應發(fā)行上市的企業(yè)家數(shù)，然后向省級政府和行業(yè)管理部門下達股票發(fā)行家數(shù)指標。 192 公開發(fā)行的過程 公開發(fā)行的步驟 時間 1. 承銷前會議 preunderwriting conferences 2. 注冊申請 registration statement 3. 發(fā)行定價 pricing of issue 4. 公開發(fā)行和銷售 public offering amp。 – 企業(yè)準備并向美國證監(jiān)會提交注冊申請書（ Registration Statement）。 – 美國證交會在等待期內(nèi)研究注冊申請書。 sale 5. 市場安定操作 market stabilization 幾個月 20天的等候期 通常在第 20天 第 20天之后 發(fā)行 30天之后 193 ? 1993至 1995年，實行 “額度管理” 。省級政府或行業(yè)管理部門據(jù)此推薦預選企業(yè)。 194 ? 1998年 2月，根據(jù)國務院機構改革方案，國務院證券委與中國證監(jiān)會合并組成國務院直屬正部級事業(yè)單位，即現(xiàn)在的證監(jiān)會。 ? 第一個階段是預選階段，其中有五個步驟： (1)中國證監(jiān)會下達股票發(fā)行家數(shù)指標； (2)地方政府或國務院有關產(chǎn)業(yè)部門推薦； (3)中國證監(jiān)會發(fā)行部受理預選材料； (4)征求國務院有關部門意見； (5)中國證監(jiān)會預選審核。 198 ? 2022年 3月《股票發(fā)行核準程序》頒布實施，標志著 “核準制” 的正式施行。 199 ? 2022年 2月以后 “保薦制” 階段即保薦代表人制度。但是，若 H 股發(fā)行成功， 中鐵 工按有關規(guī)定進行國有股減持，或者在獲得批準并履行有關程序后，將其所持本公司的股份轉 讓給境外投資者，并在香港聯(lián)交所以 H 股方式交易，不受上述時間限制 （十）聯(lián)席保薦人（主承銷商）： （排名不分先后） 中銀國際證券有限責任公司、瑞銀證券有限責任公司 （十一）招股意向書簽署日期： 2022 年 11 月 6 日 1913 [ 新股統(tǒng)計 ] 今年來全球 I P O 按地區(qū)排名情況一覽表 ( 200 ) 國家 / 地區(qū) 募資總額 占全球比 I P O 家數(shù) 募資總額 占全球比 I P O 家數(shù) 同比變化 ( 百萬美元 ) ( ％ ) ( 百萬美元 ) ( ％ ) ( ％ ) 中國內(nèi)地 415 172 435 97 美國 381 170 399 167 巴西 256 59 636 23 302 .4 俄羅斯 200 22 170 16 17. 8 英國 121 81 171 126 德國 100 38 768 37 中國香港 909 44 293 25 210 .2 西班牙 879 9 356 9 146 .7 印度 750 78 320 60 134 .2 日本 560 1 1 1 169 170 全球總共 259 388 .1 100 .0 134 1 227 431 .7 100 .0 125 5 1914 選擇發(fā)行方法 ? 有兩種公開發(fā)行： – 普通現(xiàn)金發(fā)行 – 配股發(fā)行 ? 幾乎所有的債務都是通過普通現(xiàn)金發(fā)行的。 ? 相比，代銷在首次公開發(fā)行中更為常見。 如果投行家給新股定立的平均價格太低，發(fā)行人將來不會再找投行家來發(fā)行新股。 發(fā)行人怎么看待這種低價發(fā)行呢（ underpricing） ? 對低價發(fā)行的解釋： 使發(fā)行工作容易開展； 低價將影響將來股價的發(fā)展路徑 贏家的詛咒。 Claim: 如果沒有信息的投資者按每股 $11購買新股 ，平均而言 ， 他們將會虧本 。 ? 發(fā)現(xiàn)在上調(diào)評級的事件當日，承銷商分析師的異常收益顯著小于非承銷商分析師。 1937 1. 歷史上，上市首日表現(xiàn)最差的 A股是哪一只？ 1938 據(jù)粗略計算，華夏系在破發(fā)的 15只股票中共投入資金達 100多億，華夏系 2022年年末的總資產(chǎn)凈值為 ，投入破發(fā)股占總資產(chǎn)的比例為 %。 ? 海普瑞的發(fā)行價為 148元 /股，對應發(fā)行市盈率為 。 1941 2022年 IPO 44億超募資金困擾海普瑞 ? 海普瑞發(fā)行 ，扣除發(fā)行成本，實際募集資金為 ，超募資金 億元。 1942 2022年 IPO 新股不敗？ 龐大股份 ? 四項 A股記錄 ? 網(wǎng)上申購中簽率 % ? 網(wǎng)下配售中簽率 % ? 上市首日收盤跌幅 % ? 上市首日換手率 % 1943 IPO ? 投行保代持股 ? 上市公司“打點”周全：會計師、律師同樣獲贈股份 ? 券商直投 ? 中信證券在神州泰岳上市中既是股東，又是保薦人 ? 陽普醫(yī)療 : ? 保薦人國信證券。 – 債務容量 如果市場認為管理層是因為害怕財務危機而發(fā)行新股以降低其債務股權比，股價將下跌。 而知道自己股票定價偏高的企業(yè)必然非常愿意在被高估的價位上出售股票 。 1953 公開發(fā)行的成本 我們對這些成本了解多少呢 ? 1. 證券發(fā)行成本的規(guī)模經(jīng)濟 對每種類型的股票發(fā)行都是成立的：首次公開發(fā)行，股權再融資，公開發(fā)行債券。 ? 這保證股東在有意愿時可以維持其持股比例。 1957 配股發(fā)行的例子 ? Popular Delusions, Inc. 正在準備一項配股發(fā)行計劃。計劃按每股 $20的認購價發(fā)行 10,000股新股。沒有足夠的證據(jù)，但看起來似乎如此。 1961 儲架注冊 (shelf registration) ? 容許一家企業(yè)在實行公開發(fā)行前最多兩年進行注冊手續(xù)。 – 股票總市值應 $75 m。 如果你投資于與首次公開發(fā)行企業(yè)有相似特征的 nonIPOs股票，你的 5年平均收益率將是 %?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù)。 F i ni ng Sev er e A dm i ni st r at i v e P uni shm ent s C EO 3 ( 3) 18 ( 14) 5 ( 5) 1 ( 1) 11 ( 1 1) 5 ( 5) C hai r m an 9 ( 9) 34 ( 30) 7 ( 7) 1 ( 1) 16 ( 13) 5 ( 5) D i r ect ors ( non chai r m an) 17 ( 3) 190 ( 28) 1 12 ( 12) 11 ( 1) 62 ( 10) 0 ( 0) 1983 No firms actually go bankruptcy because of conviction of fraud. Out of 155 firms convicted for fraud, only 2 firms get delisted after the conviction of fraud. Overall the enforcement actions are not severe for firms convicted for scandal. 1984 Stock price reactions to the revelation of frauds ? cumulative abnormal return (CAR) for the days (1, +1) Panel A of Table 4 the mean CAR of fraud firms is – and is statistically significant negative. Panel B The CAR for ―criticism‖ is positive but not significant. The CAR for ―Public Condemnation‖ is – and is statistically significant negative. The CAR for ―warning‖ and ―warning, fining amp。 然而在 2022年一季度，重倉持有哈空調(diào)的基金大規(guī)模賣出，其中中郵核心基金至少減持了 1600萬股，交銀系至少減持 900萬股。 19105 3月 30日的暴跌緣起哈空調(diào)當天的一則公告。當天 3000萬機構賣盤傾倉而出。這一說法得到了招商證券內(nèi)部人士和上述基金服務人士的證實。 基金甚至威脅如果不合作就對增發(fā)投反對票，阻止哈空調(diào)的增發(fā)。 ? 按當天收盤價計算，南方和博時兩家基金公司的浮虧已高達 ；工銀瑞信基金的浮虧也達 8574萬元。 我買地產(chǎn)股為什么虧 ,就是在市場太好的時候去買?！?