【正文】 咨詢電話： 01063691818 5 就集運而言，上半年國內(nèi)出口的超預(yù)期也成為推動市場景氣的重要因素。當(dāng)然，鐵礦石談判引發(fā)的持續(xù)漲價預(yù)期也從 20xx年 2季度 全國航運 行業(yè)信貸風(fēng)險預(yù)警報告 咨詢電話： 01063691818 4 一定程度上增加了投機需求。 圖 5 SCFI 指數(shù)走勢 資料來源： 世經(jīng)未來 圖 6 CCFI 指數(shù)年度均值對比 資料來源： 世經(jīng)未來 二、 20xx 年上半年 航運業(yè) 需求強勁 供給減少 上半年航運市場的恢復(fù)主要是因為受到供需兩個方面利好的共振。 圖 4 MR 日租金走勢 資料來源： 世經(jīng)未來 20xx年 2季度 全國航運 行業(yè)信貸風(fēng)險預(yù)警報告 咨詢電話： 01063691818 3 集運：運價持續(xù)超預(yù)期 。 上半年以來， VLCC 現(xiàn)代船主要航線日租金均值為 萬美元 ，同比增長 43%，超越近十年歷史平均水平。 圖 1 BDI 指數(shù)走勢 資料來源： 世經(jīng)未來 分船型看，今年以來小型船運價震蕩攀升，而大型船運價則低位震蕩。子行業(yè)運價大體處于恢復(fù)過程中，航運企業(yè)經(jīng)營效益明顯改善。 ? 干散貨運輸：景氣延續(xù)，小船表現(xiàn)優(yōu)于大船；油運：原油成品油分化嚴重；集運：運價持續(xù)超預(yù)期。 ? 上半年航運市場的恢復(fù)主要是因為受到供需兩個方面利好的共振。 干散貨運輸：景氣延續(xù)，小船表現(xiàn)優(yōu)于大船 。出現(xiàn)分化的主要原因是大型船運力增速偏快。尤其是二季度作為傳統(tǒng)意義上的油運淡季，淡季不淡。 從運價表現(xiàn)看，上半年集運市場最超預(yù)期。 從需求方面看，全球經(jīng)濟的恢復(fù)對海運量回升起到了很好的拉動作用，而中國因素的領(lǐng)頭作用表現(xiàn)的尤為明顯。 圖 7 全球月度粗鋼產(chǎn)量 資料來源： 世經(jīng)未來 圖 8 中國月度粗鋼產(chǎn)量 資料來源： 世經(jīng)未來 就油運而言，來自中國旺盛的原油進口需求造就了上半年的運量超預(yù)期。 15月我國累計出口總額 5677 億美元，同比增長 %。 表 2 三大市場新船交付進度 單位：百萬 DWT 全年計劃交付量 15 月實際交付量 年化的實際交付比例 散貨船 62% 油輪 81% 集裝箱船 72% 數(shù)據(jù)來源： 世經(jīng)未來 20xx年 2季度 全國航運 行業(yè)信貸風(fēng)險預(yù)警報告 咨詢電話： 01063691818 6 Ⅱ 20xx 年 二 季度 全國 航運 行業(yè) 市場環(huán)境分析 一、行業(yè)營銷外部環(huán)境分析 （ 一 ） 20xx 年二季度 宏觀 經(jīng)濟運行情況 國家統(tǒng)計局公布 20xx 年上半年經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)，初步測算，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值 172840 億元，按可比價格計算，同比增長 %。結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型分階段看，近期主要是強調(diào)基礎(chǔ)建設(shè)，解決醫(yī)療、社保、基礎(chǔ)教育等問題。而航空消費作為消費升級后重要的消費需求之一，必將從中受益。 （二） 20xx 年二季度成品油市場分析 國內(nèi)成品油價有望迎來再次下調(diào)：按照我國現(xiàn)行成品油定價調(diào)整機制，以 22個工作日為周期，當(dāng)布倫特、迪拜、辛塔三地油價加權(quán)均價變化率達到或超過 4%時，國內(nèi)油價具備調(diào)整條件。 反映原油運輸市場運費走勢的波羅的海 BDTI 平均指數(shù)為 916 點，較上月下降%；反映成品油運費走勢的波羅的海 BCTI 綜合運價指數(shù)為 673 點，較上月下降%。隨著去年同期基數(shù)逐漸升高、國內(nèi)投資增速的回落，再加上國家對房地產(chǎn)及“二高一資”行業(yè)的調(diào)控，我們認為，下半年國內(nèi)大宗散雜貨進口增長動力有所弱化，可能會使得港口散雜貨吞吐量增長放緩。相比于20xx 年鐵礦石進口 %的增速和粗鋼 %的增速而言 ，今年鐵礦石進口的增速已趨放緩，這一方面是由于去年基數(shù)較高，另一方面由于國際礦石價格快速上漲，國內(nèi)原礦量供給快速增加， 15 月累計增長 %，因此進口礦依存度由 20xx 年全年的 %下降至 %。隨著夏季氣溫的上升，電煤需求將有所增加，而工業(yè)用煤需求在政府對地產(chǎn)及“兩高一 資”等行業(yè)的的調(diào)控下或有所減弱。 根據(jù)臺“財政部”的規(guī)劃，兩岸海運事業(yè)自 20xx 年 12 月以后、兩岸空運事業(yè) 20xx年 2季度 全國航運 行業(yè)信貸風(fēng)險預(yù)警報告 咨詢電話： 01063691818 13 于 20xx 年 6 月以后，因從事兩岸?？者\輸業(yè)務(wù)而取得的業(yè)務(wù)收入，均可在對岸適用免征營業(yè)稅及所得稅的規(guī)定，而在期間內(nèi)已經(jīng)繳納稅款者，則可自繳納稅款日起5 年內(nèi)辦理退稅。甘寧蒙三省區(qū)航運管理部門分別與交通運輸部規(guī)劃研究院簽訂了《甘寧蒙三省區(qū)黃河航運發(fā)展規(guī)劃》編制合同，這標(biāo)志著《甘寧蒙三省區(qū)黃河航運發(fā)展規(guī)劃》編制工作全面啟動。要準(zhǔn)確把握黃河航運的發(fā)展機遇，建立健全協(xié)調(diào)機制，形成發(fā)展合力，做好黃河航運發(fā)展規(guī)劃。 交通運輸部水運局表示，《船舶交易管理規(guī)定》實施后，我國五類船舶必須進入正規(guī)的交易市場進行交易，但如何進入市場和進入市場后如何交易的相關(guān)細則還不完善。 在符合重慶市總體發(fā)展規(guī)劃前提下，積極為中國外運長航在重慶的投資發(fā)展提供土地、岸線、水域和優(yōu)惠政策，創(chuàng)造良好的投資環(huán)境。 （二） 重慶兩路寸灘保稅港區(qū)二期即將開工 我國內(nèi)陸首個保稅港區(qū) 重慶兩路寸灘保稅港區(qū)，一期工程目前已竣工圍網(wǎng)驗 20xx年 2季度 全國航運 行業(yè)信貸風(fēng)險預(yù)警報告 咨詢電話： 01063691818 15 收。 兩路寸灘保稅港區(qū)二期及配套區(qū)，在 4 月完成了該項目招標(biāo)的 開標(biāo)、評標(biāo)、定標(biāo)，以確保筆記本電腦基地項目建設(shè)。 20xx 年 5 月份 接受海關(guān)總署的正式驗收。近期目標(biāo)為： 2020 年前實現(xiàn)黃河區(qū)段通航，能夠行駛 300 噸級船舶；遠期目標(biāo)為： 2030 年，實現(xiàn)黃河通航達海，通行300 噸 500 噸級船舶、船隊，形成現(xiàn)代化水上運輸新通道。 20xx年 2季度 全國航運 行業(yè)信貸風(fēng)險預(yù)警報告 咨詢電話： 01063691818 16 其中甘肅省正籌劃系列黃河水運工程。共計建設(shè)四級航道 公里、五級航道 公里。重點實施黃河蘭州新港建設(shè)工程、劉家峽港區(qū)航運設(shè)施建設(shè)工程。與此同時，客運方面也有新的突破，今年 4 月，廈金航線旅客吞吐量達到 14 萬人次，再創(chuàng)單月新高。莊吉集團與該基金簽約，宣布入股該基金 1 億元，同時投資 3 億元造船，助力天津加快建設(shè)北方國際航運中心和北方國際物流中心。 20xx年 2季度 全國航運 行業(yè)信貸風(fēng)險預(yù)警報告 咨詢電話： 01063691818 18 （二） 財務(wù)分析 表 5 中遠航運 主要財務(wù) 指標(biāo) 單位：百萬元 會計年度 20xx 20xxE 20xxE 20xxE 20xxE 成長能力 營業(yè)收入 30% 43% 59% 46% 14% 營業(yè)利潤 28% 95% 346% 116% 33% 凈利潤 35% 91% 126% 113% 31% 獲利能力 毛利率 % % % % % 凈利率 % % % % % ROE % % % % % ROIC % % % % % 償債能力 資產(chǎn)負債率 % % % % % 凈負債比率 % % % % % 流動比率 速動比率 營運能力 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 存貨 周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 每股指標(biāo)（元） 每股收益 (最新攤薄 ) 每股經(jīng)營現(xiàn)金流 (最新攤薄 ) 每股凈資產(chǎn) (最新攤薄 ) 數(shù)據(jù)來源： 世經(jīng)未來 （三） 公司發(fā)展 機會與風(fēng)險分析 公司 16 月實現(xiàn)營業(yè)收入 億元，同比增長 %；凈利潤 億，同比增長 %，折合每股收益 元。 20xx年 2季度 全國航運 行業(yè)信貸風(fēng)險預(yù)警報告 咨詢電話： 01063691818 20 Ⅲ 信貸機會分析與信 貸風(fēng)險分析 評級 一、 信貸機會 及風(fēng)險 分析 （一） 貿(mào)易回暖 今年上半年，全國規(guī)模以上港口完成貨物吞吐量 389632 萬噸，同比增長 %，而集裝箱吞吐量達 萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長了 %； 中國出口集裝箱運價指數(shù)連續(xù)攀升，從 20xx 年底的 點，至今年 7 月 9 日已上揚到 點。 中國外貿(mào)進出口數(shù)據(jù)顯示， 16 月我國進出口總值 億美元，同比去年增長了 %。 在出口運輸需求的回升中， 4 月起，各大班輪公司在國際金融危機最低迷期封航、閑置的運力進入集中釋放的高峰。而伴隨中歐、中美、中國東南亞等航線市場 20xx年 2季度 全國航運 行業(yè)信貸風(fēng)險預(yù)警報告 咨詢電話： 01063691818 21 旺盛火爆，載貨集裝箱用量迅速增加，港口貨箱緊缺，更從一個側(cè)面反映了班輪運輸快速復(fù)蘇后的市場景象。其中， 5 月份我國進口鐵礦石分別達到了 5533萬噸和 5190 萬噸。 6 月我國鐵礦石進口量同比下降 15%，與去年原油、鐵礦石、煤炭三大貨種運量占整個外貿(mào)總量超過 50%形成明顯反差的是，隨著上述貨物進口放緩，港口外貿(mào)增速首次出現(xiàn)了低于內(nèi)貿(mào)的局面，這一方面顯現(xiàn)了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的初步成效，同時也由于市場運力供給有所放大與貨量需求減少，在“一增一減”形成的較大落差下， BDI 連續(xù)下跌，從 5 月 26 日的 4206 點開始下跌，至 6 月底已經(jīng)接近 1910 點，下跌幅度超過 50%。 隨著復(fù)蘇帶來的運價上行，上半年各大班輪公司已經(jīng)走出危機低谷中的全行業(yè)虧損。 已經(jīng)走過復(fù)蘇第一波的中國航運業(yè)，在世界經(jīng)濟處于后危機時期的劇烈動蕩和政策調(diào)整期中，國際貿(mào)易存在的不穩(wěn)定因素，以及歐洲主權(quán)債務(wù)危機的影響、運力過剩仍然是航運業(yè)面臨的難題。項目總投資 萬元。 表 6 五級風(fēng)險評級方法 風(fēng)險等級 特征 A 有利于行業(yè)中長期發(fā)展 B 有利于行業(yè)中長期發(fā)展，給行業(yè)帶來階段性風(fēng)險 C 對行業(yè)發(fā)展的影響中性 D 給行業(yè)發(fā)展帶來階段性風(fēng)險 E 對行業(yè)中長期發(fā)展有不利影響 資料來源：世經(jīng)未來 表 7 航運 行業(yè)各風(fēng)險源評級與行業(yè)風(fēng)險綜合判斷 風(fēng)險源 風(fēng)險評級 預(yù)警狀 態(tài) 對風(fēng)險等級變化的說明 102q 101q 094q 093q 宏觀 經(jīng)濟 A A