【正文】 什么呢？ 南開大學(xué) 范小云 23 第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新 一、金融期貨 違約的可能性向遠(yuǎn)期合約的當(dāng)事人提出了一個潛在的嚴(yán)重問題。 期貨合同到期后需要實際交割資產(chǎn)的現(xiàn)象很少見，通常不到合同金額的 3％，絕大多數(shù)交易都是在合同到期之前采用對沖交易的方式，或采用到期買賣雙方相互劃撥資金頭寸的方式來結(jié)算。 金融創(chuàng)新就是把金融工具原有的收益、風(fēng)險、流動性、數(shù)額和期限等方面的特性予以分解，然后重新安排組合。給資本增殖不作為收入納稅的國家的投資者帶來抵稅或逃稅的機會。 也是公司債的一種，持有者可按約定價格購買債券發(fā)行公司的普通股。 南開大學(xué) 范小云 16 第二節(jié) 歐洲貨幣市場 二、歐洲銀行信貸市場 對貸款銀行來說，銀團(tuán)貸款可以分散貸款風(fēng)險，減少同業(yè)競爭；對借款人來說，可以借此籌到獨家銀行所無法提供的大規(guī)模、期限長的貸款，但要承擔(dān)較高的貸款成本（ LIBOR＋加息率＋管理費＋承擔(dān)費＋代理費）。它們負(fù)責(zé)組織貸款，并與借款人商討貸款協(xié)議，同時提供貸款總額的 50％－ 70％。 歐洲貨幣市場的放款利率通常以倫敦銀行同業(yè)拆放利率（ London InterBank Offered Rate，簡稱 LIBOR）為基礎(chǔ)，加上一個加息率。 一、歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展 （一）歐洲美元市場的出現(xiàn)（東西方冷戰(zhàn)） （二）歐洲美元市場的發(fā)展 ?1958年后，美國國際收支開始出現(xiàn)赤字，美元資金大量流出國外； ?美國對資本流出的限制，進(jìn)一步刺激了歐洲美元市場的發(fā)展 南開大學(xué) 范小云 12 第二節(jié) 歐洲貨幣市場 一、歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展 （二）歐洲美元市場的的發(fā)展 ?1970年代后石油危機大大促進(jìn)了歐洲美元市場的發(fā)展； ?這一市場自身具有存貸款利差比美國市場小的優(yōu)勢 ? 這一市場沒有存款準(zhǔn)備金及利率上限等管制與限制； ? 這一市場在很大程度上是銀行同業(yè)市場，交易數(shù)額大，手 續(xù)費及其他各項服務(wù)性費用成本較低； ? 這一市場上的貸款客戶通常都是大公司或政府機構(gòu)，信譽 很高，貸款的風(fēng)險相對較低； ? 這一市場競爭格外激烈，競爭因素也會降低費用； ? 這一市場因管制少而創(chuàng)新活動發(fā)展更快，降低市場參與者 的交易成本。 原因大致是： 國際銀行貸款風(fēng)險提高（債務(wù)危機等原因）、貸款成本相對上升，而有價證券市場流動性提高、籌資成本降低，使各種類型的籌資者（包括跨國銀行本身為分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險）都轉(zhuǎn)向有價證券市場； 銀行為增加資產(chǎn)負(fù)債的流動性。由于此類業(yè)務(wù)最早在倫敦國際金融中心大規(guī)模展開，而英國是島國，境外市場常被稱為離岸市場（ Offshore Markets）。開放市場分直接開放和間接開放。外國人在美國發(fā)行的美元債券是“揚基債券”；在日本發(fā)行的日元債券是“武士債券”；在英國發(fā)行的英鎊債券是“猛犬債券”。 按照資金融通期限的長短，可以分為國際貨幣市場和國際資本市場。 按照交易對象所在區(qū)域和交易幣種，可分為在岸市場和離岸市場，離岸市場是目前最主要的國際金融市場。 南開大學(xué) 范小云 4 第一節(jié) 國際金融市場概述 二、在岸國際金融市場 （一）外國債券市場 外國債券的發(fā)行分公開發(fā)行和私募發(fā)行： 公募是公開向社會各界人士發(fā)行，要求 發(fā)行者有很高的資信級別，并有嚴(yán)格的 信息披露規(guī)定，二級市場交易活躍； 私募向特定范圍內(nèi)的公眾發(fā)行（如專業(yè) 投資機構(gòu)），對發(fā)行人的資信及信息披 露要求低，市場流動性較低，但債券收 益率要求高。在直接開放形式下，外國投資者可以直接投資于國內(nèi)股市，本金和收益能夠自由匯出、匯入，目前多數(shù)國家的股 南開大學(xué) 范小云 6 第一節(jié) 國際金融市場概述 二、在岸國際金融市場 （二）國際股票市場 市采取的有限制的直接開放，在股票行業(yè)、外國投資人持股比例、稅收等方面進(jìn)行限制（我國 B股市場即為有限開放）。 離岸市場交易不受任何國家的有關(guān)金融法規(guī)的管制。 場外交易工具快速增長的原因是：它很少受管制的約束，從而具有傳統(tǒng)交易所難以匹敵的靈活性。 南開大學(xué) 范小云 13 第二節(jié) 歐洲貨幣市場 一、歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展 （三）歐洲貨幣市場的發(fā)展 60年代后，這一市場上交易的貨幣不再 局限于美元，馬克、瑞士法郎等也出現(xiàn) 在市場上。 對于金額較大、期限較長的貸款，通常采用銀團(tuán)貸款（ Consortium Loan）或辛迪加貸款（ Syndicated Loan）的形式：即由一家或幾家牽頭銀行發(fā)起組織一批銀行，按共同的貸款條件對一個借款戶進(jìn)行放款。 代理銀行是銀團(tuán)的代理人，負(fù)責(zé)監(jiān)督管理貸款的具體事項。 南開大學(xué) 范小云 17 第二節(jié) 歐洲貨幣市場 三、歐洲債券 指在貨幣發(fā)行國以外，以該國貨幣為面值發(fā)行的債券 （歐洲債券與外國債券的區(qū)別？） 歐洲債券的種類非常豐富： 固定利率債券 浮動利率債券 可轉(zhuǎn)換債券 附認(rèn)購權(quán)證債券 三個月或半年，按 LIBOR或其他基準(zhǔn)利率進(jìn)行調(diào)整，投資者可避免利率變動帶來的損失。認(rèn)購權(quán)證可以和債券單獨分離、單獨出售。 購買債券及附息時采用的是一種貨幣，到期還本金時使用的是另一種貨幣，匯率提前確定。 二、金融創(chuàng)新的類型 風(fēng)險轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新 增加流動性型創(chuàng)新 信用創(chuàng)造型創(chuàng)新 股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新 南開大學(xué) 范小云 20 第三節(jié) 國際金融市場創(chuàng)新概述 三、金融創(chuàng)新的原因 20世紀(jì) 70年代以來國際金融市場利率、匯率、主要西方國家國內(nèi)物價等動蕩不安，導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格波動不已； 信息、通訊技術(shù)的迅速發(fā)展和廣泛應(yīng)用； 各主要西方國家放松管制、競爭加劇等。因為買賣雙方一般是利用期貨市場分散風(fēng)險或投機的。假定甲同意 2020年