公司收購與兼并--理論基礎(chǔ)-wenkub
2023-05-23 06:24:46 本頁面
【正文】 每股價格（元） 市盈率（倍） 16 12 設(shè) A公司收購 B公司，換股價格 35元 /股 B, 購并后利潤總量不變。 過橋貸款 指在收購公司未完全籌集到資金時，先由投資銀行向其提供過渡性的貸款，以使收購活動能夠順利進(jìn)行。 四、杠桿收購的收益來源 財富轉(zhuǎn)移效應(yīng) 對杠桿收購持反對意見的人認(rèn)為，杠桿收購中的溢價只是財富的轉(zhuǎn)移，并不會產(chǎn)生實際價值。 主要的敵意收購方式有三種 ? 熊式擁抱（ bear hug） ? 標(biāo)購（ tender offer） ? 代理權(quán)之爭（ proxy fight） 熊式擁抱（ bear hug） 收購人在發(fā)動收購前與目標(biāo)公司董事會接觸，表達(dá)收購的意愿 如遭拒絕，就在市場上發(fā)動要約收購。 代理權(quán)之爭（ proxy fight） 代理權(quán)之爭：指一個或一群股東通過公司投票權(quán)的委托代理機(jī)制獲得公司控制權(quán)的安排。 標(biāo)購成為 80年代以來應(yīng)用最為平凡的敵意收購工具。 創(chuàng)造一系列金融工具，滿足投資者的投資需求。 四、杠桿收購的收益來源 Q理論 公司的市場價值 公司實際價值時，杠桿收購有利可圖 Q=公司市價總值 /全部資產(chǎn)的重置成本，也稱“ Q比例”。 則：換股比例 =45/64= A公司需增發(fā)新股 = 100= 新公司利潤總額 =1250萬元 新公司股本總量 =+250= 每股稅后利潤 =1250/= /股 比較 A公司股東權(quán)益下降， ＜ B公司股東權(quán)益上升， ＞ B公司市盈率： 18倍，高于 A公司 (16倍 ) 問題的關(guān)鍵 以換股價格計算的購并雙方各自的市盈率問題 被收購公司的市盈率（收購價計算） 收購方公司的市盈率（市價計算），收購方公司股東的收益被稀釋 反之，被收購方公司股東的收益被稀釋 被收購公司的市盈率（收購價計算）=收購方公司的市盈率（市價計算），雙方的利益相等 五、購并對公司未來收益的影響 每股利潤 購并 時間 1 2 3 4 第四節(jié) 杠桿收購 一、杠桿收購的含義及產(chǎn)生背景 少量的自有資金，大部分舉債方式 產(chǎn)生背景 ? 20世紀(jì) 80年代的通貨膨脹 ? 經(jīng)濟(jì)停滯，公司市值 /公司資產(chǎn)重置成本 1，收購公司比購置資產(chǎn)更有效益 ? 各種稅制改革 第四節(jié) 杠桿收購 一、杠桿收購的含義及產(chǎn)生背景 杠桿收購?fù)ǔ５淖龇? ? 收購公司成立一家控股子公司，注資 ? 控股子公司籌集資金 銀行貸款或發(fā)行債券 ? 對目標(biāo)公司進(jìn)行收購 ? 收購結(jié)束后，賣出資產(chǎn)、套現(xiàn)、償還債務(wù) ? 對目標(biāo)公司進(jìn)行整合、重組、包裝、上市，從中獲取資本收益 二、杠桿收購的特點 利用了資本市場及金融工具的作用 對于收購公司和資金提供者雙方來說高收益與高風(fēng)險并存 微觀上對目標(biāo)公司、宏觀上對資本市場都有不同程度的影響 三、杠桿收購的融資工具 特點：具有求償?shù)囊患墐?yōu)先權(quán)，風(fēng)險較小，收益率較低。 式中， PVab為購并后存續(xù)公司或新公司的價值 PVa為不購并的情況下 A公司的價值 PVb為不購并情況下 B公司的價值
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