【正文】 除了強(qiáng)勁的需求外，有效的供給控制也對(duì)上半年行業(yè)回暖形成重要支撐。 從需求方面看，全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)對(duì)海運(yùn)量回升起到了很好的拉動(dòng)作用，而中國(guó)因素的領(lǐng)頭作用表現(xiàn)的尤為明顯。這 種形勢(shì) 創(chuàng)造了良好的大環(huán)境，為國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)發(fā)展壯大提供了重要的保障。這里邊有著多方面的原因，包括其自身運(yùn)力結(jié)構(gòu)老齡化嚴(yán)重引發(fā)大量拆解、其他船型市場(chǎng)相對(duì)更熱以及因船型較小 、 難度較高 ，下單困難等等 。 除傳統(tǒng)三大子行業(yè)外，航運(yùn)市場(chǎng)還有不少值得關(guān)注的地方，比如特種雜貨運(yùn)輸市場(chǎng)。運(yùn)力閑置比已有去年底的 12%下降至 5 月末的 4%。 從 PMI 指數(shù)走勢(shì)看，歐洲債務(wù)危機(jī)目前對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響并不明顯。 但是對(duì) 于明年的油運(yùn)市場(chǎng)，不確定性將有所增加，而這一點(diǎn)對(duì)于投資來(lái)說(shuō)可能更為關(guān)鍵。同時(shí)，當(dāng)前鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格與三季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格（目前市場(chǎng)預(yù)期 160 美元 /噸）倒掛，也將打擊短期 20xx年 2季度 全國(guó)航運(yùn) 行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警報(bào)告 咨詢(xún)電話： 01063691818 25 鋼企、貿(mào)易商的鐵礦石采購(gòu)沖動(dòng)。從全年角度看，維持 BDI 均值 25003000 點(diǎn)判斷不變，即平均運(yùn)價(jià)處于新船投放后僅獲得微利的狀態(tài)。 從基本面角度看， A 股市場(chǎng)整體因受經(jīng)濟(jì) 二次探底的擔(dān)憂而極度脆弱，下半年航運(yùn)股系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)依然缺失，維持行業(yè)中性評(píng)級(jí)。 20xx 年 下半年航運(yùn)市場(chǎng)或?qū)⒎只L(zhǎng)期震蕩趨勢(shì)不改 。 20xx 年 上半年板塊表現(xiàn)與運(yùn)價(jià)明顯背離 。采用五級(jí)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)方法對(duì)各風(fēng)險(xiǎn)源的風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行判斷。同時(shí)對(duì)烏江河口至白馬河段按內(nèi)河一類(lèi)配布航標(biāo)，建設(shè)航運(yùn)支持保障系統(tǒng)，提高航運(yùn)維護(hù)和海事監(jiān)管能力，完善測(cè)量控制網(wǎng)并進(jìn) 行航道圖的測(cè)量。同時(shí)，中遠(yuǎn)集團(tuán)還 20xx年 2季度 全國(guó)航運(yùn) 行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警報(bào)告 咨詢(xún)電話： 01063691818 22 加快了“走出去”的步伐，今年 5 月，中遠(yuǎn)順利完成了一筆海外大投資，以 43 億歐元獲得了希臘最大的港口 比雷埃夫斯港的 35 年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。至6 月底，中國(guó)至歐洲航線的有效運(yùn)力規(guī)模已超過(guò)去年同期水平的 %；而提前進(jìn)入旺季的中國(guó)至美國(guó)航線則在班輪公司有效把握運(yùn)力釋放節(jié)奏下，新增運(yùn)力得以逐步消化。 隨著國(guó)家宏觀調(diào)控的推進(jìn)，淘汰高耗能產(chǎn)業(yè)等加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的政策導(dǎo)向，大宗貨物需求較快地得到抑制。從第一季度穩(wěn)步上升后， 46 月，全球鐵礦石海運(yùn)總量達(dá) 億噸 ，同比增長(zhǎng)了 %。 與此同時(shí)，集裝箱班輪市場(chǎng)復(fù)蘇帶動(dòng)了中國(guó)港口吞吐量重新迎來(lái)雙位數(shù)增長(zhǎng) ，今年前 5 個(gè)月，上海港集裝箱吞吐量達(dá) 1142 萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng) 18%，首次達(dá)到并略超金融危機(jī)前的 20xx 年同期水平。 2 月份春節(jié)前，集裝箱貨量便開(kāi)始節(jié)節(jié)攀高，歐美等遠(yuǎn)洋航線持續(xù)爆艙，所有航班滿艙出運(yùn)， 呈現(xiàn)了金融危機(jī)以來(lái)的班輪市場(chǎng)最搶眼的一幕； 3 月份在中國(guó)集裝箱班輪出口貨量回升的帶動(dòng)下，美國(guó)港口開(kāi)始走出了危機(jī)以來(lái)的嚴(yán)重下滑。 貿(mào)易回暖快速傳導(dǎo)到集裝箱班輪業(yè)，前 5 個(gè)月上海港集裝箱吞吐量增 18%。 中遠(yuǎn)航運(yùn)的中長(zhǎng)期前景 樂(lè)觀： 1）公司所處的遠(yuǎn)洋雜貨和特種運(yùn)輸市場(chǎng)的供需關(guān)系要優(yōu)于集裝箱、干散貨和油輪運(yùn)輸市場(chǎng)； 2）長(zhǎng)期而言，中國(guó)出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級(jí)和中國(guó)企業(yè)的海外投資將利好大型機(jī)械設(shè)備的出口； 3）公司在盈利能力較強(qiáng)的重吊船和半潛船市場(chǎng)具有相對(duì)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)； 4）逆周期造船與全球營(yíng) 20xx年 2季度 全國(guó)航運(yùn) 行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警報(bào)告 咨詢(xún)電話： 01063691818 19 銷(xiāo)戰(zhàn)略有望繼續(xù)提升公司在細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。 經(jīng)營(yíng)范圍： 遠(yuǎn)洋運(yùn)輸及沿海運(yùn)輸業(yè) ， 水陸空聯(lián)運(yùn) （ 憑許可證經(jīng)營(yíng) ）； 批發(fā)、零售貿(mào)易 （ 國(guó)家專(zhuān)營(yíng)專(zhuān)控商品除外 ）； 船舶代理、租賃、買(mǎi)賣(mài)、維修及制造 ； 裝卸服務(wù) ； 倉(cāng)儲(chǔ) （ 危險(xiǎn)品除外 ）； 提供勞務(wù)服務(wù) ； 商品信息服務(wù) ； 通訊設(shè)備維修 ； 進(jìn)出口貨物托運(yùn)及代理業(yè)務(wù) ； 向境外派遣各類(lèi)勞務(wù)人員 （ 含海員 ） 。 （五） 助建北方國(guó)際航運(yùn)中心 6 月 10 日，船舶基金推動(dòng)資源整合主題論壇。 作為目前對(duì)臺(tái)運(yùn)輸模式最豐富、運(yùn)輸線路最齊全、運(yùn)輸班次最密集的海西龍頭港，廈門(mén)港今年 1 到 4 月實(shí)現(xiàn)廈臺(tái)直航貨物吞吐量 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) %。在蘭州港、白銀港建設(shè)貨運(yùn)泊位和貨場(chǎng)，形成貨運(yùn)樞紐港能力；配合航運(yùn)開(kāi)發(fā)，適當(dāng)安排部分其它港點(diǎn)碼頭建設(shè)。 為此，甘肅省將實(shí)施黃河白銀烏金峽庫(kù)區(qū)及龍灣至南長(zhǎng)灘 航運(yùn)工程、黃河大峽庫(kù)區(qū)航運(yùn)工程、黃河八盤(pán)峽庫(kù)區(qū)航運(yùn)工程、黃河蘭州段鐘家河橋至小峽電站航道提級(jí)改造工程（五級(jí)升四級(jí)）和黃河小峽水電站、大峽水電站、烏金峽水電站復(fù)航工程。三省區(qū)交通運(yùn)輸廳還達(dá)成了共同編制《甘、寧、蒙三省區(qū)黃河航運(yùn)發(fā)展規(guī)劃》的共識(shí)。 20xx 年 6 月，重慶兩路寸灘保稅港區(qū)正式開(kāi)工，通過(guò)短短 10 個(gè)多月時(shí)間，已基本完成保稅港區(qū) (一期 )各項(xiàng)監(jiān)管、查驗(yàn)和配套設(shè)施的建設(shè)任務(wù)，實(shí)現(xiàn)總投資 億元 （三） 甘寧蒙擬共編黃河航運(yùn)規(guī)劃 早在 20xx 年 8 月，沿黃九省區(qū) 青 海、四川、甘肅、寧夏、內(nèi)蒙古、山西、陜西、河南、山東等 交通運(yùn)輸部門(mén)在蘭州參加了首屆黃河航運(yùn)發(fā)展論壇，并達(dá)成了開(kāi)發(fā)利用黃河水運(yùn)資源的共識(shí)，提出近遠(yuǎn)期目標(biāo)。 20xx 年 3 月，重慶市人民政府和重慶海關(guān)共同簽署《重慶兩路寸灘保稅港區(qū) (一期 )預(yù)驗(yàn)收紀(jì)要》，至此，重慶兩路寸灘保稅港區(qū) (一期 )基礎(chǔ)和監(jiān)管設(shè)施基本完成，順利通過(guò)了由重慶海關(guān)牽頭組成的預(yù) 驗(yàn)收小組的預(yù)驗(yàn)收。全部建成后，輻射面積約達(dá) 100 萬(wàn)平方公里。重慶是國(guó)家西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略重點(diǎn)打造的長(zhǎng)江上 游地區(qū)綜合交通樞紐和國(guó)際貿(mào)易大通道，以建設(shè)長(zhǎng)江上游航運(yùn)中心為重點(diǎn)推動(dòng)現(xiàn)代物流發(fā)展，是重慶建設(shè)長(zhǎng)江上游經(jīng)濟(jì)中心和我國(guó)內(nèi)陸開(kāi)放高地、提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)輻射帶動(dòng)能力的戰(zhàn)略需要。 按照協(xié)議，中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航將重慶市作為業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略合作的重要區(qū)域，發(fā)揮在航運(yùn)、物流、造修船、旅游、港航科研、救助打撈、通信導(dǎo)航、水上燃供、物流地產(chǎn)等方面優(yōu)勢(shì)，全方位參與重慶長(zhǎng)江上游航運(yùn)中心以及 大西南綜合交通樞紐的開(kāi)發(fā)建設(shè)，為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展做出積極貢獻(xiàn)。 20xx年 2季度 全國(guó)航運(yùn) 行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警報(bào)告 咨詢(xún)電話： 01063691818 14 （三） 交通運(yùn)輸部擬在重慶設(shè)航運(yùn)交易所 為進(jìn)一步規(guī)范我國(guó)船舶交易管理市場(chǎng)，交通運(yùn)輸部將于近期在重慶設(shè)立航運(yùn)交易所，這是繼 4 月 1 日《船舶交易管理規(guī)定》實(shí)施后，我國(guó)為規(guī)范船舶交易市場(chǎng)采取的又一舉措。甘肅省交通運(yùn)輸廳 表示 ，黃河航運(yùn)的發(fā)展定位要策應(yīng)全國(guó)內(nèi)河航運(yùn)發(fā)展、區(qū)域經(jīng)濟(jì)建設(shè)和綜合運(yùn)輸體系構(gòu)建等重大戰(zhàn)略部署和要求，發(fā)展功能完善、通暢便捷、和諧共享、安全優(yōu)質(zhì)的黃河水上運(yùn)輸大通道，為黃河流域經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人民群眾生產(chǎn)生活服務(wù)。 （ 二） 黃河航運(yùn)發(fā)展規(guī)劃編制全面啟動(dòng) 近日，甘肅、寧夏、內(nèi)蒙古自治區(qū)三省區(qū)航運(yùn)部門(mén)在蘭州召開(kāi)黃河航運(yùn)發(fā)展聯(lián)席會(huì)議，共同研究三省區(qū)黃河航運(yùn)發(fā)展的規(guī)劃及思路。 圖 20 進(jìn)口原油數(shù)量及增速 資料來(lái)源： 世經(jīng)未來(lái) 圖 21 進(jìn)口原油平均單價(jià)及進(jìn)口數(shù)量增速變動(dòng) 資料來(lái)源： 世經(jīng)未來(lái) 二、政策導(dǎo)向 （一） 臺(tái)將公布兩岸航運(yùn)稅收互免辦法 臺(tái)當(dāng)局“財(cái)政部” 將公布“兩岸海運(yùn)及空運(yùn)協(xié)議稅收互免辦法”，未來(lái)直航兩岸的海、空運(yùn)業(yè)者將可在互惠原則下，享受相互免征營(yíng)業(yè)稅及所得稅的優(yōu)惠，以解決兩岸船舶運(yùn)送業(yè)及民用航空運(yùn)輸業(yè)所面臨之兩岸雙重課稅問(wèn)題。 圖 13 中國(guó)粗鋼產(chǎn)量及增速月度數(shù) 資料來(lái)源： 世經(jīng)未來(lái) 20xx年 2季度 全國(guó)航運(yùn) 行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警報(bào)告 咨詢(xún)電話： 01063691818 10 圖 14 中國(guó)鐵礦砂進(jìn)口量及增速月度數(shù) 資料來(lái)源： 世經(jīng)未來(lái) 圖 15 中國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量及增速月度數(shù) 資料來(lái)源： 世經(jīng)未來(lái) 圖 16 鐵礦石港口庫(kù)存周數(shù)據(jù) 資料來(lái)源： 世經(jīng)未來(lái) 20xx年 2季度 全國(guó)航運(yùn) 行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警報(bào)告 咨詢(xún)電話： 01063691818 11 圖 17 鋼材庫(kù)存周數(shù)據(jù) 資料來(lái)源： 世經(jīng)未來(lái) （ 六 ） 20xx 年二季度 電煤 市場(chǎng)分析 20xx 年 15 月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭 6892 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) %，其中 5 月進(jìn)口 1100 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) %，隨著中國(guó)國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格與國(guó)際價(jià)格逐步縮小，進(jìn)口煤增速明顯回落。在粗鋼產(chǎn)量較快增長(zhǎng)的支撐下，我國(guó)同期進(jìn)口鐵礦石 億噸，增長(zhǎng) %，港口庫(kù)存在 6500 萬(wàn)噸 7000 萬(wàn)噸之間。年初以來(lái)，我國(guó)對(duì)鐵礦石、煤炭、原油等大宗原材料及能源需求強(qiáng)勁主要受益于國(guó)內(nèi)擴(kuò)張政策效應(yīng)顯現(xiàn)，而國(guó)際國(guó)內(nèi)價(jià)差也在相當(dāng)程度上促進(jìn)了進(jìn)口量的大幅增加，但是進(jìn)口量增速呈現(xiàn)逐月遞減的態(tài)勢(shì)。截至 6 月 28 日，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù) BDI 平均指數(shù)為 3154 點(diǎn)，較上月下挫 %；波羅的海海岬型船運(yùn)價(jià)指數(shù) BCI 平均指數(shù)為 3901 點(diǎn)，較上月下降 %；波羅的海巴拿馬型船運(yùn)價(jià)指數(shù) BPI 平均指數(shù)為 3395 點(diǎn)，較 上月下降 %；波羅的海靈便型船運(yùn)價(jià)指數(shù) BSI平均指數(shù)為 2420 點(diǎn)，較上月下滑 %。 圖 11 民航客運(yùn)量同比增長(zhǎng)與內(nèi)需對(duì) GDP 增長(zhǎng)的拉動(dòng) 資料來(lái)源： 世經(jīng)未來(lái) 從上圖的曲線可以得出除去 20xx 年非典影響外，民航旅客運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)率與內(nèi)需對(duì) GDP 增長(zhǎng)的拉動(dòng)存在較大的正相關(guān)性。 20xx年 2季度 全國(guó)航運(yùn) 行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警報(bào)告 咨詢(xún)電話： 01063691818 7 從國(guó)家轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的思路來(lái)看：保障體系的健全將增強(qiáng)居民消費(fèi)動(dòng)力，收入的改善將提升居民消費(fèi) 的能力。 表 3 20xx 年上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù) 項(xiàng)目 20xx年上半年同比增長(zhǎng) GDP % 全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值 % 全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)利潤(rùn) %（ 15月） 城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資 % 社會(huì)消費(fèi)品零售總額 % 對(duì)外貿(mào)易－出口 % 對(duì)外貿(mào)易－進(jìn)口 % 貿(mào)易順差（億美元） CPI % PPI % 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 國(guó)家 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整加速，國(guó)家近幾個(gè)季度的政策變動(dòng)已基本確認(rèn)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)將從投資與出口拉動(dòng)模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐韵M(fèi)和投資推動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的模式。 供給的 控制一方面源于船東對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)悲觀的預(yù)期，具體的表現(xiàn)為撤單、延期交付現(xiàn)象在散貨船、集裝箱船、油輪領(lǐng) 域逐個(gè)蔓延開(kāi)來(lái)（今年主要是油輪，去年還基本無(wú)脫期現(xiàn)象 ， 而今年前 5 個(gè)月脫期率接近 20%） ； 另一方面則源于船東在 09 年集體虧損后強(qiáng)烈的財(cái)務(wù)改善需求，具體的表現(xiàn)為集運(yùn)行業(yè)的聯(lián)合提價(jià)等。 圖 9 中國(guó)月度原油進(jìn)口量 資料來(lái)源： 世經(jīng)未來(lái) 20xx年 2季度 全國(guó)航運(yùn) 行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警報(bào)告