【正文】 同步快速增長(zhǎng)，其中 工程 機(jī)械 、機(jī)床、電工電器和汽車(chē)行業(yè) 增幅 超過(guò) 30%。本報(bào) 告基于東方證券研究所及其研究員認(rèn)為可信的公開(kāi)資料，但我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性均不作任何保證，也不承擔(dān)任何投資者因使用本報(bào)告而產(chǎn)生的任何責(zé)任。 行業(yè)中 只有同時(shí)具備勞動(dòng)密集型、相對(duì)技術(shù)密集型和資金密集型特征的子行業(yè) 和企業(yè) ，才能夠?qū)崿F(xiàn)替代進(jìn) 口和拓展出口，進(jìn)而 具備國(guó)際化核心競(jìng)爭(zhēng)力 。 在政策引導(dǎo)下， 企業(yè)開(kāi)始加大研發(fā)投入， 研發(fā)實(shí)力的增 強(qiáng)使得企業(yè)有能力通過(guò)自主創(chuàng)新生產(chǎn)出具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品來(lái)替代進(jìn)口。 周鳳武 機(jī)械行業(yè)分析師 8621－ 63325888 6100 行業(yè)評(píng)級(jí) 看好 中性看淡 （維持） 數(shù)據(jù)基準(zhǔn)日‘ 2020 年 4 月 24 日 國(guó)家 /地區(qū) 中國(guó) /A 股 行業(yè) 機(jī)械行業(yè) 報(bào)告日期 2020 年 4 月 26 日 行業(yè)表現(xiàn) 30550570590511050 6 0 4 0 6 0 7 0 6 1 0 0 7 0 1 0 7 0 4機(jī)械設(shè)備指數(shù) 滬深3 0 0 評(píng)價(jià)周期 1個(gè)月 3個(gè)月 12個(gè)月 絕對(duì)表現(xiàn)（ %） 相對(duì)表現(xiàn)（ %） () 重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí) 收盤(pán)價(jià) 06 EPS E07 EPS E08 EPS 投資 評(píng)級(jí) 威孚高科 買(mǎi)入 秦川發(fā)展 增持 中集集團(tuán) 增持 龍溪股份 增持 廣船國(guó)際 增持 昆明機(jī)床 增持 晉西車(chē)軸 增持 資料來(lái)源：公司數(shù)據(jù)，東方證券研究所預(yù)測(cè) 相關(guān)研究報(bào)告 《新規(guī)劃，新機(jī)遇 2020 年裝備制造業(yè)投資分析和展望》 2020年 12月 31日 《強(qiáng)化政策落實(shí)，行業(yè)景氣高漲 解讀 國(guó)務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)若干意見(jiàn) 》 2020 年 6 月 29 日 《自主創(chuàng)新背景下的 成長(zhǎng)機(jī)遇 2020 年裝備制造業(yè)投資策略》 2020 年 12 月 29 日 行業(yè)研究 深度報(bào)告 機(jī)機(jī) 械械 行行 業(yè)業(yè) 高景氣行業(yè)成長(zhǎng)的故事多 ? 在強(qiáng)化政策支持下， ―十一五 ‖期間的 裝備制造業(yè) 乃至整個(gè)機(jī)械行業(yè) 將會(huì)淡化宏觀調(diào)控的影響，而持續(xù)保持高景氣狀態(tài)。結(jié)合我國(guó)勞動(dòng)力等成本優(yōu)勢(shì)，企業(yè)通過(guò)自主創(chuàng)新研發(fā)出來(lái)的具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品就具有了國(guó)際化價(jià)格優(yōu)勢(shì)，憑借此優(yōu)勢(shì)，企業(yè)又可以拓展國(guó)際市場(chǎng)，樹(shù)立國(guó)際化品牌，形成國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步拓展其成長(zhǎng)空間。 只有具備國(guó)際化核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)才能長(zhǎng)期獲得遠(yuǎn)高于資本成本的超額利潤(rùn)，業(yè)績(jī)才能保持長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定高增長(zhǎng)，市場(chǎng)才能給予溢價(jià)，市場(chǎng)給予溢價(jià)的企業(yè)才是我們的投資標(biāo)的。東方證券及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務(wù)或其他服務(wù)，敬請(qǐng)投資者注意可能存在的利益沖突及由此造成的對(duì)本報(bào)告客觀性的影響。 與 2020 年 相比， 增速提高較快的是工程 機(jī)械 和汽車(chē)行業(yè) ， 分別比上年同期提高 和 個(gè)百分點(diǎn)，明顯看出這兩個(gè)行業(yè)已由宏觀調(diào)控后的恢復(fù)期發(fā)展到高速增長(zhǎng)期。 機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)自主創(chuàng)新情況分析 0 10 20 30 40 50 60 70全國(guó)總計(jì)工程機(jī)械行業(yè)基礎(chǔ)件行業(yè)石化通用行業(yè)儀器儀表行業(yè)汽車(chē)行業(yè)機(jī)床工具行業(yè)重型礦山行業(yè)電工電器行業(yè)內(nèi)燃機(jī)行業(yè)食品包裝行業(yè)農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)文化辦公行業(yè)總產(chǎn)值增速% 新產(chǎn)品增速% 資料來(lái)源： 、東方證券研究所 行業(yè)出口交貨值繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。 機(jī)械行業(yè)進(jìn)出口增長(zhǎng)情況分析 0%15%30%45%60%2020 2020 2020 2020 2020進(jìn)口 出口 資料來(lái)源： 、東方證券研究所 分行業(yè)看出口交貨值增長(zhǎng)幅度較大的依次是：工程機(jī)械、石化通用、重型礦山、汽車(chē)、農(nóng)機(jī)和電工電器行業(yè)，增速均保持在 24%以上。 在“十一五”期間的強(qiáng)化政策支持下，裝備制造業(yè) 將會(huì)淡化宏觀調(diào)控的影響，而持續(xù)保持高景氣狀態(tài)。 加強(qiáng)組織協(xié)調(diào)，強(qiáng)化政策支持，依托重點(diǎn)工程，完善技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，在高檔數(shù)控機(jī)床與基礎(chǔ)制造裝備、高效清潔發(fā)電與輸變電等領(lǐng)域研制一批對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全、技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級(jí)有重大影響和帶動(dòng)作用的重大技術(shù)裝備，引導(dǎo)形成一批集研發(fā)設(shè) 計(jì)制造于一體、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)。 明確 目標(biāo)原則是加快振興步伐 ， 確定主要任務(wù)是實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)突破 ，突出了我國(guó)振興裝備制造業(yè)的 緊 迫性。逐漸形成重大技術(shù)裝備、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)裝備、基礎(chǔ)裝備、一般機(jī)械裝備等專業(yè)化合理分工、相互促進(jìn)、協(xié)調(diào)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。 ? 堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和深化企業(yè)改革相結(jié)合 。 ? 以重點(diǎn)工程為依托，推進(jìn)重大技術(shù)裝備自主制造 。 在強(qiáng)化政策支持完善配套 法律法規(guī)方面，更加具體的提出了一系列配套措施： ? 完善相關(guān)法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn) 。 ? 加大對(duì)重大技術(shù)裝備企業(yè)的資金支持力度 。 ? 堅(jiān)持自主創(chuàng)新與技術(shù)引 進(jìn)相結(jié)合，要密切跟蹤世界裝備制造技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，繼續(xù)堅(jiān)持引進(jìn)國(guó)內(nèi)不能生產(chǎn)的世界最先進(jìn)的技術(shù)裝備。 強(qiáng)化政策支持的核心就是自主創(chuàng)新，對(duì)于行業(yè)內(nèi)具有自主創(chuàng)新的企業(yè)，國(guó)家給予 資金投入、稅收優(yōu)惠和市場(chǎng)扶植，使其擺脫長(zhǎng)期以來(lái)的洋品牌壓抑，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng)。具體體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是通過(guò)研發(fā)提升產(chǎn)品檔次，進(jìn)而提高產(chǎn)品附加值，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；二是通過(guò)引進(jìn)消化，研發(fā)替代進(jìn)口的高附加值產(chǎn)品，進(jìn)而打開(kāi)市場(chǎng)，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。 “十一五”期間，我國(guó)裝備制造業(yè)振興目標(biāo)是進(jìn)口依賴度降低到 30%以下。歐盟、美國(guó)、日本分別為 %、 %和 ，其裝備制造業(yè)在制造業(yè)中的比重美國(guó) %、日本 %、德國(guó) % 。也只有打開(kāi)歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)，我國(guó)裝備制造業(yè)才能躋身中高端領(lǐng)域，才能具備國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這樣，企業(yè)就有了資金來(lái)投入研發(fā)，研發(fā)實(shí)力的增強(qiáng)使得企業(yè)有能力通過(guò)自主創(chuàng)新生產(chǎn)出具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品來(lái)替代進(jìn)口。 “十一五”期間，我國(guó)裝備制造業(yè)中各子行業(yè) 將會(huì)出現(xiàn)明顯的差異化，只有同時(shí)具備勞動(dòng)密集型、相對(duì)技術(shù)密集型和資金密集型特征的子行業(yè)，才能夠?qū)崿F(xiàn)替代進(jìn)口和拓展出口，進(jìn)而打開(kāi)成長(zhǎng)空間而步入高景氣周期，這就是“十一五”期間我國(guó)裝備制造業(yè)的國(guó)際化優(yōu)勢(shì)。就造船業(yè)來(lái)看，我國(guó)勞動(dòng)力成本是日本的 1/，韓國(guó)的 1/。價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將最終導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)走向微利，因此，只有具有較高技術(shù)介入壁壘的行業(yè)才能避免民營(yíng)企業(yè)的大自主創(chuàng) 新 具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品 進(jìn)口替代 市場(chǎng)、資金、稅收優(yōu)惠 強(qiáng)化政策支持 盈利能力 國(guó)際化價(jià)格優(yōu)勢(shì) 出口拓展 成本優(yōu)勢(shì) 構(gòu)成國(guó)內(nèi)同行的介入壁壘 研發(fā)實(shí)力優(yōu)勢(shì) 相對(duì)技術(shù)密集型 構(gòu)成周邊發(fā)展中國(guó)家的介入壁壘 資金密集型 資金規(guī)模優(yōu)勢(shì) 勞動(dòng)力資源優(yōu)勢(shì) 參與國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng) 勞動(dòng)密集型 2020 年度中期裝備制造業(yè)投資策略 舉進(jìn)入 而帶來(lái)的永無(wú)休止的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，而使行業(yè)內(nèi)企業(yè)長(zhǎng)期享受超額利潤(rùn)。 、 歷史性發(fā)展機(jī)遇造就高景氣行業(yè) 我國(guó)裝備制造業(yè)經(jīng)過(guò)建國(guó)五十余年 的發(fā)展，取得了令人矚目的成就，形成了門(mén)類(lèi)齊全、具有相當(dāng)規(guī)模和一定水平的產(chǎn)業(yè)體系，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱產(chǎn)業(yè)。 1983 年，國(guó)務(wù)院重大裝備領(lǐng)導(dǎo)小組成立，首批確定研制 30 萬(wàn)、 60萬(wàn)千瓦發(fā)電機(jī)組，寶鋼成套設(shè)備， 30 萬(wàn)噸合成氨， 30 萬(wàn)噸乙烯 ，秦山核電站，三峽電站等 12 項(xiàng)成套裝備。一個(gè)例證是出口產(chǎn)品中，反映一個(gè)國(guó)家制造業(yè)水平的機(jī)器、運(yùn)輸設(shè)備所占的比重大幅度提高 。 龐大的人口數(shù)量和居民收入增加，使我國(guó)具有巨大的現(xiàn)實(shí)和潛在的市場(chǎng)需求。 工業(yè)化進(jìn)程的加快，也帶來(lái)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)復(fù)興，進(jìn)而拉動(dòng)裝備制造業(yè)的需求增長(zhǎng)。 另外， 新興產(chǎn)業(yè)有了發(fā)展機(jī)遇 ， 和諧社會(huì)建設(shè)和綠色 GDP 的提出，拉動(dòng)節(jié)能環(huán)保等裝備的需求 。發(fā)達(dá)國(guó)家在第二產(chǎn)業(yè)所占比重下降同時(shí)，主要發(fā)展技術(shù)含量和附加值高的行業(yè)，退出勞動(dòng)密集型和一部分資本密集型的行業(yè)，為我國(guó)出口此類(lèi)產(chǎn)品提供了相當(dāng)有利的條件。特別是近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)期，為裝備制造業(yè)創(chuàng)造了巨大市場(chǎng)。 高景氣行業(yè)成長(zhǎng)的 故事 多 1 0 . 8 0 . 6 0 . 4 0 . 200 . 20 . 40 . 61980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2020 2020 2020初級(jí)產(chǎn)品機(jī)器設(shè)備其它工業(yè)品 發(fā)展中 階段 工業(yè)化進(jìn)程的初級(jí)階段 工業(yè)化進(jìn)程的成熟階段 2020 年度中期裝備制造業(yè)投資策略 我們的觀點(diǎn)： ? 數(shù)控機(jī)床：大型化和精密化替代進(jìn)口空間已經(jīng)打開(kāi)； ? 鐵路裝備：投資拉動(dòng)沿產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，正在 提升業(yè)績(jī) ； ? 造船裝備：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是機(jī)會(huì)，產(chǎn)能擴(kuò)張是隱憂； ? 航空裝備：軍工資產(chǎn)的注入，賦予想象空間 ； ? 物流裝備 ：出口拓展空間，決定增長(zhǎng)潛力； ? 機(jī)械基礎(chǔ)件：投資價(jià)值源于自主創(chuàng)新和國(guó)際化優(yōu)勢(shì)。 “十一五”期間，國(guó)家 確定振興裝備制造業(yè) ，將重點(diǎn)支持大力發(fā)展 16 個(gè)重大技術(shù)裝備項(xiàng)目，必然對(duì)機(jī)床工業(yè)提出高水平產(chǎn)品的強(qiáng)烈需求，加之我國(guó)加強(qiáng)國(guó)防建設(shè)，軍工裝備需求增加，另外， “十五”以 來(lái)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)我出口產(chǎn)品需求漸旺，機(jī)床出口大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)還將延續(xù)。 因此，我國(guó)機(jī)床行業(yè)未來(lái)五年的突破重點(diǎn)是： 發(fā)展大型、精密、高速數(shù)控裝備和數(shù)控系統(tǒng)及功能部件，改變大型、高精度數(shù)控機(jī)床大部分依賴進(jìn)口的現(xiàn)狀，滿足機(jī) 2020 年度中期裝備制造業(yè)投資策略 械、航空航天等工業(yè)發(fā)展 。國(guó)家下一步將在沈陽(yáng)和寶雞設(shè)立兩個(gè)數(shù)控產(chǎn)業(yè)基地，其中分別定位發(fā)展重型和精密數(shù)控機(jī)床 ,并享受增值稅退稅優(yōu)惠 。 2020 年度中期裝備制造業(yè)投資策略 我國(guó)金屬造切削機(jī)床行業(yè) 2020 年銷(xiāo)售收入前十名企業(yè)分析 0 2020000 4000000 6000000 8000000 10000000大連機(jī)床集團(tuán)沈陽(yáng)機(jī)床（集團(tuán)）齊重?cái)?shù)控裝備齊齊哈爾二機(jī)床（集團(tuán)）寶雞機(jī)床廠三菱電機(jī)大連機(jī)器青海華鼎實(shí)業(yè)蘇州沙迪克特種設(shè)備武漢重型機(jī)床集團(tuán)交大昆機(jī)科技股份 資料來(lái)源： 、東方證券研究所 數(shù)控機(jī)床代表了一個(gè)國(guó)家機(jī)床生產(chǎn)的水平，而目前我國(guó)數(shù)控機(jī)床的結(jié)構(gòu)矛盾還十分突出，簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)型數(shù)控機(jī)床占到近 70%，高中檔數(shù)控機(jī)床幾乎全部依賴進(jìn)口。 我國(guó)機(jī)床行業(yè)進(jìn)口依賴度分析 1 5 % 1 %13%27%41%55%2020 2020 2020 2020 2020 2020機(jī)床產(chǎn)量增長(zhǎng) 數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量增長(zhǎng) 數(shù)控機(jī)床進(jìn)口量增長(zhǎng)數(shù)控機(jī)床進(jìn)口依賴度 數(shù)控機(jī)床進(jìn)口額增長(zhǎng) 資料來(lái)源： 、東方證券研究所 2020年我國(guó)數(shù)控機(jī)床的表觀消費(fèi)量已經(jīng) 近 10萬(wàn)臺(tái)， 進(jìn)口依賴度 由 2020年的 %迅速下降到 %，但 國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床的 國(guó)內(nèi) 市場(chǎng)份額卻 僅有 31%。 因此，“十一五”將是我國(guó)數(shù)控機(jī)床發(fā)展的黃金期，將 通過(guò)加快產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的大規(guī)模調(diào)整， 達(dá)到 國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床占國(guó)內(nèi)需求市場(chǎng)的比重從 目前的 30%上升至 50%以上 的目標(biāo) ，國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床采用自己的功能部件達(dá)到 60%以上，有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的數(shù)控系 2020 年度中期裝備制造業(yè)投資策略 統(tǒng)占數(shù)控機(jī)床總產(chǎn)量的 75%以上 。 因此， 實(shí)現(xiàn) “十一五”期間 我國(guó) 國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床 國(guó) 內(nèi)市場(chǎng) 占 有率 從 30%上升至 50%以上 的目標(biāo)，打開(kāi)的是 大型 化和 精密 化等 中高端 數(shù)控 機(jī)床的替代進(jìn)口空間。 鐵路是國(guó)家重要基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)民經(jīng)濟(jì)大動(dòng)脈和大眾化交通工具，其發(fā)展事關(guān)國(guó)民經(jīng)濟(jì)全局。 為了從根本上解決運(yùn)能短缺問(wèn)題，為全面建設(shè)小康社會(huì)提供強(qiáng)有力的運(yùn)輸保障，必須加快鐵路發(fā)展，建設(shè)一個(gè)發(fā)達(dá)完善的鐵路網(wǎng)。 《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》明確了我國(guó)鐵路網(wǎng)中長(zhǎng)期建設(shè)目標(biāo)和任務(wù)，描繪了鐵路網(wǎng)至2020 年的宏偉藍(lán)圖。 我國(guó)鐵路網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃分析（公里） 01500030000450006000075000900001999 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020E 2020E 2020E 2020E鐵路營(yíng)業(yè)里程 復(fù)線里程 電氣化里程 資料 來(lái)源： 、東方證券研究所 快速鐵路客運(yùn)專線 建設(shè) 將包括“四縱四橫”和三個(gè)城際快速客運(yùn)系統(tǒng)，速度目標(biāo)值將達(dá)到每小時(shí) 200 公里以上。 西部開(kāi)發(fā)規(guī)劃建設(shè)新線約 萬(wàn)公里，將以擴(kuò)大西部路網(wǎng)規(guī)模