【正文】 周鳳武 機(jī)械行業(yè)分析師 8621－ 63325888 6100 行業(yè)評級 看好 中性看淡 （維持） 數(shù)據(jù)基準(zhǔn)日‘ 2020 年 4 月 24 日 國家 /地區(qū) 中國 /A 股 行業(yè) 機(jī)械行業(yè) 報告日期 2020 年 4 月 26 日 行業(yè)表現(xiàn) 30550570590511050 6 0 4 0 6 0 7 0 6 1 0 0 7 0 1 0 7 0 4機(jī)械設(shè)備指數(shù) 滬深3 0 0 評價周期 1個月 3個月 12個月 絕對表現(xiàn)（ %） 相對表現(xiàn)（ %） () 重點公司盈利預(yù)測及投資評級 收盤價 06 EPS E07 EPS E08 EPS 投資 評級 威孚高科 買入 秦川發(fā)展 增持 中集集團(tuán) 增持 龍溪股份 增持 廣船國際 增持 昆明機(jī)床 增持 晉西車軸 增持 資料來源：公司數(shù)據(jù)，東方證券研究所預(yù)測 相關(guān)研究報告 《新規(guī)劃，新機(jī)遇 2020 年裝備制造業(yè)投資分析和展望》 2020年 12月 31日 《強(qiáng)化政策落實，行業(yè)景氣高漲 解讀 國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)若干意見 》 2020 年 6 月 29 日 《自主創(chuàng)新背景下的 成長機(jī)遇 2020 年裝備制造業(yè)投資策略》 2020 年 12 月 29 日 行業(yè)研究 深度報告 機(jī)機(jī) 械械 行行 業(yè)業(yè) 高景氣行業(yè)成長的故事多 ? 在強(qiáng)化政策支持下， ―十一五 ‖期間的 裝備制造業(yè) 乃至整個機(jī)械行業(yè) 將會淡化宏觀調(diào)控的影響，而持續(xù)保持高景氣狀態(tài)。強(qiáng)化政策支持就意味著 我國裝備制造業(yè)有了市場扶植、資金投入和稅收優(yōu)惠等，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的盈利能力將大幅提升。 ? 行業(yè)的成長空間是 替代進(jìn)口 加拓展出口 ，行業(yè) 成長邏輯的核心是自主創(chuàng)新 。 在政策引導(dǎo)下， 企業(yè)開始加大研發(fā)投入， 研發(fā)實力的增 強(qiáng)使得企業(yè)有能力通過自主創(chuàng)新生產(chǎn)出具有競爭力的產(chǎn)品來替代進(jìn)口。結(jié)合我國勞動力等成本優(yōu)勢，企業(yè)通過自主創(chuàng)新研發(fā)出來的具有競爭力的產(chǎn)品就具有了國際化價格優(yōu)勢，憑借此優(yōu)勢，企業(yè)又可以拓展國際市場，樹立國際化品牌，形成國際化競爭優(yōu)勢，進(jìn)一步拓展其成長空間。 ? 高增長的行業(yè)成長的故事多。我們對主要幾個子行業(yè)的觀點： ? 數(shù)控機(jī)床：大型化和精密化替代進(jìn)口空間已經(jīng)打開； ? 鐵路裝備：投資拉動沿產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，正在 提升業(yè)績 ； ? 造船裝備：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是機(jī)會，產(chǎn)能 決定行業(yè)周期 ； ? 航空裝備：軍工資產(chǎn)的注入賦予想象空間 ； ? 物流裝備：出口拓展空間， 決定增長潛力； ? 機(jī)械基礎(chǔ)件：投資價值源于自主創(chuàng)新和國際化優(yōu)勢； ? 行業(yè) 競爭邏輯的核心是國際化優(yōu)勢。 行業(yè)中 只有同時具備勞動密集型、相對技術(shù)密集型和資金密集型特征的子行業(yè) 和企業(yè) ，才能夠?qū)崿F(xiàn)替代進(jìn) 口和拓展出口，進(jìn)而 具備國際化核心競爭力 。 只有具備國際化核心競爭力的企業(yè)才能長期獲得遠(yuǎn)高于資本成本的超額利潤，業(yè)績才能保持長期持續(xù)穩(wěn)定高增長，市場才能給予溢價，市場給予溢價的企業(yè)才是我們的投資標(biāo)的。 重要事項： 本報告版權(quán)歸東方證券研究所所有。 未獲得東方證券研究所書面授權(quán)，任何人不得對本報告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。本報 告基于東方證券研究所及其研究員認(rèn)為可信的公開資料，但我公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性均不作任何保證，也不承擔(dān)任何投資者因使用本報告而產(chǎn)生的任何責(zé)任。東方證券及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務(wù)或其他服務(wù)，敬請投資者注意可能存在的利益沖突及由此造成的對本報告客觀性的影響。 2020 年度中期裝備制造業(yè)投資策略 強(qiáng)化政策支持鑄就行業(yè)輝煌 、 行業(yè)處于高景氣周期之中 2020 年是“十一五”開局之年， 機(jī)械工業(yè)在經(jīng)歷連續(xù)三年高速增長后， 2020年 產(chǎn)銷雙雙突破 5 萬億元，繼續(xù)保持穩(wěn)步、健康、高速增長 。 全行業(yè)完成銷售產(chǎn)值 億元，同比增長 %， 比上年提高 個百分點 ， 行業(yè)處于高景氣 周期 之中。 機(jī)械行業(yè)景氣度分析 8%15%22%29%36%2020 2020 2020 2020 2020GDP 固定資產(chǎn)投資 機(jī)械行業(yè)增長 資料來源： 、東方證券研究所 全行業(yè) 十三個 子 行業(yè) 均以兩位數(shù)同步快速增長，其中 工程 機(jī)械 、機(jī)床、電工電器和汽車行業(yè) 增幅 超過 30%。 與 2020 年 相比， 增速提高較快的是工程 機(jī)械 和汽車行業(yè) ， 分別比上年同期提高 和 個百分點，明顯看出這兩個行業(yè)已由宏觀調(diào)控后的恢復(fù)期發(fā)展到高速增長期。 機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)景氣度分析 1 0 5 0 5 10 15 20 25 30 35 40全國總計工程機(jī)械行業(yè)機(jī)床工具行業(yè)電工電器行業(yè)汽車行業(yè)重型礦山行業(yè)基礎(chǔ)件行業(yè)石化通用行業(yè)儀器儀表行業(yè)農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)食品包裝行業(yè)文化辦公行業(yè)內(nèi)燃機(jī)行業(yè)0 6 年增速% 0 5 年增速% 比去年增減 資料來源： 、東方證券研究所 行業(yè)自主創(chuàng)新能力明顯增強(qiáng)， 2020 年全行業(yè)新產(chǎn)品產(chǎn)值 億元，同比增長%，其增速快于同期工業(yè)總產(chǎn)值增速 個百分點。新產(chǎn)品產(chǎn)值 占 總產(chǎn)值的比 2020 年度中期裝備制造業(yè)投資策略 重由上年 %提高到 %。 其中 有九個行業(yè)的新產(chǎn)品產(chǎn)值增速高于總產(chǎn)值 ，表明這些行業(yè)在 自主創(chuàng)新、 產(chǎn)品技術(shù)升級、結(jié)構(gòu)優(yōu)化上 上了一個新臺階 。 機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)自主創(chuàng)新情況分析 0 10 20 30 40 50 60 70全國總計工程機(jī)械行業(yè)基礎(chǔ)件行業(yè)石化通用行業(yè)儀器儀表行業(yè)汽車行業(yè)機(jī)床工具行業(yè)重型礦山行業(yè)電工電器行業(yè)內(nèi)燃機(jī)行業(yè)食品包裝行業(yè)農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)文化辦公行業(yè)總產(chǎn)值增速% 新產(chǎn)品增速% 資料來源： 、東方證券研究所 行業(yè)出口交貨值繼續(xù)保持快速增長。 據(jù) 海關(guān)統(tǒng)計顯示： 2020 年我國實現(xiàn)外貿(mào)進(jìn)出口總值 億美元，同比增長 %，累計實現(xiàn)貿(mào)易順差 億美元。 機(jī)械工業(yè)實現(xiàn)外貿(mào)進(jìn)出口總值 億美元，同比增長 %，高出全國進(jìn)出口增長 個百分點。其中出口 億美元，同比增長 %，高出全國外貿(mào)出口增長 ；進(jìn)口 ，同比增長 %，低于全國外貿(mào)進(jìn)口增長 個百分點。 機(jī)械行業(yè)進(jìn)出口增長情況分析 0%15%30%45%60%2020 2020 2020 2020 2020進(jìn)口 出口 資料來源： 、東方證券研究所 分行業(yè)看出口交貨值增長幅度較大的依次是：工程機(jī)械、石化通用、重型礦山、汽車、農(nóng)機(jī)和電工電器行業(yè)，增速均保持在 24%以上。 2020 年度中期裝備制造業(yè)投資策略 機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)出口交貨值增長情況分析 4 0 3 0 2 0 1 0 0 10 20 30 40 50 60 70全國總計工程機(jī)械行業(yè)石化通用行業(yè)重型礦山行業(yè)汽車行業(yè)農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)電工電器行業(yè)基礎(chǔ)件行業(yè)機(jī)床工具行業(yè)文化辦公行業(yè)儀器儀表行業(yè)食品包裝行業(yè)其他機(jī)械行業(yè)內(nèi)燃機(jī)行業(yè)0 6 年增長% 0 5 年增長% 增減百分點 資料來源： 、東方證券研究所 、自主創(chuàng)新 + 強(qiáng)化政策支持 = 裝備制造業(yè)的高景氣 裝備制造業(yè) 不完全等同于 機(jī)械行業(yè) ， 其 是 為國民經(jīng)濟(jì)和國家安全提供裝備的產(chǎn)業(yè)的總稱。按照標(biāo)準(zhǔn)的分類，它包括金屬制品業(yè)、普通 機(jī)械制造業(yè) 、專用機(jī)械制造業(yè)、交通運輸設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、電子及通訊設(shè)備制造業(yè)、 儀器 儀表 及辦公用機(jī)械制造業(yè)七大類中扣除了有關(guān)消費類產(chǎn)業(yè)制造業(yè)小類后的 186 個小類。相當(dāng)于歐洲國家所指的 資本 貨物制造業(yè) ，也就是我們慣常所說的 生產(chǎn)生產(chǎn)資料的行業(yè) ，也就是生產(chǎn)投資品的行業(yè)，其與固 定資產(chǎn)投資存在一定的正相關(guān)關(guān)系。 在“十一五”期間的強(qiáng)化政策支持下，裝備制造業(yè) 將會淡化宏觀調(diào)控的影響，而持續(xù)保持高景氣狀態(tài)。 從“十一五”規(guī)劃到《 國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要 》（以下簡稱《綱要》），再到《 國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見 》（以下簡稱《 若干意見 》 ），國家對裝備制造業(yè)的扶植力度一環(huán)緊似一環(huán)，并且把振興裝備制造業(yè)提升到了國家與民主安全的前所未有的高度。 裝備制造業(yè)政策分析 資料來源：東方證券研究所 自主創(chuàng)新 國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見 “ 十一五 ” 規(guī)劃 國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要 資金投入 市場扶植 研發(fā)實力 稅收優(yōu)惠 盈利能力 成長空間 2020 年度中期裝備制造業(yè)投資策略 “十一五”規(guī)劃為振興我國裝備制 造業(yè)提出了總體目標(biāo)： 努力突破核心技術(shù)，提高重大技術(shù)裝備研發(fā)設(shè)計、核心元器件配套、加工制造和系統(tǒng)集成的整體水平。 特別是在高效清潔發(fā)電和輸變電、大型石油化工、先進(jìn)適用運輸裝備、高檔數(shù)控機(jī)床、自動化控制、集成電路設(shè)備和先進(jìn)動力裝置等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，提高研發(fā)設(shè)計、核心元器件配套、加工制造和系統(tǒng)集成的整體水平 。 加強(qiáng)組織協(xié)調(diào)，強(qiáng)化政策支持，依托重點工程，完善技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，在高檔數(shù)控機(jī)床與基礎(chǔ)制造裝備、高效清潔發(fā)電與輸變電等領(lǐng)域研制一批對國家經(jīng)濟(jì)安全、技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級有重大影響和帶動作用的重大技術(shù)裝備，引導(dǎo)形成一批集研發(fā)設(shè) 計制造于一體、競爭力強(qiáng)的企業(yè)。 《綱要》 為振興我國 裝備制造業(yè) 提出了技術(shù) 目標(biāo)： 掌握一批事關(guān)國家競爭力的裝備制造業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)核心技術(shù) ， 制造業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平進(jìn)入世界先進(jìn)行列 。 到 2020年 ,全社會研究開發(fā)投入占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重提高到 2%， 2020年提高到 ％以上 ,力爭科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率達(dá)到 60％以上 ,對外技術(shù)依存度降低到 30％以下 。 《若干意見》是對“十一五”規(guī)劃和《綱要》關(guān)于振興裝備制造業(yè)的進(jìn)一步細(xì)化， 使之 具有實際操作意義。 明確 目標(biāo)原則是加快振興步伐 ， 確定主要任務(wù)是實現(xiàn)重點突破 ，突出了我國振興裝備制造業(yè)的 緊 迫性。 振興目標(biāo)： 到 2020 年，發(fā)展一批有較強(qiáng)競爭力的大型裝備制造企業(yè)集團(tuán)，增強(qiáng)具有自主 知識產(chǎn)權(quán) 重大技術(shù)裝備的制造能力，基本滿足 能源 、交通、原材料等領(lǐng)域及國防建設(shè)的需要。依靠區(qū)域優(yōu)勢，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，形成若干具有特色和知名品牌的裝備制造集中地。建設(shè) 和完善一批具有國際先進(jìn)水平的國家級重大技術(shù)裝備工程中心，初步建立以企業(yè)為主體的技術(shù)創(chuàng)新體系。逐漸形成重大技術(shù)裝備、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)裝備、基礎(chǔ)裝備、一般機(jī)械裝備等專業(yè)化合理分工、相互促進(jìn)、協(xié)調(diào)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。 主要任務(wù)： 選擇一批對國家經(jīng)濟(jì)安全和國防建設(shè)有重要影響，對促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展有顯著效果，對結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級有積極帶動作用，能夠盡快擴(kuò)大自主裝備市場占有率的重大技術(shù)裝備和產(chǎn)品作為重點，加大政策支持和引導(dǎo)力度，實現(xiàn)關(guān)鍵領(lǐng)域的重大突破。 《若干意見》 確立了加快振興裝備制造業(yè)“四個相結(jié)合”的 基本原則： ? 堅持市場 競爭和政策引導(dǎo)相結(jié)合 。 ? 堅持對外開放和自主創(chuàng)新相結(jié)合 。 ? 堅持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和深化企業(yè)改革相結(jié)合 。 ? 堅持重點發(fā)展和全面提升相結(jié)合 。 《若干意見》對加快振興裝備制造業(yè)提出了方向和制定了具體措施： ? 以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線，優(yōu)化裝備制造業(yè)產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 。 ? 以科技進(jìn)步為支撐，大力提高裝備制造企業(yè)自主創(chuàng)新能力 。 ? 以重點工程為依托，推進(jìn)重大技術(shù)裝備自主制造 。 ? 以市場為導(dǎo)向，發(fā)展壯大一批大型裝備制造企業(yè)和工程公司 。 2020 年度中期裝備制造業(yè)投資策略 ? 以裝備制造業(yè)振興為契機(jī)，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展 。 ? 以專業(yè)人才培養(yǎng)為重點，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新隊伍建設(shè) 。 在強(qiáng)化政策支持完善配套 法律法規(guī)方面，更加具體的提出了一系列配套措施： ? 完善相關(guān)法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn) 。 ? 制定重點領(lǐng)域裝備技術(shù)政策 。 ? 調(diào)整進(jìn)口稅收優(yōu)惠政策 。 ? 鼓勵訂購和使用國產(chǎn)首臺（套）重大技術(shù)裝備 。 ? 加大對重大技術(shù)裝備企業(yè)的資金支持力度 。 ? 支持企業(yè)分離辦社會職能 。 ? 加強(qiáng)設(shè)備進(jìn)口管理 。 振興裝備制造業(yè)在“十一五”期間已經(jīng)上升到了前所未有的高度，總結(jié)“十一五”規(guī)劃和 《若干意見》，主要體現(xiàn)在三個方面：