【正文】 ? 20xx年 2月 13日， SEC主席 Harvey Pitt要求證券交易所重新審視其公司治理方面的具體標準。 安達信會計師既是安然的審計師又是安然的財務顧問。法斯托暗地里建立私人合作機構 ， 非法轉移公司財產 。安然公司與其董事之間存在大量的除董事服務費 (每人 )之外的利益關系，如與其個人擁有的其他公司之間的關聯(lián)交易、另有咨詢服務合同以及向其任職的科研機構捐贈等等 從安然事件美國公司治理 ? 高級管理人員缺乏誠信 ， 為謀求個人私利忽視公司利益 ， 董事會監(jiān)督不力 。 ? 但安然事件暴露了美國公司治理模式中存在的嚴重問題， 需要進一步改革 14 二、公司治理與風險控制 : 合規(guī)性風險及案例 15 （一）、安然事件與索克斯法案 安然（ Enron）公司案例分析 ? 安然公司成立于 1985年，以電力、天然氣產品起家，后來又擴展能源零售交易業(yè)務，并涉足高科技寬頻產業(yè) ? 運營范圍遍及全球 40多個國家，員工超過 萬。 亞洲的暗淡 ? ―東亞企業(yè)集團普遍地選擇金字塔架構，一間家族控股公司位于金字塔的頂端，第二層是擁有貴重資產的公司，第三層包括了集團的上市公司 …… ，金字塔的最底層是現(xiàn)金收入及利益高的上市公司，集團向公眾發(fā)售這些公司的股票，并透過多種內部交易，把底層公司的收益?zhèn)鞯浇鹱炙蠈拥哪腹?，另一方面，集團又把一些利潤較少、品質較差的資產從上層利用高價傳到下層。這一問題是這一地區(qū)公司治理的核心問題。在日本，由于不允許控股集團的出現(xiàn)，企業(yè)間交叉持股是很普遍的，非金融性的公司擁有日本全部上市公司四分之一的股票，另外，原材料供應商和銷售商也通過合同的形式對企業(yè)的管理階層起到一定的監(jiān)督作用。德國公司治理模式的另一特色就是強調職工參與，在監(jiān)事會中，根據(jù)企業(yè)規(guī)模和職工人數(shù)的多少，職工代表可以占到 1/3到 1/2的職位。其中，職工代表在兩會中扮演重要角色。 第六 , 是對管理層實行期股期權 , 使經理層的利益和公司長遠利益緊密聯(lián)系起來 , 達到降低委托 代理的成本的目的。 其次 , 是發(fā)展機構投資者 , 使分散的股權通過機構投資者得以相對集中 。 5 公司治理的基本原則 ? 保護股東利益 ? 平等對待所有股東 , 特別是中小股東 ? 規(guī)范控股股東行為 ? 強化董事會的戰(zhàn)略決策和監(jiān)督作用 ? 信息披露和透明度 ? 高管人員的激勵約束機制 公司治理模式之一－ 英美模式 ? 美國的公司治理模式是外部監(jiān)督為主的模式 .。 1 公司治理與 風險控制理論與案例分析 童道馳 2 主要內容 ? 公司治理的基本理論與模式 ? 公司治理與風險控制 :合規(guī)性風險及案例 ? 公司治理與風險控制 :內控風險及案例 ? 公司治理與風險控制 :訴訟風險及案例 ? 獨立董事制度與風險控制 ? 股權激勵與道德風險的防范 3 一、公司治理的基本理論與模式 公司治理的涵義 ? 公司治理（ Corporate Governance, 又譯為法人治理結構或公司管治）是現(xiàn)代企業(yè)制度中最重要的組織架構。英美模式的最大特點就是所有權較為分散，主要依靠外部力量對管理層實施控制。 第三 , 是依靠中介機構的約束 , 包括外部審計機構、投資銀行等 。 公司治理模式之二－ 德國模式 ? 德國公司治理結構的一個重要特點是“兩會制”，即監(jiān)事會和董事會。在德國，最在的股東是公司，創(chuàng)業(yè)家族、銀行等，所有權集中程度比較高。 公司治理模式之三－ 日本模式 ? 日本的公司治理結構是“一會制”，但是強調“內部控制”。 ? 日本的金融機構在公司治理結構中扮演重要的角色 。 ? 東亞地區(qū)除日本家族控制企業(yè)所占比重較少之外，在韓國，家族操控了企業(yè)總數(shù)的 %,臺灣是 %，馬來西亞則是 %。” 轉型經濟中的公司治理 ? 在轉軌經濟國家中，公司治理的最大問題是內部人控制，即在法律體系缺乏和執(zhí)行力度微弱的情況下，經理層利用計劃經濟解體后留下的真空對企業(yè)實行強有力的控制，在某種程度上成為實際的企業(yè)所有者 , 國有股權虛置。安然公司曾是世界上最大的天然氣交易商和最大的電力交易商， 20xx年收入高達 1010億美元 ,股價在 20xx年 8月觸及頂點 ? 連續(xù) 4年戴上 《 財富 》 雜志授予的 “ 美國最具創(chuàng)新精神的公司 ” 桂冠， 20xx年 《 財富 》 世界500強排名第 7位，曾被哈佛商學院認為是舊經濟向新經濟成功轉變的典范 安然事件的經過（ 1） ? 20xx年 3月 5日， 《 財富 》 雜志發(fā)表了一篇題為《 安然股價是否高估？ 》 的文章，首次指出安然財務有「黑箱」，質疑安然財務報表的真實性 ? 10月 16日，安然公布第三季業(yè)績突然宣布，該公司第三季度虧損 ，其凈資產因受到外部合伙關系影響而減少 12億美元。 1999年 ， 董事會不顧職業(yè)道德 ， 聽從當時的董事會主席肯尼思 董事會和公司高層完全忽視了對安德魯 安然公司支付給安達信公司的費用中，財務顧問費用占到了相當大的比例。紐約證券交易所和納斯達克率先行動起來，成立了專門的研究小組，負責對上市規(guī)則進行修改 ? 兩大交易所提出了很多相似的改革方案，這些改革方案主要是針對以上問題提出的。索克斯法案的適用范圍不僅包括美國本國的上市公司，也同時涵蓋了在美上市的非美國公司 ? 布什總統(tǒng)稱該法案是 “ 羅斯福時代以來，有關美國商業(yè)實踐的影響最為深遠的改革 ” 。 以前 ， SEC須向法院申請解職令 ， 并且得證明有問題的董事或者其他管理者為 “ 實質不稱職 ” 25 設立公司審計委員會 ? 公司改革法案把審計委員會提升到公眾公司的法定審計監(jiān)管機構。（ 2）在外部審計和管理層之間構成隔離帶。 ? PCAOB擁有以下權限：負責審計注冊 。 – 美國證監(jiān)會參與調查 ? 目前：破產保護下的重組 – 在意大利政府監(jiān)管下進行重組 – 多家海外分支機構申請破產保護 32 欺詐的動機 ? 向家族企業(yè)轉移資金 – 超過 5億歐元用于彌補家族企業(yè)虧損 ? 掩蓋巨額虧損 – 歷史累積的虧損 – 快速擴張兼并的后果 虧損額(億歐元 )3 . 8 45 . 1 66 . 0 99 . 5 2110246810121999 20xx 20xx 20xx 20xx 33 欺詐的手段 ? 偽造交易文件，騙取銀行貸款 – 通過家族成員控制下的經銷商偽造交易紀錄 – 以虛假的應收賬款作抵押取得銀行貸款 ? 利用復雜的財務交易掩蓋負債 – 向花旗銀行的借款變成了投資 ? 復雜的公司結構和眾多的海外公司 – 在開曼群島、荷屬安德列斯群島注冊大量公司 – 利用各國金融監(jiān)管和法律環(huán)境的差異 – 通過偽造交易文件轉移資金 ? 虛增海外公司資產 – Epicurum: 神秘的基金 – Bonlat: 子無虛有的銀行存款 34 二、 公司治理與內控風險 : 中航油事件 35 事件經過（ 1） 1. 中航油是中國航油集團的海外控股子公司，自 20xx年開始做油品套期保值業(yè)務。 38 內控不力是導致中航油事件的關鍵因素 ? 中航油事件最初只是簡單技術層面的問題，初步損失只有580萬美元； ? 由于缺乏針對期權的風險管理制度與意識，在管理層堅持下，中航油貿然進行倉位挪盤操作，進一步擴大風險 ? 管理層忽略風險的行為未能得到有效監(jiān)督與糾正，內部控制不力最終導致了巨額虧損發(fā)生 39 關于內部控制制度 內部控制理論與標準 ? 反虛假財務報告委員會 (即 Treaday委員會 )于 1992年發(fā)表、 1994年修訂的 《 內部控制 ——整體框架 》 報告，從理論上概括了內部控制的整體框架 ,被世界上許多企業(yè)所采用。 ? 開展石油期權業(yè)務以后，中海油并未對期權本身極高的市場風險給與足夠重視，未對風險管理制度加以完善，缺乏針對