【正文】 0 1 2 3 4 5 6 現(xiàn)金流入 5000 6000 8000 8000 7500 現(xiàn)金流出 6000 4000 2021 2500 3000 3500 3500 凈現(xiàn)金流量 6000 4000 3000 3500 5000 4500 4000 凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值 6000 3636 2479 2630 3415 2794 2258 累積凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值 6000 9636 7157 4527 1112 1682 3940 二、動態(tài)投資回收期法 動態(tài)投資回收期的實(shí)用公式： 39。 靜態(tài)投資回收期法 動態(tài)投資回收期法 ? 第一種情況： 項(xiàng)目在期初一次性支付全部投資 I，當(dāng)年產(chǎn)生收入，每年的凈現(xiàn)金收入不變（收入 支出）。等值計(jì)算公式小結(jié) 已知 未知 P P F F A A ? 3組互為逆運(yùn)算的公式 ? 3對互為倒數(shù)的等值計(jì)算系數(shù)（復(fù)合利率） P=A(P/A,i,n) A=P(A/P,i,n) F=P(F/P,i,n) P=F(P/F,i,n) A=F(A/F,i,n) F=A(F/A,i,n) 第四章 經(jīng)濟(jì)性評價(jià)基本方法 經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)解決兩個(gè)問題： ? 第一 ， 看各技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效益是否可以滿足某一絕對檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)的要求 ， 即解決方案的 “ 篩選 ” 問題 。 靜態(tài)投資回收期 : CBIT??一、靜態(tài)投資回收期法 ? 第二種情況： 項(xiàng)目在期初一次性支付全部投資，項(xiàng)目每年的凈收入不相等，則靜態(tài)投資回收期： ? ?????Tttt CBI0 列表法 一、 靜態(tài)投資回收期法 項(xiàng) 年 0 1 2 3 4 5 6 7 810 合計(jì) 建設(shè)投資 180 240 80 500 流動資金 250 250 總投資 180 240 330 750 收入 300 400 500 500 500 500 3700 經(jīng)營成本 250 300 350 350 350 350 1650 凈收益 50 100 150 150 150 150 1050 累積未收回的投資 180 420 750 700 600 450 300 150 0 靜態(tài)投資回收期： 8年 ? 第三種情況： 如果投資在建設(shè)期 m年內(nèi)分期投入，則靜態(tài)投資回收期： ? ???????Ttttmtt CBI00一、 靜態(tài)投資回收期法 列表法 項(xiàng) 年 0 1 2 3 4 5 6 總投資 6000 4000 收入 5000 6000 8000 8000 7500 支出 2021 2500 3000 3500 3500 凈現(xiàn)金收入 3000 3500 5000 4500 4000 累積凈現(xiàn)金流量 6000 10000 7000 3500 1500 6000 10000 例題 1：某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表如下 : 一、 靜態(tài)投資回收期法 靜態(tài)投資回收期的實(shí)用公式： 當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量上年的累積凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正直的年份累計(jì)凈現(xiàn)金流量投資回收期??????????? 15000350014 ?????T上例： 計(jì)算法步驟 ： （ 1）列出計(jì)算要素： 現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量、年凈現(xiàn)金流、累計(jì)凈現(xiàn)金流量 （ 2）根據(jù)要素序列的值注意下列項(xiàng)目的變化：累計(jì)凈現(xiàn)金流第一次出現(xiàn)正值的年份 T、第 T1年的累計(jì)凈現(xiàn)金流、以及第 T年的凈現(xiàn)金流。1PT?????????累 計(jì) 凈 現(xiàn) 金 流 量 折 現(xiàn) 值開 始 出 現(xiàn) 正 直 的 年 份上 年 累 積 凈 現(xiàn) 金 流 量 折 現(xiàn) 值當(dāng) 年 的 凈 現(xiàn) 金 流 量 折 現(xiàn) 值39?；鶞?zhǔn)回收期為 9年。 不能用于多方案選優(yōu)。 第二種方法：以建設(shè)期初為基準(zhǔn)年 。 0 1 2 3 4 10 投資支出 20 500 100 其它支出 300 450 收入 450 700 凈現(xiàn)金流量（ 312） 20 500 100 150 250 例 1：某項(xiàng)目的各年現(xiàn)金流量如下表所示試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性（ i0=10%）。 199 5 ( 150 0 500 ) ( , 10%, 5 )100 0 ( , 10%, 3 )PN PVAPF? ? ? ?? 0 4 47 5 1 0 0 07 9 )5 0 01 5 0 0(1 9 9 5????????0 1 2 3 4 5 1500萬元 500萬元 1000萬元 1995萬元 年 解： ? 一個(gè)投資者連續(xù)三年，每年年底投資15000美元，在第 4年底產(chǎn)生 10000美元的收入，隨后的四年每年還將比上年增加 2500美元。 既可以用來判斷一個(gè)項(xiàng)目可行與否，又可以用它在兩個(gè)以上可行方案中評判出較優(yōu)者。 對投資額不等的方案進(jìn)行比較選擇時(shí) ， 凈現(xiàn)值不能反映其單位投資效益 。 通過人為地調(diào)整折現(xiàn)率作為投資調(diào)控的手段。 ? ? ? ?? ????????????ntttntttp iIiCOCIIN P VN P V R000011概念： 計(jì)算： ? 判別準(zhǔn)則： 對于單一方案而言，因?yàn)? Ip＞ 0， 所以 NPVR同NPV是等效評價(jià)指標(biāo)。缺點(diǎn)是只能說明方案盈虧的程度，而不能表示盈虧的總值。 ? 計(jì)算： ? ?? ?tvtnttWSCKCOtiFPCOPC?????? ??式中00,/投資額 年經(jīng)營成本 回收的流 動資金 回收的固定 資產(chǎn)余值 ? 判別準(zhǔn)則： 在多個(gè)方案中若產(chǎn)出相同或滿足需要相同，根據(jù)費(fèi)用最小的選優(yōu)原則， min{PCj}。 ? 某項(xiàng)目有三個(gè)采暖方案 ， A、 B、 C均能滿足同樣的需要 ， 其費(fèi)用數(shù)據(jù)如下 ， 在基準(zhǔn)折現(xiàn)率 i0=10%的情況下 ， 試用費(fèi)用現(xiàn)值確定最優(yōu)方案 。 ? ? ? ??????? NttNt iCOCIiNF V000 1)( ? ?NiPFiN P ViN F V ,/)()( 000 ? 與凈現(xiàn)值一致。 max{NAVj ≥ 0} 凈年值給出的信息是壽命內(nèi)每年的等額超額收益。 ? ? ? ?? ?? ? ? ?? ?萬元萬元8 3 6 2 7 10%,10,/85,/1 4 3 1 4 0 015%,10,/1 0 0,/00????????????PAniPAN PVN AVPAniPAN PVN AVBBAA續(xù)例 2： ? 某項(xiàng)目方案的總投資為 1995萬元 ， 當(dāng)年投產(chǎn) ， 年經(jīng)營成本為 500萬元 ， 年銷售額為1500萬元 ， 第三年底該項(xiàng)目配套工程追加投資為 1000萬元 。 ? ?? ?? ?5%,10,3%,10,100019955001500PAFPN A V ????? ? 2 6 3 5 1 0 0 01 9 9 55001 5 0 0 ??????解： 概念： 費(fèi)用年值 是將方案計(jì)算期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的所有支出費(fèi)用，按基準(zhǔn)收益率換算成與其等值的等額支付序列年費(fèi)用 進(jìn)行評價(jià)的方法。 方案 初期投資 15年運(yùn)營費(fèi)用 610年運(yùn)營費(fèi)用 X 70 13 13 Y 100 10 10 Z 110 5 8 例 32： ? ? %,15,70 ??? PAAC X? ? 萬元， %15100 ??? PAAC Y各方案的費(fèi)用年值 ： ? 根據(jù)費(fèi)用最小準(zhǔn)則 ,計(jì)算結(jié)果表明 ： X最優(yōu) , Z次之 , Y最差。 以上只是對單一方案而言； 多方案比選 ，內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不總是成立。它的大小與項(xiàng)目初始投資和項(xiàng)目在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量有關(guān)。 0 1 2 3 4 5 20 106 30 20 40 40 40 76 年 100 基準(zhǔn)收益率： 15% 例題 1圖： 如果以 IRR（ %） 作為收益率，項(xiàng)目的初始投資到壽命周期結(jié)束時(shí)，剛好全部回收。 ?完全由項(xiàng)目內(nèi)部的現(xiàn)金流量所確定，無須事先知道基準(zhǔn)折現(xiàn)率。 若項(xiàng)目凈現(xiàn)金序列 CFt ( t = 0,1,?,n )的正負(fù)號僅變一次 ， 內(nèi)部收益率方程肯定有唯一解 ， 而當(dāng)凈現(xiàn)金流序列的正負(fù)號有多次變化時(shí) ， 內(nèi)部收益率方程可能有多解 。 六、內(nèi)部收益率唯一性討論 例題 4： 某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流如下表所示，試判斷這個(gè)項(xiàng)目有無內(nèi)部收益率。凈現(xiàn)金流序列（ 100， 470， 720， 360）的正負(fù)號變化了 3次，該內(nèi)部收益率方程有 3個(gè)正解。 Ft： 未被回收的投資的余額。 解： %?AIR R%??BIR RtCFtCF% ?DIR R % ?DIR RtCF凈現(xiàn)值函數(shù)曲線： 0 % % NPV NPV IRR不存在 i i i 20% % % 50% 100% % i i i NPV NPV NPV ?累積凈現(xiàn)金流量曲線 累積凈現(xiàn)金流量 Tp n 項(xiàng)目壽命期 NPV Tp’ 累積折現(xiàn)值（ i=i0） NPV 累積折現(xiàn)值（ i=IRR） IRR隱含的基本假定： 項(xiàng)目壽命期內(nèi)所獲得的凈收益全部可用于再投資， 再投資的收益率等于項(xiàng)目的內(nèi)部收益率 。 39。0( 1 ) = ( 1 )nnn t n tttt o tC F I R R C F I R R????????第 t年的正現(xiàn)金流量 第 t年的正現(xiàn)金流量 39。 二、外部收益率 ERR ? 為了反映已回收的資金再投資的收益率與初期投資的收益率的差別，給出回收資金再投資的收益率為 i0。39。00( 1 ) = ( 1 )nnn t n tttt o tC F E R R C F i???????? ?外部收益率的判別準(zhǔn)則 0E R R i?0E R R i?項(xiàng)目可接受 項(xiàng)目不可接受 不會出現(xiàn)多個(gè)正實(shí)數(shù)解的情況，通?？梢杂么鷶?shù)方法直接求解。 全部投資額稅金年利潤投資利稅率 ??%100?? 項(xiàng)目投資額年利潤總額投資利潤率 %100?? 資本金年利潤總額資本金利潤率 效益 — 費(fèi)用比（略） ? 設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為 Rb 若 ，則 項(xiàng)目可以考慮接受 若 ， 則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕 bRR ?bRR ? 一、投資收益率 (投資效果系數(shù) ) ? 例 9 某項(xiàng)目投資 800萬元 ,其中自有資金400萬元 ,項(xiàng)目壽命期為 5年 ,年總成本費(fèi)用為 50萬元 ,每年銷售收入 175萬元 ,銷售稅金與附加為銷售收入的 6%,所得稅稅率為 25%.求投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率。文章通過對一些例外情況的分析，得出了 IRR指標(biāo)運(yùn)用中存在的幾個(gè)問題及替代判斷準(zhǔn)則。 非常規(guī)項(xiàng)目內(nèi)部收益率存在性的識別方法 —— 張興平 ? 在分析項(xiàng)目凈現(xiàn)金流分組和合并的基礎(chǔ)上，通過數(shù)學(xué)證明和經(jīng)濟(jì)分析，得出了非常規(guī)項(xiàng)目內(nèi)部收益率存在的充分必要條件，即它的存在與否取決于其各組合子項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是升序還是嚴(yán)格降序，從而加深了對內(nèi)部收益率的認(rèn)識，使項(xiàng)目評價(jià)建立在科學(xué)的基礎(chǔ)上。 第五節(jié)：多方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法 ?獨(dú)立方案的選擇 ?互斥方案的選擇 ?混合方案的選擇 指作為評價(jià)對象的各個(gè)方案的現(xiàn)金流量是獨(dú)立的，不具有相關(guān)性，且任一方案的采用與否都不影響其他方案的選擇。 指獨(dú)立方案與互斥方案混合的情況。 (一 )壽命期相同的互斥方案的選擇 ?差額凈現(xiàn)值 ?差額內(nèi)部收益率 ?差額投資回收期（靜態(tài)） 通過計(jì)算增量凈現(xiàn)金流評價(jià)增量投資經(jīng)濟(jì)效果，對投資額不等的互斥方案進(jìn)行比選的方法。 ?差額內(nèi)部收益