【正文】 如果經(jīng)營者取得良好的經(jīng)營業(yè)績，在市場上則表現(xiàn)為股價上漲，則其可以以先前約定的較低價格行權(quán)購股，該價格與股票當(dāng)時市價之間的差價以及再轉(zhuǎn)賣股票的收入即為經(jīng)營者的激勵性報酬。 ? 蒙牛上市發(fā)行后，持有蒙牛股份 4505萬股，約合市值 ?，F(xiàn)股價已達 6元左右。 20xx年前 25名高管平均持股比重為 %，對應(yīng)的各行業(yè)平均值為 %，達 12倍之多。 ? ST環(huán)保的兩名獨立董事也對公司董事會審議通過的關(guān)聯(lián)方借款的關(guān)聯(lián)交易議案，共同發(fā)表了反對意見。 60 “美國特色 ” 的集體訴訟制度： 首先，投資者集體訴訟屬于引入陪審團審理訴訟，由普通人組成的陪審團來對證據(jù)進行判斷。公司對其在日本市場的收入預(yù)期高估了 ，導(dǎo)致 20xx和20xx財年的財務(wù)預(yù)期被大幅夸大，導(dǎo)致股價虛高，給投資人造成了損失。 “ 基于以上理由，新浪關(guān)于業(yè)績成長及前景的一切樂觀言論都缺乏合理的基礎(chǔ)。中國人壽的股價也恢復(fù)生機，當(dāng)日收盤時攀升，漲幅高達8． 26％。但在上市后不久，這一重大負面消息被披露，引發(fā)股價大幅下跌，造成投資者損失。股價大跌也是不爭的事實。其后，中國人壽的上市承銷商瑞士信貸、第一波士頓和花旗立即將中國人壽的投資評級降為 “ 跑輸大市 ” 和 “ 售出 ” 。 48 中國人壽在這番輝煌之后，卻遭遇美國股民的集體訴訟。國務(wù)院 1998年 8月 1日 《 國務(wù)院關(guān)于進一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知 》 、 20xx年 10月 11日證監(jiān)會發(fā)布的 《 國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理制度指導(dǎo)意見 》 都明確規(guī)定了取得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè) ,在境外市場只能進行套期保值 ,不能進行投機業(yè)務(wù)。最初涉及 200萬桶石油，中航油在交易中獲利； 2. 獲利后中航油總裁陳久霖違規(guī)在場外進行石油期權(quán)投機交易，看跌國際油價。（ 3）從外部獲得財務(wù)咨詢。 定期報告披露 : 鎖定 CEO和 CFO個人責(zé)任 ? 公司改革法案要求 CEO／ CFO對公司定期報告（年報和季報）進行個人書面認證， – 本人審查了報告。作為獨立的審計因利益沖突而無法做到真正獨立 ? 金融分析師推波助瀾 ，為安然神話創(chuàng)造條件。萊和首席執(zhí)行官杰夫 全球公司治理模式 的演變及改革 ? 在八十年代，由于德、日經(jīng)濟的強盛，人們普遍認為，和以市場為基礎(chǔ)的外部模式相比，以企業(yè)集團、銀行和控股公司為治理主體的內(nèi)部模式能更好地解決代理問題 ? 進入九十年代以來，隨著經(jīng)濟和資本市場的全球化，以及信息產(chǎn)業(yè)的崛起，內(nèi)部控制模式的弊端日益顯露 ， 以市場為導(dǎo)向的外部治理模式逐漸成為各國學(xué)習(xí)的樣板。多數(shù)公司都有一家主要的銀行 —— 主辦行作為股東和業(yè)務(wù)伙伴 東亞模式 ? 在大部分東亞國家（地區(qū)），公司股權(quán)集中在家族手中，公司治理模式因而也是家族控制型。德國的銀行是全能銀行（ Universal Bank），可以持有工商企業(yè)的股票，另外，公司相互持股比較普遍。 第四 , 是依靠強有力的事后監(jiān)管和嚴(yán)厲處罰 , 以提高違規(guī)成本 。 ? 狹義上說公司治理主要指公司的股東 , 董事及經(jīng)理層之間的關(guān)系。首先 , 是建立一個由外部董事和獨立董事為主的董事會來代表股東監(jiān)督經(jīng)理層 , 在董事會下設(shè)以獨立董事為多數(shù)并領(lǐng)導(dǎo)的審計、薪酬和提名委員會 。兩會中包括股東、銀行及員工的代表，對管理層實行監(jiān)控。和德國的模式類似，對公司監(jiān)控主要是通過交叉持股和主辦銀行制度來實現(xiàn)的。各國最大的十個家族起碼分別控制了本國市價總值的一半。安然公司同絕大部分美國的上市公司一樣股權(quán)結(jié)構(gòu)高度分散，導(dǎo)致經(jīng)理層內(nèi)部人控制 ? 董事會缺乏獨立性， 不勤勉盡責(zé) 。 安然公司的關(guān)聯(lián)交易方式風(fēng)險性極高 ， 大量賬外經(jīng)營業(yè)務(wù)形成了高負債 ， 大量債務(wù)集中暴露產(chǎn)生了公司信用危機安然自已的資產(chǎn)負債表上只列了 130億美元 ，而據(jù)分析 ， 其負債總額可能高達 400億美元 從安然事件美國公司治理 ? 外部審計機構(gòu)的問題與責(zé)任 。紐約證券交易所提出的方案更加詳細和具體，它還建議 SEC加強對注冊會計師行業(yè)及公司CEO的監(jiān)管。審計委員會必須全部由 “ 獨立董事 ” 組成 , 除了董事津貼、審計委員津貼之外，不從公司領(lǐng)取其他酬金；不受控制股東或者管理層影響的 “ 非關(guān)聯(lián)人士 ” （ unaffiliated）。對注冊審計事務(wù)所實行年檢負責(zé)調(diào)查審計事務(wù)所的不法行為 ? 禁止外部審計向上市公司提供與審計無關(guān)的服務(wù) 27 （二）、帕馬拉特案例 28 帕馬拉特事件 ? ―歐洲的安然 ” ? “ 歷史上最為嚴(yán)重、最為無恥的財務(wù)詐騙案件之一 ” ? 是審計師玩忽職守？是金融機構(gòu)隱瞞真相？還是監(jiān)管機構(gòu)疏于防范？ 29 背景介紹 ? 帕瑪拉特 : – 意大利第八大工業(yè)集團，以生產(chǎn)乳制品和果汁飲料為主的世界食品行業(yè)屈指可數(shù)的企業(yè)巨頭 – 總部位于意大利的米蘭，并在全球 31個國家設(shè)有 62家公司和 149家工廠 – 1961年 5月 15日成立， 1987年在米蘭證券交易所上市 – 創(chuàng)始人：卡利斯托 40 關(guān)于內(nèi)部控制制度 ? 內(nèi)部控制的目標(biāo) 1）經(jīng)營的效果和效率； 2）報告的可靠性； 3）法律法規(guī)的遵循性； 4）戰(zhàn)略目標(biāo)的有效制定 ? 內(nèi)部控制的要素 1）內(nèi)部環(huán)境； 2）控制活動； 3）信息和溝通； 4）監(jiān)督 ； 5）目標(biāo)設(shè)定； 6）事項識別； 7）風(fēng)險評估； 8）風(fēng)險反應(yīng) ERM框架則將風(fēng)險定義為“可能有負面影響的事項” ,并且引入了風(fēng)險偏好、風(fēng)險容忍度等概念，以便對風(fēng)險進行全面評估與管理 ? 內(nèi)部控制主要責(zé)任人 董事會、管理層、內(nèi)部審計 41 五、中航油內(nèi)控的失靈 風(fēng)險管理規(guī)定不夠完善 ? 中海油曾聘請安永會計師事務(wù)所制定 《 風(fēng)險管理手冊 》 。 中航油內(nèi)控的失靈 44 中國企業(yè)走向海外需要加強風(fēng)險控制 大量走向海外的中國企業(yè)風(fēng)險管理與內(nèi)部控制制度十分脆弱 ? 外部環(huán)境： 國內(nèi)市場是轉(zhuǎn)型期市場，在這樣的市場環(huán)境中成長起來的中國企業(yè)往往缺乏在高風(fēng)險的國際市場中，遵循嚴(yán)密法律體系、應(yīng)對激勵競爭的經(jīng)驗 ? 內(nèi)部環(huán)境： 創(chuàng)業(yè)者主導(dǎo)的企業(yè)在國內(nèi)并不少見，面對創(chuàng)業(yè)者的強大“個人魅力”，內(nèi)部控制往往形同虛設(shè)。 在已披露的 54億元違規(guī)資金中，涉及超額退保、非法代理等不正當(dāng)競爭問題的金額 23億多元；以出借、投資等方式違規(guī)使用保險資金 25億元；私設(shè) “ 小金庫 ” 3000余萬元；違法犯罪案件線索 28件，涉案金額近 5億元。 51 它在起訴狀中列出了如下幾點 首先，它提出中國人壽有錯誤行為， “ 明知負面的事實卻不予披露 ” 。由于被告的虛假陳述，中國人壽的股價在虛增的水平交易， 20xx年 12月 29日高至 。 索賠金額可能包括股民的股市損失和某些不可計算的期望利益損失，前者的一般計算公式是：將第一天的收盤價與隱瞞未公布的消息發(fā)布后當(dāng)天的股價差額，乘以在美國發(fā)行的股數(shù)，這一數(shù)額的 20%30%即為索賠總金額。 Barroway法律事務(wù)所，他們聲稱，新浪沒有披露正確信息、發(fā)布虛假信息誤導(dǎo)了投資人。 起訴書中說，被告人在上述時間段內(nèi) 發(fā)布虛假、誤導(dǎo)性的聲明，人為抬高其股票價格，并因此在股票增發(fā)中獲得 收入；上述公司內(nèi)部人士也通過非法內(nèi)部交易獲得 5600萬美元的收入。這個財務(wù)數(shù)字整整高估了 430萬美元，其中 110萬美元的廣告無法確認，約合 200萬美元的實物交易算作了銷售額。 61 截止到 20xx年 6月 20日最新消息，針對中國人壽事件的集體訴訟還沒有明確結(jié)果，集體訴訟或和解？ 而和解的結(jié)果無非就是上市公司或者集團公司再次出錢擺平美國投資者。 ? 金字塔塔尖的 CEO們薪金構(gòu)成中，股權(quán)收入所占的比重明顯高于行業(yè)平均水平。 20xx年銷售收入 。 ——資料來源：伊利股份 20xx年報 估計鄭的年薪收入應(yīng)在 200萬以上。 ? 虛擬股票：不發(fā)生股票的實際轉(zhuǎn)讓，上市公司僅授予激勵對象“虛擬”的股票，激勵對象可據(jù)此享受相應(yīng)數(shù)量的分紅和股