貨幣銀行學(xué)課件第三章利息和利息率-wenkub
2023-05-21 22:55:25 本頁面
【正文】 ，利息是對(duì)創(chuàng)造資本財(cái)貨價(jià)值的勞動(dòng)的報(bào)酬或工資； 約瑟夫 第三章 利息和利息率 ? 利息的來源與本質(zhì) ? 利率的種類 ? 利率決定理論 ? 利率結(jié)構(gòu)理論 ? 利率的功能、作用及管理體制 利息的來源與本質(zhì) 威廉 馬西 (Joseph Massie)和馬克思 :利息來源于利潤，是利潤的一部分； 薩伊 (Say JeanBaptiste):利息是資本生產(chǎn)力的產(chǎn)物，資本具有生產(chǎn)力就象土地、人力具有生產(chǎn)力一樣，利息就是對(duì)資本生產(chǎn)力的報(bào)酬； 龐巴維克 (Eugen von Bohm Bawerk):利息來自人們對(duì)現(xiàn)有財(cái)貨的評(píng)價(jià)大于對(duì)未來財(cái)貨的評(píng)價(jià)，利息是價(jià)值時(shí)差的貼水； 凱恩斯(John Maynard Keynes):利息是放棄流動(dòng)偏好 (靈活偏好 )所得的報(bào)酬。 將各種具有特定收益的資產(chǎn)，在與利率的比較中表示出價(jià)格，稱為收益的資本化。 關(guān)于平均利率水平的變動(dòng)趨勢 ， 馬克思認(rèn)為 ， 主要受平均利潤率變動(dòng)趨勢的決定 ， 由于平均利潤率是在技術(shù)發(fā)展和資本有機(jī)構(gòu)成不斷提高的過程中逐漸下降的 ， 因而從長期來看 ， 平均利率水平是不斷下降的 。資本的供給來源于儲(chǔ)蓄，儲(chǔ)蓄又取決于“時(shí)間偏好”、“節(jié)欲”、“等待”等因素。因此，投資是利率的減函數(shù)。 以 M代表由貨幣當(dāng)局決定的貨幣供給，以 L代表由流動(dòng)偏好所決定的貨幣需求， r代表利率，則貨幣供求決定利率的機(jī)制可通過下圖表示出來。Robertson)和瑞典的俄林 (Ohlin)。 r y LM IS A B E Ye Y1 Y0 r0 re r1 ISLM模型 利率結(jié)構(gòu)理論 ? 概念： 利率結(jié)構(gòu)，即不同類型的利率之間的關(guān)系。一般來說，信用等級(jí)越高的證券，其所需支付的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率就越低，反之，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率就越高 。 稅收因素 稅收因素： 稅收之所以影響證券的利率，是因?yàn)樽C券持有人真正關(guān)注的是證券的稅后收益。 利率的期限結(jié)構(gòu) 概念： 風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性等相同的不同期限的金融工具（證券）利率之間的關(guān)系。 預(yù)期假說對(duì)收益率曲線的解釋 假定條件： 預(yù)期假說（ Expectations Hypothesis） 也叫無偏預(yù)期理論 (unbiasedexpectation theory)， 它的理論假定是 :（ 1）投資者是典型的經(jīng)濟(jì)人，即追 求利潤最大化；（ 2）投資者對(duì)證券的期限沒有偏好， 各種期限的證券可以互相替代；（ 3）交易成本為零； （ 4）金融市場是完全競爭的；（ 5）完全替代的證券 具有相同的預(yù)期收益率；（ 6）投資者對(duì)證券的預(yù)期準(zhǔn) 確，并依據(jù)該預(yù)期收益做出相應(yīng)行為。因此，利率的期限結(jié)構(gòu)是由人們對(duì)未來短期利率的無偏預(yù)期所決定的。每個(gè)投資者一般都有 自己偏好的某個(gè)特定品種的債券，這種偏好又主要 源于他們對(duì)于意愿的債券持有期的選擇。這是由于證券的期限越 長，本金價(jià)值波動(dòng)的可能性就越大，因此投資者一般 傾向于選擇短期證券，但是借款人卻偏向于發(fā)行穩(wěn)定 的長期證券，借款人要想使投資者購買長期證券，就 需要給投資者一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，這就造成了長期利率 高于當(dāng)期短期利率和未來短期利率的平均值。 ntentetettnt lntiiii ?????? ???? 121 ?ntlntl選擇停留假
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