【正文】 tao 市場利率上漲時雙反的盈虧 ? 現(xiàn)再假設 3個月后市場利率上升為 12%，則公司為盈利方（多頭盈利），而銀行虧損。假設： ?某公司預計 3個月后須借入一筆期限為 6個月、金額為 100萬元的資金。 ? 流動性較弱 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao 場外交易的特征 ?由中介機構提供服務； ?根據(jù)買者定制； ?可以進行關于任何金額和交割日的交易； ?交易對手存在信用風險且很難消除； ?匿名交易的方法，這對于大宗交易很重要； ?新的合約不需要經(jīng)過監(jiān)管者批準。2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao 第六章 主要衍生金融工具及其市場 金融學基礎 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao 基本衍生工具 遠期 期貨 期權 股票期權 利率期權 貨幣期權 商品期權 股指期貨 外匯期貨 金融和能源期貨 農(nóng)產(chǎn)品期貨 利率期貨 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao 主要內容 ?第一節(jié) 遠期與期貨及其市場 ?第二節(jié) 期權及其市場 ?第三節(jié) 互換 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao 學習目標 ?遠期（ forward）、期貨（ futures）、期權（ options）與互換（ swap）的基本內涵 ?把握遠期合約和期貨之間的異同 ?看漲期權和看跌期權的概念及其收益 ?利率互換和貨幣互換的基本功能及其實現(xiàn)機制 ?分析衍生證券是如何被用于投機（ speculation）、對沖（ hedging）和套利（ arbitrage） ?認識衍生證券市場的風險與收益之間的關系 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao 第一節(jié) 遠期合約與期貨及其市場 ?一、遠期（合約） ?（一）定義 ?所謂遠期（合約） ，指的是交易雙方達成的、約定在將來某一特定時間，以今天確定的價格交易某一商品或資產(chǎn)的合約或協(xié)議。 ?（二）如何理解遠期 ? 交易雙方分別為多頭（買方）和空頭（賣方）； ? 多空雙方有義務在合約到期日履約； 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao ? 履約的價格和數(shù)量在簽約日約定； ? 買賣的對象稱為標的資產(chǎn)（ underlying asset），即可能是實物商品，也可能是金融衍生工具（外匯、利率、股票等）； ? 遠期合約市場是場外市場（ OTC）； ? 遠期合約是非標準化合約； ? 標的資產(chǎn)的相關范疇（時間、價格、數(shù)量、交割地點、標的資產(chǎn)種類）由雙方協(xié)商確定，因而具有靈活性； ? 具有較大的風險性。 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao （二）遠期合約收益計算 ? 標的資產(chǎn)到期日的市場價格與約定價格之間的差異及其程度決定雙方的盈虧及其幅度 ? 雙反盈虧的計算 盈利 虧損 S 多頭盈虧線 空頭盈虧線 F 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao （三）例子 ?以較為常見的利率協(xié)議為例。它擔心 3個月后市場利率會上升，為此，它可以與其它市場主體，如銀行，簽訂一份期限為 3 名義本金為 100萬的協(xié)議利率為 10%的遠期利率協(xié)議。其數(shù)量為（ ）： 180[ 10 0 ( 12 % 10 % ) ]3651801 12 %365? ? ???2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao 市場利率下降時雙反的盈虧 ? 如果市場利率下降為 8%，則銀行為盈利方（空頭盈利），而公司虧損。 ?（二）如何理解期貨 ? 交易雙方分別為多頭（買方）和空頭（賣方）； ? 多空雙方必須（保障金）在合約到期日履約； 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao ? 履約的價格在今天約定； ? 標的資產(chǎn)既可能是實物商品（農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬），也可能是金融衍生工具（外匯、利率、股票及其指數(shù)等）； ? 期貨市場是交易所市場； ? 期貨合約是標準化合約； ? 標的資產(chǎn)的相關范疇（時間、數(shù)量、交割地點、標的資產(chǎn)種類）由交易所確定； ? 風險性小。交易雙方直接協(xié)議成交 市場參與者之間不互通大宗交易的信息 在到期日時進行實物交割或現(xiàn)金結算 通常只有一個交割日 到期日前沒有現(xiàn)金支付 交割日和合約規(guī)?？梢詤f(xié)商確定 ?（ 1）商品期貨的合約標準化： 品種與品級 、 最小合約規(guī)模 、 交割日期 （ delivery day）、 地點 及 具體安排 等。 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao ? 未平倉合約數(shù)（ open interest）：一份合約涉及多空雙方，但算為一份未平倉合約。其交易機制：由最初的 公開叫價機制 （ open cry）到現(xiàn)在的“價格優(yōu)先”的 電子化撮合交易機制 。 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao ?（ 3）自營商（ local）：經(jīng)過注冊并用自己的賬戶進行交易的交易者。 ?（ 5）清算所（ clearing house）：為其那些作為市場經(jīng)紀人的交易者提供清算賬戶，并對交易和保證金等進行監(jiān)控，為交易雙方提供擔保。 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao ? 保證金與逐日盯市機制 ?（ 1）保證金：為防止風險為預交的資金。 ?初始保證金 （ initial margin）：為保證期貨合約的履約保證金（信用性質的存款），與合約的支付無關。若低于時，則應迅速支付變動保證金（ variation margin）從而保證賬戶余額高于初始保證金。 ?（ 3）風險控制：保證金；每日價格波幅限制（ daily price limits），即所謂的“短路開關”（ circuit breakers）機制；頭寸限制等。 ?（ 2）平倉：投資者為結算其頭寸而進行的交易。通常認為，合約到期日期貨價格等于現(xiàn)貨價格。 ?通常由賣者覺得，發(fā)生在合約交割月規(guī)定的幾天中的任意一天。一般是那些持有多頭合約時間較長的交易者。 ?首先，由清算所報告多頭客戶信息給交易所，空頭在他準備交割的前兩個交易日，在頭寸日（ position day）通知給清算所； ?然后，在下一個工作日，即意向通知日（ notice of intention day），交易所選定一個多頭。 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao 交易類型 ?（ 1）市場交易者類型 ?搶帽投機者（ scalpers）：在價格下跌之前盡力以買入價買入，以賣出價賣出，持有頭寸的時間非常短。 ?價差交易者（ spread trader）：在買入一份期貨合約的同時，再賣出另一份合約并以此來獲利。 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao ?場內經(jīng)紀人（ floor broker）：在交易所內擁有席位，僅僅代表客戶的利益買進和賣出期貨合約，賺取的是傭金，他們通常沒有獨立的賬戶。又分為：當日有效的指令（ day order）和直到取消始終有效的指令（ goodtill cancelled order）。 2021/6/15 NUIST， SIF， ZHU Entao （四）期貨合約盈利的計算 ? 利潤和期貨的價格變動的關系 每份合約的利潤 合 約 價 格