主要衍生金融工具及其市場(chǎng)-wenkub
2023-05-22 11:47:58 本頁(yè)面
【正文】 二者之間呈同向同比例變化。 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao ? 由此我們得到： ? F=SF=S（ 1+rT） ? 即，遠(yuǎn)期價(jià)格 =即期價(jià)格 +持倉(cāng)成本 ? 在復(fù)利計(jì)息的條件下，期貨價(jià)格表示為： ? （離散復(fù)利） ? 或： （連續(xù)復(fù)利） (1 ) TF S r??rTF Se?2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao ? 都上述公式均取自然對(duì)數(shù)： ?結(jié)論 2：如果 r是不變的且時(shí)間間隔很小，則 S很小的變化將會(huì)導(dǎo)致期貨價(jià)格同比例的變化，二者之間存在較高的相關(guān)性。 ? 零漏出資產(chǎn)和有凈現(xiàn)金資產(chǎn)支付 —— 標(biāo)的資產(chǎn)在合約期間是否有支付（紅利） ?（ 1）零漏出資產(chǎn)（ zeroleakage asset） ?（ 2）有凈現(xiàn)金流支付的資產(chǎn)：離散型漏出資產(chǎn)和連續(xù)型漏出資產(chǎn) 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao ?（ 1）無(wú)收益支付證券的期貨價(jià)格 ?舉例：一個(gè) 3個(gè)月后價(jià)格某只股票的合約。 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao （四）期貨合約盈利的計(jì)算 ? 利潤(rùn)和期貨的價(jià)格變動(dòng)的關(guān)系 每份合約的利潤(rùn) 合 約 價(jià) 格 空頭 期貨價(jià)格 多頭 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao ?如上圖所示，期貨合約的多頭在期貨價(jià)格高于合約價(jià)格時(shí)獲得利潤(rùn)，反之則虧損；反之則反是。 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao ?場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（ floor broker）：在交易所內(nèi)擁有席位，僅僅代表客戶的利益買進(jìn)和賣出期貨合約，賺取的是傭金，他們通常沒(méi)有獨(dú)立的賬戶。 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao 交易類型 ?（ 1）市場(chǎng)交易者類型 ?搶帽投機(jī)者（ scalpers）：在價(jià)格下跌之前盡力以買入價(jià)買入，以賣出價(jià)賣出，持有頭寸的時(shí)間非常短。一般是那些持有多頭合約時(shí)間較長(zhǎng)的交易者。通常認(rèn)為，合約到期日期貨價(jià)格等于現(xiàn)貨價(jià)格。 ?（ 3）風(fēng)險(xiǎn)控制：保證金；每日價(jià)格波幅限制（ daily price limits），即所謂的“短路開(kāi)關(guān)”（ circuit breakers）機(jī)制；頭寸限制等。 ?初始保證金 （ initial margin）：為保證期貨合約的履約保證金（信用性質(zhì)的存款），與合約的支付無(wú)關(guān)。 ?（ 5）清算所（ clearing house）：為其那些作為市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)人的交易者提供清算賬戶，并對(duì)交易和保證金等進(jìn)行監(jiān)控，為交易雙方提供擔(dān)保。其交易機(jī)制：由最初的 公開(kāi)叫價(jià)機(jī)制 （ open cry）到現(xiàn)在的“價(jià)格優(yōu)先”的 電子化撮合交易機(jī)制 。 ?（ 1）商品期貨的合約標(biāo)準(zhǔn)化： 品種與品級(jí) 、 最小合約規(guī)模 、 交割日期 （ delivery day）、 地點(diǎn) 及 具體安排 等。到期日前沒(méi)有現(xiàn)金支付 在到期日時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割或現(xiàn)金結(jié)算 交易雙方直接協(xié)議成交 其數(shù)量為（ ）： 180[ 10 0 ( 12 % 10 % ) ]3651801 12 %365? ? ???2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao 市場(chǎng)利率下降時(shí)雙反的盈虧 ? 如果市場(chǎng)利率下降為 8%，則銀行為盈利方（空頭盈利），而公司虧損。 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao （二）遠(yuǎn)期合約收益計(jì)算 ? 標(biāo)的資產(chǎn)到期日的市場(chǎng)價(jià)格與約定價(jià)格之間的差異及其程度決定雙方的盈虧及其幅度 ? 雙反盈虧的計(jì)算 盈利 虧損 S 多頭盈虧線 空頭盈虧線 F 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao （三）例子 ?以較為常見(jiàn)的利率協(xié)議為例。2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao 第六章 主要衍生金融工具及其市場(chǎng) 金融學(xué)基礎(chǔ) 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao 基本衍生工具 遠(yuǎn)期 期貨 期權(quán) 股票期權(quán) 利率期權(quán) 貨幣期權(quán) 商品期權(quán) 股指期貨 外匯期貨 金融和能源期貨 農(nóng)產(chǎn)品期貨 利率期貨 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao 主要內(nèi)容 ?第一節(jié) 遠(yuǎn)期與期貨及其市場(chǎng) ?第二節(jié) 期權(quán)及其市場(chǎng) ?第三節(jié) 互換 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao 學(xué)習(xí)目標(biāo) ?遠(yuǎn)期（ forward）、期貨（ futures）、期權(quán)（ options）與互換（ swap）的基本內(nèi)涵 ?把握遠(yuǎn)期合約和期貨之間的異同 ?看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的概念及其收益 ?利率互換和貨幣互換的基本功能及其實(shí)現(xiàn)機(jī)制 ?分析衍生證券是如何被用于投機(jī)（ speculation）、對(duì)沖（ hedging）和套利（ arbitrage） ?認(rèn)識(shí)衍生證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao 第一節(jié) 遠(yuǎn)期合約與期貨及其市場(chǎng) ?一、遠(yuǎn)期（合約） ?（一）定義 ?所謂遠(yuǎn)期（合約） ，指的是交易雙方達(dá)成的、約定在將來(lái)某一特定時(shí)間，以今天確定的價(jià)格交易某一商品或資產(chǎn)的合約或協(xié)議。假設(shè)： ?某公司預(yù)計(jì) 3個(gè)月后須借入一筆期限為 6個(gè)月、金額為 100萬(wàn)元的資金。其數(shù)量為（ ）： 180[ 10 0 ( 10 % 8% ) ]3651801 8%365? ? ???2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao 二、期貨 ?（一）定義 ?所謂期貨（合約） ，指的是交易雙方達(dá)成的、按照交易所統(tǒng)一推出的標(biāo)準(zhǔn)化的同意按合約規(guī)定的在將來(lái)某一特定時(shí)間和其他條件，以成交價(jià)格對(duì)合約中載明的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行交易的合約。在交易所進(jìn)行交易 合約通常在到期日前就被沖銷掉 保證金賬戶每天都有現(xiàn)金的流入和流出 ?（ 2）金融期貨的標(biāo)準(zhǔn)化相對(duì)容易： 標(biāo)的資產(chǎn) （外匯、利率、股指）、 合約規(guī)模 （ size of the contract）、 刻度 （ tick size）、 刻度價(jià)值 （ tick value）以及對(duì) 現(xiàn)金交割的期貨合約 （ cash settled contracts）等。 ?（ 2）期貨經(jīng)紀(jì)商（ futures mission merchant, FCM）：受托在交易所進(jìn)行買賣的中間人，其利潤(rùn)主要來(lái)源于傭金。 ?（ 6）投資者：作為普通投資者，通過(guò)委托經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易。 ?維持保證金 （ maintenance margin）：為保證風(fēng)險(xiǎn)巨大的期貨合約的履行而要求的保證金，通常為初始保證金的 75%。 ? 開(kāi)倉(cāng)和平倉(cāng) ?（ 1）開(kāi)倉(cāng)：投資者最初買入或賣出合約從而建立自己的多頭或空頭頭寸。 ? 交割與清算 ?（ 1）交割：合約的實(shí)際交割。 ?交割流程：從第一個(gè)可行的交割日的前兩天開(kāi)始，為其三天。 ?頭寸交易者（ position trader）：投資決策建立在影響標(biāo)的資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)因素之上，持有頭寸的時(shí)間比較長(zhǎng)。 ?（ 2）市場(chǎng)指令的類型
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